Munis kanë rrëshqitur këtë vit pasi investitorët shpëtojnë. Ata mund të jenë një pazar për momentin

Munis 10-vjeçare të përjashtuar nga taksat me vlerësime AAA dhanë 98 cent për çdo dollar të yield-it të thesarit më 25 maj. Kjo është më e lartë se mesatarja gjatë dekadës së fundit, kur ata dhanë 94 cent për çdo dollar të yield-it të thesarit. Dhe duke përjashtuar gjashtë muajt e parë të vitit 2020 - kur investitorët ishin të shqetësuar se pasojat nga Covid-19 do të gjymtonin qeveritë shtetërore dhe lokale - ata paguanin 91 cent për çdo dollar të yield-eve të thesarit që nga viti 2012. 

Kjo ngre një pyetje të madhe: Nëse munis ofron një marrëveshje kaq të mirë, pse nuk janë më të njohura?

Investitorët kanë tërhequr 38 miliardë dollarë neto nga fondet që investojnë në obligacione komunale të përjashtuara nga taksat deri më tani në 2022, sipas Refinitiv Lipper, me dalje në 18 nga 19 javët e fundit, duke përfshirë një tërheqje neto prej 1 miliard dollarë javën e përfunduar më 25 maj. është shtrirja më e gjatë e tërheqjeve që nga viti 2013. 

Ka të ngjarë sepse rritja e normave të interesit ka nxitur një shitje në treg në 2022, me Indeksin e Gjerë Komunal të ICE US që poston një humbje prej 8.2% nga viti në datën 25 maj. 

“Ne kemi pasur një shitje dhe tani [investitorët individualë] po shesin, edhe pse është koha më e keqe e mundshme për të shitur,” tha Vikram Rai, kreu i strategjisë bashkiake në Citigroup. "Nëse flukset e fondeve të përbashkëta stabilizohen, atëherë kthimet e munieve do të përmirësohen." 

Me fjalë të tjera, investitorët individualë kanë ndjekur performancën – kjo ka rëndësi sepse individët zotërojnë një pjesë më të madhe të tregut të obligacioneve komunale sesa qoshet e tjera të tregjeve me të ardhura fikse. Dhe performanca e tregut duket sikur është në fazat e hershme të një kthese, me një kthim prej 2.1% për javën e mbyllur më 25 maj. 

Për më tepër, shitja e tregut komunal u nxit nga paqëndrueshmëria në tregun e thesarit dhe jo nga problemet themelore me financat e shtetit dhe të qeverive vendore. Në fakt, shtetet i kanë ndërtuar ato jastëk fiskal më i madh në histori, sipas Qendrës Kërkimore Pew, pasi qeveritë komunale morën mbështetje të paparë nga përgjigja e qeverisë federale ndaj pandemisë Covid-19. 

"Sfondi themelor për munis është tepër i fortë," tha Sean Carney, kreu i strategjisë komunale në BlackRock. “Në këto nivele, këto vlerësime, tregu po vlerëson shumë lajme të këqija. Dhe nuk ka shumë të këqija atje pasi normat fillojnë të stabilizohen.”

Muajt ​​e verës janë zakonisht një kohë e mirë për obligacionet komunale, shtoi ai, sepse maturimet e obligacioneve heqin ofertën nga tregu dhe pagesat e interesit u japin investitorëve para shtesë për të riinvestuar. “Gjatë tre muajve të ardhshëm… bilanci i ofertës dhe kërkesës do të jetë shumë më i favorshëm,” tha Carney.

Tregu do të marrë gjithashtu “blerës të kryqëzuar” – sigurues, investitorë të huaj dhe banka që nuk përfitojnë aq shumë nga përjashtimet tatimore të munis – që po lëvizin në treg me baste që yield-et mund të kenë arritur kulmin, thonë investitorët. 

“Kompanitë e sigurimeve, bankat e mëdha tregtare dhe investitorët globalë jo vetëm që kanë gjetur vlerë në tregun e obligacioneve të tatueshme, por edhe në tregun e përjashtuar nga taksat, duke pasur parasysh përvojën e tyre se është një treg me cilësi të lartë që prodhon flukse solide të ardhurash”, tha Thomas Casey. , menaxher i lartë i portofolit të obligacioneve komunale në Insight Investment. 

Të kundërt që duan të përfitojnë nga ndryshimi i oreksit të investitorëve mund të blejnë fonde muni, por ato vijnë me një rrezik: fondet ofrojnë likuiditet ditor, kështu që tërheqjet e investitorëve mund t'i detyrojnë menaxherët të shkarkojnë bonot me humbje. Shumica fondet komunale të mbyllura përdorin levën, që do të thotë se ata marrin hua afatshkurtër dhe riinvestojnë paratë e marra hua në letra me vlerë afatgjatë, duke sjellë rrezik shtesë kur normat e interesit afatshkurtra lëvizin në drejtime të paparashikueshme. Dhe ndërsa fondet e hapura në përgjithësi nuk përdorin levën, strategët thonë se tërheqjet e investitorëve po rëndojnë në të gjithë tregun. Pra, në përgjithësi, investitorët në fondet komunale duhet të përgatiten të shohin të kuqe në pasqyrat e tyre tremujore derisa normat e interesit të fillojnë të bien ose investitorët e tjerë të kthehen në treg. 

