Opinion: Powell i Rezervës Federale ka shumë për të shpjeguar

Këtë vit, me shumë në pjatën e Fed-it, është shumë e mundur që Kryetari i Fed-it Jerome Powell të premten të flasë me ansamblin e mbushur me yje rreth situatës së vështirë me të cilën përballet politika monetare dhe çfarë planifikon të bëjë Fed. Nëse SHBA dëshiron të jetë një udhëheqëse e politikës monetare, këtu është një shans për të udhëhequr.

Unë kam një rekomandim për kryetarin. Është me të vërtetë mjaft e thjeshtë. Ka dy gjëra jashtëzakonisht të dukshme që po ndodhin që i kanë hutuar njerëzit rreth politikës së Fed. Ato janë: 1. Si do të bjerë inflacioni aq shpejt sa supozon Fed, edhe para se të ketë rritur normat e interesit vetëm rreth nivelit neutral? 2. Si e ka zgjedhur Fed nivelin në të cilin mendon se inflacioni do të bjerë vetë përpara se politika monetare të duhet të bëjë pjesën tjetër të punës?

Lexoni: Tregjet financiare po përgatiten për atë që mund të jetë një fjalim 'shumë i ashpër' i Jackson Hole nga Powell i Fed

Bandë e ndryshme

Në vitin 2021, kur inflacioni filloi të rritet, Rezerva Federale fillimisht mori qëndrimin se rritja e inflacionit ishte e përkohshme dhe për këtë arsye banka qendrore nuk bëri asgjë për ta kundërshtuar atë. Fed nuk është më pikërisht në atë bandë. Por Fed duket se është në një grup të lidhur që sheh inflacionin të bjerë ndërsa po rrit normat, edhe pse normat e interesit janë shumë më poshtë se norma e inflacionit. Në të kaluarën, Fed duhej të rriste normën e fondeve federale mbi normën e inflacionit për ta kontrolluar atë. Fed duhet ta shpjegojë këtë.

Objektivat e Fed

Në këtë kuadër, Rezerva Federale mbledh së bashku parashikimet për një numër variablash ekonomikë dhe për normën e fondeve federale. Ne mund të shikojmë vargjet qendrore për këto parashikime dhe, brenda tyre, të shohim pikat e mesme. Atëherë ne mund ta përdorim atë si një udhëzues të përafërt për atë që politika e Fed sheh dhe më pas pret të bëjë.

Fed aktualisht ka këto projeksione për rezultatet e fundvitit për 2022, 2023 dhe 2024. Dhe në këto projeksione, Fed fokusohet në deflatorin PCE, jo në CPI, një matës për të cilin inflacioni është çmendur edhe më shumë se në këtë PCE.

Në qershor, inflacioni i PCE është rritur me 6.8% nga viti në vit, ndërsa inflacioni bazë në PCE është rritur me 4.8%. Me këto, Fed po kërkon që norma e fondeve të Fed të përfundojë në 2022 në rreth 3.35%, 2023 në 3.85% dhe 2024 në 3.25% Këto nivele janë nën normën aktuale të inflacionit.

Fed e sheh PCE titullin në 4.4% në fund të 2022, 2.65% në fund të 2023 dhe në 2.25% në fund të 2024. Duke përdorur mesin e diapazonit qendror të tendencës së vlerësimeve të anëtarëve të Fed, matjet na japin një normë reale të fondeve të Fed prej -1.8 % deri në fund të 2022, 1.15% deri në fund të 2023 dhe prej -0.35% deri në fund të 2024. Veçanërisht në vitin 2022, me inflacion aktualisht në 6.8%, Fed e sheh inflacionin e PCE në 4.4% deri në fund të vitit edhe pse norma e fondeve të ushqyer merr vetëm deri në 3.35% në fund të vitit. Unë mendoj se Fed duhet të na tregojë pse do të ndodhë kjo.

Shiko: Këto stoqe dividentësh mund t'ju mbrojnë pasi Rezerva Federale ngadalëson ekonominë

Larg nga sulmi ndaj inflacionit me norma interesi super të larta, siç bëri Paul Volcker në fund të viteve 1970 dhe në fillim të viteve 1980, kjo Fed e sheh inflacionin të ulet vetë, me detyrën e vetme që të rrisë normën e fondeve të ushqyera në një nivel mesatarisht kufizues për të përfunduar. Punë. 

Publiku sheh një normë inflacioni të IÇK-së që arriti në 9%, një normë fondesh të ushqyer (aktualisht) në 2.5% dhe tregjet e letrave me vlerë tashmë gumëzhinin rreth një "strumbullari" të Fed ndaj kushteve më të këqija. Për çfarë bëhet fjalë? Në cilin planet do të mendonte çdo investitor i arsyeshëm dhe me përvojë i tregut të letrave me vlerë se Fed do të ndalonte rritjen e normave në 2.5% me inflacion kaq të lartë? Unë nuk mund t'i përgjigjem kësaj. Por duket pothuajse po aq e pabesueshme të pyesësh pse Fed po planifikon vetëm të rrisë normën e fondeve të Fed deri në 3.85% ose 4% si një normë terminale. 

Besueshmëria e Fed është çelësi

Fed duhet të na tregojë qartë se çfarë po ndodh këtu. Dhe nuk ka. Kjo mund të jetë për shkak se pritjet për inflacionin janë kaq të ulëta. Duke lexuar pritjet e inflacionit të Universitetit të Miçiganit për pesë vitet e ardhshme, inflacioni i CPI-së është 4%, sipas mesatares së tij dhe në 3% sipas mesatares. 

Kjo mund të jetë një shenjë besimi në Fed - ose jo. Arsyeja që e dyshoj është se tregjet mund të kërkojnë që Fed të krijojë një recesion. Fed ka shumë shpjegime për të bërë për të na bindur në një mënyrë ose në tjetrën. Është shumë më tepër sesa thjesht të kesh besueshmëri me tregjet – duhet të ketë një plan të zbatueshëm.

Por besueshmëria është një nga çelësat. Për të pasur besueshmëri, Fed duhet të jetë i gatshëm të përballet me rreziqet, potencialin për të dështuar. Dhe, deri më tani, Fed më së shumti na ushqen qasjen "ha tortën tënde dhe haje edhe atë" pasi Powell këmbëngul se ka ende një rrugë për një ulje të butë të ekonomisë.

Gjithnjë e më shumë, zërat në tregje janë të kujdesshëm për ekzistencën e një rruge të tillë dhe paralajmërojnë për recesion. A do ta marrë Fed këtë çështje drejt apo jo? Dhe a do ta bëjë atë në Jackson Hole apo thjesht do të bëjë një shëtitje?           

Robert Bruska është kryeekonomist i FAO Economics.