Kompanitë e S&P 500 frenuan rritjen e fitimeve në 1 H22 për të treguar më shumë rritje 2 H22

Për të mbështetur narrativën se rritja e fitimeve mbetet e fortë, mendoj se menaxherët e korporatave të S&P 500 nënvlerësuan qëllimisht fitimet e tyre të gjysmës së parë të vitit 2022, në mënyrë që fitimet e gjysmës së dytë të duken më të mira në krahasim. Dëshmia e kësaj thase me rërë vjen nga Fitimet Operative [siç llogaritet nga S&P Global (SPGI)] dhe GAAP Fitimet për kompanitë S&P 500 bien më të ulëta se Fitimet kryesore për herë të parë pas një kohe. Shih Figurën 1 për detaje. Hulumtimi im kryesor i të ardhurave bazohet në të dhënat më të fundit financiare të audituara, që në shumicën e rasteve është kalendari 2Q22 10-Q.

Fitimet e trashëgimisë nuk pajtohen rreth përfitimit të tregut

Në dymbëdhjetë-mujorin pasardhës (TTM) që përfundoi në 2 T22:

• Fitimet operative të S&P Global janë 1% më të ulëta se Fitimet bazë, pasi ishin 4% më të larta në tremujorin e parë të 1-të.
• Fitimet GAAP janë 3% më të ulëta se Fitimet bazë, pasi ishin 4% më të larta në tremujorin e parë të 1,
• Fitimet në rrugë, të cilat tregtohen si të rregulluara për të hequr artikujt jo të përsëritur, janë 9% më të larta se Fitimet bazë, pasi ishin 9% më të larta në tremujorin e parë të 1-të.

Rënia e menjëhershme tremujore në tremujor në Fitimet Operative dhe GAAP mund të jetë fillimi i një tjetër "lavaman kuzhine" periudhë, ose menaxherët e korporatave po bëjnë rërë performancën e gjysmës së parë për ta bërë më të lehtë arritjen e rritjes relative gjatë pjesës tjetër të vitit. Së fundmi pashë efektin e kuzhinës në vitin 2020, kur kompanitë përdorën COVID-19 si një justifikim për të shkruar më shumë aktive se në çdo vit që nga viti 2008. Tani, me inflacion të lartë, rritje të normave të interesit dhe trazira globale, kompanitë mund të jenë duke përdorur një libër të ngjashëm lojërash në pritje të një rënieje tjetër të tregut.

Figura 1: Operacioni kundrejt rrugës kundrejt GAAP-it kundrejt fitimeve bazë: S&P 500 që nga mesi i 2021

Më poshtë theksoj shkëputjen midis matjeve tradicionale të të ardhurave dhe fitimeve bazë dhe shqyrtoj ndryshimet në secilën metrikë në periudhat e fundit. Të metat në grupet e të dhënave të trashëguara nxisin ndryshimin midis masave. Fitimet bazë thjesht bëjnë një punë më të mirë për të llogaritur fitimet/humbjet e pazakonta të fshira në shënimet në fund të faqes që grupet e të dhënave të vjetra nuk arrijnë t'i kapin.

Fitimet në rrugë vazhdojnë të mbivlerësojnë fitimet e S&P 500

Fitimet në rrugë, ndryshe nga GAAP dhe Fitimet Operative, vazhdojnë të mbivlerësojnë Fitimet Themelore në TTM të përfunduar në tremujorin e dytë të 2-të. Tremujor në tremujor në 22T2:

• Fitimet në rrugë u përmirësuan nga 219.37 dollarë/aksion në 225.83 dollarë/aksion, ose 3%
• Fitimet bazë u përmirësuan nga 201.16 dollarë/aksion në 207.37 dollarë/aksion, ose 3%

Në TTM-në e përfunduar në tremujorin e dytë të 2-të, fitimet në rrugë janë 22% më të larta se Fitimet bazë, të cilat mbeten të njëjta si në tremujorin e parë të 9-të.

