Opinion: Oferta e Elon Musk për Twitter sjell telashe për investitorët e Tesla - ja pse

Prandaj, pavarësisht fitimeve të fundit, investitorët duhet të konsiderojnë shitjen e Teslës
TSLA,
-3.66%
para dorëzanive me para institucionale.

Fundi i rrugës për Musk

Shumica e investitorëve janë shumë të vetëdijshëm për historinë e gjatë të Musk për të bërë premtime madhështore që nuk realizohen – të tilla si Roadster, Semi, Cybertruck, vozitje e plotë (FSD) – dhe nganjëherë janë haptazi joetike, siç është postimi në Twitter “ financimi i siguruar” për të shkuar private dhe për të pompuar Dogecoin.

Investitorët institucionalë zotërojnë aksione të Tesla-s më shpesh sepse ata duhet, duke pasur parasysh ndikimin e saj në performancën e tyre, sesa sepse e shohin atë si një investim të mirë. Çdo investitor me një proces rigoroz mund të shohë se aksioni është mbivlerësuar në mënyrë qesharake; ju e zotëroni atë për "efektin Musk". Prandaj, vendimi i investitorëve institucionalë për të shitur aksionet e Tesla-s do të bazohet në atë kur ndikimi i madh i Musk fillon të zbehet.

Mendojmë se ka ardhur ai moment.

Probleme në horizont

E gjithë zhurma rreth aksioneve të mëdha të Musk në Twitter dhe spekulimet rreth planeve të tij për platformën e mediave sociale e largojnë fokusin nga problemet e Teslës, të cilat janë të shumta. Sigurisht, ky është pikërisht qëllimi i tij. Më poshtë do të diskutojmë bazat e biznesit të Teslës, të cilat nuk mund të urohen ose të bëhen të parëndësishme me reklama.

Zyrtarët aktualë po arrijnë: Avantazhi i lëvizjes së parë të Tesla-s është përmendur prej kohësh si arsye e mjaftueshme që investitorët të grumbullojnë paratë e tyre në kompani. Megjithatë, ky avantazh është zhdukur dhe në disa raste kthehet në një vonesë. va
F,
-0.19%,
Rivian
RIVN,
-1.36%
General Motors
gm,
-0.22%
synojnë të prodhojnë kamionë EV në 2022, por Tesla-s do t'i duhet të paktën deri në vitin 2023 përpara se të lançojë Cybertruck-un e saj.

Rritja e konkurrencës nga operatorët aktualë do të thotë se ditët e përfitimit në rritje të Teslës mund të jenë të numëruara. Si fillim, 26% e fitimeve të GAAP të kompanisë në 2021 ishin nga shitja e kredive rregullatore, jo nga ekonomia themelore e prodhimit dhe shitjes së automjeteve dhe shërbimeve të tjera ndihmëse.

Sapo drejtuesit aktualë të rrisin prodhimin e EV-ve, ata do të duhet të blejnë më pak kredi nga Elon. Kjo do të thotë që Tesla duhet të fillojë të shesë makina për të fituar para. Catch-22 është se që kompania të shesë më shumë makina, së pari duhet të rrisë kapacitetin e saj të prodhimit. Nëse Tesla arrin të shesë më shumë makina, shpenzimet kapitale dhe kapitali qarkullues pritet të rriten së bashku me shitjet. Tesla duhet të ndërtojë ekonomi të shkallës përpara se të përfitojë prej tyre.

Humbjet e pjesës së tregut vazhdojnë: Prodhuesit aktualë të automjeteve kanë hyrë në tregun e EV me shkallë dhe tashmë po marrin pjesën e tregut nga Tesla. Pjesa e Teslës prej shitjet globale të automjeteve elektrike ra nga 16% në 2019 në 14% në 2021.

Pjesa e Tesla-s në tregun amerikan të automjeteve elektrike ra nga 79% në 2020 në 70% në 2021. Me shitje kamionësh të lehtë duke përbërë më shumë se tre në çdo katër automjete të shitura në SHBA në janar 2022, Tesla që ngelet prapa në makinat elektrike të kamionëve do të thotë se pjesa e saj në tregun amerikan mund të bjerë më tej.

Fillimi i ngadaltë në 2022: Edhe pse Tesla parashikuar një rritje nga viti në vit në dërgesat prej të paktën 50% në vitin 2022, kompania po ndjen efektet e problemeve të zinxhirit të furnizimit – ashtu si çdo prodhues tjetër automjetesh. Kompania dorëzoi 310,000 automjete në tremujor, ndërsa vlerësime të konsensusit ishin për 313,000.

Matematika e kundërt DCF: Çfarë nënkupton vlerësimi i Teslës

Pavarësisht konkurrencës në rritje, dështimit për të përmbushur pritshmëritë e ofrimit dhe pjesës më të vogël të tregut global të EV në 2021, vlerësimi i Tesla nënkupton se kompania do të zotërojë 57% të tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve në 2030.

Edhe nëse Tesla rrit çmimin mesatar të shitjes (ASP) për automjet në 55,000 dollarë kundrejt 49,000 dollarëve në 2021, çmimi i aksioneve të Tesla rreth 1,100 dollarë për aksion nënkupton që firma do të shesë 15 milionë automjete në 2030 kundrejt rreth 936,000 në 2021% që përfaqëson 57. të rasti bazë i projektuar tregu global i automjeteve të pasagjerëve EV në vitin 2030, dhe shitjet e nënkuptuara të automjeteve bazuar në një ASP më të ulët duken edhe më joreale.

