Opinion: ESPN e Disney po synon një pakt të mundshëm me DraftKings. Basti më i mirë për investitorët është FanDuel, i cili ka disa ace në vrimë

Flutter dominon shumicën e tregjeve online të basteve sportive në të cilat bën biznes: MB, Irlandë, Australi dhe SHBA Arsyeja që njerëzit nuk kanë dëgjuar kurrë për Flutter në SHBA është se ai operon këtu nën emrin e markës FanDuel.

Është mënyra më e mirë për të luajtur rritjen e basteve sportive në këtë vend, të cilat duhet të jenë të shpejta dhe fitimprurëse. Ndërsa sot vetëm rreth një e treta e amerikanëve mund të bastojnë ligjërisht në sport, shtetet janë të uritur për të ardhurat nga taksat që lidhen me lojërat e fatit të legalizuara. Brenda pesë viteve, ky numër duhet të kalojë dy të tretat.

Garë e hershme për bastorët

Në garën e hershme për pjesën e mendjes dhe portofolit të amerikanëve, DraftKings
DKNG,
+% 3.30
është një e dyta e largët pas FanDuel, me 20% të tregut në krahasim me rreth 50% të FanDuel. Megjithëse i njohur, DraftKings përfaqëson një investim të dobët siç e shoh unë, dhe lajmet e fundit në lidhje me aleancën e mundshme të kompanisë me ESPN nuk bëjnë asgjë për të ndryshuar pikëpamjen time. Më shumë për këtë më vonë.

Të gjitha aplikacionet e tjera të basteve sportive, duke përfshirë ato nga kazinotë tokësore, përfshirë Caesars
CZR,
-3.47%
dhe MGM
MGM,
-1.92%,
gjurmë edhe më mbrapa. Barstool, për shembull, operohet nga Penn National
PENA,
-3.82%
dhe ka një emër të madh marke - por vetëm një pjesë të tregut prej 3%. Për investitorët që duan të përfitojnë nga rritja e basteve sportive ligjore në SHBA, FanDuel - ose, më saktë, mëmë e saj e tregtuar publikisht Flutter - është vendi ku janë paratë.

Përpara se të futemi në specifikat se pse është kështu, ia vlen të rishikohet historia e shkurtër dhe e thjeshtë e basteve sportive online në SHBA. Mund të ndahet në katër kapituj:

1. Në vitin 2018, Gjykata e Lartë rrëzoi një ligj që i bënte të paligjshme bastet në sport. Nëntë ditë pas vendimit, Flutter bleu një interes kontrollues në FanDuel. (Nëntë ditë!) Ky ishte një sinjal i hershëm se Flutter e dinte, siç duan të thonë britanikët, se për çfarë bëhej fjalë.

Në atë kohë, FanDuel nuk ishte gjë tjetër veçse një faqe kryesore sportive fantazie, por Flutter e kuptoi që klientët e sporteve fantastike të FanDuel mund të shndërroheshin lehtësisht dhe me çmim të ulët në bastorë sportivë. Ndërsa shtetet filluan të legalizojnë lojërat e fatit, FanDuel dhe DraftKings, të cilat drejtonin platformën tjetër të madhe sportive të fantazisë, kapën shpejt miliona klientë pa pothuajse asnjë reklamë. Kjo kosto e ulët e blerjes së klientit shpjegon pse FanDuel dhe DraftKings filluan si liderë të tregut, të cilët nga ana e tyre i pozicionuan të dyja kompanitë për të rritur të ardhurat dhe fitimet. Megjithatë, vetëm FanDuel ka ekzekutuar siç duhet.

2. Dy vjet më parë, DraftKings doli publike përmes një kompanie për blerje me qëllime të veçanta, ose SPAC. Ashtu si blerja nga Flutter i FanDuel, metoda e DraftKings për të dalë në publik ishte një tregues i hershëm se si do të funksiononin - por jo në një mënyrë të mirë.

Flutter është një bashkim i filialeve të trashëguara britanike dhe irlandeze, më e vjetra prej të cilave ka hedhur koeficientë dhe ka marrë baste për 127 vjet. Sapo bleu FanDuel, Flutter filloi ta përkthente atë përvojë në Amerikë.

“Ne e patëm fillimin me sportet e fantazisë,” tha Amy Howe, CEO i FanDuel, së fundmi për Idetë e reja më të mira në Festivalin e Parave të MarketWatch, “por ajo që morëm nga Flutter vërtet e përshpejtoi përparimin tonë”.

