(Bloomberg) - Rreth Ditës së Kolombit, 1979, Paul Volcker, i sapovendosur si kreu i Rezervës Federale, nisi kryqëzatën që e bëri atë një legjendë: një fushatë pa ndalim për të mposhtur inflacionin. Në Wall Street, iu deshën pjesa më e mirë e tre viteve për t'u rikuperuar.
Më i lexuari nga Bloomberg
Katër dekada më vonë, paralelet janë të shumta. Me inflacionin që i afrohet shifrave dyshifrore, Fed e Jerome Powell-it është përfshirë në fushatën e saj më të fuqishme shtrënguese monetare që nga koha e Volcker-it, duke rritur normat në pjesë ndërsa aksionet dhe obligacionet rrotullohen. Mesazhi i historisë për tregjet është i kthjellët. Rikuperimet kërkojnë kohë kur bankat qendrore janë kundër jush.
Koha - dhe një stomak i fortë. Me rikthimin e aksioneve këtë javë, investitorët duhet të kujtojnë se ndërsa shtrëngimi i Volcker filloi të kafshohej në vitin 1980, duke nxitur një relaksim të shkurtër në ritmin e tij, S&P 500 u rrit me 43% gjatë rreth tetë muajve. Fitimet rezultuan jetëshkurtër dhe vetëm në gjysmë të vitit 1982 stoqet filluan një rimëkëmbje të qëndrueshme.
Muajin e kaluar, Pauell aludoi në rekordin e këmbënguljes së paraardhësit të tij, duke thënë se politikëbërësit "do ta vazhdojnë atë derisa puna të përfundojë" - duke iu referuar kujtimeve të Volcker, "Keeping at It". Mesazhet monetare të ashpra, të kombinuara me rreziqe gjeopolitike, i kanë detyruar strategët e JPMorgan Chase & Co., të cilët kanë bërë thirrje për një rikthim të kapitalit prej muajsh, të mendojnë përsëri.
"Ndërsa ne mbetemi mbi konsensusin pozitiv, këto zhvillime ka të ngjarë të sjellin vonesa në rimëkëmbjen ekonomike dhe të tregut," shkruan në një shënim të fundit strategët e tregut global të JPMorgan të udhëhequr nga Marko Kolanovic. Kjo është “duke vënë në rrezik objektivat tona të çmimeve për vitin 2022 dhe duke sugjeruar se ato mund të mos përmbushen deri në vitin 2023, ose kur këto rreziqe të lehtësohen”.
Të tjerët kanë një këndvështrim edhe më të errët. Më e keqja e rënies në kohën e Volcker-it ishte një rënie prej 27% nga fundi i vitit 1980 deri në gusht 1982. Kjo është pak më shumë se rënia prej 25% nga kulmi në fund të pësuar nga investitorët në pikën më të keqe të këtij viti. Ajo që e pengon tregun modern janë nivelet e vlerësimit shumë përtej atyre të asaj kohe.
Matur nga çmimi i aksioneve kundrejt shitjeve, vlerësimi i S&P 500 – ndërkohë që ka rënë nga niveli rekord i tij – mbetet në nivele jo ndryshe nga kulmi i dot-com i vitit 1999. Dhe shpërthimi i flluskës së teknologjisë është një tjetër kujtesë se mund të duhen vite që aksionet të ngriti një rikthim të qëndrueshëm - S&P 500 pati tre vjet radhazi me rënie në përqindje dyshifrore.
“Ne kemi shumë pendim për të paguar,” tha Sam Stovall, shefi i strategjisë së investimeve në CFRA Research. “Ne do të na duhet të përjetojmë një treg ari që ndoshta mund të përfundojë shumë më i thellë se sa kemi shkuar tashmë dhe që mund të përfundojmë në një trajektore më të ulët për aksionet për dekadën e ardhshme.”
Por ajo që mund të ketë më shumë rëndësi sot është se sa kohë Fed mban norma më të larta interesi, sipas Lauren Goodwin, ekonomiste dhe strateg portofoli në New York Life Investments. “Nëse ne shohim që Fed të mbajë ato nivele më të larta të normave të interesit, besoj se do të jetë më sfiduese ose më e ngadaltë që aktivet me rrezik të arrijnë majat e tyre të mëparshme”, tha ajo në një intervistë.
Kjo për dy arsye: për njërën, normat më të larta të interesit sot nënkuptojnë një normë më të lartë skontimi për flukset monetare të ardhshme të një kompanie - matësi përfundimtar i vlerësimit aktual të një aksioni. Së dyti, normat e ngritura të interesit gjithashtu zbehin rritjen ekonomike, siç e pranojnë dhe madje e kërkojnë në mënyrë aktive politikëbërësit e Fed.
Shpresa është që Fed-i aktual nuk do të duhet ta mbajë atë për aq kohë sa Volcker, i cili – kur nisi fushatën e tij në një njoftim të quajtur “masakra e natës së së shtunës” – po grindej me një trashëgimi prej vitesh të inflacionit të ngritur, me pritshmëritë e përhapura që kjo të vazhdojë.
“Volcker kishte të bënte me një spirale të rrënjosur shumë të çmimit të pagave, të cilën ai duhej ta thyente,” tha Quincy Krosby, shefi i strategjisë së tregut global në LPL Financial, në një intervistë. "Nuk ka dy periudha padyshim që janë të njëjta."
Megjithatë, nuk ka asnjë shenjë të ndonjë shtyrjeje larg shtrëngimit për momentin nga Fed aktual. Të martën, anëtari i sapo-instaluar i bordit Philip Jefferson tha se ulja e inflacionit ishte përparësia kryesore e bankës qendrore, ndërsa presidentja e Fed-it të San Franciskos, Mary Daly tha se zyrtarët duhet të "ndjekin" rritjen e normave të interesit.
Lexo më shumë: Zyrtarët e Fed zotohen të zgjidhin për të ulur inflacionin pavarësisht dhimbjes
“Pyetja kryesore për rikuperimin e aktiveve të rrezikut në këtë cikël është nëse Fed do të mbajë normat e interesit mbi neutrale dhe për sa kohë,” tha Goodwin. "Apo do të mbyllin sytë?"
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html