Moderna përballet me sfida përtej vaksinës kundër Covid. Stoku i tij është ende një blerje për një afat të gjatë.

Pandemia ka përmirësuar biznesin e vaksinave. Moderna ka shitur ose kontraktuar për të shitur 36 miliardë dollarë të vaksinës së saj Covid-19 që nga fillimi i vitit 2021. Tani, ndërsa pandemia fillon të lehtësohet, vaksina ka peshë të rëndë, të udhëhequr nga

Sanofi

(SNY) dhe

Pfizer

(PFE), janë gati të rimarrin terrenin e tyre.

Aksionet e Moderna, të cilat u rritën më shumë se 1,100% midis fillimit të 2020 dhe mesit të 2021, po bien. Sot, vlera e tregut të Moderna është 134 miliardë dollarë më pak se në gusht. Stoku ka rënë me 41% vetëm në janar. Nëse përçarja e tregut të vaksinave të shkaktuar nga Covid-19 e tejkalon pandeminë, aksionet e saj janë të lira për një kompani që dorëzoi 800 milionë doza vitin e kaluar. Investitorët, megjithatë, duhet të jenë të gatshëm të kalojnë një tranzicion në një botë postpandemike që mund të marrë disa vite për të luajtur.

Aksionet e Moderna ishin nën 15 dollarë kur Barron theksoi kompaninë në një kopertinë në gusht 2019 dhe me 168 dollarë kur rekomanduam stokun në prill 2021. Aksionet u rritën në pothuajse 500 dollarë në fillim të gushtit, por janë rikthyer në 150 dollarët e fundit.

Rasti që bëmë në prill, që shanset e Moderna për të përsëritur suksesin e vaksinës së saj Covid-19 janë të mira, mbetet ende, me një paralajmërim: Një hendek në infrastrukturë, personel, marrëdhënie dhe pjekuri organizative midis Moderna dhe drejtuesve të vaksinës do të përbëjë pengesa. vitet e ardhshme. Nëse mund të përdorë grumbullin e saj të madh të parave për t'u rritur, Moderna mund të jetë një lojë tërheqëse afatgjatë.

"Ne jemi ende kulturalisht si bioteknologjia që luftoi rrugën e saj drejt ekzistencës," thotë presidenti i Moderna, Dr. Stephen Hoge. Barron. "Unë mendoj se ka njëfarë maturimi që ne të gjithë do të duhet të bëjmë pasi të bëhemi një kompani e qëndrueshme."

Tregu i vaksinave është i ndryshëm nga ai i barnave të tjera. Vaksinat janë kryesisht të komoditizuara, që do të thotë se prodhuesit konkurrojnë në çmim për blerësit kryesisht nga qeveria. Në tregun privat amerikan, vaksinat e gripit të të rriturve kushtojnë përgjithësisht rreth 18 dollarë. Edhe vaksinat që përballen me pak konkurrencë janë të lira në krahasim me farmaceutikët e tjerë të markës.

Për të shmangur komoditizimin, Moderna planifikon të shesë një vaksinë të kombinuar premium që mbron nga Covid-19, gripi dhe, përfundimisht, viruse të tjera të frymëmarrjes.

Megjithatë, lojtarët e mëdhenj të vaksinave tashmë janë futur në terrenin e Moderna-s. Sa herë që rregullatorët globalë miratojnë një vaksinë të gripit të bazuar në mRNA, ka të ngjarë që Moderna të mos ketë të vetmen. Sanofi dhe Pfizer po testojnë vaksinat e tyre të gripit të bazuara në mRNA.

Ndërkohë, të dhënat e hershme për vaksinën e gripit të Moderna-s nuk kanë qenë frymëzuese. Në një lexim të përkohshëm nga një provë e Fazës 1, shumica e pjesëmarrësve të moshës 18 deri në 49 vjeç raportuan reagime si lodhje dhe dhimbje muskulore, të cilat paraqesin një pengesë serioze kur konkurrojnë kundër vaksinave të aprovuara të gripit me reagime më të lehta.

Në fakt, të shesësh të shtëna është e vështirë. Pavarësisht se ka atë që mund të jetë vaksina më e mirë për Covid-19 në botë, Moderna tashmë ka parë rënie të pjesës së saj të tregut. Nuk është e qartë nëse Moderna ka infrastrukturën për të konkurruar me prodhuesit e mëdhenj të vaksinave. Ky është një rast që bën CEO i Sanofi, Paul Hudson.

"Nuk keni nevojë për një infrastrukturë të madhe nëse jeni duke negociuar në një pandemi, ku të gjithë po ju thërrasin dhe ju pyesin: "A mund të porosisim disa?" ”, tha Hudson kohët e fundit Barron. “Kur jeni në një botë konkurruese në mbi 100 vende, keni nevojë për ekspertë në terren për të bërë [monitorimin e efekteve negative], rregullatore lokale. Ju keni nevojë për shumë gjëra që nuk ju duhen në një pandemi.”

