Robinhood pothuajse dështoi gjatë shtrydhjes së shkurtër të GameStop - kuarc

Në orët e para të mëngjesit të 28 janarit 2021, firma tregtare financiare Robinhood u përball me një telefonatë marzhi prej 3.7 miliardë dollarësh nga shtëpia e kleringut që shlyen tregtitë e klientëve të saj.

Për çdo tregti që Robinhood lehtëson, ajo duhet të ketë rezerva të mjaftueshme, të postuara si kolateral, për dy ditët që duhen që transaksionet të shlyhen. Problemi ishte se Robinhood kishte vetëm 700 milionë dollarë për kolateral—ishte 3 miliardë dollarë dhe kishte vetëm disa orë për të marrë pjesën tjetër të parave.

Tregtarët me pakicë po përdornin aplikacionin për të blerë deri në tonelata të paqëndrueshme aksione meme si GameStop Entertainment AMC, duke rritur çmimet e tyre në tentativa për shtrëngime të shkurtra—që do të thoshte se Robinhood duhej të postonte shuma proporcionale të kolateralit për të qëndruar në gjendje paguese derisa ato tregti të shlyheshin.

Në orët ndërmjet njoftimit të zyrës së kleringut - dërguar së pari në orën 5:11 të mëngjesit me orën lindore të SHBA-së - dhe afatit të fundit të orës 10 të mëngjesit për thirrjen e marzhit, drejtuesit e Robinhood kërkuan butësi në zyrën e kleringut dhe në të njëjtën kohë u përpoqën të mblidhnin para.

Përpjekjet për lobimin dhe mbledhjen e fondeve funksionuan. Kompania gjithashtu befas ndaluar tregtinë në aksionet e paqëndrueshme si GameStop për atë ditë, e cila kufizoi rrezikun e saj të menjëhershëm, por shkaktoi një zhurmë nga klientët e saj dhe një seancë dëgjimore dhe hetim në Kongres.

Javën e kaluar, më shumë se një vit pasi shtrydhja e shkurtër e GameStop u bë lajm në faqen e parë, stafi Demokratik i Komitetit të Shërbimeve Financiare të Dhomës së Përfaqësuesve publikoi rezultatet e hetimit të saj (pdf), duke treguar saktësisht se si Robinhood shmangi katastrofën financiare në një ditë kur ajo duhej të kishte kaluar poshtë.

Si Robinhood fiton para

Nëse keni blerë ose shitur një aksion në vitet e fundit dhe nuk jeni ngarkuar nga ndërmjetësi juaj për ta bërë këtë, ndoshta keni Robinhood për të falënderuar. Robinhood filloi tregtimin e letrave me vlerë pa komision përmes një modeli biznesi të quajtur pagesa për fluksin e porosive (PFOF). Popullariteti i kompanisë me investitorët me pakicë detyroi ndërmjetësit e themeluar si Fidelity dhe Charles Schwab të eliminoni komisionet e tregtimit në 2019.

Robinhood në fakt nuk kryen tregti për klientët e saj. Përkundrazi, ajo ua shet porositë e klientëve të saj të ashtuquajturve krijues të tregut si Citadel Securities dhe Two Sigma Securities, të cilët konkurrojnë për të përfunduar ato porosi.

Gjithsesi, Robinhood duhet të postojë kolateral për tregtinë e klientëve të saj në Korporatën Kombëtare të Clearing Securities (NSCC), e cila është një ndarje e Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), shtëpia më e madhe e kleringut të letrave me vlerë në SHBA. DTCC është një kompani private që rregullohet shumë nga Komisioni Amerikan i Letrave me Vlerë dhe Shkëmbim.

Një telefonatë dhe një raund për mbledhjen e fondeve

Në orën 7:15 të mëngjesit të ditës së thirrjes margjinale, Dan Gallagher, zyrtari kryesor ligjor i Robinhood, bëri një telefonatë me një zëvendës këshilltar të përgjithshëm të paidentifikuar në DTCC, sipas hetimit të Dhomës. Gallagher është një ish-komisioner republikan i SEC, rregullatori kryesor i DTCC. Ai dhe zyrtari i DTCC ishin "të njohur profesionalisht", thotë raporti, duke vënë në dukje se të dy kanë punuar më parë së bashku në një firmë ligjore. Në telefonatë, Gallagher kërkoi që të përshkallëzohej çështja tek zyrtarët e lartë të DTCC "për të diskutuar se si të merrnin lehtësim, heqje dorë ose një përjashtim".

