Recesioni po afrohet, por tregjet nuk e kanë marrë mesazhin

Filloni me lajmin e mirë, siç është: Çmimet e ndjeshme ndaj politikës monetare kanë rënë shumë. Me të vërtetë shumë. Obligacioni më i ekspozuar ndaj vlerës së parasë në të ardhmen, 0.85% Lidhja austriake maturimi në vitin 2120, ka humbur 60% të asaj që vlente në nivelin më të lartë të vitit 2020. Basti ekuivalent në fondet e aksioneve është Cathie Wood's

ARK Inovacioni ETF,

ARKK -3.37%

ku fitimet për shumicën e zotërimeve të saj qëndrojnë larg në të ardhmen, dhe ajo është më shumë se 70% poshtë nga niveli i saj i lartë.

Pa dyshim, ky është lloji i lajmit të mirë për të cilin investitorët në borxhin e Austrisë ose aksionet spekulative të teknologjisë ndoshta nuk duan t'u kujtohen. Por për njerëzit që duan të vënë para në punë tani, Stoqet e ndjeshme ndaj normës janë shumë më të lira se sa ishin. Dhe e njëjta gjë vlen në përgjithësi: sa më i lartë të jetë vlerësimi, aq më e gjatë është koha për t'u rikthyer, dhe kështu aq më të mëdha janë humbjet pasi politika shtrënguese monetare e ka bërë më të dhimbshme pritjen. (Një mënyrë e thjeshtuar për të menduar për këtë: Normat më të larta të interesit rrisin shpërblimet për kursimet afatshkurtra në para, kështu që e bëjnë më pak tërheqëse investimin e parave në gjëra që premtojnë shpërblime në afat të gjatë.)

Nëse Fed bëhet akoma më e ashpër, këto humbje mund të intensifikohen. Por tregtarët e të ardhmes janë tashmë duke parashikuar shumë shtrëngime monetare, dhe aksionet e ndjeshme ndaj normës janë përgjigjur me rënie të mëdha, jo vetëm në çmim, por edhe në vlerësim. Një shembull:

microsoft

ka rënë nga 34 herë fitimet e parashikuara 12-mujore në 24 herë që nga fillimi i vitit—edhe pse fitimet e parashikuara janë rritur. Diçka e ngjashme ka ndodhur me S&P 500 në tërësi, ku raporti i çmimit ndaj fitimit është ulur nga 22 në 18, ndërsa Wall Street ka ngritur parashikimet e tij për fitimet.

Kur një shumë është tashmë me çmim, gjasat për të fituar para nga asete të tilla në të ardhmen rriten.

Fatkeqësisht, është vetëm politika monetare ajo që ka çmime të qarta. Lajmi i keq është se për të gjitha bisedat për recesionin, aksionet dhe obligacionet nuk po reflektojnë shumë rrezik.

vërtetë, tregjet e kredisë janë paksa të pakëndshme pasi më në fund kuptoi se rreziku i recesionit po rritet. Junk bono me më të ulëtat,

KKK,

vlerësimi ra javën e kaluar dhe obligacionet e korporatave u shitën në të gjithë bordin.

Por për obligacionet e zakonshme me një vlerësim BB, masa më e mirë e rrezikut të tyre - yield-i ose diferenca shtesë, i ofruar mbi yield-et e sigurta të thesarit - është vetëm pak më lart se ku ishte në mes të marsit. Edhe CCC-të patën një diferencë më të lartë se tani në dhjetor 2019. Ndërkohë që është vlerësuar pak rreziku i recesionit, obligacionet e korporatave janë të përgatitura për një recesion shumë të butë në rastin më të keq, që merr jashtë vetëm kompanitë më të dobëta. Deri më tani, investitorët e bonove ndajnë Kryetarin e Fed

Jerome Powell's

shpreson për një ulje “të butë apo të butë” për ekonominë.

Është më e vështirë të tregosh se çfarë niveli të rrezikut të recesionit vendoset në tregjet e aksioneve, pasi çmimet e aksioneve mbulohen nga kaq shumë burime të ndryshme lajmesh. Por tregu duket se nuk po përgatitet për një recesion të thellë dhe ndoshta aspak për një recesion.

Disa shqetësime janë të dukshme në treg. Stoqet në sektorin industrial të ndjeshëm ekonomikisht kanë ecur keq, siç kanë bërë stoqet diskrecionale të konsumatorit të ndjeshëm ndaj shpenzimeve, madje duke hequr firmat e teknologjisë si p.sh.

Amazona

që klasifikohen si diskrecionale. Fituesit e qëndrueshëm në sektorët e produkteve të konsumit dhe të shërbimeve komunale janë të pandryshuara për vitin, pasi ata duhet të jenë më në gjendje t'i rezistojnë dobësisë ekonomike. Por kjo nuk është si recesioni post-dotcom, kur industrialët humbën përfundimisht një të tretën e vlerës së tyre dhe stoqet e produkteve të konsumit u rritën.

Rreziku i recesionit është rritur qartë, me ekonominë evropiane në rënie, Kinën në një panik Covid, Fed duke shtrënguar shpejt dhe besimin e konsumatorit në rënie.

Megjithatë, unë dyshoj se recesioni është ende një rrugëdalje nëse godet fare, sepse tregu i punës është i fortë dhe Fed mezi ka filluar të rrisë normat, të cilat janë ende marrëzi të ulëta. Problemi është se kjo pikëpamje reflektohet gjerësisht në tregje, ndërkohë që rreziku për të qenë i gabuar po rritet.

*Kam pasur një periudhë të keqe të Covid-19.

Shkruaj James Mackintosh në [email mbrojtur]