Figura 2: Fitimet pas dymbëdhjetë mujore: Fitimet bazë kundrejt fitimeve në rrugë: 4Q19 –2T22

Rënia e të ardhurave operative të S&P Global nuk reflektohet në fitimet bazë

Në tremujorin e dytë të 2-të, Fitimet Operative për S&P 22 nënvlerësojnë fitimet bazë për herë të parë që nga tremujori i tretë i 500-të.

Në tremujorin e dytë të 2-të, Fitimet Operative ranë me 22% QoQ ndërsa Fitimet bazë u rritën me 2% në tremujorin e dytë të 3-të. Fitimet operative janë 2% më të ulëta se Fitimet bazë në tremujorin e dytë të 22-të.

Nga viti në vit (vjet), fitimet bazë të tremujorit të dytë të 2-të u përmirësuan me një ritëm më të shpejtë, duke u rritur me 22%, krahasuar me Fitimet Operative, të cilat u rritën me 27%.

Figura 3: Fitimet pas dymbëdhjetë muajve: Fitimet bazë kundrejt Fitimeve operative SPGI: 4Q19 –2Q22

Fitimet kryesore janë më të besueshme se fitimet GAAP

Në tremujorin e dytë të vitit 2, Fitimet GAAP për S&P 22 nënvlerësuan fitimet bazë për herë të parë që nga 500 tremujori i 1-të. Rënia e Fitimeve GAAP në raport me Fitimet bazë ndjek një model të ngjashëm me atë pak para Recesionit të Madh.

Në tremujorin e dytë të 2-të, Fitimet GAAP ranë me 22% QoQ ndërsa Fitimet bazë u rritën me 4% në tremujorin e dytë të 3-të. Për një periudhë më të gjatë kohore, që nga viti 2, fitimet e korporatave janë luhatur më pak se sa tregohet nga fitimet e GAAP. Për shembull:

• Në vitin 2020, të ardhurat nga GAAP ranë 30% në vit krahasuar me një rënie prej 18% për Fitimet Themelore.
• Në vitin 2021, të ardhurat nga GAAP u rritën 108% në vit krahasuar me një rritje prej 62% për fitimet bazë.
• Në TTM të përfunduar në tremujorin e dytë të 2-të, të ardhurat nga GAAP u rritën me 22% në vit krahasuar me një rritje prej 20 për Fitimet bazë.

Figura 4: Fitimet pas dymbëdhjetë mujore: Fitimet GAAP kundrejt fitimeve në rrugë: 4Q19 –2Q22

Zelli ka rëndësi – Analiza Themelore Superiore ofron njohuri

Ndërsa fitimet tradicionale mat edhe mbi dhe nënvlerësojnë fitimet bazë të S&P 500, indeksi kërkon më shumë rritje të fitimeve sesa analistët presin të justifikojnë vlerësimin e tij aktual dhe të ndalojnë rënien e çmimeve. Bazuar në faktorët makro-ekonomikë, si inflacioni i lartë, krizat energjetike në pritje në mbarë botën, ndërprerjet e vazhdueshme të zinxhirit të furnizimit dhe më shumë, investitorët mund të presin që më shumë kompani të paralajmërojnë për ngadalësimin e rritjes së fitimeve apo edhe rënie të plotë në tremujorët e ardhshëm. Ndërsa lavamani i kuzhinës është i lehtë për t'u dalluar në pamje të pasme, rënia e fitimeve të GAAP mund të jetë një tregues kryesor i asaj që do të vijë në të ardhmen e afërt.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dhe Brian Pellegrini nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë aksion, stil ose temë specifike.

Shtojca I: Metodologjia e Fitimeve Bërthamë

Në figurat e mësipërme, unë përdor sa vijon për të llogaritur fitimet kryesore:

• të dhëna të përmbledhura tremujore për përbërësit në S&P 500 për secilën periudhë të matjes pas 6/30/13 deri më tani