Momenti 'Not Lakuriq' i Silicon Valley Bank po trondit Japoninë

Kushdo që pyet pse Banka e Japonisë (BOJ) nuk ka pasur guximin për të rritur normat këto 20 vitet e fundit, do të gjejë të dhëna në rënien e Silicon Valley Bank (SVB).

Ngjarjet në Santa Clara, Kaliforni do të duken sikur largohen nga selia e BOJ 5,100 milje larg. Por dështimi më i keq i bankave amerikane që nga viti 2008 i ka rrënjët gjithashtu tek Rezerva Federale që bën atë që BOJ nuk e ka bërë: normalizimin e politikës monetare.

Rënia e SVB ka shumë gjurmë gishtash. E Donald Trump, për një. Projektligji i derregullimit që ish-presidenti amerikan nënshkroi në vitin 2018 e përjashtoi SVB-në nga testet më të rrepta të stresit. Dhe drejtuesit e SVB-së sapo frymëzuan një kurs MBA në Harvard se si të mos menaxhoni një bilanc. Mbrojtja, dikush?

Por cikli më agresiv i shtrëngimit të Fed që nga mesi i viteve 1990 ishte ngjarja e vërtetë katalizuese. Ndërsa kryetari i Fed-it, Jerome Powell, rriti kostot e huamarrjes në 2022 dhe në fillim të 2023, qeverisja e dobët e SVB-së u bë e pamundur të fshihej.

Ishte një distilim ideal i vëzhgimit të famshëm të Warren Buffett se "nuk e di se kush po noton lakuriq derisa të shuhet batica". Epo, në ekipin e CEO-t të SVB, Greg Becker, po ndodhte një lloj zhytjeje serioze.

Megjithatë, ky skenar i valës është pikërisht ajo që e ka panikuar BOJ-në për 20 vjet tani. Dhe kushdo që vë bast se lideri i ardhshëm i BOJ-së, Kazuo Ueda do të jetë një maverrik monetar, nuk po i mendon gjërat.

Në vitin 1999, banka qendrore e Japonisë u bë e para që uli normat në zero. Në 2000 dhe 2001, BOJ ishte pionier i lehtësimit sasior. Që atëherë është bllokuar atje. Përveç një përpjekjeje të shkurtër 2006-2007 për të rritur pak normat, BOJ ka shkuar më tej dhe më poshtë në vrimën e lepurit QE.

Me kalimin e kohës, paratë e lira u bënë pjesë e filamentit. Bankat, kompanitë, fondet e sigurimeve, fondet e pensioneve, universitetet, dhurimet, sistemi gjigant postar dhe qeveria i morën paratë pa pagesë si të mirëqena. Dhe me një kosto të lartë. Dy dekada të QE dobësuan shpirtrat e kafshëve në Japoni.

ATM-ja gjigante e BOJ-së hoqi përgjegjësinë nga qeveria pas qeverisë për të shkurtuar burokracinë, për të liruar tregjet e punës, për të katalizuar një bum startup, për të rritur produktivitetin, për të fuqizuar gratë dhe për të tërhequr më shumë talente të huaj.

Në vitin 2012, votuesit rikthyen në pushtet Partinë Liberale Demokratike të Shinzo Abe, mes premtimeve për një reformë Big Bang për të mposhtur deflacionin. Nuk ishte rastësi që një vit më parë, Kina kishte kaluar Japoninë në terma të prodhimit të brendshëm bruto.

Në vend që të përveshë mëngët, Abe përshkroi një guvernator të ri të BOJ në mars 2013 për të zhvendosur QE në një ingranazh më të lartë. Haruhiko Kuroda bëri pikërisht këtë, duke e përmbytur botën me jen. Deri në vitin 2018, Kuroda kishte mbipërmasuar bilancin e BOJ deri në pikën ku arriti në krye të ekonomisë së Japonisë prej 5 trilion dollarësh.

