Njihuni me firmën VC me 544 milion dollarë për të blerë aksione fillestare 'Jetimë' nga fonde të tjera

Themeluesi i NewView Capital, Ravi Viswanathan, ka punuar me startup-et si një kapitalist sipërmarrës për më shumë se dy dekada. Ai kurrë nuk e ka parë lojën të ndryshojë më shumë sesa në shtrirjen e saj më të fundit.

Ai vë në dukje disa pika kryesore (dhe pika më të ulëta): bllokimi i papritur i fillimit të vitit 2020; moria e lojtarëve të rinj që ndahen nga firmat e njohura ose lançuan fonde për herë të parë; rritja e interesit për startup nga fondet mbrojtëse dhe specialistët e tregut publik; dollarët rekord që rrjedhin dhe tërheqja më e fundit. “Dy apo tre vitet e fundit kanë qenë më të jashtëzakonshmet”, thotë Viswanathan.

Në thelb të gjithë kësaj, firma e Viswanathan shpreson të përfitojë përmes një qasjeje më pak të zakonshme. E themeluar në vitin 2018, firma kërkon të krijojë pozicione në startup duke blerë firma të tjera VC – ose një portofol të aksioneve të tyre, ose duke marrë një pjesë ose të gjithë një investim a la carte. Dhe Viswanathan ka dy fonde të reja, me vlerë 544 milionë dollarë së bashku, në kapital të ri për ta bërë këtë.

Fusha e NewView është e thjeshtë: me startup-et që kërkojnë më shumë kohë për të dalë publike ose për t'u larguar, firmat me kthime të forta letrash përballen me presion për të kthyer disa para të menjëhershme te mbështetësit e tyre. Dhe ndërsa investitorët ndërrojnë firma, krijojnë zosterin e tyre ose dalin në pension, disa kompani e gjejnë veten jetimë, pjesërisht në pronësi të firmave ku mbështetësi kryesor i tyre është zhdukur prej kohësh. “Reagimi i parë është, çfarë është kjo?”, thotë Viswanathan. "Pastaj, ndërsa e kaloni, ata fillojnë të përqafojnë se është një mënyrë për të rivendosur orën."

Transaksionet dytësore – blerja e aksioneve të kapitalit të emetuara tashmë për personat e brendshëm ose investitorët – nuk janë asgjë e re për Silicon Valley. Marrja e pozicioneve të shportës së një grupi kompanish të një firme, megjithatë, pa blerë thjesht të gjithë fondin, është më shumë një kthesë. Prova e konceptit të Viswanathan erdhi kur partneri për një kohë të gjatë në firmën me shumë miliarda aktive NEA u nda me zotërimet e saj në vlerë prej një miliardë dollarësh në 31 kompani tre më shumë se tre vjet më parë, pjesa e luanit të një fondi prej 1.35 miliardë dollarësh. Pronat e NewView tani përfshijnë njëbrirësh si Forter, MessageBird dhe Plaid, si dhe 23andMe dhe Duolingo, të cilat doli në publik në 2021, dhe Segment, i cili u ble në 2020 për 3.2 miliardë dollarë.

Ndryshe nga një firmë sipërmarrje tradicionale, e cila operon nën supozimin se nuk do të kthejë kapital nga pozicionet për shtatë apo edhe dhjetë vjet, shfaqja pjesërisht e NewView parashikon horizonte kohore për të dalë prej pesë ose gjashtë vjetësh për investitorët e saj. Fondi kryesor i tij përfaqëson 244 milionë dollarë të kapitalit të ri, me një fond prej 300 milionë dollarësh për mundësitë për të bërë investime vijuese dhe për të ndërtuar pozicione të bashkuara nga shitës të shumtë. Si një këshilltar i regjistruar investimesh, NewView nuk ka kufij se si zgjedh të balancojë portofolin e tij. Firma do të kërkojë të investojë në rreth tetë deri në 10 marrëveshje në vit.

Sfida, natyrisht, është të gjesh marrëveshje që ofrojnë Viswanathan dhe bashkë. me avantazhe të ngjashme me sipërmarrjen – por që firmat e tjera janë njëkohësisht të gatshme ta shesin. Viswanathan thotë se është takuar me rreth 40 firma të tjera gjatë disa viteve të fundit. “Pas një bisede, ne mund të kuptojmë shumë shpejt nëse kjo është më shumë, 'Unë fitoj, ti humbet' ose nëse është me të vërtetë një fitim-fitim," thotë ai.

