Banka e drejtuar prej 42 miliardë dollarësh që fundosi Silicon Valley Bank

Një shënim për të filluar: Në edicionin special të sotëm të DD, ne kërkojmë t'ju ndihmojmë të kuptoni pse Silicon Valley Bank u zbulua kaq papritur, çfarë do të thotë, çfarë vjen më pas dhe si mund të jehojë në tregjet financiare dhe private.

DD zbërthen rënien e SVB

Te premten, Silicon Valley Bank ishte mbyllur nga rregullatorët amerikanë.

Rënia e huadhënësit prej 209 miliardë dollarësh në asete shënon dështimin e dytë më të madh të bankës në historinë e SHBA-së pas mbylljes së 2008-ës. Washington reciprok. Ajo vjen pasi SVB u përpoq dhe dështoi të mblidhte 2.25 miliardë dollarë fonde të reja për të mbuluar humbjet në portofolin e saj të obligacioneve dhe kishte filluar të kërkonte një blerës për ta shpëtuar atë, sipas njerëzve me njohuri për përpjekjet.

Dështimi i bankës ka shkaktuar tronditje në Silicon Valley, ku ajo është një huadhënës i madh për shumë nga firmat më të mëdha të kapitalit sipërmarrës dhe kompanitë e portofolit të tyre.

Le të mbështetemi për një sekondë. . . çfarë është SVB?

E themeluar si një huadhënës i vogël në Kaliforni 40 vjet më parë, SVB ndërtoi një vend të fuqishëm gjatë lulëzimit të teknologjisë, duke manovruar gjigantët e Wall Street si p.sh. JPMorgan Chase Goldman Sachs, në financimin e prirjes në rritje të kompanive të teknologjisë për borxhin, pasi ato kërkuan të qëndronin private për më gjatë dhe të shmangnin dobësimin e pozicioneve të kapitalit. Ai ishte gjithashtu një huadhënës kritik për kapitalin sipërmarrës dhe firmat e kapitalit privat që përdorën gjithnjë e më shumë levën në nivel të fondit.

Por marrëdhënia e saj e varur nga kompanitë fillestare dështoi pasi bota e teknologjisë u trondit nga rritja e normave të interesit që rritën kostot e financimit të SVB-së, ndërsa në të njëjtën kohë shkaktuan kolapsin më të madh në vlerësimet e teknologjisë që nga epoka e dotcom. SVB gjithashtu e gjeti veten të ekspozuar: kapitalizimi i saj i tregut ra nga një kulm prej më shumë se 44 miliardë dollarë më pak se dy vjet më parë në vetëm 6.3 miliardë dollarë deri në mbylljen e tregtimit të enjten.

Si mbërritëm deri këtu?

Problemet e huadhënësit rrjedhin nga një bast i gabuar mbi normat e interesit të bëra në kulmin e bumit të teknologjisë, siç thotë Financial Times raportuar në detaje muajin e kaluar. Kolegu ynë Rob Armstrong shpjegon thelbin e çështjes në Unhedged: Klientët fillestarë të teknologjisë së SVB-së, të mbushur me financime nga kapitalistët sipërmarrës gjatë bumit spekulativ të teknologjisë së koronavirusit, po përmbytën bankën me para të gatshme (vija blu e errët).

Në pamundësi për të dhënë hua (vijë blu e hapur) me të njëjtën shpejtësi, SVB vendosi të vendosë një depozitë marramendëse prej 91 miliardë dollarësh diku tjetër: letra me vlerë me afat të gjatë si obligacionet hipotekore dhe thesaret e SHBA-së (vija e kuqe).

Ja pse është e keqe, shpjegon Unhedged: “I dha SVB-së një ndjeshmëri të dyfishtë ndaj normave më të larta të interesit. Në anën e aktiveve të bilancit, normat më të larta ulin vlerën e këtyre letrave me vlerë të borxhit afatgjatë. Nga ana e detyrimeve, normat më të larta do të thotë më pak para të grumbulluara në teknologji dhe si e tillë, një ofertë më e ulët e financimit të depozitave të lira.”

Kur Federal Reserve duke rritur në mënyrë agresive normat e interesit, kjo mospërputhje aktive/detyruese nënkuptonte se banka u përball me një shtrydhje të marzhit.

Përveç kësaj, portofoli i obligacioneve të SVB ra me 15 miliardë dollarë në vlerë. . . pothuajse aq sa kapitali i përbashkët i nivelit 1 të bankës.

Duke i bërë gjërat më keq, shitja e mëpasshme e aksioneve, kishte për qëllim të mbështeste bilancin e bankës, shpërtheu.

SVB shpresonte të shiste 1.25 miliardë dollarë të aksioneve të saj të zakonshme tek investitorët dhe një shtesë prej 500 milion dollarësh aksione të preferuara të konvertueshme të detyrueshme. Ajo kishte marrë një angazhim për një investim prej 500 milionë dollarësh nga klienti i saj prej një kohe të gjatë Gjenerali Atlantik që ishte e kushtëzuar nga përfundimi i shitjes së aksioneve.