Kjo e mbështeti GDP-në aty-këtu dhe gjeneroi fitime rekord të korporatave falë një jen në rënie. Por një dekadë më vonë, trashëgimia e Kuroda është një nga mundësitë e humbura dhe efektet anësore të ndërlikuara.

Larg nga riflakurimi i Japonisë, paratë me rrjedhje të lirë të Kuroda reduktuan urgjencën për drejtuesit e korporatave për të inovuar, ristrukturuar, përmirësuar qeverisjen e korporatës dhe për të marrë rreziqe. Dhe në momentin më të keq të mundshëm, ndërsa Kina rriti politikat për të ndërtuar muskuj ekonomik.

Për këtë, Kuroda merr më pak faj se politikanët që e vendosën për dështim. Sikur partia e Abe-s të kishte vendosur disa reforma të mëdha nga ana e ofertës në bord, Japonia mund të mos shikonte Indinë dhe Indonezinë duke e mposhtur atë në garën për të prodhuar startup-e të teknologjisë "unibrirësh".

Gratë, gjysma e popullsisë prej 126 milionë banorësh, mund të mos mbeten më prapa. Dhe punëtorët që këtë vit më në fund mund të kenë një rritje të dukshme të pagave, po përballen me inflacionin më të keq japonez. Nëse pagat më të larta nuk përputhen me rritjen e produktivitetit, ato do të përkeqësojnë problemin e inflacionit të Tokios.

Ishte pushtimi në Ukrainë i Vladimir Putin që i dha fund deflacionit të Japonisë, jo BOJ. Dhe është lloji "i keq", që rrjedh nëpërmjet rritjes së çmimeve globale të energjisë dhe ushqimeve.

Kjo është fusha e minuar ekonomike në të cilën Guvernatori i ri i BOJ Ueda duhet të hyjë muajin e ardhshëm. Dhe dështimi i SVB vetëm do të shtojë frikën e BOJ-së për të krijuar rrëmujën e saj bankare.

Japonia është e zhytur në gjigantë bankar shumë të mëdhenj për të dështuar. Por qeveria e ka ditur prej kohësh se dobësitë reale janë afërsisht 100 bankat rajonale të Japonisë, të cilat në fillimin e pandemisë mbanin gati gjysmën e të gjitha depozitave në ekonominë e tretë më të madhe në botë.

Për vite me radhë, fitimet në këto institucione janë pakësuar falë normave zero dhe plakjes, tkurrjes së popullsisë. Qeveri pas qeverisë u bëri thirrje huadhënësve rajonalë të konsolidohen për të shmangur kolapsin. Tokio iu lut atyre që të shkurtojnë kostot dhe të forcojnë bilancet. Ai ofroi stimuj për t'u bashkuar, duke përfshirë pagesën e interesit shtesë për depozitat e huadhënësve në BOJ.

Megjithatë, ka qenë një vonesë shumë e gjatë. E gjithë kjo është shumë në mendjen e BOJ-së, pasi disa investitorë globalë vënë bast për një kthesë nga 20 vjet QE. Një sfidë e madhe për Ueda-n do të jetë matja e faktorit të dobët, në kuptimin Buffett, midis huadhënësve rajonalë.

Së bashku me të qenit një rrezik sistemik, lojtarët e brishtë rajonal janë gjithashtu vendi ku likuiditeti i BOJ shkon në vdekje. Lojtarët rajonalë më të mëdhenj, më të fortë dhe më të sigurt mund të japin më shumë hua, duke rritur fuqinë e zjarrit të BOJ.

Nëse kryeministri aktual Fumio Kishida ka një plan për të stabilizuar sistemin financiar të Japonisë dhe për të rikalibruar motorët e tij, tani duket një kohë e mirë për t'i bërë të ditur investitorët globalë. Ky vetëkënaqësi do të kufizojë dëshirën e udhëheqësit të ri të BOJ-së, Ueda për të krijuar një politikë monetare më racionale.

Debakli i SVB 5,100 milje nga Tokio është një thirrje zgjimi për partinë e Kishida dhe BOJ se është koha për të normalizuar ekonominë. E vërteta e zhveshur dhemb.