DraftKings, megjithatë, nuk kishte një ekspertizë të tillë për t'u përdorur. Ajo u detyrua të blinte një platformë teknologjike të fundit për ta ndihmuar atë të hartonte baste dhe të llogariste shanset. Sidoqoftë, në vend që të prisnin për të integruar plotësisht platformën, DraftKings nxitoi IPO-në e saj. Si rezultat, ajo filloi jetën si një kompani publike pak a shumë duke e krijuar atë me kalimin e saj.

3. Asgjë nuk i hap kuletat e Wall Street-it si perspektiva e një tregu të madh dhe në rritje, megjithatë, dhe me më shumë shtete që legalizojnë bastet sportive, investitorët e anashkaluan qasjen slapdash të DraftKings. Edhe pse kompania po humbiste para dhe po kontraktonte pjesën më të madhe të operacioneve të saj kryesore të basteve, çmimi i aksioneve të DraftKings u trefishua më shumë se nga IPO e saj në prill 2020.

4. E nxitur nga suksesi i DraftKings në tregun publik, çdo kompani në industri përveç FanDuel filloi të shpenzonte para si marinarë të dehur dhe të bënte humbje operative në përpjekje për të fituar pjesën e tregut. Ishte një rrëmbim klasik i tokës - dhe, si shumica e rrëmbimeve të tokës, pritjet e grabitësve ishin jorealiste. Shaka rreth industrisë ishte se kishte 20 kompani që shpenzonin kolektivisht miliarda për reklama dhe promovim, ku secila pretendonte se do të merrte 10% të tregut.

Rreth një vit më parë, në fund të vitit 2021, investitorët kuptuan se kjo matematikë nuk do të funksiononte dhe ajo që filloi si një furi tregu u shndërrua në një shkatërrim tregu. Nga kulmi i tij, DraftKings ka humbur gati 80% të vlerës së saj të tregut dhe disa kompani kazino me ekspozim të madh të basteve sportive kanë rënë me shuma të ngjashme. E izoluar disi nga biznesi i saj fitimprurës jo-amerikan, Flutter ka rënë me afërsisht gjysmën e më shumë.

Industria e çrregullt

Këtu qëndron industria sot - në një rrëmujë - dhe kështu biznesi i basteve sportive përfaqëson një vend të përsosur për të përdorur mjetin tonë të dobishëm kundër fitimit. Një vit më parë, Wall Street i donte këto kompani; tani i urrejnë. Cili qëndrim është i saktë?

Nga njëra anë, Wall Street ka të drejtë që shumica e kompanive të basteve sportive nuk do të arrijnë të fitojnë ndonjë avantazh të vërtetë në biznes. Kjo është e bukura e kapitalizmit të tregut të lirë: Kompanitë në çdo sektor, nga bastet sportive deri te shkopinjtë e selfie-ve, ia prishin trurin njëra-tjetrës duke u përpjekur të fitojnë mbi konsumatorin. Shpesh, të vetmit fitues të vërtetë janë vetë konsumatorët.

Nga ana tjetër, nëse një biznes në një industri ka një avantazh - një avantazh konkurrues, një salcë sekrete, një "hendek", për të përdorur metaforën e duhur të Warren Buffett - ata do të fitojnë. Nëse një kompani ka karakteristika të veçanta që i lejojnë të dyja të kënaqin klientin fitoni më shumë fitime se pjesa tjetër me kalimin e kohës, kjo kompani do të sfidojë dinamikën normale të tregut të lirë "Hunger Games". Më pas do të kualifikohet si ajo krijesa më e rrallë në një ekosistem kapitalist: një investim fitimprurës afatgjatë.

Dy 'hendek'

Në lëvizjen e saj nga maniaku në depresiv, Wall Street ka anashkaluar karakteristika të tilla ekskluzive në FanDuel. Ndërsa shumica e kompanive të basteve sportive janë të dënuara me fitime mesatare, FanDuel ka dy skaje të dallueshme - dy hendeqe.

Së pari, FanDuel është ofruesi me kosto të ulët të basteve sportive. Në një biznes mallrash, cilado kompani që mund të dorëzojë mallrat me çmimin më të ulët do të shpërblehet nga një përqindje në rritje e librit të xhepit të klientit.

Përparësia e kostos së FanDuel vjen nga dy vende: pjesa e tij kryesore e tregut, e cila i lejon atij të shohë numrin më të madh të basteve në Amerikë, duke i dhënë asaj më shumë njohuri se ku po shkon aksioni, dhe ekspertiza shekullore e prindërve të saj në vendosjen e shaneve.

DraftKings, Caesars dhe kompanitë e tjera të basteve sportive me bazë në Amerikë tani kanë "motorë" të brendshëm të basteve sportive, zyrën mbështetëse teknologjike që përcakton shanset dhe llogarit pagesat, dhe kjo ka zbutur disi avantazhin me kosto të ulët të FanDuel. Por grupi më i thellë i basteve dhe përvoja më e gjatë e FanDuel vazhdojnë ta bëjnë atë ofruesin me kosto të ulët të shanseve për bastet amerikanë.

