(Kliko këtu për t'u pajtuar në gazetën e re Dorëzimi Alpha.)
Lux Capital investon në kompani në zhvillim të shkencës dhe teknologjisë, duke bërë baste afatgjata për të kundërtën në hapësirë. Gjatë dy dekadave, firma është rritur për të menaxhuar 4 miliardë dollarë në asete.
Josh Wolfe është menaxheri i fondit futurist që drejton përgjegjësinë në Lux Capital. Ai ka një lexim të mprehtë mbi inovacionin shkencor dhe përparimet teknologjike, të cilave investitorët duhet t'i kushtojnë vëmendje të madhe. Wolfe u ul me buletinin e CNBC-së Delivering Alpha për të diskutuar perspektivën e tij të investimit, së bashku me vendin ku ai sheh mundësitë më premtuese për momentin.
(Më poshtë është redaktuar për gjatësi dhe qartësi. Shihni më lart për videon e plotë.)
Leslie Picker: Unë thjesht doja të filloja së pari me leximin tuaj më të gjerë në treg tani. A mendoni se veçanërisht në disa nga xhepat kryesorë të teknologjisë dhe rritjes, është ky vetëm pak ajër që del nga gomat apo një rivlerësim i plotë i sektorit?
Josh Wolfe: Mendoj se në disa sektorë është një përzierje. Unë mendoj se ju keni një gomë të këputur në disa sektorë. Ne po shohim ndoshta, sipas vlerësimit tim, një shans më të madh se 60% që jemi në mars të vitit 2000 për një segment të gjerë të tregut që ka qenë shumë i mbivlerësuar. Dhe kjo do të thotë se ne ndoshta do të shkojmë, për një periudhë 18 mujore deri, le të themi tetor 2001, ku patë një rënie prej rreth 80% në disa nga emrat më të njohur. Dhe kjo rënie prej 80% ndodhi me 50 pikë bazë, 1% rënie për një periudhë të gjatë kohore, e cila ishte një masë e besimit të njerëzve, të kapur, se kjo do të vazhdonte. Ju keni pasur pesë, gjashtë vjet ku blerja e zhytjes ka qenë mantra dhe ka funksionuar. Dhe unë mendoj se nuk do të funksionojë më dhe ju do të shihni rivlerësim në veçanti në disa segmente të tregut, por kryesisht në teknologjinë dhe spekulimet me rritje të lartë dhe gjërat në të cilat ne jemi të specializuar.
Zgjedhësi: Çfarë po u thoni kompanive tuaja të portofolit të bëjnë në dritën e kësaj?
Ujku: Tre fjalë: burrë paratë tuaja. Mbani paratë që keni mbledhur. Ne kemi pasur kompani që kanë dalë publike përmes SPAC-ve, kemi pasur kompani që kanë bërë listime të drejtpërdrejta, kompani që kanë bërë publike përmes IPO-ve tradicionale – sasia e parave të gatshme që është dorëzuar në bilancet e kompanive të portofolit Lux, dhe shumë kompani në mbarë botën, është e paprecedentë. Ju keni qindra miliona dollarë për kompanitë që digjen, ndoshta 10 milionë dollarë në tremujor, diçka e tillë. Pra, ju keni ndoshta një dekadë para. Ajo që bëni me ato para tani është vendimi më i rëndësishëm për shpërndarjen e kapitalit që mund të marrin një ekip menaxhues dhe një bord. Dhe sipas gjykimit tonë, gjëja më e rëndësishme që mund të bëni është t'i merrni ato para. Investimi tani, nëse po kalojmë në çdo lloj kohe recesioni, do të jetë si të pështysh kundër erës, ku ato para do të shërbejnë keq pas rritjes. Në vend të kësaj, sigurohuni që të keni një bilanc të fortesë, shikoni konkurrentët tuaj më të dobët, konsolidoni klientët, teknologjitë, pozicionet, mendoj se do të shihni një bum të madh M&A gjatë vitit të ardhshëm.
