Opinion: Opinion: Borxhet e larta dhe stagflacioni do të sjellin nënën e të gjitha krizave financiare

Në sektorin publik, ai përfshin obligacione të qeverisë qendrore, provinciale dhe vendore dhe detyrime të tjera formale, si dhe borxhe të nënkuptuara si detyrime të pafinancuara nga skemat e pensioneve dhe sistemet e kujdesit shëndetësor, të cilat do të vazhdojnë. të rriten ndërsa shoqëritë plaken.

Ngarkesa marramendëse borxhi

Vetëm duke parë borxhet e qarta, shifrat janë tronditëse. Globalisht, borxhi total i sektorit privat dhe publik pasi një pjesë e produktit të brendshëm bruto u rrit nga 200% në 1999 në 350% në 2021. Raporti tani është 420% në ekonomitë e përparuara dhe 330% në Kinë.

Në Shtetet e Bashkuara, është 420%, që është më e lartë se gjatë Depresionit të Madh dhe pas Luftës së Dytë Botërore.

Sigurisht, borxhi mund të nxisë aktivitetin ekonomik nëse huamarrësit investojnë në kapital të ri (makineri, shtëpi, infrastrukturë publike) që sjell kthime më të larta se kostoja e huamarrjes. Por një pjesë e madhe e huamarrjes shkon thjesht për të financuar shpenzimet e konsumit mbi të ardhurat e dikujt në baza të vazhdueshme – dhe kjo është një recetë për falimentim.

Për më tepër, investimet në "kapital" mund të jenë gjithashtu të rrezikshme, nëse huamarrësi është një familje që blen një shtëpi me një çmim të fryrë artificialisht, një korporatë që kërkon të zgjerohet shumë shpejt pavarësisht nga kthimet, ose një qeveri që po shpenzon paratë për "elefantët e bardhë". ” (projekte infrastrukturore ekstravagante por të kota).

Mbi huazim

Një mbihuamarrje e tillë ka dekada që ka ndodhur për arsye të ndryshme. Demokratizimi i financave ka lejuar familjet me të ardhura të kufizuara të financojnë konsumin me borxh. Qeveritë e qendrës së djathtë kanë ulur vazhdimisht taksat pa shkurtuar gjithashtu shpenzimet, ndërsa qeveritë e qendrës së majtë kanë shpenzuar bujarisht në programe sociale që nuk financohen plotësisht me taksa të mjaftueshme më të larta.

Dhe politikat tatimore që favorizojnë borxhin mbi kapitalin, të nxitura nga politikat tepër të lirshme monetare dhe kreditore të bankave qendrore, kanë nxitur një rritje të huamarrjes si në sektorin privat ashtu edhe në atë publik.

Vitet e lehtësimit sasior (QE) dhe lehtësimit të kredisë i mbajtën kostot e huamarrjes afër zeros
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
dhe në disa raste edhe negative (si në Evropë   Japoni deri kohët e fundit). Deri në vitin 2020, borxhi publik i barabartë me dollarin me rendiment negativ ishte $ Trilionë 17dhe në disa vende nordike, edhe hipotekat kishte norma nominale negative të interesit.

Zombi insolvent

Shpërthimi i raporteve të paqëndrueshme të borxhit la të kuptohej se shumë huamarrës – familje, korporata, banka, banka në hije, qeveri dhe madje edhe vende të tëra – ishin “zombi” të paaftë për të paguar që po mbështeteshin nga normat e ulëta të interesit (të cilat i mbanin të menaxhueshme kostot e tyre të shërbimit të borxhit ).

Gjatë krizës globale financiare të vitit 2008 dhe krizës së COVID-19, shumë agjentë të falimentuar që do të kishin falimentuar u shpëtuan nga politikat me norma interesi zero ose negative, QE dhe paketat e shpëtimit të plotë fiskal.

Por tani, inflacioni – i ushqyer nga të njëjtat politika fiskale, monetare dhe kreditore tepër të lirshme – i ka dhënë fund këtij Agimi financiar të të Vdekurve. Me bankat qendrore të detyruara të rrisin normat e interesit
FF00,

 në një përpjekje për të rivendosur stabilitetin e çmimeve, zombitë po përjetojnë rritje të mprehtë në kostot e tyre të shërbimit të borxhit.