Avantazhi i dytë konkurrues i FanDuel është edhe më i thellë dhe më i paqartë. Kur fillova të studioja industrinë, mendova se propozimi i saj me kosto të ulët ishte shtytësi kryesor konkurrues i FanDuel, dhe në këtë nuk isha vetëm. Shumica e njerëzve që nuk marrin kohë për të studiuar industrinë mendojnë se faqet e basteve sportive janë mallra. "Ata janë të gjithë njësoj," tha për CNBC së fundmi Tom Rogers, një pionier i televizionit kabllor. "Shanset janë të njëjta, ndërfaqja është e njëjtë." Por rezulton se unë, Rogers dhe të tjerët e kemi gabim.

Theksi te 'parlajet'

Shumica e parave të bëra në bastet sportive nuk vijnë nga baste të thjeshta si bastet se Gjigantët do të mposhtin Shqiponjat, por nga "parlajet" ekzotike, baste me shumë hapa që kërkojnë nga ju të merrni disa gjëra siç duhet për t'u paguar. Njerëzit i pëlqejnë këto baste komplekse: jo vetëm që ata vënë bast se gjigantët do të mposhtin Shqiponjat, ata vënë bast se Gjigantët do të fitojnë me më shumë se 10 pikë, se qendërmbrojtësi i tyre do të hedhë për dy ose më shumë goditje dhe se prapavija e tyre do të nxitojë për më shumë se 100 metra. Ose, gjatë sezonit të basketbollit, ata do të vënë bast se Knicks, Hawks, Celtics dhe Warriors të gjithë do të mposhtin përhapjen në një natë të vetme. Këto janë baste të vështira për t'u fituar, gjë që është e mrekullueshme për kompanitë e basteve sportive. Norma mesatare e "mbajtjes", ose fitimit, për një kazino në një bast standard është 3%-4%, por një parashtrim mund të jetë shumëfish i atij diapazoni.

Duke pasur parasysh përvojën e tij të gjerë në Irlandë dhe Angli, Flutter shkëlqen në zhvillimin e parlays në të cilat bastorët duan të bastojnë. Sportet amerikane janë të ndryshme nga sportet nëpër pellg, natyrisht, por nuk ishte e vështirë për Flutter të përkthente përvojën e tij në futboll, regbi dhe kriket në bejsboll, basketboll dhe futboll (amerikan).

FanDuel ishte faqja e parë amerikane e basteve sportive që ofroi lojëra në të njëjtën lojë, dhe në tregun kritik të futbollit amerikan, FanDuel ka qartë produktin më tërheqës. Sezonin e kaluar NFL, përdoruesi mesatar i FanDuel shpenzoi gati 3 orë e gjysmë në muaj në faqe. Përdoruesi mesatar i DraftKings shpenzoi afërsisht gjysmën e asaj kohe.

"FanDuel me të vërtetë e ka gishtin në pulsin e bastorëve," thotë Jordan Bender, një analist që mbulon industrinë për JMP Securities.

Rrethi i virtytshëm

Shanset më të mira, baste më të mira, angazhim më i lartë i klientit, një pjesë dominuese e tregut - të gjithë këta faktorë krijojnë një volant për FanDuel. Me afërsisht 50% më shumë të ardhura se rivali i tij më i afërt, FanDuel mund t'i kthejë ato dollarë shtesë për t'i ulur shanset dhe produktet e tij më tërheqëse. Përpjekje të tilla çojnë në rritjen e pjesës së tregut, gjë që nxit më shumë dollarë shitje, gjë që i jep përsëri FanDuel mjetet për të thelluar dhe zgjeruar hendeqet e saj. Rezultati është një rreth i virtytshëm që kompanitë në të gjitha industritë e lakmojnë, por pak e arrijnë ndonjëherë.

Të ngujuar nga produkti inferior dhe shanset inferiore, rivalët e FanDuel vazhdojnë të shpenzojnë miliarda për marketing me pak për të treguar për të. DraftKings ka shpenzuar afërsisht 1 miliard dollarë për të kërkuar klientë të rinj gjatë vitit të kaluar, megjithatë pjesa e saj e tregut është tkurrur. Caesars ka shpenzuar 1.5 miliardë dollarë në të njëjtën periudhë, por pjesa e saj e tregut mbetet nën 10%. I mbrojtur nga hendeqet e tij të shumta, FanDuel mund të shpenzojë në mënyrë më të arsyeshme në marketing dhe të çojë drejt përfitimit më shpejt se konkurrenca. Ndryshe nga shumica, projektet FanDuel do të jenë pozitive për rrjedhën e parave vitin e ardhshëm.