Në 137 Ventures, një firmë sipërmarrje në fazën e rritjes që u ofron themeluesve hua në këmbim të opsionit për të kthyer borxhin e tyre në kapital, midis taktikave të tjera, themeluesi Justin Fishner-Wolfson thotë se natyra e drejtuar nga marrëdhëniet e kapitalit të sipërmarrjes ofron shtysë për të tilla transaksionet të mbeten mbi bordin. “Investitorët e zgjuar dhe të mirë do të duan të sigurohen që të gjithë të jenë të kënaqur me rezultatin, sepse kjo ka rëndësi për sa i përket aftësisë së tyre për të vepruar në të ardhmen,” thotë ai.

Si avokatët ashtu edhe investitorët pranë tregut sekondar pajtohen me Viswanathan se presionet strukturore që shtyjnë një kërkesë për automjete të tilla janë reale. Investitorët që tani mbledhin fonde më shpesh, aq shpejt sa çdo vit, mund të jenë multi-milionerë letre, por nuk kanë marrë ende ndonjë fitim vetë, vëren Ed Zimmerman, kryetar i grupit të teknologjisë në Lowenstein Sandler dhe një investitor në menaxherët e fondeve të nënpërfaqësuara përmes First Close Partners. . "Nuk ka kohë më të mirë për t'u kërkuar LP-ve tuaj që të ringjallen se sa pasi t'u keni dorëzuar atyre një çek."

Ritmi i mbledhjes së fondeve mund të sforcojë gjithashtu investitorët institucionalë të cilët përballen me shpërndarjen e më shumë kapitalit sesa pritej për fondet sipërmarrëse, ndërkohë që pozicionet e tyre të kapitalit publik marrin një prerje flokësh në tregun e kohëve të fundit të pafalshëm për aksionet e teknologjisë. Në Industry Ventures, themeluesi dhe eksperti afatgjatë i sektorëve dytësorë Hans Swildens thotë se ai vetëm së fundmi ka dëgjuar për partnerë të kufizuar që kërkojnë fonde për të hequr disa fitime nga tavolina, veçanërisht pasi rrahja e daulleve të IPO-ve të vitit 2021 duket se është ngadalësuar deri më tani këtë vit.

Megjithatë, presionet mbi çmimet mund të ulin të dyja mënyrat. Në EquityZen, themeluesi Phil Haslett vë në dukje se mbajtësit individualë në startup tani po ofrojnë aksione me 10% deri në 30% më të ulëta se sa kërkonin në fund të vitit të kaluar. "Firmat VC nuk janë në një nxitim të çmendur për të shtypur një tregti me 30% më poshtë se ku e kanë parë," thotë ai.

Eksperti i formimit të fondeve John Dado në Cooley është skeptik për krizën e likuiditetit. Ai vë në dukje se disa firma që punojnë me firmën e tij ligjore po eksplorojnë të kundërtën: si të ndërtojnë mekanizma që të mos kenë nevojë të dorëzojnë para për periudha edhe më të gjata, si për shembull 12 apo edhe 20 vjet. Por Dado e sheh vlerën tek firmat që gjejnë shtëpi për investime jo më afër firmave të tyre QV.

Kjo është në fund të fundit shpresa e NewView: se jo vetëm që është e nevojshme dytësore në ekosistemin fillestar, por se duke pasur parasysh kredencialet e tij VC, do të jetë një opsion i rehatshëm. (Të tjerat, si Industry Ventures, janë akoma më të mëdha; "ky treg është aq i madh, saqë mezi përplasesh me njerëz," thotë Swildens.) NewView së fundi solli një tjetër partner, veteranin e NextWorld Cpaital dhe Scale Venture Partners Ben Fu, duke iu bashkuar Viswanathan dhe partneri David Yoo. NewView nuk ka femra në role partnere; dy nga tre principalët e saj të investimeve partnere, megjithatë, janë gra, sipas Viswanathan.

Në startupin për parandalimin e mashtrimit Forter, me vlerë 3 miliardë dollarë, bashkëthemeluesi Michael Reitblat ka punuar me Viswanathan fillimisht në NEA dhe tani në NewView. Ai thotë se ende bën thirrje për ndihmë në një nivel personal dhe të thelluar që mund të mos ketë me investitorë të tjerë në tavolinën e tij të kapitalit me portofol më të mëdhenj për të trajtuar, si Bessemer Venture Partners, Sequoia dhe Tiger Global. Ai tregon për ekipin e ekspertëve operativ të NewView si një burim tjetër fuqie.

"Ka shumë fonde dytësore, por ato thjesht blejnë kapital," thotë Reitblat. "Nëse vërtet dëshironi dikë me më shumë njohuri, përvojë dhe kohë operative, mendoj se Ravi e ka këtë."