Fitimet në pasqyra janë më të mëdha se sa duken

Unë bëra Gentex Corporation
GNTX
një ide e gjatë në dhjetor 2016. Që atëherë, aksioni ka fituar 59% ndërsa S&P 500 është rritur 98%. Pavarësisht performancës së dobët, aksioni mund të vlejë 44 dollarë/aksion.

Rënia e fundit ofron pikë hyrëse në tregti

• Gentex zotëron 94% të tregut të pasqyrave të pasme me errësim automatik. Pavarësisht frikës së vjetërsimit të produktit, kërkesa për pasqyra të pasme do të vazhdojë me kërkesën për aftësi vetëdrejtuese.
• Për më tepër, investimet në linjat e reja të produkteve, ekspertiza e prodhimit dhe marrëdhëniet e thella me klientët ofrojnë mundësi rritjeje për kompaninë.
• Pavarësisht pjesës dominuese të tregut dhe gjasave për një rikuperim në prodhimin e automjeteve të lehta, aksionet e kompanisë vlerësohen sikur fitimet do të bien përgjithmonë nën nivelet aktuale.

Figura 1: Performanca e gjatë e idesë: Nga data e publikimit deri në 2/15/2022

Çfarë po funksionon

Rimëkëmbja nga nivelet e ulëta të pandemisë filloi në 2021: Kompania filloi të rikuperohej nga ndërprerja e lidhur me COVID në biznesin e saj gjatë vitit 2021. Të ardhurat pas dymbëdhjetëmujore (TTM) prej 1.8 miliardë dollarësh u rritën 15% nga viti në vit (vit) në tremujorin e tretë të 3, ndërsa Fitimet kryesore të TTM prej 21 milionë dollarë Tremujori i tretë i 406-të përfaqëson një rritje vjetore prej 3%.

Pozicioni i madh i inventarit të Gentex-it duke shkuar në vitin 2021 e izoloi atë nga përjetimi i mungesave të produkteve, deri në tremujorin e katërt të 4-të. Ndërsa kompania po punonte me inventarin e saj, ajo përfundoi ridizajnimet që e ndihmuan atë të shmangte më shumë mungesa dhe dërgesat totale të pasqyrave të zbehjes automatike u rritën nga 21 milion në 38.2 në 2020 milion në 41.8.

Tregjet e Gentex parashikohen të rriten: Gentex është pozicionuar për të rritur segmentin e saj të automobilave nga nivelet aktuale. Report Ocean pret që tregu global i pasqyrave të pamjes së pasme të rritet me 4% të kombinuara çdo vit nga 2021 – 2027, dhe IHS Markit
INFO
 parashikon që prodhimi i automjeteve të lehta në Amerikën e Veriut, Evropë, Japoni, Kore dhe Kinë të rritet me 8% në vitin 2022 dhe 10% në vitin 2023.

Gentex dominon tregun: Sipas figurës 2, pjesa e Gentex në tregun global të pasqyrave të pasme me zbehje automatike është rritur vazhdimisht nga 91% në 2015 në 94% në 2020 (shifra më e fundit e disponueshme).

Figura 2: Pjesa e Gentex-it në tregun global të pasqyrave të pasme të zbehjes automatike: 2015 – 2020

Gentex mbrohet nga ndërprerja e EV: Ndërsa zhvendosja drejt automjeteve elektrike (EV) kërcënon shumë komponentë të automobilave, Gentex tashmë furnizon startup-et EV si Tesla
TSLA
dhe Rivian. Natyrisht, burimi i fuqisë së automjetit nuk ndikon në nevojën për një pasqyrë të pasme.

Investimet krijojnë mundësi rritjeje: Megjithë pozicionin e saj dominues në treg në pasqyrat me zbehje automatike, kompania vazhdon të zhvillojë linja të tjera produktesh. Gentex po investon në mundësitë e mëposhtme të rritjes:

• Pasqyra me ekran të plotë (FDM) integron funksionalitetin tradicional të pasqyrës me ekranin e kamerës së pasme. Dërgesat e kompanisë me FDM u rritën 7% në vit në 2021.
• Xhami i zbehtë mund të ketë aplikime të ndryshme nga çatitë e diellit deri në kabinën e brendshme të avionëve të pasagjerëve.
• HomeLink dhe HomeLink Connect integrojnë automjetet me dyert e garazhit, sistemet e sigurisë së shtëpisë, dritat, pajisjet dhe shërbimet e automatizimit të shtëpisë me bazë cloud.
• Sistemi automatik i asistencës së rrezeve të gjata Smartbeam.
• Sistemi i monitorimit të drejtimit që zbulon ndryshimet në vigjilencën e shoferit, vendndodhjen e shikimit, sjelljen dhe gatishmërinë për rikthimin e kontrollit të autopilotit.
• Sistemi i monitorimit të kabinës që zbulon rrahjet e zemrës së një fëmije të lënë pas në sediljen e pasme të një automjeti.

