NJU JORK (Sindikata e Projektit)-Për një vit tani, kam diskutuan se rritja e inflacionit do të ishte e vazhdueshme, se shkaqet e saj përfshijnë jo vetëm politika të këqija, por edhe goditje negative të ofertës dhe se përpjekja e bankave qendrore për ta luftuar atë do të shkaktonte një ulje e vështirë ekonomike.
Kur rënie vjen, paralajmërova, do të jetë e rëndë dhe e zgjatur, me shqetësime të përhapura financiare dhe kriza borxhi. Megjithë fjalët e tyre të ashpra, bankierët qendrorë, të kapur në një kurth borxhi, ende mund të zhduket dhe të kënaqen me inflacionin mbi objektivin. Çdo portofol e aksioneve të rrezikshme dhe obligacioneve me të ardhura fikse më pak të rrezikshme do të humbasin para nga bonot, për shkak të inflacionit dhe pritjeve më të larta inflacioniste.
Parashikimet e Rubinit
Si grumbullohen këto parashikime? Së pari, Team Transitory humbi qartë ndaj Team Persistent në debatin mbi inflacionin. Në krye të politikave tepër të lirshme monetare, fiskale dhe kreditore, goditjet negative të ofertës shkaktuan rritje të rritjes së çmimeve. Bllokimi i COVID-19 çoi në pengesa të furnizimit, përfshirë fuqinë punëtore. Politika “zero-COVID” e Kinës krijoi edhe më shumë probleme për zinxhirët e furnizimit global. Pushtimi rus i Ukrainës shkaktoi valë tronditëse në tregjet e energjisë dhe të mallrave të tjera.
" Bankat qendrore, pavarësisht nga bisedat e tyre të ashpra, do të ndjejnë presion të jashtëzakonshëm për të rikthyer shtrëngimin e tyre sapo të materializohet skenari i një uljeje të vështirë ekonomike dhe një përplasjeje financiare. "
Dhe regjimi më i gjerë i sanksioneve – jo më pak armatizimi i dollarit
BUXX,
DXY,
dhe monedhave të tjera—ka balkanizuar më tej ekonominë globale, me "mbrojtjen e miqve" dhe kufizimet e tregtisë dhe imigracionit që përshpejtojnë prirjen drejt deglobalizimit.
Të gjithë tani e pranojnë se këto goditje të vazhdueshme negative të ofertës kanë kontribuar në inflacion dhe Banka Qendrore Evropiane, Banka e Anglisë dhe Rezerva Federale kanë filluar të pranojnë se një ulje e butë do të jetë jashtëzakonisht e vështirë për t'u arritur. Kryetari i Fed Jerome Powell tani flet për një "ulje e butë"me te pakten"disa dhimbje.” Ndërkohë, një skenar i vështirë po bëhet konsensus midis analistëve të tregut, ekonomistëve dhe investitorëve.
Është shumë më e vështirë të arrihet një ulje e butë në kushtet e goditjeve negative të ofertës stagflacioniste sesa kur ekonomia po mbinxehet për shkak të kërkesës së tepërt. Që nga Lufta e Dytë Botërore, nuk ka pasur kurrë një rast që Fed të ketë arritur një ulje të butë me inflacion mbi 5% (aktualisht është mbi 8%) dhe papunësia nën 5% (aktualisht është 3.7%).
Dhe nëse një ulje e vështirë është baza për Shtetet e Bashkuara, ajo ka edhe më shumë gjasa në Evropë, për shkak të goditjes energjetike ruse, ngadalësimit të Kinës dhe BQE-së që bie edhe më tej pas kurbës në krahasim me Fed.
Recesioni do të jetë i rëndë dhe i zgjatur
A jemi tashmë në një recesion? Jo ende, por SHBA-ja raportoi rritje negative në gjysmën e parë të vitit dhe shumica e treguesve largpamës të aktivitetit ekonomik në vendet e zhvilluara tregojnë për një ngadalësim të mprehtë që do të rritet edhe më keq me shtrëngimin e politikës monetare. Një ulje e vështirë deri në fund të vitit duhet të konsiderohet si skenari bazë.
Ndërsa shumë analistë të tjerë tani janë dakord, ata duket se mendojnë se recesioni i ardhshëm do të jetë i shkurtër dhe i cekët, ndërsa unë kam paralajmëruar kundër një optimizmi të tillë relativ, duke theksuar rrezikun e një recesioni të rëndë dhe të zgjatur. krizë stagflacioniste e borxhit. Dhe tani, shqetësimi i fundit në tregjet financiare – duke përfshirë tregjet e obligacioneve dhe kredive – ka përforcuar pikëpamjen time se përpjekjet e bankave qendrore për të ulur inflacionin në objektiv do të shkaktojnë një përplasje ekonomike dhe financiare.
