Kjo është historia e dy tregjeve të mbështjellë në mënyrë të çrregullt në një.
Si fillim, ndërkombëtare argjend çmimi nuk është në të vërtetë çmimi i argjendit. I befasuar? E di që isha.
Për ta ilustruar këtë pikë në një farë mënyre, unë kisha shkruar një pjesë në atë fizike flori tregu i titulluar "Kërkesa fizike për arin rritet ndërsa aktivet financiare rrjedhin jashtë".
Pse fizike? Kjo për shkak se çmimi i të çmuar metale ne shohim në tregjet ndërkombëtare normën e rritjes së çmimeve të metaleve të letrës, jo reale.
Metalet e letrës janë në thelb kontrata për dorëzim, një treg i të ardhmes, i tregtuar për një kohë të pacaktuar. Pronësia ndryshon duart gjatë gjithë kohës - e kontratës, përsëri, jo e sendit themelor.
Në artikullin e përmendur, kam vënë në dukje sa vijon,
…sipas një 2013 raportojnë nga Shoqata e Tregut të Shufrave në Londër (LBMA) dhe Tregu i Platinumit dhe Palladiumit në Londër (LPPM), në 95% të transaksioneve, kontratat rrokullisen dhe nuk bëhet dorëzimi fizik. Kështu, metalet fizike në përgjithësi nuk shkëmbehen në shkëmbimin e metaleve.
Në mënyrë të ngjashme, Andrew Lane, tha një shkrimtar i metaleve të çmuara,
Rreth 95% japin ose marrin të arit në pronësi - që nuk tregtohen - në pronësi në të gjithë globin është ari i pashpërndarë. Kjo është një statistikë tronditëse.
Një mekanizëm i ngjashëm është në vend për argjendin.
Duke elaboruar për argjendin e pashpërndarë, Shufra max shkruan,
…(është) shumë thjesht, nuk është e njëjtë me zotërimin e argjendit fizik. Përkundrazi, është një pretendim për një sasi argjendi, një IOU e lëshuar nga një bankë për investitorin. Shufrat e pashpërndara janë pronë e bankës, jo e investitorit.
Duke u mbështetur përsëri në artikullin tim të mëparshëm,
Metalet e letrës, duke qenë përfaqësime të sendit real, mund të jenë urdhra të përmasave më të mëdha se furnizimi fizik aktual. Si rezultat, këto tregje mund të jenë shumë të paqëndrueshme dhe likuiditeti i tyre përdoret shpesh për të mbuluar marzhet gjatë humbjeve në tregjet më të gjera financiare.
Kështu, bazat e ofertës dhe kërkesës së substancës fizike nuk përcaktojnë çmimin e arit të letrës. Tregu i letrës ndjek logjikën e tij shumë të financuar dhe është i ndarë nga bazat fizike.
Shkalla e problemit bëhet e dukshme kur shikohet një studim i vitit 2014 nga Fabrice Drouin Ristori, themelues dhe kryetar i GoldBroker, i cili vlerësoi,
…për çdo ons argjendi fizik, ka 250 ons argjendi letre që qarkullojnë në disa produkte financiare. Me fjalë të tjera, vetëm një kontratë ose certifikatë e lëshuar nga 250 do të ishte e konvertueshme në argjend fizik.
E pranueshme kundrejt argjendit të regjistruar
Sado befasuese të tingëllojë, si mund të jemi të sigurt se ka një çekuilibër të thellë në lojë në tregun e argjendit?
Epo, COMEX na tha, duke deklaruar në shkurt 2021,
…në përpjekje për të përfaqësuar një furnizim konservator të dorëzueshëm që mund të jetë lehtësisht i disponueshëm për dorëzim, vendosi të zvogëlojë nga vlerësimi i ofertës së dorëzueshme 50% të argjendit të pranueshëm të raportuar në këtë moment.
Kjo do të thotë se shufrat që konsideroheshin të disponueshme për shpengim, sapo u përgjysmuan.
Për ta zbërthyer pak këtë, argjendi i pranueshëm është çdo argjend që është në përputhje me rregulloret për shpërndarje të mirë.
Kjo do të thotë se nëse dikush do të donte të tërhiqte argjendin fizik nga tregu, argjendi i përshtatshëm do të ishte i një cilësie mjaft të mirë dhe do të plotësonte specifikimet e nevojshme të standardizimit për t'u lëshuar zyrtarisht përmes COMEX dhe për të mbyllur kontratën.
