(Bloomberg) - Shitja historike e obligacioneve ka shkaktuar kërdi në tregjet globale gjatë gjithë vitit, duke nxitur një krizë besimi në gjithçka, nga kompleksi i portofolit 60-40 deri në botën e investimeve të Big Tech.
Më i lexuari nga Bloomberg
Tani, duke shkuar drejt një rënieje të mundshme ekonomike, tregu i thesarit prej rreth 24 trilion dollarësh po duket më pak i rrezikshëm papritmas.
Të dhënat më të fundit të çmimeve të konsumit në SHBA sugjerojnë se inflacioni mund të jetë duke u ftohur më në fund, duke i shtyrë investitorët të kthehen në klasën e aseteve me shumicë të enjten, ndërsa tregtarët vlerësuan bastet për arrogancën e Rezervës Federale. Një arsye tjetër pse kjo strehë e sigurt dikur e besueshme duket më e sigurt se sa ka qenë në një kohë: Edhe rritja e normave të interesit ka më pak fuqi për të shtypur portofolet e obligacioneve siç kanë pasur gjatë dy viteve të fundit.
Vetëm shikoni kohëzgjatjen, e cila mat ndjeshmërinë e çmimeve të obligacioneve ndaj ndryshimeve në yield-e. Është një matës i provuar dhe i testuar i rrezikut dhe shpërblimit që drejton të gjitha shijet e investimit me të ardhura fikse – dhe ka rënë ndjeshëm këtë vit.
Me fushatën agresive të Fed për shtrëngimin e politikave këtë vit duke i shtyrë yield-et e thesarit në rreth nivelet më të larta të dekadës, marzhi i sigurisë për këdo që blen borxhin e SHBA tani është përmirësuar dukshëm në krahasim me epokën e normave të ulëta, përpara se tregu i demit të shembet si pasojë e inflacionit. të pandemisë.
Falë yield-eve më të larta dhe pagesave të kuponit, matematika e thjeshtë e obligacioneve tregon se rreziku i kohëzgjatjes është më i ulët, që do të thotë se një shitje e re nga këtu do të shkaktonte më pak dhimbje për menaxherët e parave. Kjo është një perspektivë e mëshirshme pas dy vitesh humbjesh të rënda në një shkallë të paparë në epokën moderne të Wall Street.
“Obligacionet po bëhen pak më të rrezikshme”, tha Christian Mueller-Glissmann, kreu i strategjisë së alokimit të aktiveve në Goldman Sachs Group Inc., i cili kaloi nga pozicionet nën peshë në obligacione në neutrale në fund të shtatorit. “Paqëndrueshmëria totale e obligacioneve ka të ngjarë të bjerë sepse nuk keni të njëjtën kohëzgjatje dhe kjo është e shëndetshme. Neto, obligacionet po bëhen më të investueshme.”
Merrni parasysh kartën dyvjeçare të thesarit. Rendimenti i tij do të duhet të rritet me 233 pikë bazë nga përpara se mbajtësit të pësonin një humbje totale të kthimit gjatë vitit të ardhshëm, kryesisht falë jastëkut të ofruar nga pagesat e interesit të madh, sipas analizës së kryer nga strategja e Inteligjencës Bloomberg, Ira Jersey.
Me rendimente më të larta, shuma që një investitor kompensohet për çdo njësi të rrezikut të kohëzgjatjes është rritur. Dhe është rritur shiritin përpara se një rritje e mëtejshme e yield-eve të krijojë një humbje kapitali. Pagesat më të larta të kuponit dhe maturimet më të shkurtra mund të shërbejnë gjithashtu për të ulur rrezikun e normës së interesit.
“Matematika e thjeshtë e obligacioneve të rritjes së yield-eve zvogëlon kohëzgjatjen”, tha Dave Plecha, kreu global i të ardhurave fikse në Dimensional Fund Advisors.
Dhe merrni raportin Sherman, një masë alternative e rrezikut të normës së interesit të quajtur sipas Zëvendës Shefit të Investimeve të DoubleLine Capital, Jeffrey Sherman. Në Indeksin e Bloomberg USAgg, ai është rritur nga 0.25 një vit më parë në 0.76 sot. Kjo do të thotë se do të duhej një rritje prej 76 pikë bazë në normat e interesit gjatë një viti për të kompensuar rendimentin e një obligacioni. Një vit më parë do të kishte marrë vetëm 25 pikë bazë - ekuivalente me një rritje të vetme të madhësisë së rregullt nga Fed.
Gjithçka u tha një masë kyçe e kohëzgjatjes në indeksin e Thesarit të Bloomberg të SHBA, i cili gjurmon afërsisht 10 trilion dollarë, ka rënë nga një rekord 7.4 në 6.1. Kjo është më e pakta që nga viti 2019. Ndërsa një rritje me 50 pikë bazë në yield-et shkaktoi një humbje prej më shumë se 350 miliardë dollarësh në fund të vitit të kaluar, sot i njëjti goditje është 300 miliardë dollarë më modeste.
