Tkurrja e bilancit të gjendjes së Fed nuk ka të ngjarë të jetë një proces beninj, paralajmëron studimi i ri i Jackson Hole.

Që nga marsi i vitit 2020 në fillimin e pandemisë së koronavirusit, Fed ka dyfishuar bilancin e saj në 8.8 trilion dollarë duke blerë letra me vlerë të thesarit dhe hipotekave për të mbajtur normat e interesit të ulëta për të mbështetur ekonominë dhe tregun e banesave.

Fed ndaloi blerjen e aktiveve në mars dhe vendosi një proces për tkurrjen graduale të portofolit. Zyrtarët e shohin këtë si një formë tjetër shtrëngimi të politikës monetare që do të ndihmojë në uljen e inflacionit së bashku me normat më të larta të interesit.

Fed filloi të tkurrte bilancin e saj në qershor dhe po rrit muajin e ardhshëm në normën maksimale prej 95 miliardë dollarë në muaj. Kjo do të arrihet duke lënë 60 miliardë dollarë të Thesarit dhe 35 miliardë dollarë letra me vlerë të mbështetura në hipotekë të dalin jashtë bilancit pa riinvestim.

Ky ritëm mund të zvogëlojë bilancin me 1 trilion dollarë në vit.

Kryetari i Fed-it, Jerome Powell, tha në korrik se reduktimi i bilancit mund të vazhdojë për "dy vjet e gjysmë".

Sipas studimit, problemi është se si bankat tregtare reagojnë ndaj instrumentit të politikës së Fed.

Kur Fed po blen letra me vlerë nën lehtësimin sasior, bankat tregtare mbajnë rezervat në bilancet e tyre. Ato i financojnë këto rezerva nëpërmjet huamarrjes nga fondet mbrojtëse dhe bankat e tjera në hije.

Studiuesit zbuluan se bankat tregtare nuk e zvogëlojnë këtë huamarrje sapo Fed të ketë filluar të tkurr bilancin e saj.

Kjo do të thotë se ndërsa bilanci i Fed-it zvogëlohet, ka më pak rezerva të disponueshme për shlyerjen e këtyre kredive, të cilat shpesh janë në formën e depozitave pa afat me shumicë dhe shumë të "funksionueshme", tha Rajan, në një intervistë me MarketWatch për anashkalimin e Jackson Hole. takim.

Gjatë episodit të fundit të shtrëngimit sasior, Fed duhej të rezervonte kursin dhe të përmbyste tregun me likuiditet në shtator 2019 dhe përsëri në mars 2020.

“Nëse e kaluara përsëritet, tkurrja e bilancit të bankës qendrore nuk ka të ngjarë të jetë një proces tërësisht beninj dhe do të kërkojë monitorim të kujdesshëm të detyrimeve të kërkuara brenda dhe jashtë bilancit të sektorit bankar”, thuhet në gazetë.

Pjesërisht në përgjigje të episodeve të mëparshme të stresit, Fed ka krijuar një Lehtë Repo të Përhershme për të lejuar tregtarët kryesorë, institutet kryesore financiare që blejnë borxhe nga qeveria, të marrin hua më shumë rezerva nga Fed kundrejt kolateralit të cilësisë së lartë.

Rajan tha se ky financim emergjent "mund të mos jetë mjaft i gjerë për të arritur të gjithë njerëzit që kanë mungesë likuiditeti".

Gazeta vëren se disa banka, të cilat kanë akses në likuiditet, mund të përpiqen ta grumbullojnë atë në kohë stresi.

“Fed atëherë nuk do të ketë zgjidhje tjetër veçse të ndërhyjë edhe një herë dhe të japë hua gjerësisht, siç bëri në shtator 2019 dhe mars 2020,” tha gazeta.

Kjo mund të komplikojë planet e Fed për të rritur normat e interesit për të vënë nën kontroll inflacionin.

Akoma më thelbësisht, studiuesit ngrenë pyetje në lidhje me efektivitetin e politikës së kundërt - lehtësimin sasior - si një mjet i dobishëm për politikën monetare. Lehtësimi sasior u përdor nga Fed për të siguruar likuiditet dhe për të mbështetur tregjet financiare gjatë pandemisë së koronavirusit në 2020.

Zyrtarët e Fed shpesh e justifikojnë QE duke thënë se ajo ul normat e interesit afatgjatë dhe lejon më shumë huamarrje, por ekonomistët kanë thënë se provat për këtë janë të pakta.

Ish-kryetari i Fed-it, Ben Bernanke, dikur tha se lehtësimi sasior funksionon në praktikë, por jo në teori.

Gazeta e publikuar në Jackson Hole argumenton se provat aktuale bankat nuk po rrisnin huamarrjen nga klientët komercialë gjatë lehtësimit sasior, por preferonin t'u jepnin hua fondeve mbrojtëse dhe firmave të tjera.

Në vend të QE, bankat qendrore në Evropë dhe Japoni kanë lëvizur drejt blerjes së drejtpërdrejtë të aksioneve dhe obligacioneve të korporatave dhe financimit efektiv të tyre.

Mund të jetë e përshtatshme që Fed t'u bëjë thirrje autoriteteve fiskale për të mbështetur aktivitetin "pasi shtytja në vargun e lehtësimit sasior kur transmetimi ekonomik është i heshtur, mund të rrisë vetëm brishtësinë eventuale financiare dhe gjasat e stresit financiar".