Megjithatë, argjendi i kualifikuar nuk ka ndonjë urdhër të tillë të lëshuar me të. Kjo do të thotë se mbajtësit prej kohësh të argjendit fizik nuk kanë asnjë detyrim ta kthejnë argjendin në bursë kur një mbajtës i kontratës dëshiron ta mbledhë.
Në të vërtetë, mbajtësit me gjasë besojnë se vlera fizike do të vazhdojë të rritet dhe në një kohë mungesash, duket e pamundur që këto burime të shiten pa një rritje të madhe çmimi.
Për të bërë çështjet edhe më e turbullt,
…anketat e kryera treguan se nuk kishte konsensus të qartë se sa argjend i dedikohet investimeve afatgjata.
Pra, bursa ka pranuar se nuk e di se sa argjendi fizik do të jetë i disponueshëm për lëshim nëse pjesëmarrësit e tregut vendosin të hyjnë për riblerje fizike.
Kjo është edhe sepse ka shumë kontrata në radhë të parë, dhe se pjesa më e madhe e metalit që llogaritet si e pranueshme për dorëzim nuk do të regjistrohet kurrë.
Produktet e regjistruara janë ato që janë lehtësisht të disponueshme për investitorët që duan shpërndarjen e shufrave.
Në thelb, këto janë të njëjta me argjendin e pranueshëm, por shoqërohen me garanci për tërheqje fizike.
Tërheqje intensive
Meqenëse tani kemi një aromë të dikotomisë së thellë në shkëmbimet e letrave, pjesa tjetër bëhet mjaft intriguese - tërheqjet fizike janë në nivelet e tyre më të larta ndonjëherë.
Në muajin shtator, inventarët e argjendit LBMA ranë me 4.9% të pabesueshëm, ranë për 10 muaj rresht, dhe inventarët e regjistruar tani janë vetëm në rreth 45 milionë ons.
Përtej Atlantikut, COMEX me bazë në Nju Jork pa një tërheqje prej 1,404 tonësh gjatë shtatorit.
Stoku i argjendit të regjistruar është edhe më i vogël, në vetëm 1,186 ton ose afërsisht 38 milionë ons.
Megjithëse niveli më i ulët i të gjitha kohërave është afër 20 milionë, grafiku më poshtë tregon se si zotërimet fizike të argjendit në COMEX kanë rënë nga një shkëmb në muajt e fundit.
Si për Andy Schectman, President dhe CEO i Miles Franklin Precious Metals, jashtëzakonisht,
…kontratat që janë të hapura që mund të thonë se duam dorëzim. Janë 1,802% më shumë nga këto kontrata sesa ka bare që i mbështesin ato.
Po në tokë?
Megjithëse stoqet e pranueshme të argjendit mund të kalojnë drejt regjistrimit, pse mbajtësit afatgjatë do të zgjedhin ta bëjnë këtë? Shumica e metaleve të çmuara COMEX mbahen në kasaforta të zgjedhura në të gjithë SHBA-në, në pronësi të subjekteve që kujdesen për klientelën e tyre.
Këtu mund të jetë konfuze.
Le të supozojmë se një njësi ekonomike që zotëron një kasafortë që është e akredituar nga COMEX gjithashtu lëshon një ETF për argjendin. Në total, ETF hipotetik i mbështetur nga argjendi ka 80 njësi.
Tani, raportet COMEX tregojnë se kasaforta e njësisë ekonomike raporton gjithsej 100 njësi.
Pra, nga 100 njësi që raportohet se janë të disponueshme për dorëzim, (duke lënë mënjanë faktin se tashmë ka shumë kontrata në letër), 80% janë në pronësi paraprake nga mbajtësit e ETF të subjektit dhe të siguruara për klientët e tyre, jo tregtarët në katin e këmbimit.
Sipas Manly, kjo është pikërisht ajo që ndodhi në rastin e iShares Silver Trust (SLV) të JP Morgan, ku vetëm 28.3% e pronave nuk mbaheshin në ETF.
He shtuar,
Dhe ky është vetëm një shembull. Pra, menjëherë shohim përmasat e rrezikut në supozimin se 'argjendi i pranueshëm' është disi i lidhur me COMEX.