Për shumë, kjo përfaqëson një goditje të trefishtë, sepse inflacioni po gërryen gjithashtu të ardhurat reale të familjes dhe po zvogëlon vlerën e aseteve të familjes, të tilla si shtëpitë dhe stoqet.
SPX,
-0.12%.
E njëjta gjë vlen edhe për korporatat, institucionet financiare dhe qeveritë e brishta dhe të mbivlerësuara: ato përballen me rritje të ndjeshme të kostove të huamarrjes, rënie të të ardhurave dhe të ardhurave, dhe rënie vlerat e aseteve të gjitha në të njëjtën kohë.

Më e keqja nga të dy botët

Më keq, këto zhvillime po përkojnë me rikthimi i stagflacionit (inflacioni i lartë krahas rritjes së dobët). Hera e fundit që ekonomitë e përparuara përjetuan kushte të tilla ishte në vitet 1970. Por të paktën atëherë, raportet e borxhit ishin shumë të ulëta. Sot, ne po përballemi me aspektet më të këqija të viteve 1970 (goditje stagflacioniste) krahas aspekteve më të këqija të krizës financiare globale. Dhe këtë herë, ne nuk mund të ulim thjesht normat e interesit për të stimuluar kërkesën.

Në fund të fundit, ekonomia globale po goditet nga goditje të vazhdueshme negative afatshkurtëra dhe afatmesme të ofertës që po reduktojnë rritjen dhe po rrisin çmimet dhe kostot e prodhimit.

Këto përfshijnë ndërprerjet e pandemisë në furnizimin me fuqi punëtore dhe mallra; ndikimi i luftës së Rusisë në Ukrainë në çmimet e mallrave; Politika gjithnjë e më katastrofike e Kinës me zero-COVID; dhe a dhjetëra goditje të tjera afatmesme—nga ndryshimet klimatike te zhvillimet gjeopolitike—që do të krijojnë presione shtesë stagflacioniste.

Ndryshe nga kriza financiare e vitit 2008 dhe muajt e parë të COVID-19, thjesht shpëtimi i agjentëve privatë dhe publikë me politika makro të lirshme do të derdhte më shumë benzinë ​​mbi zjarrin inflacioniste. Kjo do të thotë se do të ketë një ulje të vështirë - një recesion i thellë dhe i zgjatur - në krye të një krize të rëndë financiare. Ndërsa flluskat e aktiveve shpërthejnë, raportet e shërbimit të borxhit rriten dhe të ardhurat e rregulluara nga inflacioni bien midis familjeve, korporatave dhe qeverive, kriza ekonomike dhe kriza financiare do të ushqehen me njëra-tjetrën.

Sigurisht, ekonomitë e përparuara që marrin hua në monedhën e tyre mund të përdorin një periudhë inflacioni të papritur për të ulur vlerën reale të disa borxheve nominale afatgjata me normë fikse. Me qeveritë që nuk dëshirojnë të rrisin taksat ose të shkurtojnë shpenzimet për të reduktuar deficitet e tyre, monetizimi i deficitit të bankës qendrore do të shihet edhe një herë si rruga e rezistencës më të vogël.

Por nuk mund t'i mashtrosh të gjithë njerëzit gjatë gjithë kohës. Sapo xhindi i inflacionit të dalë nga shishja - gjë që do të ndodhë kur bankat qendrore të braktisin luftën përballë krizës ekonomike dhe financiare të afërt - kostot nominale dhe reale të huamarrjes do të rriten. Nëna e të gjitha krizave stagflacioniste të borxhit mund të shtyhet, jo të shmanget.

Nouriel Roubini, profesor emeritus i ekonomisë në Stern School of Business të Universitetit të Nju Jorkut, është autor i "MegaKërcënimet: Dhjetë tendencat e rrezikshme që rrezikojnë të ardhmen tonë dhe si t'i mbijetojmë ato" (Little, Brown and Company, 2022).

Ky koment u botua me lejen e Sindikata e Projektit - Përplasja e pashmangshme

Më shumë njohuri nga Project Syndicate

Politika strikte e Kinës me zero-COVID nuk ia vlen dëmin që i bën ekonomisë së saj

Bota dritëshkurtër nuk është gati për pandeminë e ardhshme të evitueshme dhe koha po mbaron

A do të mbijetojë kriptoma? Mjerisht, debakli i FTX nuk ka gjasa të jetë i fundit

Tregjet e aksioneve do të bien edhe 40% pasi një krizë e rëndë borxhi stagflacioniste godet një ekonomi globale të mbivlerësuar