Deri në vitin 2025, pres që marzhet e funksionimit të FanDuel të arrijnë në mesin e viteve 20 pasi më shumë shtete legalizojnë lojërat e fatit dhe kompania përdor kostot e saj fikse të teknologjisë mbi një bazë më të madhe klientësh. Nëse rritja e të ardhurave vazhdon siç është planifikuar, FanDuel mund të fitojë ndërmjet 800 milionë dhe 1.2 miliardë dollarë pas tatimit deri në vitin 2025, ose 4 paund dhe 5 paund për aksion për kompaninë mëmë në Mbretërinë e Bashkuar. Ndërkohë, filialet e pjekura të Flutter në MB, Irlandë, Itali dhe Australi duhet të fitojnë të paktën kaq shumë.

Nëse i vendosni së bashku operacionet e Flutter në SHBA dhe ato ndërkombëtare, është e arsyeshme të supozohet se Flutter mund të fitojë 10 paund për aksion në vitin 2025, megjithatë aksioni po tregtohet për më shumë se 100 paund për aksion. Tregu po na jep një mundësi, me fjalë të tjera, për të blerë një ekskluzivitet mbizotërues të basteve sportive për pak më shumë se 10 herë më shumë se fuqia e fitimeve të Flutter pas tre vjetësh.

Po ESPN?

Natyrisht, natyra e kapitalizmit të tregut të lirë është e tillë që kur kompanitë e tjera shohin një industri me potencial të mirë, ata mendojnë të hyjnë gjithashtu në hapësirë. Bastet sportive amerikane janë deri tani përpara edhe parashikimeve më optimiste, kështu që nuk është çudi të shohim lajm që Disney, përmes filialit të tij të televizionit sportiv ESPN, të hyjë në lojë.

Gjithashtu përflitet se po bëhet gati për të hedhur kapelen në ring është Fanatics, kompania private e themeluar nga Michael Rubin. Fanatikët kanë përmirësuar tregun për mallrat sportive dhe kartat e tregtimit, dhe ai ka punësuar ish-CEO të FanDuel për të ndërtuar një libër sportiv.

Këta janë dy emra të mrekullueshëm, por përpara se të entuziazmohemi, le t'i kujtojmë vetes se çfarë fiton në një industri: hendeqet. ESPN ka një - emrin e saj të madh të markës - por nuk rrjedh se marka përkthehet në sukses të basteve sportive në internet.

Duke përfituar nga hendeku i tij, ESPN thuhet se po kërkon 3 miliardë dollarë nga çdo kompani bastesh sportive në këmbim të partneritetit me rrjetin më të njohur sportiv të Amerikës. Kjo është e mrekullueshme për ESPN, por a është e shkëlqyeshme për DraftKings? Kompania tashmë po shpenzon 1 miliard dollarë në vit në marketing dhe gjakderdhje. Duke shpenzuar një shtesë prej 3 miliardë dollarësh për të hipur në veshjet e ESPN-së, a do të bëhet disi DraftKings a.) kapja e FanDuel dhe b.) fitimprurëse?

Që çdo kompani të kapë FanDuel në baste sportive, do t'i duhet të shkatërrojë hendeqet e FanDuel dhe më pas të krijojë hendeqe të sajat. Kjo do të kërkojë përpjekje të konsiderueshme, dhe madje edhe atëherë mund të mos jetë e mjaftueshme. Çdokush mund të shpenzojë miliarda në marketing dhe promovime për të blerë klientët, por diferencuesi i vërtetë në biznes është përmbajtja e shkëlqyer e lojërave.

Të dy ESPN dhe Fanatics kanë zero vjet përvojë në krijimin e tij. Pavarësisht katër vitesh përpjekjesh, asnjë nga lojtarët ekzistues nuk i ka arritur ende paraqitjet e FanDuel. Pse duhet ta ndryshojë aleanca e DraftKings me Disney-n këtë dinamikë?

Ndërsa konkurrentët përpiqen të arrijnë, as FanDuel nuk qëndron ende. Ajo vazhdon të modifikojë librin e saj sportiv të amerikanëve për të ofruar baste gjithnjë e më tërheqëse. Duke vepruar kështu, po bën atë që Buffett thotë se bëjnë të gjitha kompanitë e mëdha: duke e bërë hendekun e saj më të fortë duke hedhur peshkaqenë dhe aligatorë në të.

Adam Seessel zotëron aksione të Flutter në emër të klientëve. Ai është themeluesi dhe shefi i investimeve të Gravity Capital Management në Nju Jork dhe autor i "Ku janë paratë: Investimi me vlerë në epokën dixhitale."