Investitorët që nuk do të tregtojnë shpesh brenda dhe jashtë pozicioneve - një grup që duhet të përfshijë shumicën e investitorëve individualë - në vend të kësaj mund të fokusohen në blerjen dhe mbajtjen e obligacioneve individuale në llogaritë e tyre të ndërmjetësimit. 

Investitorët në shtetet me taksa të larta, si Nju Jorku dhe Kalifornia, mund të blejnë obligacione të emetuara në vend për një shtet apo edhe pushimin e taksave lokale. Kostot e tregtimit të obligacioneve muni, të njohura si markup, janë jashtëzakonisht të larta për investitorët individualë që tregtojnë bono. Por ata kanë qenë në rënie vitet e fundit, sipas Bordit të Rregullores Komunale të Letrave me Vlerë—dhe që nga viti 2018, ndërmjetësuesve u kërkohet t'i raportojnë ato. Me pak fjalë, shënimet janë një kosto një herë që lejon një investitor të heqë dorë nga pagesa e tarifave të menaxherit të fondeve dhe të shmangë rreziqet e tjera që vijnë me blerjen e fondeve. 

Më shumë individë mund ta bëjnë këtë tashmë. Casey i Insight Investment tha se ai ndjek aktivitetin e brokerimit dhe ka vënë re se ndërsa investitorët janë ende duke tërhequr para nga fondet e përbashkëta, ata kanë blerë më shumë obligacione drejtpërdrejt. 

Për blerësit që nuk janë të etur për të bërë kërkime shtesë për të ndërtuar vetë një portofol, menaxherët e aseteve të mëdha ofrojnë llogari shkallësh të menaxhuara veçmas për investitorët më të vegjël. BlackRock, për shembull, ofron llogari të standardizuara për investitorët me vetëm 125,000 dollarë (ose 250,000 dollarë me pak më shumë personalizim). Kjo strukturë u jep investitorëve disa nga përfitimet e ekipit të kërkimit të kreditit të një menaxheri të madh dhe i lehtëson ata nga barra e kërkimit. 

Menaxherët e fondeve argumentojnë se përzgjedhja e kredisë do të jetë e rëndësishme nëse Rezerva Federale shkakton një recesion në përpjekjet e saj për të luftuar inflacionin. Dhe ata paralajmërojnë se financimi i pensioneve të disa shteteve mund të vuajë si rezultat i shitjeve të mëdha në tregjet financiare këtë vit, gjë që mund të shtojë rreziqe të fshehura për pozicionet fiskale në dukje të forta.

Por ka një prirje tjetër që përfiton investitorët që janë të gatshëm të blejnë muni drejtpërdrejt dhe t'i mbajnë ato deri në maturim: komunat nuk paguajnë shumë më rrallë sesa bëjnë kompanitë. Norma afatgjatë e mospagimit për obligacionet komunale është rreth 0.1%, ndërsa norma e krahasueshme për obligacionet e korporatave është rreth 7%, sipas Moody's. 

Komunat që dështuan kishin një vlerësim mesatar në nivelin më të ulët të shkallës së investimit (BBB-) pesë vjet përpara ngjarjes. Pra, investitorët që kërkojnë të zgjedhin obligacione individuale mund të duan të qëndrojnë me bono të vlerësuara A ose më të larta, veçanërisht nëse rritja ekonomike vazhdon të ngadalësohet. 

Midis obligacioneve të vlerësuara A ose më të larta, menaxherët e fondeve si nga BlackRock ashtu edhe nga Insight Investments thanë se ata favorizojnë obligacionet komunale me pretendime për rrjedha të ndryshme të të ardhurave nga qeveritë shtetërore dhe lokale, të njohura si "obligacione të të ardhurave speciale". Ato mund të përfshijnë shërbimet e ujit dhe kanalizimeve, rrugët me pagesë dhe shërbime të tjera komunale dhe shërbime thelbësore. 

Nëse ideja tingëllon e thjeshtë, kjo ndodh sepse është—njerëzit kanë nevojë për shërbime të ujit dhe kanalizimeve, kështu që ata huamarrës ndoshta do të vazhdojnë të paguajnë. Kjo nxjerr në pah pse tregu muni është një nga tregjet e vetme të obligacioneve ku investitorët individualë kanë një shans luftarak për të investuar vetëm sukses, edhe nëse nuk kanë domosdoshmërisht avantazh. 

Shkruaj Alexandra Scaggs në [email mbrojtur]