Por ndërsa bankierët e saj në Goldman ndërtuan librin për shitjen e aksioneve, aksionet e SVB ishin në mes të rënies më të madhe ndonjëherë të enjten, duke fshirë 9.6 miliardë dollarë nga kapitalizimi i saj i tregut. Goldman ishte në gjendje të rriste mjaftueshëm kërkesën për shitjen e aksioneve prej 1.75 miliardë dollarësh, sipas njerëzve të informuar për këtë çështje, por përkeqësimi i shpejtë në biznesin e SVB e bëri marrëveshjen të paqëndrueshme.

Klientët e teknologjisë së SVB-së tashmë kishin tërhequr - ose djegur - para ndërsa financimi i kapitalit të sipërmarrjes u tha. Kur u ekspozua brishtësia e saj, klientët, përfshirë kompanitë e këshilluara nga kapitalistët sipërmarrës si p.sh Peter Thiel, tërhoqi paratë e tyre, siç ka bërë Bloomberg raportuar.

Klientët e SVB ishin një grup i paduruar dhe krijuan një vrimë të madhe shpejt. Ata mbanin depozita të mëdha që ishin përtej Korporata Federale e Sigurimeve të Depozitavegarancitë e saj dhe ishin të prirur të largoheshin në një shenjë telashe – 151 miliardë dollarë nga 173 miliardë dollarët e depozitave të bankës ishin të pasiguruara. SVB mund të bënte pak për të ndaluar gjakderdhjen.

Atë ditë, ndërsa bankierët punonin telefonat e tyre, klientët e SVB u përpoqën të tërhiqnin 42 miliardë dollarë. Shuma ishte aq e madhe sa bankierët e Goldman e dinin se nuk mund të vazhdonin me ofertën pa ri-informuar investitorët.

Deri të premten në mëngjes, SVB dhe Goldman kishin braktisur përpjekjet ndërsa filluan të kërkonin një blerës urgjent.

Mbajtësit e obligacioneve po përgatiten gjithashtu për humbje të mëdha: borxhi kryesor i SVB-së po tregtohej me rreth 45 cent për dollarin të premten, dhe borxhi i saj i vogël ra deri në 12.5 cent.

Çfarë ndodh më pas?

Kolapsi ka lënë sipërmarrjet fillestare të Silicon Valley përpiqen për të paguar stafin dhe për të identifikuar burimet e financimit rezervë pasi rregullatorët amerikanë në FDIC ndërhynë.

FDIC garanton vetëm depozitat bankare deri në 250,000 dollarë, një shumë e mirë në pjesën më të madhe të balancave të llogarive të klientëve të saj të teknologjisë dhe kapitalit sipërmarrës në fazën fillestare.

Shumë depozitues të SVB-së që folën me FT-në shpresojnë se banka do të blihet nga administrimi dhe se pronari i saj i ri do të rihapë llogaritë dhe do të rifillojë huadhënien.

Kolapsi mund të ketë gjithashtu pasoja të mëdha për firmat e investimeve në anën tjetër të pellgut. Shumë firma evropiane të kapitalit dhe kreditit iu drejtuan SVB-së për lehtësira të levave në nivel fondesh që ndihmojnë në kthimin e tyre, thonë njerëzit e njohur për DD.

FT zbuluar gjithashtu që Banka e Anglisë planifikon të vendosë në zgjidhje krahun e SVB në Mbretërinë e Bashkuar pasi ajo aplikoi për 1.8 miliardë paund likuiditet emergjent të premten.

Aty ku nuk duam të dalim shumë përpara vetes është kur bëhet fjalë për pasoja të mundshme për pjesën tjetër të industrisë bankare. SVB ishte më e jashtzakonshme si në ekspozimin e saj ndaj industrisë së teknologjisë ashtu edhe në papërgatitjen e saj për rritjen e madhe të normave të interesit nga Fed gjatë 12 muajve të fundit.

Një tjetër ndryshim i madh midis SVB dhe kolegëve të saj është se shumica e klientëve të saj janë biznese, jo investitorë me pakicë – që do të thotë se ata kanë më shumë gjasa të tërheqin paratë e tyre nëse yield-et nuk bëjnë përshtypje, ose thjesht djegin llogaritë e tyre me djegie parash.

Humori në Silicon Valley për shumë është panik. "Kjo është një *ngjarje e nivelit të zhdukjes* për bizneset fillestare," Garry tan, president i përshpejtuesit fillestar Y Combinator, shkroi në Twitter të premten.

Dhe një lexim i zgjuar për të përfunduar: Tom Braithwaite i FT ofroi një paraqitje të shkurtër në kaosin e marrjes së FDIC në vitin 2011. Paralajmërim spoiler: ishte i çrregullt.