(Bloomberg) - Me shpresat e shuar për një shtyrje të Rezervës Federale, investitorët po detyrohen të bëjnë diçka që janë përpjekur ta shmangin gjatë gjithë vitit: të vlerësojnë stoqet sipas meritave të tyre. Ajo që po shohin nuk është e bukur.
Më i lexuari nga Bloomberg
S&P 500 ra me 3.4% këtë javë - duke përmbysur rreth gjysmën e rritjes së tij që nga mesi i tetorit në një moment - pasi lufta e palëkundur e Jerome Powell kundër inflacionit dhe shanset e përkeqësimit të recesionit të Amerikës ekspozuan një sfond vlerësimi që mund të zgjidhet vetëm përmes më shumë dhimbjeve të investitorëve. Rritja e yield-eve të obligacioneve po përkeqëson një situatë ku aksionet mund të cilësohen si diku nga 10% në 30% shumë të shtrenjta bazuar në histori.
Rënia më e fundit e tregut, që vjen pas dy javësh rritjesh të mëdha, është një kujtesë e padëshiruar e ndikimit të vlerësimeve për ata që sapo u grumbulluan në aksione me një nga normat më të shpejta këtë vit. Muajin e kaluar, investitorët derdhën 58 miliardë dollarë para të freskëta në fondet e tregtuara në këmbim të fokusuar në kapital, më së shumti që nga marsi, tregojnë të dhënat e përpiluara nga Bloomberg.
"Tani jemi në raundin e tretë të investitorëve që luajnë pulë me Fed dhe humbasin," tha Mike Bailey, drejtor i kërkimit në FBB Capital Partners. "Investitorët tani kanë më shumë pengesa në rrugën e tyre, pasi Fed është qartë në një tërbim për të ngadalësuar ekonominë, ndërsa fitimet ka të ngjarë në fazat e hershme të një rënie të dhimbshme prej 10% deri në 20% nga majat e mëparshme."
Të tunduar nga vitet e kaluara të suksesit në blerjet e ulëta, demat nuk janë dorëzuar pavarësisht dështimeve të përsëritura, duke përfshirë dështimin më të fundit, i cili erdhi pasi kryetari i Fed-it, Jerome Powell, hodhi sërish optimizmin për një bankë qendrore të dobët.
Edhe pas një korrigjimi masiv të vlerësimit, stoqet nuk janë aspak të lira, duke kaluar nga fundet e kaluara të tregut. Në nivelin më të ulët në tetor, S&P 500 po tregtohej me 17.3 herë fitime, duke tejkaluar vlerësimet e ulëta nga të gjitha 11 tërheqjet e mëparshme dhe duke kaluar mesataren e atyre me 30%.
“Është e vështirë të gjesh një rast shumë të fortë për aksionet,” tha Charlie Ripley, strateg i lartë i investimeve në Allianz Investment Management. “Natyrisht që Fed ka bërë një shtrëngim të jashtëzakonshëm tashmë në ekonomi, por me të vërtetë nuk kemi parë ende një ngadalësim të dukshëm nga ajo shtrëngim i politikës. Kështu që nuk mendoj se ne kemi parë ndoshta më të keqen deri më tani.”
Natyrisht, vlerësimet sigurojnë një mjet të dobët të kohës dhe një zgjerim i vazhdueshëm i fitimeve të korporatave, duke folur matematikisht, mund të ofrojë gjithashtu rrugën përmes së cilës shërohen ekseset e tyre. Megjithatë, kushdo që shikon trajektoren e normave të interesit dhe fitimeve do të pranonte se sfondi themelor është ogurzi.
Ndërsa matja e vlerës së drejtë të tregut është padyshim një shkencë e pasaktë, një teknikë që krahason rrjedhën e të ardhurave nga aksionet dhe obligacionet e njohur si modeli i Fed jep një lente për rreziqet me të cilat përballen investitorët e kapitalit. Sipas këtij modeli, yield-i i fitimeve të S&P 500, reciprok i raportit të tij P/E, qëndron 1.3 pikë përqindjeje mbi atë që ofrohet nga Thesaret 10-vjeçare, afër primit më të vogël që nga viti 2010.
