Meme Stocks Trego Investitorët Injorojnë Kërkimet Themelore

Një vit pas grumbullimit të pamatur të aksioneve të meme-ve në fund të janarit 2021, vlerësimi i disa prej aksioneve më të njohura të meme-ve, veçanërisht GameStop (GME) dhe AMC Entertainment (AMC), mbeten të palidhura nga realiteti. Duke parë mbrapa, këtu janë pikat kryesore:

• Tregtia e aksioneve meme rrëmben më pak tituj se një vit më parë, por ajo ende ndikon në tregun e aksioneve sot. 
• Investimi në aksione meme mbart një rrezik të pamatur dhe të panevojshëm, i cili e vë portofolin e një investitori në rrezik të rënieve potencialisht shkatërruese.
• Unë nuk e kam problem të paguaj një premium për një kompani që prodhon fitime të forta, por ky nuk është rasti me asnjë prej aksioneve meme.
• Investitorët kanë nevojë për kërkime të besueshme themelore për të vlerësuar fitimet e korporatave, më shumë se kurrë, pasi tregu rrotullohet nga emrat e rritjes së lartë drejt gjeneruesve më të qëndrueshëm të parave.
• Rënia e tregut të aksioneve deri më tani në 2022 sugjeron që investitorët po i kushtojnë më shumë vëmendje vlerësimeve të fitimeve sesa në 2021.
• Një hendek i ngushtë midis vlerësimeve dhe bazave nuk është një lajm i mirë për investitorët e aksioneve meme, të cilët priren të injorojnë plotësisht kujdesin e duhur.
• Aksionet e meme-ve si GameStop (GME) dhe AMC Entertainment (AMC) mbeten të mbivlerësuara në mënyrë të rrezikshme dhe nuk gjenerojnë askund afër fitimeve të nevojshme për të justifikuar vlerësimet e tyre aktuale.

Më poshtë nënvizoj se si, pavarësisht se ka rënë ndjeshëm nga kulmi i saj në 2021, GME mbetet një stok i rrezikshëm. Bëj llogaritë për të treguar se si duhet të funksionojë biznesi për të justifikuar çmimin e tij aktual. Unë shikoj gjithashtu skenarë më realistë, të cilët tregojnë se GME mund të ketë rënie deri në 59%.

Rally Meme-Stock ngeci dhe ka më tej në rënie

Tregtarët e meme-ve (ose të vetëshpallur "majmunët") hodhën kujdes në erë dhe u grumbulluan në GameStop në janar 2021, duke e çuar aksionin deri në 347 dollarë/aksion (bazuar në çmimet e mbylljes). Edhe pas rënies 68% nga kjo kulm, GME ende tregton gati 500% më lart se në fund të vitit 2020, sipas Figurës 1.

Figura 1: GME mbetet 500% mbi çmimin e mbylljes 2020

GME ende duhet të tregtojë në përputhje me bazat e saj aktuale të biznesit. Ky fenomen mbetet në fuqi për aksionet e tjera të njohura të meme-ve, si AMC Entertainment (AMC) dhe Express (EXPR). Edhe Koss Inc. (KOSS), e cila tregton 85% nën kulmin e saj të aksioneve meme, është ende gati 200% më e lartë se çmimi i mbylljes në vitin 2020.

Duke pasur parasysh se këto aksione ende tregtohen shumë më lart se sa garantohet nga bazat e tyre, është e qartë se investitorët dhe majmunët vazhdojnë të injorojnë kërkimet themelore dhe po marrin rreziqe të panevojshme me investimet e tyre.

Ndryshimet nuk kanë rregulluar një biznes të prishur

Pavarësisht ndryshimeve në sallën e bordit dhe ekzekutivit, GameStop mbetet një shitës me pakicë me tulla dhe llaç në një botë gjithnjë e më në internet. Ndërsa stoku mori një rritje kohët e fundit nga raportet se po hyn në tregun e NFT dhe kriptove (një libër i ngjashëm me AMC-në shoqërues të aksioneve meme), këta tituj bëjnë pak për të ndryshuar bazat themelore të biznesit.

Në vitin fiskal 2020 (viti i mbyllur më 2/1/20), përpara ecurisë së aksioneve meme, marzhi neto i fitimit operativ pas tatimit (NOPAT) ishte 1% dhe kthesat e kapitalit të saj të investuar, një masë e efikasitetit të bilancit, u ulën në 1.5, e cila solli një kthim të kapitalit të investuar (ROIC) prej vetëm 1%. Gjatë dymbëdhjetë muajve të fundit (TTM), marzhi NOPAT i GameStop ka rënë në -2% ndërsa ROIC i tij ka rënë në -3% TTM.

Fitimet bazë, një masë më e saktë se fitimet e raportuara, kanë rënë nga 19 milionë dollarë në vitin fiskal 2020 në -141 milionë dollarë mbi TTM. Pavarësisht përkeqësimit të qartë të biznesit, çmimi i aksioneve të GameStop vazhdon të tregtohet sikur bazat nuk do të kenë kurrë rëndësi.