Kështu, vetëm argjendi i regjistruar me rënie të shpejtë ka ndonjë pasojë për investitorin që kërkon të tërheqë zotërimet përkatëse.
Kërkesa e paparë dhe divergjenca çmimesh
Dr Tyler Wall, President dhe CEO i SD Bullion deklaroi,
… (tregu) është aq i ngushtë sa e kam parë ndonjëherë.
Sipas mendimit tim, pjesa më e madhe e nxitjes për kërkesën fizike vjen nga dekada e disponueshmërisë së lehtë të kredisë që ka shtrembëruar sistemet tona financiare dhe proceset e identifikimit të vlerës.
Me normat e ulëta të interesit dhe lehtësimin sasior duke u ngulitur në arkitekturën financiare globale, vlerat e aktiveve u rritën shumë përtej bazave dhe rreziku ishte pothuajse një problem.
Shtrëngimi monetar këtë vit i ka dhënë fund partisë. Ne kemi pare aksione, obligacionet, publik REITS dhe pothuajse çdo produkt tjetër i financuar merr një goditje.
Ekonomist i njohur Nuriel Roubini, në një intervistë me Bloomberg, deklaroi se 60-40,70-30, dhe kombinime të tjera tradicionale të ndërtimit të portofolit kanë vazhduar të rrjedhin si nga aksionet ashtu edhe nga borxh anët.
Edhe paratë e gatshme po ofrojnë norma reale negative të kthimit duke pasur parasysh inflacionin kokëfortë të lartë.
Ndryshe nga shumica e instrumenteve financiare, shufrat e letrës janë të lidhura me një aktiv të fortë, të paktën në një farë mase.
Shumë investitorë afatgjatë, përfshirë institucionet financiare, janë të kujdesshëm ndaj më shumë turbulencave në tregje dhe kërcënimit të stagflacionit.
Në vend që të vazhdojnë të mbajnë metale të çmuara letre dhe të shikojnë portofolet e tyre të gërryen, disa mbajtës të kontratave kanë zgjedhur të bëjnë tërheqje në masë dhe të mbajnë aktivin e vërtetë themelor - argjendin fizik.
Megjithatë, çmimi ndërkombëtar i argjendit ka vazhduar të bjerë pavarësisht rritjes së mprehtë të mungesës për shkak të tërheqjeve të vazhdueshme dhe synimit në rritje të mbajtësve të gjatë për të mos e lëshuar metalin përsëri në sistem.
Në fakt, çmimi i letrës është 18% poshtë YTD.
Ashtu si asetet e tjera, ajo është rrënuar nga të fortët dollar dhe normat në rritje.
Nga ana tjetër, çmimi fizik i shqiponjave të argjendta po tregon shenja të qarta të shpërthimit lart.
Mario Innecco, një ish-tregtar bonosh në qytetin e Londrës dhe tani një Youtuber, beson,
Kalimi nga letra në asetet e forta sapo ka filluar.
Kjo nënvizon më tej faktin se metali dhe kontratat e së ardhmes janë në fakt dy tregje të ndara, shpesh të dokumentuara si një.
Andrew Maguire, tregtari dhe drejtor në Kinesis mbeti pa fjalë se në disa raste premia fizike e shqiponjave të argjendta të emetuara nga US Mint ishte 75% mbi vend dhe po i afrohet me shpejtësi 100%.
Më alarmante, kontratat e argjendit shkuan në prapambetje në shtator, që do të thotë se çmimet e spotit po tregtoheshin mbi çmimet e të ardhmes. Ky përmbysje sinjalizon që blerësit presin që furnizimi është i pasigurt në të ardhmen dhe se pagimi i një premie për dorëzim të hershëm ose të menjëhershëm është vendimi i kujdesshëm.
Andy Schectman e përshkroi situatën aktuale në mënyrën e mëposhtme:
Pra, ndërsa çmimi ka rënë, paratë më të mëdha në botë (bankat dhe institucionet komerciale), janë tharë nga lart poshtë të gjitha metalet e disponueshme – LBMA, COMEX, Dubai, Shangai, dera e pasme e ETF-ve…
Ai shtoi,
…çmimi është mjeti më i madh i keqdrejtimit nga njerëzit që e grumbullojnë atë.
