Si gjithë të tjerët, unë jam befasuar nga rritja e tregut që nga niveli i ulët i tetorit. Jo aq shumë sa ndodhi, por kur mbërriti. Prisja që tregu të kthehej më lart në mes të vitit, në kohën kur ishte e qartë se inflacioni ishte në një rrugë të qëndrueshme rënëse dhe normat e interesit kishin arritur kulmin. E di që tregu i pëlqen të parandalojë rimëkëmbjen, por investitorët duket se i janë drejtuar kësaj feste para se të ishin shtypur ftesat.
Tregu i aksioneve në SHBA është rritur me 15 për qind gjatë tre muajve të fundit ndërsa investitorët kanë parë parashikime të zymta ekonomike për vitin 2023 për një rikuperim të parashikuar në 2024.
Javen e shkuar, FTSE 100 arriti një maksimum të ri të të gjitha kohërave. Tregjet po bëjnë disa supozime heroike rreth asaj se sa larg do të shkojnë normat e interesit dhe sa shpejt do të ulen përsëri.
Investitorët kanë vendosur të pranojnë parashikimet optimiste të fitimeve, të besojnë në një ulje të butë dhe të injorojnë paralajmërimet e bankës qendrore se puna e tyre nuk ka përfunduar ende. Mbetet një mundësi joshëse që tregu thjesht ka parë diçka që ne të tjerët nuk e kemi parë.
Këtë javë Goldman Sachs tha se mendonte se tani kishte vetëm një shans 25 për qind për një recesion të SHBA këtë vit, më pak se gjysma e pikëpamjes së konsensusit. Evropa, e cila dukej sikur po shkonte drejt një tkurrjeje të pashmangshme, tani duket sikur i ka shmangur edhe plumbit. Edhe këtu në MB, ulja e parë e nesërme e PBB-së për tremujorin e katërt mund të tregojë se një recesion teknik është shtyrë, të paktën tani për tani.
Dhe në gjysmë të sezonit të fitimeve të tremujorit të katërt, duket gjithashtu e mundur që rënia e fitimeve të korporatave këtë vit mund të zbutet. Shumica e kompanive po i mposhtin vlerësimet, edhe nëse shiriti po rrëshqet më poshtë pasi analistët bëhen më realistë në lidhje me perspektivën. Të dhënat e javës së kaluar të punës në SHBA treguan se tregu i punës, nëse jo çdo cep tjetër i ekonomisë, është jashtëzakonisht elastike.
I gjithë ky informacion konkurrues dhe ndonjëherë kontradiktor e bën parashikimin e fundit të një tregu ariu edhe më të vështirë se sa është gjithmonë. Parashikimi i pikave të kthesës është jashtëzakonisht i vështirë. Edhe me përfitimin e të kuptuarit prapa, Russell Napier-it iu deshën 300 faqe për të analizuar faktorët që bënë që tregu të kthehej më lart pas katër tregjeve më të mëdha të ariut të shekullit të 20-të. Libri i tij i shkëlqyer, Anatomy of the Bear, i shkruar rreth 20 vjet më parë, ia vlen të lexohet nëse mund të gjeni një kopje.
Sido që të jetë, pikat e mëdha të kthesës janë më të lehta për t'u dalluar sesa ndryshimet e drejtimit në mes të ciklit, me të cilën kemi të bëjmë sot. Ata kanë disa karakteristika të përbashkëta, të tilla si një humor i përhapur pesimizmi, vlerësime jashtëzakonisht të ulëta dhe një preferencë për asete të sigurta si paratë e gatshme. Nuk është vendi ku e gjejmë veten tani. Vendimi se ku shkon tregu nga këtu është më i nuancuar.
Një nga arsyet pse ne priremi t'i dekurajojmë njerëzit që të përpiqen të lexojnë ulje-ngritjet e ciklit të tregut është se shpesh është "ndryshe këtë herë". Në çdo cikël tregu të vetëm që kam parë, marrëdhënia midis gjendjes së ekonomisë, fitimeve të korporatave, vlerësimeve dhe nivelit të përgjithshëm të tregut është paksa e ndryshme. Rërat lëvizin gjithmonë.
Korniza bazë duket diçka si kjo. Fitimet e para dhe vlerësimet rriten së bashku në një treg me rritje. Pastaj investitorët fillojnë të shqetësohen për një rënie dhe vlerësimet bien, edhe pse fitimet vazhdojnë të rriten. Kjo është ajo që ndodhi vitin e kaluar. Ndonjëherë ju keni një periudhë kur vlerësimet vazhdojnë të bien pasi fitimet gjithashtu zvogëlohen - një goditje e dyfishtë e dhimbshme. Më në fund, ka dritë në fund të tunelit dhe tregu ndryshon drejtim edhe pse fitimet janë ende në rënie. Tregu i ri i demit ka filluar.
Nëse do të ishte gjithmonë kaq e thjeshtë, të gjithë do të ishim të pasur. Fatkeqësisht, ka shumë variabla. Thellësia e rënies së të ardhurave, apo edhe nëse ndodh, është një. Se sa përpara kthesës në ekonominë reale që tregu ndryshon drejtim është një tjetër. Sa e thellë është ulja në vlerësime është një tjetër.
La tregu i ariut të fillimit të viteve 1970 ofron një paralele interesante me të sotmen. Tregu ra, ndërkohë që të ardhurat ishin ende të gjalla pasi bankat qendrore shtrënguan politikën përballë niveleve shqetësuese të inflacionit. Më pas ekonomia hyri në recesion, fitimet filluan të bien, normat e interesit ndaluan së rrituri - dhe tregu i bearve përfundoi.
Pikërisht kur gjithçka dukej e tmerrshme, ishte koha për të blerë përsëri. Sigurisht që ka jehonë. Arsyeja pse jam i shqetësuar për mitingun që nga tetori nuk është se shablloni i 50 viteve më parë nuk përshtatet, por fakti që nuk kemi arritur ende në atë moment kulmi të errësirës. Recesioni mbetet një mundësi jo e sigurt, fitimet janë ende të sheshta, nuk bien realisht, dhe Fed duket e lumtur të lërë tregun të rritet pa komente të mëtejshme.
Mund të mos jemi në kulmin e errësirës, por mund të jemi në kulmin "Goldilocks". Tregu është i bindur, me të drejtë ose pa të drejtë, se bankat qendrore do të drejtohen drejt politikave më të lehta në kohë për të shmangur një recesion dhe për të parandaluar një rënie serioze të të ardhurave. Nëse gjërat shkojnë kështu, atëherë Jerome Powell, në Fed, do të ketë arritur atë që shumica e paraardhësve të tij nuk arritën, një ulje vërtet të butë.
Ndoshta ai do, por ne nuk do ta dimë për disa muaj ende. Dhe, ndërkohë, unë do të prisja që tregu të kërcejë, duke rishikuar nivelin e ulët të tetorit ndoshta një ose dy herë përsëri. Eshte ne rregull. Në fakt, për këdo që kërkon të ndërtojë investimet e tyre, një periudhë e zgjatur konsolidimi përpara se të fillojë një treg i ripërtërirë është një mundësi e mirëpritur për të investuar me një çmim të arsyeshëm.
Tom Stevenson është drejtor investimesh në Fidelity International. Pikëpamjet janë të tijat.
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html