Figura 2: Bazat e GameStop-it para-dhe-post Meme-Stock Rally

Hulumtimi i cilësisë ndihmon në matjen më të qartë të rrezikut

Ndërsa shkurtimi i GME mund të jetë një propozim humbës, mendoj se është e rëndësishme të kuptojmë rrezikun e lartë në zotërimin e aksioneve duke përcaktuar pritshmëritë e ardhshme të fluksit monetar në çmimin aktual të aksionit.

Është e qartë se tregtarët e meme-ve e kanë injoruar një kujdes të tillë të duhur, por firma ime po ua lehtëson atyre që ta kenë atë.

GME ka një çmim për të gjeneruar 150% të të ardhurave të Activision Blizzard

Unë përdor modelin tim të fluksit të parave të skontuar të kundërt (DCF) për të analizuar pritshmëritë për rritjen e fitimit të ardhshëm të nënkuptuar nga çmimi i aksioneve të GameStop. Duke vepruar kështu, zbuloj se me 109 dollarë/aksion, GameStop ka një çmim sikur do të ndryshojë menjëherë marzhet në rënie dhe do të rrisë të ardhurat me një ritëm jorealist për një periudhë të gjatë kohore.

Në mënyrë të veçantë, për të justifikuar çmimin aktual, GameStop duhet:

• të përmirësojë marzhin e tij NOPAT në 3% (e barabartë me mesataren e tij trevjeçare para COVID-19, krahasuar me -2% TTM) dhe
• rritja e të ardhurave me 15% të kombinuara çdo vit gjatë vitit fiskal 2028 (1.5 herë rritja e parashikuar e industrisë së lojërave video deri në vitin 2027)

Në këtë skenar, GameStop fiton mbi 13.5 miliardë dollarë të ardhura në vitin fiskal 2028 ose 150% të të ardhurave dymbëdhjetë mujore të Activision Blizzard (ATVI) dhe 168% të të ardhurave të shitësit të suksesshëm hibrid të tullave dhe llaçit dhe të tregtisë elektronike Williams- Sonoma (WSM). Për referencë, të ardhurat e GameStop ranë me 1% çdo vit nga viti fiskal 2009 në 2019.

Ka një dobësi 31%+ nëse konsensusi është i drejtë: Në këtë skenar, GameStop's:

• Marzhi NOPAT përmirësohet në 3%,
• të ardhurat rriten me ritme konsensusi në vitin fiskal 2022, 2023 dhe 2024, dhe
• të ardhurat rriten 10% në vit nga viti fiskal 2025 deri në vitin fiskal 2028 (e barabartë me normën e parashikuar të rritjes së industrisë deri në vitin 2027), më pas

aksioni sot vlen vetëm 76 dollarë/aksion – një rënie prej 31% ndaj çmimit aktual. Nëse rritja e GameStop vazhdon të ngadalësohet, ose kthimi i tij ngec plotësisht, rreziku i rënies së aksioneve është edhe më i lartë, siç tregoj më poshtë.

Ka një dobësi 59%+ nëse rritja ngadalësohet në ritme të arritshme: Në këtë skenar, GameStop's

• Marzhi i NOPAT përmirësohet në 2% (mesatarja 5-vjeçare),
• të ardhurat rriten me ritme konsensusi në vitin fiskal 2022, 2023 dhe 2024, dhe
• të ardhurat rriten 4.4% në vit nga viti fiskal 2025 deri në vitin fiskal 2028 (vazhdim i konsensusit fiskal 2024), më pas

aksioni sot vlen vetëm 45 dollarë/aksion – një rënie prej 59% ndaj çmimit aktual.

Figura 3 krahason të ardhurat historike të firmës dhe të ardhurat e nënkuptuara për tre skenarët që paraqita për të ilustruar se sa të larta mbeten pritshmëritë e krijuara në çmimin e aksioneve të GameStop. Për referencë, unë përfshij gjithashtu të ardhurat nga TTM të Activision Blizzard dhe Williams-Sonoma.

Figura 3: Të ardhurat historike të GameStop kundrejt të ardhurave të nënkuptuara të DCF

Bazat ofrojnë qartësi në tregjet e shkumëzuara

Wall Street nuk është në biznesin e paralajmërimit të investitorëve për rreziqet në aksione të rrezikshme sepse ata bëjnë shumë para nga vëllimi i tyre i tregtimit dhe nënshkrimet e borxheve dhe shitjeve të kapitalit.

Me një zotërim më të mirë të bazave, investitorët kanë një ndjenjë më të mirë se kur duhet të blejnë dhe shesin - dhe - e dinë se sa rrezik marrin kur zotërojnë një aksion në nivele të caktuara. Pa një hulumtim themelor të besueshëm, investitorët nuk kanë asnjë mënyrë për të vlerësuar nëse një aksion është i shtrenjtë apo i lirë. Pa një masë të besueshme vlerësimi, investitorët nuk kanë zgjidhje tjetër veçse të luajnë kumar nëse duan të zotërojnë aksione.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë stil specifik, stil ose temë.