Zgjedhësi: Një nga aspektet kryesore të rritjes së vlerësimit në Silicon Valley ka qenë sasia e kapitalit që ka qarkulluar gjatë pesë, gjashtë, shtatë viteve të fundit. A e shihni këtë ngadalësim së shpejti, duke pasur parasysh atë që po shohim në tregjet publike? Dhe a do të ndikojë kjo në vlerësimet që kompanitë janë në gjendje të marrin si dhe në kapitalin që ata janë në gjendje të marrin përpara?
Ujku: Dhe e theksuar po, po dhe po. Tani, siç mendoj unë për këtë, do të ketë disa segmente të tregut, përsëri, që janë të mbushura me para të gatshme. Janë mbledhur shumë fonde. Ne mbyllëm një miliard e gjysmë vetëm gjashtë muaj më parë, me shumë pluhur të thatë për t'u vendosur. Tani shpejtësia me të cilën ne po e bëjmë këtë do të jetë shumë më e ngadaltë se sa thuhej, një vit më parë ose dy vjet më parë… Kështu që unë mendoj se vitin e ardhshëm do të shihni dispepsi të LP, mjekët e përgjithshëm që ngadalësojnë ritmin e tyre, kompanitë në tregjet private duke parë rënien e vlerësimeve, të ngjashme me atë që po shihni në mënyrë të parashikueshme në tregjet publike.
Zgjedhësi: Sepse zakonisht ka një vonesë. Vetëm kohët e fundit kemi filluar të shohim raporte se kompanitë janë të gatshme të marrin vlerësime më të ulëta si rezultat i asaj që po ndodh tani. Por të paktën gjatë viteve të fundit, dhe veçanërisht gjatë – çuditërisht – gjatë COVID, shumë kompani private ishin ende në gjendje të mbanin vlerësime mjaft të mira dhe shumë prej tyre ishin në gjendje të dyfishonin ose trefishonin vlerësimin e tyre. Pra, ju mendoni se kjo kohë është në të vërtetë ndryshe dhe ne do të shohim një lloj të asaj periudhe të vitit 2002, ku startup-et me të vërtetë duhet ta përdorin atë për një kohë.
Ujku: Në tregjet private, vlerësimi më i fundit bëhet nga përcaktuesi i çmimit marxhinal. Dhe në shumë raste, historikisht, kjo mund të ketë qenë SoftBank. Këto mund të jenë disa nga fondet e mëdha mbrojtëse të kryqëzimit që po bëjnë marrëveshje private. Dhe në thelb ata thoshin relativisht pa dallim, “Ne do ta blejmë fituesin në kompani. A ka vërtet rëndësi se çfarë çmimi paguajmë? Jo, veçanërisht nëse kemi kushte të shkëlqyera.” … Nëse jeni i preferuar në strukturën e kapitalit të këtyre kompanive, ju jeni në një pozitë të shkëlqyer. Kështu që unë mendoj se do të shihni një situatë ku kompanitë private do të kalojnë një ngushtim diskriminues, që do të thotë se fondet mbrojtëse të kryqëzuara, investitorët e rritjes në fazën e fundit dhe madje edhe investitorët e fazës së hershme do të jenë shumë më diskriminues. . Dhe [do të] dominohet nga, do t'ju jap një akronim, në vend të FOMO, Frika nga humbja, është ajo që unë e quaj SOBS, turpi i të qenit thithur. Njerëzit nuk duan të thithen në këtë moment aktual.
Zgjedhësi: Më pëlqen ky akronim. Pyes veten nëse do të arrijë përfundimisht, sepse mendoj se shumë investitorë kanë pritur, veçanërisht ata që kanë qenë në Silicon Valley për një kohë, kam dëgjuar termin investitorë turistikë për disa nga investitorët publiko-privat që bëjnë të dyja palët, investitorë crossover, që ata nuk presin që ata të jenë pranë për një kohë. A jeni dakord me këtë? A mendoni se në fund të fundit ne shohim njerëz që thjesht dalin tërësisht nga kjo pjesë e tregut?