Kompania përdor përvojën e saj të viteve të prodhimit dhe marrëdhëniet e thella me klientët ndërsa synon të rrisë këto oferta.

Çfarë nuk funksionon

Mungesat e furnizimit ngadalësojnë rikuperimin e kompanisë: Të ardhurat e Gentex ranë 21% në vit në tremujorin e katërt të 4-të. Mungesa globale e gjysmëpërçuesve shkaktoi rënien e vëllimit të automjeteve të lehta në tregjet parësore të kompanisë në tremujorin e 21-të të 4-të, me 21% tremujor mbi tremujor (QoQ), gjë që çoi në një reduktim prej 20% të QoQ në dërgesat e pasqyrave. Ndërsa problemet në zinxhirin global të furnizimit ndikuan negativisht në rezultatet e operimit të kompanisë në vitin 18, unë besoj se ndërprerja e prodhimit të kompanisë është e përkohshme dhe pres që vëllimi, të ardhurat dhe më e rëndësishmja, fitimet të rifitojnë nivelet e vitit 2021. Për shembull, menaxhmenti parashikon se kërkesa e ndrydhur për produkte pasqyre me ekran të plotë do të përshpejtojë shitjet e këtij produkti më të larta deri në vitin 2019.

Rritja e marzheve të presionit të kostove: Jo vetëm që marzhi bruto i kompanisë ra nga 41% në 4-20 në 34% në 4-21, por shpenzimet e saj operative u rritën 3% në të njëjtën kohë. Kostot e larta të materialit, transportit dhe punës do të vazhdojnë të ushtrojnë presion mbi marzhet e kompanisë.

Rënia e të ardhurave dhe rritja e shpenzimeve nxisin marzhin e fitimit operativ neto të kompanisë pas tatimit (NOPAT) nga 25% në 4-20 në vetëm 19% në 3-21 dhe kthimi i saj tremujor nga kapitali i investuar (ROIC) ra nga 9% në 5% në të njëjtën kohë.

Kërcënimi i ndërprerjes së drejtimit autonom rëndon stokun: Drejtimi autonom dhe teknologjia e përparuar e kamerës kërcënojnë kërkesën afatgjatë për produktet e kompanisë. Megjithatë, niveli 5 ngasja plotësisht autonome ka të ngjarë shumë vite larg. Edhe nëse sistemet e nivelit 5 bëhen mjaft të sigurta për t'u vendosur, automjetet do të vazhdojnë të ofrojnë opsione drejtimi pa asistencë, të cilat do të kërkonin xhami tradicionale të pamjes së pasme dhe veçori të ekranit. Plus, konsumatorët ka të ngjarë të vazhdojnë të duan dhe, ndoshta, ndonjëherë, kanë nevojë për opsionin për të vozitur manualisht edhe nëse ndonjëherë mbështeten në teknologjinë e drejtimit plotësisht autonome.

Gentex ka çmim për rënie të përhershme të fitimeve

Më poshtë, unë përdor modelin tim të anasjelltë të fluksit monetar të skontuar (DCF) për të analizuar pritshmëritë për rritjen e ardhshme të flukseve monetare të bazuara në disa skenarë të çmimeve të aksioneve për Gentex.

Në skenarin e parë, supozoj atë të Gentex:

• Marzhi i NOPAT bie në 20% (kundrejt 22% TTM) nga 2021 – 2030, dhe
• të ardhurat rriten me 2% (kundrejt konsensusit CAGR prej 15% për 2022 - 2023) në vit nga 2022 - 2030

Në këtë skenar, NOPAT-i i Gentex-it rritet me 2% të përbërë çdo vit nga 2020 – 2030 dhe stoku është me vlerë 32 dollarë/aksion sot – i barabartë me çmimin aktual. Në këtë skenar, NOPAT i Gentex në 2030 është vetëm 404 milionë dollarë, ose 2% nën TTM NOPAT-in e tij.

Aksionet e Gentex mund të arrijnë 44 dollarë ose më lart

Nëse supozoj Gentex-in:

• Marzhi i NOPAT bie në 21.5% (kundrejt 22.3% TTM) nga 2021 - 2030,
• të ardhurat rriten me një CAGR 15% nga 2022 - 2023 (e barabartë me konsensusin), dhe
• të ardhurat rriten me 3% të kombinuara çdo vit nga 2024 - 2030 (gjysma e CAGR para pandemisë prej 6% nga 2014 - 2019), më pas

aksioni sot vlen 44 dollarë/aksion – 38% mbi çmimin aktual. Në këtë skenar, NOPAT CAGR e Gentex nga 2019 – 2030 është 4%. Për krahasim, Gentex e rriti NOPAT-in me 8% të kombinuar çdo vit nga viti 2014 në 2019. Nëse Gentex e rriti NOPAT-in më shumë në përputhje me normat historike të rritjes, stoku ka edhe më shumë rritje.

Figura 3: NOPAT historik dhe i nënkuptuar i Gentex: Skenarët e vlerësimit të DCF

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar në lidhje me ndonjë stok specifik, sektor, stil ose temë.