Nëse yield-et 10-vjeçare rriten në 5% nga 4.2% aktual - një skenar që nuk është i padiskutueshëm me tregtarët e obligacioneve që vënë bast se Fed do të rrisë normat e interesit mbi atë prag vitin e ardhshëm - raporti P/E i S&P 500 do të duhet të bjerë. në 16 nga leximi aktual i 18, të gjitha të tjerat janë të barabarta, për të mbajtur të paprekur skajin e tij të vlerësimit. Ose fitimet do të duhej të rriteshin me 15%.
Megjithatë, bastet për një rritje të madhe fitimesh si kjo, janë një mundësi e largët. Sipas vlerësimeve të analistëve, fitimet e S&P 500 do të rriten me 4% vitin e ardhshëm. Edhe kjo, thonë shumë investitorë, është shumë optimiste.
Në një sondazh të klientëve të kryer nga Evercore ISI këtë javë, investitorët presin që fitimet me kapital të madh të përfundojnë në vitin 2023 me një normë vjetore prej 198 dollarë për aksion, ose 49.50 dollarë në tremujor. Kjo është 18% nën parashikimin e tremujorit të katërt prej 60.54 dollarësh nga analistët e gjurmuar nga Bloomberg Intelligence.
Me fjalë të tjera, ajo që duket si një treg me çmime të arsyeshme mund të rezultojë të jetë e shtrenjtë nëse perspektiva rozë nuk materializohet. Bazuar në 198 dollarë për aksion, S&P 500 tregtohet me një shumëfish të 19.
"Ne jemi ende të kujdesshëm për aksionet e SHBA," tha Lisa Erickson, nënpresidente e lartë dhe drejtuese e grupit të tregjeve publike në US Bank Wealth Management. “Ne ende po shohim shenja të ngadalësimit të rritjes në ekonomi, si dhe në fitimet e korporatave.”
Kampi i zymtë ka investitorë të obligacioneve në anën e tyre. Në një paralajmërim në rritje për një recesion, yield-i i thesarit dy-vjeçar vazhdoi të rritet në krahasim me atë 10-vjeçar të kësaj jave, duke arritur një nivel përmbysjeje ekstreme të paparë që nga fillimi i viteve 1980.
Lundrimi në tregun e vitit 2022 ka qenë i dhimbshëm si për demat ashtu edhe për arinjtë. Ndërsa S&P 500 ra 25% nga kulmi në fund, duke korrur fitime si një shitës i shkurtër do të thotë që dikush duhet të durojë shtatë episode tubimesh, me fitimet më të mëdha të rezultateve prej 17%.
Gjatë rrugës, indeksi ka postuar lëvizje mujore prej të paktën 7.5% në pesë muaj të veçantë - dy lart dhe tre poshtë. Që nga viti 1937, një vit i plotë nuk ka përjetuar kaq shumë muaj dramatikë.
Lëkundjet e mëdha pasqyrojnë tregime kontradiktore. Ndërsa të dhënat e prodhimit dhe strehimit tregojnë një ngadalësim ekonomik, një treg i fuqizuar i punës tregon për elasticitetin e konsumatorëve. Me Fed që varet nga të dhënat e ardhura për të vendosur axhendën për politikën monetare, dritarja e rezultateve është e hapur mes një zbutjeje të rritjes dhe një tkurrje serioze.
Mes perspektivës së errët dhe turbullirave të tregut, Zachary Hill, kreu i menaxhimit të portofolit në Horizon Investments, thotë se firma e tij ka kërkuar siguri në aksionet e konsumatorit dhe të kujdesit shëndetësor.
Ai nuk është i vetmi që tregohet i kujdesshëm. Menaxherët e parasë muajin e kaluar ulën ekspozimin e kapitalit në nivele të ulëta rekord mes frikës së recesionit, ndërsa posedimet e tyre të parave arritën në nivelet më të larta të të gjitha kohërave, sipas sondazhit të fundit të Bank of America Corp.
"Ne kemi qenë të tillë për një kohë dhe ne duhet të shohim shumë më tepër qartësi për të hequr qafe atë paragjykim mbrojtës," tha Hill. "Ne kemi kërkuar më shumë siguri nga tregu i bonove në mënyrë që të ndihemi mirë se çfarë lloji të shumëfishta duhet të aplikojmë për fitimet në këtë mjedis."
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html