Ujku: Mendoj se është e vërtetë për çdo industri me kalimin e kohës, apo jo? Ju shihni një numër të madh të hyrjeve, pastaj një krasitje të shpejtë pasi numrat bien me kalimin e kohës. Atë që bën njeriu i mençur në fillim, budallai e bën në fund. Kjo ndodh brenda sektorëve, ndodh brenda nënsektorëve të investimeve. Pra, ju e patë këtë, e dini, nga 2002 deri në 2007, me rritjen e fondeve mbrojtëse aktiviste ose të fondeve mbrojtëse aktive të gjata të shkurtra, atëherë pati një krasitje pas krizës…Do të ketë të mbijetuar. Do të ketë investitorë të mëdhenj që do të dalin nga ky treg, do të ketë firma të reja të mëdha që do të formohen dhe do të ketë një shkatërrim të konsiderueshëm të tufës. Do të parashikoja që midis 50% dhe 75% e investitorëve aktivë në tregjet private sot do të zhduken brenda disa viteve të ardhshme.
Zgjedhësi: A po e vendosni kapitalin në punë tani? Jeni të zhytur në njëfarë mënyre për të parë se si lëkundet e gjithë kjo? Apo me të vërtetë thjesht po kërkoni ta ulni këtë për një afat të gjatë?
Ujku: Epo, për kompanitë tona ekzistuese, ne kemi bilancet e kështjellës dhe po u themi atyre: "Konsolidoni pozicionin tuaj, bëjeni sa më qetë që të mundeni, bëjeni me aq zë sa të mundeni, por thjesht bëjeni." Për investime të reja, ne po bëhemi më diskriminues në çmim. Ne nuk marrim pjesë në asnjë ankand. Ne nuk po bëjmë marrëveshje që mbyllen për shkak të kësaj FOMO brenda një ose dy ditësh, sepse keni marrë 40 fletë afatesh konkurruese. Ne po luajmë lojën e gjatë. Tani gjëja e bukur e lojës së gjatë është se ju mund të investoni në shkencë të thellë dhe teknologji të thellë në këto zona të avancuara ku ka pak investitorë dhe pak kompani. Ne nuk po investojmë në zona ku ka 500 apo edhe 50 konkurrentë. Në shumë raste, ne po investojmë në një sektor ku mund të ketë vetëm një, dy ose tre kompani. Ju e kapitalizoni atë kompani, ju vini bast mbi ekipin e duhur të menaxhimit dhe mund të përballoni çdo gjë që ndodh në makro për pesë, gjashtë, shtatë vjet dhe sigurohuni që këto kompani të kapitalizohen mirë. Në fund të fundit, ne nuk po blejmë indekse. Ne nuk jemi investitorë pasivë, ne jemi investitorë aktivë, ne jemi ulur në bord. Ne po ndihmojmë në rritjen e këtyre kompanive që nga fillimi, duke u ofruar atyre talent dhe inteligjencë konkurruese dhe financime në të ardhmen, ulje të rrezikut.
Unë gjithmonë them se është diçka si në biznesin tonë, duke u përpjekur të zgjedhim ushqimin më të mirë në një menu pasi të keni zgjedhur menunë më të mirë në restorantin më të mirë në qytetin më të mirë në shtetin më të mirë në vendin më të mirë dhe jeni rreth për të ngrënë një kafshatë nga ajo kafshatë e shijshme që keni zgjedhur, dhe papritmas Godzilla vjen dhe shkel në restorant. Injoranca e makros nuk është virtyt. Duhet t'i kushtoni vëmendje asaj që po ndodh në kontekstin e tregjeve të kapitalit, hyrjeve, përcaktimit të çmimeve ku rrjedhin paratë, çfarë po bën Fed. Shumë njerëz nuk janë të fokusuar në gjëra të tilla. Historikisht, ne gjithmonë bashkojmë pak kuptim makro dhe situatën globale në investimet tona mikro dhe zgjedhjen e sigurisë mbi sipërmarrësit që po bastojmë dhe kompanitë që po ndërtojmë.