Duket se Schectman po vë në dukje se duke qenë se çmimi përfaqëson kontratat e bollshme të letrës dhe jo vetë argjendin, ai qëndron më i ulët se ç'duhet, duke penguar interesin e blerjes.
Në fakt, situata mund të jetë edhe më e keqe për mbajtësin mesatar të kontratës. Pas diskutimeve me rrjetet e tij profesionale, Dr Wall tha,
… ata nuk mendonin se kishte mbetur ndonjë argjend i pashprehur, thjesht njerëzit nuk e kanë kuptuar ende…
Blerje ndërkombëtare
Përveç blerjeve institucionale, kërkesa për argjend fizik ka qenë e fortë në Gjermani, Kinë dhe në të gjithë Azinë.
India kohët e fundit uli çmimet bazë të importit e argjendit dhe mallrave të tjera. Kjo lëvizje ka ulur taksat e pagueshme nga importuesit.
Si blerësi më i madh i argjendit në tregjet ndërkombëtare, dhe duke pasur parasysh se festivali i shenjtë i Deepavali ishte në fillim të këtij muaji, vlerësimet e para të prurjeve të argjendit thuhet se u rritën në 1,700 ton në muaj, duke lënë në hije daljet nga kontratat COMEX dhe duke kontribuar në fizike ngushtësi në tregun global.
buybacks
Në një ndryshim rolesh, tregtarët e argjendit në mbarë botën kanë filluar të ofrojnë oferta tërheqëse për pronarët e argjendit, në një përpjekje për të blerë metalin. Ky është një tregues i mprehtë që organizatat e metaleve shohin se çmimet fizike shkojnë më lart.
Dr Wall deklaroi se firma e tij kishte ofruar 11.0 dollarë më lart për US Mint Silver Eagles gjatë javës së kaluar.
Innecco u afrua gjithashtu nga tregtarë të metaleve të çmuar në Mbretërinë e Bashkuar duke i ofruar atij 10% - 20% më lart, të cilat ai parashikon se do të vazhdojë të rritet.
Shfaqja e papritur e këtyre vlerave të blerjes nxjerr në pah mungesat globale në tregun fizik të argjendit, me raporte se klientët nuk janë në gjendje të blejnë ndonjë produkt aq larg si Australia, Mbretëria e Bashkuar dhe Shtetet e Bashkuara.
Borxhi në rritje dhe strumbullari
Në lidhje me këtë, borxhi publik dhe privat janë rritur në të gjithë botën dhe madhësia e detyrimeve sot është vërtet befasuese.
Me shtrëngimin e normave të Fed, Byroja e Analizës Ekonomike vlerësuar se qeveria federale kishte borxh 736.6 miliardë dollarë në pagesa interesi vetëm gjatë tremujorit të tretë 3.
Kjo situatë po bëhet gjithnjë e më e paqëndrueshme dhe shanset për një rrotullim nga Guvernatori Powell vazhdojnë të rriten, teksa bankat e tjera qendrore perëndimore, veçanërisht në Angli dhe Kanada fillojnë të lehtësojnë gazin.
Në një situatë të tillë, metalet e çmuara fizike do të rriten për shkak të rënies së konkurrencës me interes nga produktet me rendiment më të lartë.
Pikëpamje
Jeff Clark, një analist i lartë i metaleve të çmuara në GoldSilver.com, tha,
…deri në vitin 2030…Unë mendoj se ju doni të mbani argjendin tuaj, le ta themi kështu… tjetër është cikli i ri. E vetmja gjë që nuk dimë është koha. ADN-ja e Silver është shumë e qartë…. Është e mërzitshme, e mërzitshme, dhe pastaj krejt papritur çfarë ndodh? Është kjo pikë e papritur, pothuajse e dhunshme, ku ajo thjesht vjen nga hiçi, kap shumë njerëz në befasi dhe vazhdon këtë vrapim të madh… kështu që, mendoj se viti 2023 mund të jetë shumë interesant për argjendin… Kur kërkesa për investime fizike është e lartë, argjendi ka tendencë të reagoni dhe futuni në një nga këto pika.
Në një mjedis me inflacion të lartë, vështirësi financiare të afërta dhe konflikte të vazhdueshme gjeopolitike, shtoi ai,
…Unë ende mendoj se argjendi do të jetë tregtia e dekadës.