Tesla duhet të gjenerojë më shumë fitime se Apple që investitorët të fitojnë para

Më poshtë janë supozimet që përdorim në tonë modeli i fluksit të parave të zbritura të kundërt (DCF) për të llogaritur nivelet e nënkuptuara të prodhimit të mësipërm.

Demat duhet të kuptojnë se çfarë duhet të arrijë Tesla për të justifikuar rreth 1,100 dollarë për aksion:

Në këtë skenar, Tesla gjeneron 811 miliardë dollarë të ardhura në vitin 2030, që është 116% e të ardhurave të kombinuara të Toyota
7203,
+% 1.34

TM,
-0.70%,
Yjor
STLA,
-1.45%,
Ford, General Motors dhe Honda
HMC,
-0.85%

7267,
+% 0.67
gjatë 12 muajve të fundit.

Me fjalë të tjera, Tesla duhet të zëvendësojë industrinë amerikane të automobilave përpara vitit 2030 për të justifikuar vlerësimet aktuale.

Ky skenar nënkupton gjithashtu që Tesla të rrisë fitimin neto operativ pas tatimit (NOPAT) me 2,458% nga 2021 në 2030. Në këtë skenar, Tesla gjeneron 112 miliardë dollarë në NOPAT në 2030, ose 12% më e lartë se ajo e Apple
AAPL,
-3.00%
NOPAT-i pasardhës 12-mujor, i cili, me 100 miliardë dollarë, është më i larti nga të gjithë kompanitë që mbulojmë, dhe 65% më e lartë se Microsoft
MSFT,
-2.71%,
e dyta më e larta. Këto kompani janë ndërthurur në jetën e konsumatorëve dhe bizneseve në mbarë botën, gjë që duket një arritje e pamundur për Teslën në këtë pikë.

Tesla ka 50% dobësi nëse Morgan Stanley ka të drejtë për shitjet

Nëse supozojmë se Tesla arrin vlerësimin e Morgan Stanley për shitjen e 8.1 milionë makinave në vitin 2030 (që nënkupton një pjesë prej 31% të tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve në 2030), me një ASP prej 55,000 dollarë, stoku vlen vetëm 542 dollarë.

Nëse, nga ana tjetër, marzhi i NOPAT përmirësohet në 14% dhe të ardhurat rriten me 27% të kombinuara çdo vit gjatë dekadës së ardhshme, atëherë stoku vlen vetëm 547 dollarë sot – një rënie prej 50% ndaj çmimit aktual. Shihni matematikën pas këtij skenari të kundërt të DCF-së.

Në këtë skenar, Tesla rrit NOPAT-in në 62 miliardë dollarë, ose gati 14 herë më shumë se NOPAT-i i vitit 2021, dhe vetëm 7% nën atë të Alphabet-it.
GOOG,
-2.33%

GOOGLE,
-2.44%
2021 NOPAT.

Tesla ka 82%+ dobësi edhe me 27% pjesë të tregut dhe marzhe realiste

Nëse vlerësojmë marzhe më të arsyeshme (por ende shumë optimiste) dhe arritje të pjesës së tregut për Tesla-n, aksioni vlen vetëm 200 dollarë. Këtu është matematika:

• Marzhi NOPAT përmirësohet në 9% (e barabartë me marzhin TTM të Toyota-s) dhe

• të ardhurat rriten sipas vlerësimeve të konsensusit nga viti 2022 në 2024 dhe

• të ardhurat rriten 17% në vit nga 2025 në 2030, atëherë

aksioni sot vlen vetëm 200 dollarë – një rënie prej 82% ndaj çmimit aktual.

Në këtë skenar, Tesla shet 7 milion makina (27% të tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve në 2030) me një ASP prej 47,000 dollarësh (çmimi mesatar i makinës së re në SHBA në 2021) dhe rrit NOPAT me 24% të kombinuar çdo vit nga 2022 në 2030.

Ne gjithashtu supozojmë një marzh më realist NOPAT prej 9% në këtë skenar, i cili është 1.3 herë më i lartë se marzhi mesatar pesëvjeçar i Toyota-s prej 7%. Duke pasur parasysh kërkesat e nevojshme për kapital për të financuar prodhimin dhe për të përballuar konkurrencën e shtuar në tregun e EV, Tesla nuk ka gjasa të arrijë dhe të mbajë një diferencë të lartë deri në 9% nga 2022 deri në 2030.

Nëse Tesla nuk arrin të përmbushë këto pritshmëri, atëherë stoku vlen më pak se 200 dollarë.

David Trainer është CEO i Ndërtimet e reja, një firmë e pavarur kërkimore e kapitalit që përdor mësimin e makinerive dhe përpunimin e gjuhës natyrore për të analizuar dosjet e korporatave dhe për të modeluar fitimet ekonomike. Kyle Guske II dhe Matt Shuler janë analistë investimesh në New Constructs. Ata nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë aksion, stil ose temë specifike. New Constructs nuk kryen asnjë funksion investim-bankar dhe nuk operon një tavolinë tregtare. Ndiqni ata në Twitter@NewConstructs. Ky është një version i shkurtuar i "A është afër fundi për Tesla dhe aksione të tjera meme?" Botuar më prill 14.

Më shumë nga MarketWatch

Opinion: Bordi i Twitter-it u detyrohet aksionerëve që të pranojnë ofertën e Elon Musk

Elon Musk thotë se aksionarët e Twitter duhet të 'dashurojnë' ofertën e tij të blerjes, por Wall Street nuk duket se është dakord

Twitter ka një problem përdoruesi – dhe nuk ka të bëjë fare me Elon Musk

Nëse marrja e 43 miliardë dollarëve të Musk në Twitter bie, kush tjetër ka para të mjaftueshme për të blerë kompaninë?