Zgjedhësi: A shihni ndonjë mundësi specifike tani për të cilën jeni të emocionuar?
Ujku: E dini, ka dy tema të mëdha nga të cilat ne po shfrytëzojmë vërtet. Dhe ne themi gjerësisht se jemi të përgatitur të sulmojmë. Pra, njëri prej tyre është në pushtetin e fortë dhe njëri prej tyre është në pushtetin e butë. Të dyja këto lidhen me paqëndrueshmërinë gjeopolitike. Në fazën gjeopolitike, ju keni një Rusi revanshiste, keni një Kinë në ngritje, keni vërtet një luftë të ftohtë midis këtyre dy fuqive, një ndarje të sistemeve financiare, sistemeve të mbikëqyrjes, teknologjisë së internetit. Dhe kështu, në anën e fuqisë së fortë, çdo aspekt i hapësirës ajrore dhe mbrojtjes është diçka që ne mendojmë se SHBA dhe aleatët e saj kanë nevojë për teknologji të avancuar. Ju keni pasur 20 vjet Zeitgeist ku njerëzit me të vërtetë kanë urryer në këtë kompleks industrial ushtarak të duan të ofrojnë teknologji të avancuar për gratë dhe burrat që janë në vijën e parë të luftës, qofshin këto Operacione Speciale, Forca Ajrore, Hapësirë, Forcë. , Ushtria, etj. Dhe kështu ne jemi shumë të fokusuar në ofrimin e teknologjisë përmes shumë prej investimeve tona, në industrinë e mbrojtjes.
Dhe unë mendoj se ju do të shihni një ringjallje dhe rishfaqje të disa prej primeve të gjeneratës së ardhshme dhe njerëzve që do të konkurrojnë me Lockheed dhe Raytheon dhe General Atomics, et al. në ajër, hapësirë, tokë dhe det – sistemet autonome, inteligjenca artificiale, mësimi i makinerive, mjetet dhe teknologjitë më të avancuara që janë shumë të shtrenjta, shumë të rrezikshme dhe në shumë raste, njerëzit nuk kanë dashur të përqendrohen vetëm te një klient qeveritar si Departamenti i Mbrojtja ose Pentagoni, ose aleatët. Ne jemi plotësisht të kënaqur duke e bërë këtë dhe mendojmë se është gjeopolitikisht e rëndësishme…Ju keni në veri të 14 sovranëve që tani po garojnë për të arritur në hapësirë…dhe kështu që ka shumë konkurrencë për të nisur gjërat në hapësirë, për të pasur satelitë, antena, komunikim , shumë teknologji në të cilat u investuan nëpër [ato] platforma që nga fillimi fjalë për fjalë deri në hapësirë.
Për sa i përket fuqisë së butë...ne jemi të bindur, dhe njerëzit ende nuk e kanë marrë me të vërtetë avullin, por ajo që ne e quajmë teknologjia e shkencës, do të ketë një bum dhe kërkesë të madhe globalisht, por veçanërisht për farmacinë amerikane kompanitë, kompanitë bioteknike, akademikët, laboratorët e qeverisë amerikane, për teknologjitë që përmirësojnë shkencën dhe na japin një avantazh konkurrues për të fituar në skenën globale, atë që është me të vërtetë prestigj, globalisht.
Burimi: https://www.cnbc.com/2022/02/02/lux-capitals-josh-wolfe-on-why-the-buy-the-dip-mantra-will-no-longer-work.html