Rusia ka të ngjarë të mos paguajë borxhin e saj së shpejti. Çfarë do të thotë kjo për tregjet.

Madhësia e tekstit

Rreth Author: David Birra është bashkëpunëtor i lartë në Qendrën për Financa Stabiliteti, një institut kërkimi me bazë në NY. Ai udhëhoqi ekipin e vlerësimeve sovrane të S&P Global midis 2005 dhe 2011, dhe më vonë punoi si këshilltar special në Bankën e Kanadasë dhe Bankën e Anglisë. Mendimet e tij në këtë ese nuk pasqyrojnë domosdoshmërisht ato të punëdhënësve të tij aktualë dhe të kaluar.

Që nga fillimi i pushtimit rus të Ukrainës në shkurt 2022, ka pasur një debat intensiv si në tregjet financiare ashtu edhe në media - dhe jo pak konfuzion - për një të mundshme default nga Rusia mbi borxhin e saj sovran. Kjo ngre pyetje të rëndësishme në lidhje me statusin aktual të detyrimeve të Federatës Ruse, mekanikën e dështimit dhe, nëse ka, pasojat e tij. Unë do të fokusohem në obligacionet ruse të shprehura në valutë të huaj, por kini parasysh se qeveria federale ka edhe forma të tjera të borxhit sovran.

Muajin e kaluar, Fondi Monetar Ndërkombëtar parashikoi "borxhin e qeverisë së përgjithshme" të Rusisë - masa më e gjerë e borxhit publik, e cila kombinon detyrimet e qeverive federale, rajonale dhe lokale - në rreth 306.8 miliardë dollarë në vitin 2022. Kjo ka ndryshuar pak nga vlerësimi i saj prej 302 miliardë dollarësh në 2021. Vlen të theksohet se borxhi publik i Rusisë është i ulët, rreth 17% e PBB-së, krahasuar me borxhin publik të sovranëve më të ekonomisë së përparuar dhe të tregjeve në zhvillim.

Më pak se një e treta e borxhit sovran të Rusisë është në valuta të huaja dhe pjesa tjetër është në rubla ruse. Obligacionet në dollarë amerikanë dhe euro, me një vlerë nominale prej rreth 40 miliardë dollarë, janë komponenti më i madh dhe ato kanë tërhequr vëmendjen më të madhe të tregut. Sipas Bloomberg dhe Morgan Stanley, rreth 4.7 miliardë dollarë interes dhe principal për këto obligacione duhet të paguhen këtë vit.

Por Rusia nuk e ka dështuar ende borxhin e saj. Rreth $ 731 milion shërbimi i planifikuar i borxhit do të duhej në mars, në një kohë kur sanksionet globale të vendosura ndaj Rusisë ngrinë një pjesë të konsiderueshme të rezervave të saj valutore të mbajtura jashtë vendit. Nga ana tjetër, kjo rriti pasigurinë e tregut në lidhje me aftësinë e Rusisë për të paguar. Fillimisht, Rusia kërcënoi bëni pagesat e borxhit në rubla, duke përfshirë obligacionet që nuk e lejonin këtë opsion. Megjithë sanksionet, megjithatë, deri më tani Rusia ka qenë në gjendje të paguajë shërbimin e borxhit në valutë të huaj për obligacionet e saj brenda periudhave të hirit kontraktuale.

Pse sanksionet perëndimore nuk e kanë ndaluar Rusinë nga kryerja e këtyre pagesave të borxhit? Përgjigja për këtë pyetje nuk është plotësisht e qartë. Autoritetet amerikane dhe evropiane janë sigurisht në gjendje të ndalojnë bankat perëndimore nga transferimi i parave për të shlyer zotëruesit e obligacioneve të huaja. Megjithatë, ata duket se kanë arritur në përfundimin se, të paktën tani për tani, lejimi i pagesave të tilla do të gërryejë më tej rezervat likuide valutore të Rusisë.

Kjo nuk do të ishte hera e parë që Rusia falimenton. Së fundmi, ai u paracaktua In 1998, disa vite pas rënies së Bashkimit Sovjetik. Ky mospagim ndikoi rreth 78 miliardë dollarë detyrime ndaj kreditorëve zyrtarë dhe privatë, duke përfshirë gati 30 miliardë dollarë obligacione në valutë të huaj dhe 36 miliardë dollarë të borxhit të saj në rubla. U desh gati një dekadë që shumica e këtyre detyrimeve të shlyheshin. Mospagimi i Rusisë u shkaktua, pjesërisht, nga infektimi financiar nga kriza financiare aziatike, e cila filloi në 1997 (por që, për ironi, kishte pak ndikim të qëndrueshëm tek investitorët e bonove të tregut në zhvillim atje).

Lufta me Ukrainën këtë vit ka ndikuar në mënyrë dramatike në vlerësimet e kreditit të Rusisë. Vlerësimet sovrane nga agjencitë e vlerësimit të kredisë vlerësojnë gatishmërinë dhe aftësinë e qeverive për të shlyer detyrimet e tyre në kohë dhe plotësisht. Federata Ruse mori vlerësimet e saj të para nga Moody's, S&P Global dhe Fitch, liderët e tregut, në fund të viteve 1990. Deri kohët e fundit, të tre e vlerësonin Rusinë në kategorinë e nivelit të investimeve BBB. Vlerësimet u ulën ndjeshëm pas pushtimit rus të Ukrainës dhe agjencitë i tërhoqën ato në mars dhe prill të këtij viti - ndoshta për shkak të sanksioneve perëndimore. Përpara se ta bëni këtë, tha S&P se përpjekja e Rusisë për të paguar shërbimin e borxhit për një nga detyrimet e saj në dollarë amerikanë në rubla përbënte një mospagim. Por, siç u përmend tashmë, ajo thirrje ishte e parakohshme.

A do të vazhdojë Rusia të shërbejë borxhin e saj të obligacioneve të jashtme? Ndoshta jo për shumë më gjatë. Lufta po rezulton të jetë më e zgjatur nga sa priste fillimisht regjimi rus. Në të njëjtën kohë, shkalla e ndihmës ekonomike dhe ushtarake perëndimore dhënë Ukrainës dhe e sanksioneve të vendosura ndaj Rusisë si përgjigje kanë qenë më të mëdha se sa pritej. Ndërsa konflikti zvarritet, stimujt për Rusinë për të vazhduar shërbimin e borxhit të saj të jashtëm ka të ngjarë të zbehen. Përpara se të mbarojë viti, nuk do të habitesha nëse regjimi i Putinit nuk përmbush shumicën e detyrimeve të tij të jashtme dhe e përdor atë si një mjet pazari në çdo zgjidhje të ardhshme të konfliktit të Ukrainës. Zgjidhja e këtij mospagimi, nga ana tjetër, ka të ngjarë të jetë të paktën po aq e zgjatur sa ishte mospagimi i vitit 1998. Por duke pasur parasysh ndikimin ekonomik dhe financiar në rënie të Rusisë, ndikimi i saj në stabilitetin financiar global duhet të jetë i menaxhueshëm.

Komentet e vizitorëve si ky janë shkruar nga autorë jashtë redaksisë së Barron dhe MarketWatch. Ato pasqyrojnë perspektivën dhe mendimet e autorëve. Dorëzoni propozime për komente dhe reagime të tjera te [email mbrojtur].