Deri në orën 9:11 të mëngjesit, dhe pas disa telefonatave të tjera midis zyrtarëve të Robinhood dhe DTCC, kërkesat e depozitave të kolateralit të Robinhood u reduktuan nga 3.7 miliardë dollarë në 1.4 miliardë dollarë, duke i lënë ende firmës 700 milion dollarë.

Arsyetimi për dhënien e miliarda dollarëve në heqje dorë nuk u shpjegua. Sipas raportit, drejtori i rrezikut të tregut të DTCC "përcolli se tarifa e Premiumit të Kapitalit të Tepërt të Robinhood po rishikohej për rregullim në rënie pa komentuar pse po rishikohej ose çfarë do ta kualifikonte Robinhood për një rregullim në rënie".

Ndërsa Gallagher po negocionte me DTCC, shefi financiar i Robinhood Jason Warnick po thërriste investitorët. Deri në afatin e fundit të orës 10 të mëngjesit, Warnick kishte siguruar 1 miliard dollarë investime të reja. Ajo vazhdoi mbledhjen e fondeve pas afatit të 28 janarit. Deri më 30 janar, kompania kishte mbledhur një total prej 3.5 miliardë dollarësh.

Pa këtë qasje të dyfishtë, Robinhood do të kishte dështuar ndaj DTCC-së siç bëri Lehman Brothers gjatë krizës financiare të vitit 2008. Kur ndodh një mospagim, shtëpia e kleringut "merr kontrollin e portofolit të anëtarit të falimentuar dhe e likuidon atë", thotë raporti, për të reduktuar rrezikun për sistemin më të gjerë financiar.

Mbijetesa e pamundur e Robinhood

Fakti që Robinhood ishte në gjendje të dilte nga ky debakli, nuk ishte asgjë më pak se një mrekulli, thotë Tyler Gellasch, drejtor ekzekutiv i Shoqatës së Tregjeve të Shëndetshme, një grup tregtar investitorësh dhe një ish-avokat i Senatit dhe SEC.

“Është ekuivalenti i një avioni me katër motorë që humb të katër motorët në 30,000 këmbë dhe ulet i sigurt”, thotë Gellasch.

Gellasch është kritik për mangësitë e menaxhimit të rrezikut që kontribuan në problemet e Robinhood. Ai e ndan mbijetesën e firmës me zgjuarsinë e saj politike. "Kjo tregon fuqinë e të paturit të një ekzekutivi jashtëzakonisht të lidhur politikisht në ekipin tuaj," tha ai.

Dështimi i Robinhood mund të kishte pasur pasoja serioze edhe për sistemin më të gjerë financiar.

“Nuk ka vërtet precedent që një firmë si Robinhood të dështojë,” thotë Gellasch. "Rënia e papritur e një ndërmjetësi-tregtar me miliona llogari mund të ishte shumë lehtë shkëndija që ndezi një përçarje më të gjerë të tregut."

James Tierney, një profesor i së drejtës për letrat me vlerë në Kolegjin e Drejtësisë në Universitetin e Nebraskës dhe një ish-avokat i SEC, thotë se ndërsa mospagimi është një kërcënim i madh për agjentët e vegjël, Robinhood dukej i sigurt se ishte, në një farë kuptimi, shumë i madh për të dështuar.

“Më kujton thënien e vjetër: “Nëse i detyrohesh bankës një milion dollarë, ky është problemi yt, por nëse i detyrohesh bankës një miliardë dollarë, ky është problemi i tyre”, thotë ai.

Në një mesazh të brendshëm të marrë nga komiteti i Kongresit, presidenti i Robinhood dhe COO David Dusseault i tha një kolegu se kompania do të ishte në gjendje të navigonte kërkesat e shtëpisë së kleringut. "Ne jemi shumë të mëdhenj që ata të na mbyllin në të vërtetë," shkroi ai.

Në një email drejtuar Quartz përmes një zëdhënësi, zëvendës-këshilltari i përgjithshëm i Robinhood, Lucas Moskowitz, thotë se raporti i hetimit të komisionit të Dhomës së Përfaqësuesve nuk është "asgjë e re, duke konfirmuar edhe një herë se janari 2021 ishte një ngjarje e jashtëzakonshme, një herë në një gjeneratë që theksoi çdo palë të interesuar në treg".

Gjashtë muaj më vonë, në korrik 2021, Robinhood shkoi publikisht, duke ngritur rreth 2 miliardë dollarë të tjerë për arkat e saj.