Moderna tani ka rreth 3,000 punonjës dhe thotë se ka staf në 10 vendet më të rëndësishme. Kjo është një rritje e shpejtë, por nuk ka 15,000 njerëz të punësuar vetëm nga divizioni i vaksinave të Sanofi. Sanofi ka një prezencë në 90 vende, dhe vende prodhimi në 32.

“Ne nuk kemi dhuratën e 175 viteve të të ardhurave dhe 100,000 punonjësve,” pranon Hoge. Megjithatë, ai argumenton se puna e Moderna gjatë pandemisë ndërtoi marrëdhënie me blerësit që do të ndihmojnë shumë kohë më pas.

Moderna ka gjithashtu shumë para. Analistët e Wall Street vlerësojnë se kompania do të ketë 27.4 miliardë dollarë deri në fund të këtij viti, sipas FactSet. Ai financim i madh përbën rastin më të mirë për Modernën. Me ato para, ndoshta mund të rritet mjaft shpejt për të konkurruar në një nivel me Pfizer dhe Sanofi.

Sfida të tjera presin. Në dhjetor, një gjykatë federale e apelit doli kundër Moderna-s për një çështje patente. Kjo krijon bazën për një betejë të mundshme ligjore që përfshin Moderna dhe

Arbutus Biopharma

(ABUS), i cili mban patentat, dhe

Shkenca Roivant

(ROIV), e cila i ka licencuar. Kompanitë nuk do të diskutojnë çështje gjyqësore të mundshme në të ardhmen. Analisti i SVB Leerink, Dr. Mani Foroohar, ka vlerësuar se çdo zgjidhje që mund të arrijë Moderna ka të ngjarë të përfshijë një "royalty njëshifrore për shitjet e vaksinave". Një honorar prej 3%, shkroi ai, do t'i kushtonte Modernës rreth 330 milionë dollarë plus një pjesë të honorarëve deri në vitin 2029.

Një çështje më e madhe është një mosmarrëveshje vitin e kaluar midis Moderna-s dhe Institutit Kombëtar të Shëndetit mbi kredinë për shpikjen e sekuencës gjenetike të përdorur në vaksinën e saj Covid-19, e cila rezultoi në kërcënimin publik të drejtorit të NIH me veprime ligjore.

Moderna që atëherë është tërhequr, por grindja nuk ishte e mirë për një kompani klientët e së cilës janë përgjithësisht entitete qeveritare. “Marrja e veprimeve që prishin marrëdhëniet e dikujt me qeveritë, potencialisht, ose krijojnë pamjen se nuk po luan sipas të njëjtave rregulla si të tjerët, është përgjithësisht e keqe për vlerën e markës së dikujt me qeveritë,” thotë Foroohar.

Hoge thotë se i vjen keq për "mënyrën se si kjo është politizuar dhe mënyra se si ka luajtur historia". Ai e portretizon mosmarrëveshjen si një mosmarrëveshje teknike që Moderna mendoi se kishte kohë për ta zgjidhur privatisht me NIH. "Unë mendoj se ka pothuajse naivitet në mënyrën se si ne iu qasëm disa prej këtyre gjërave," thotë ai. “Nëse do të kishim qindra njerëz në PR dhe çështjet e qeverisë, ata do të kishin thënë jo, jo, jo, ne duhet të jemi të kujdesshëm për këto gjëra.”

Dy vjet më parë, askush jashtë bioteknologjisë nuk kishte dëgjuar për Moderna. Tani, është bioteknologjia më e famshme në histori.

Çdo ditë, thotë Hoge, “ne jemi të përulur, oh ne jemi në një skenë të madhe tani. Dhe ne jemi ende një fëmijë i çuditshëm që bëri mirë, por si ju mund të vini në dukje të metat tona sepse ne i kemi ato. Ne nuk jemi të lëmuar.”

Sa kohë do të duhet që ai fëmijë i çuditshëm të rritet? Foroohar nuk është optimist: “Është, sipas mendimit tonë, e meta shekspiriane në strukturën aktuale të menaxhimit dhe operacional të Moderna-s. Është e riparueshme, sigurisht. Dikush mund të ndërtojë infrastrukturë, dikush mund të ndryshojë udhëheqjen, mund të ndryshojë qasjen e tij. Por deri më tani Moderna nuk ka treguar asnjë qëllim për ta bërë këtë.”

I takon Modernës ta vërtetojë se e ka gabim. Për investitorët e duruar, është një mundësi për të bastuar në një platformë të fuqishme që ka arritur të fitojë ar një herë më parë.

Shkruaj Josh Nathan-Kazis në [email mbrojtur]