Kjo nuk është aspak e qartë, por zvogëlon rrezikun për ata që kthehen në thesaret e tërhequr nga të ardhurat – dhe perspektiva që inflacioni më i ulët ose ngadalësimi i rritjes do të rrisë çmimet e bonove në të ardhmen.
Lexo më shumë: Kohëzgjatja e notave të larta ka rënien më të madhe që nga rritjet e Volcker
Në fund të fundit, ftohja e çmimeve të konsumit në SHBA për muajin tetor ofron shpresë se tronditja më e madhe e inflacionit në dekada po lehtësohet, në atë që do të ishte një perspektivë e mirëpritur për bankën qendrore të SHBA kur të mblidhet muajin e ardhshëm për të ofruar një rritje të mundshme me 50 pikë bazë në normat bazë. .
Yield-et dy-vjeçare të thesarit u rritën këtë muaj në 4.8% - më e larta që nga viti 2007 - megjithatë u zhytën me 25 pikë bazë të enjten sipas raportit të CPI. Yield-i i kartëmonedhës 10-vjeçare, i cili tani lëviz rreth 3.81%, nga 1.51% në fund të 2021-ës, ra gjithashtu me 35 pikë bazë gjatë javës së kaluar, e cila u shkurtua për shkak të festës së Ditës së Veteranëve të së premtes.
Kundërpuna është se blerja e obligacioneve është larg nga një tregti e rreptë, duke pasur parasysh pasigurinë e vazhdueshme mbi trajektoren e inflacionit, ndërkohë që Fed po kërcënon rritje të mëtejshme agresive të normës. Por matematika sugjeron se investitorët tani kompensohen disi më mirë për rreziqet përgjatë kurbës. Kjo, së bashku me sfondin e errët ekonomik, po u jep disa menaxherëve bindjen për të rindërtuar ngadalë ekspozimet e tyre nga nivelet më të ulëta shumëvjeçare.
"Ne kemi mbuluar nënpeshën e kohëzgjatjes," tha Iain Stealey, CIO për të ardhurat fikse në JPMorgan Asset Management. “Unë nuk mendoj se jemi ende plotësisht jashtë pyllit, por jemi padyshim më afër kulmit në rendiment. Ne jemi dukshëm më pak nënpeshë sesa ishim.”
Dhe sigurisht që mbledhja e fundit sugjeron se një klasë e aseteve që ka rënë ndjeshëm në favor gjatë dy viteve të fundit, më në fund po kthen kthesën.
Narrativa përcaktuese e vitit 2023 do të jetë "një treg i punës në përkeqësim, një mjedis rritjeje të ulët dhe paga të moderuara", tha strategu i BMO Benjamin Jeffery në podcastin e firmës Macro Horizons. “E gjithë kjo do të përforcojë këtë blerje të ulët të strehës së sigurt që ne argumentojmë se ka filluar të materializohet gjatë javëve të fundit.”
Çfarë duhet të shikojmë
Kalendari ekonomik:
15 nëntor: Prodhimi i Perandorisë; PPI; Anketa ekonomike e SHBA-së në nëntor të Bloomberg
16 nëntor: Aplikimet për hipotekë MBA; shitjet me pakicë; indeksi i çmimeve të importit dhe eksportit; prodhimi industrial; inventarët e biznesit; indeksi i banesave NAHB; TIC rrjedh
17 nëntor: Fillimi/lejet e banesave; Perspektiva e biznesit të Fed të Filadelfias; kërkesat javore për papunësi; Prodhimi i Kansas City Fed
18 nëntor: Shitjet ekzistuese të shtëpive; indeksi kryesor
Kalendari i Fed:
14 nëntor; Zëvendëskryetari i Fed, Lael Brainard; Presidenti i Fed-it të Nju Jorkut, John Williams
15 nëntor: Presidenti i Fed-it të Filadelfias, Patrick Harker; Guvernatorja e Fed Lisa Cook; Nënkryetari i Fed për Mbikëqyrjen, Michael Barr
16 nëntor; Williams jep fjalimet kryesore në Konferencën e Tregut të Thesarit të SHBA 2022; Barr; Guvernatori i Fed Christopher Waller;
17 nëntor: Presidenti i Fed-it të St. Louis, James Bullard; Guvernatorja e Fed Michelle Bowman; Presidentja e Fed-it të Cleveland, Loretta Mester; Guvernatori i Fed Philip Jefferson; Presidenti i Fed-it të Minneapolis, Neel Kashkari
Kalendari i ankandit:
14 nëntor: faturat 13 dhe 26 javore
16 nëntor: faturat 17-javore; Obligacionet 20-vjeçare
17 nëntor: faturat 4 dhe 8 javore; Rihapja e KËSHILLAVE 10-vjeçare
– Me ndihmën e Sebastian Boyd dhe Brian Chappatta.
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html