Unë kam argumentuar gjithashtu prej kohësh se bankat qendrore, pavarësisht nga bisedat e tyre të ashpra, do të ndiejnë presion të jashtëzakonshëm për të ndryshuar shtrëngimin e tyre sapo të materializohet skenari i një uljeje të vështirë ekonomike dhe një përplasjeje financiare. Shenjat e hershme të zhdukjes janë tashmë të dallueshme në Mbretërinë e Bashkuar. E përballur me reagimin e tregut ndaj stimulit të pamatur fiskal të qeverisë së re, BOE ka nisur një program emergjent për lehtësimin sasior (QE) për të blerë obligacione qeveritare (yield-et e të cilave janë rritur).
Politika monetare po i nënshtrohet gjithnjë e më shumë kapjes fiskale. Kujtojmë se a kthesë e ngjashme ndodhi në tremujorin e parë të 2019-ës, kur Fed ndaloi programin e saj të shtrëngimit sasior (QT) dhe filloi të ndjekë një përzierje të QE-së në prapavijë dhe uljeve të normës së politikës – pasi më parë sinjalizoi rritje të vazhdueshme të normës dhe QT-në shenjën e parë të një ndihme të lehtë financiare. Presionet dhe ngadalësimi i rritjes.
Stagflacioni i Madh
Bankat qendrore do të flasin ashpër; por ka arsye të mira për të dyshuar në gatishmërinë e tyre për të bërë "çfarëdo që duhet" për të kthyer inflacionin në normën e tij të synuar në një botë me borxhe të tepërta me rreziqe të një përplasjeje ekonomike dhe financiare.
Për më tepër, ka shenja të hershme që Moderimi i Madh i ka lënë vendin Stagflacionit të Madh, i cili do të karakterizohet nga paqëndrueshmëria dhe një bashkim i goditjeve negative të ofertës me lëvizje të ngadaltë.
Përveç ndërprerjeve të përmendura më sipër, këto goditje mund të përfshijnë plakja e shoqërisë në shumë ekonomi kyçe (një problem i përkeqësuar nga kufizimet e imigracionit); kino-amerikane decoupling; nje "depresioni gjeopolitik” dhe prishja e multilateralizmit; variante të reja të COVID-19 dhe shpërthime të reja, si p.sh majmuni; pasojat gjithnjë e më të dëmshme të ndryshimeve klimatike; lufta kibernetike; dhe politikat fiskale për të rritja e pagave dhe pushtetin e punëtorëve.
Ku e lë kjo portofolin tradicional 60/40? Unë më parë diskutuan se korrelacioni negativ midis çmimeve të obligacioneve dhe kapitalit do të prishej me rritjen e inflacionit, dhe në të vërtetë ka ndodhur. Ndërmjet janarit dhe qershorit të këtij viti, indekset e aksioneve në SHBA (dhe globale).
SPX,
GDOW,
ra me mbi 20% ndërsa yield-et e obligacioneve afatgjata
TMUBMUSD10Y,
u rrit nga 1.5% në 3.5%, duke çuar në humbje masive si në aksione ashtu edhe në obligacione (korrelacion pozitiv i çmimeve).
Për më tepër, yield-et e obligacioneve
TMUBMUSD02Y,
ra gjatë rritjes së tregut midis korrikut dhe mesit të gushtit (që unë saktë parashikuar do të ishte një kërcim i maceve të vdekur), duke ruajtur kështu korrelacionin pozitiv të çmimeve; dhe që nga mesi i gushtit, aksionet kanë vazhduar rënien e tyre të mprehtë ndërsa yield-et e obligacioneve janë rritur shumë. Ndërsa inflacioni më i lartë ka çuar në një politikë monetare më të shtrënguar, është shfaqur një treg i balancuar si për aksionet ashtu edhe për obligacionet.
Por aksionet amerikane dhe ato botërore nuk kanë ende çmime të plota, qoftë edhe në një ulje të lehtë dhe të shkurtër. Aksionet do të bien me rreth 30% në një recesion të butë dhe me 40% ose më shumë në krizën e rëndë të borxhit stagflacionist që kam parashikuar për ekonominë globale. Shenjat e tendosjes në tregjet e borxhit po shtohen: diferencat sovrane dhe normat e obligacioneve afatgjata po rriten dhe diferencat me yield-e të larta po rriten ndjeshëm; tregjet e huasë me levë dhe detyrimet e kredive të kolateralizuara po mbyllen; Firmat me borxhe të larta, bankat në hije, familjet, qeveritë dhe vendet po hyjnë në vështirësi borxhi.
Kriza është këtu.
Nouriel Roubini, profesor emeritus i ekonomisë në Stern School of Business të Universitetit të Nju Jorkut, është kryeekonomist në Atlas Capital Team dhe autor i "MegaKërcënimet: Dhjetë tendenca të rrezikshme që rrezikojnë të ardhmen tonë dhe si t'i mbijetojmë ato" (Little, Brown dhe Kompania, tetor 2022).
Ky koment u botua me lejen e Sindikata e Projektit - TKriza Stagflacioniste e Borxhit është Këtu
Burimi: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo