'Likuiditeti është i tmerrshëm': kushtet e këqija të tregtimit nxisin trazirat e Wall Street

Aftësia e tregtarëve për të blerë dhe shitur pa probleme aksione, obligacione dhe produkte të tjera financiare në Wall Street është përkeqësuar ndjeshëm këtë vit, duke i shtuar karburant luhatjeve të mëdha në tregjet më të mëdha dhe më të thella të kapitalit në botë.

Likuiditeti në tregjet amerikane është tani në nivelin e tij më të keq që nga ditët e para të pandemisë në 2020, sipas investitorëve dhe bankave të mëdha amerikane që thonë se menaxherët e parave po luftojnë për të ekzekutuar tregti pa ndikuar çmimet.

Marrëveshjet relativisht të vogla me vlerë vetëm 50 milionë dollarë mund të trokasin çmimin ose të nxisin një rritje të fondeve të tregtuara në këmbim dhe kontratave të së ardhmes që zakonisht tregtojnë duart pa shkaktuar valë të mëdha, tha Michael Edwards, zëvendës shefi i investimeve të fondit mbrojtës Weiss Multi-Strategy Advisers.

Ai shtoi: “Likuiditeti është i tmerrshëm”.

Kushtet e vështira janë përplasur me një ndryshim të madh në ekonominë globale që ka kapur shumë menaxherë të portofolit të pasigurt: një ngadalësim i rritjes, rritje të normave të interesit dhe inflacion intensiv. Të papërgatitur për kthesën në ndjenja, tregtarët kanë ripozicionuar befas portofolet e tyre.

Thatësira e likuiditetit po prek gjithashtu tregjet jetike që kompanitë përdorin për të financuar veten dhe qeveritë përdorin për të financuar shpenzimet publike. Procesverbalet nga takimi i fundit i politikës së bankës qendrore amerikane të publikuar muajin e kaluar treguan se zyrtarët ishin të shqetësuar me problemet që po krijoheshin në tregun e Thesarit dhe të mallrave nga likuiditeti i dobët.

Peizazhi tregtar ndryshoi në mënyrë dramatike pasi politikëbërësit në Uashington dhe Bruksel u përpoqën të mbronin Main Street nga Wall Street në vazhdën e krizës financiare të vitit 2008. Nëpërmjet një sërë rregulloresh të prezantuara gjatë 12 viteve të fundit, bankave tani u kërkohet të mbajnë jastëkë më të mëdhenj të kapitalit për të mbrojtur bilancet e tyre kundër luhatjeve të mëdha.

Kjo do të thotë që bankat tani kanë shumë më pak aktive, si aksione dhe obligacione, duke i bërë ato më pak të shkathëta për t'iu përgjigjur kërkesave të investitorëve për të blerë ose shitur, dhe për të shtypur tubacionet që lidhin blerësit dhe shitësit.

"Njerëzit [bankat] nuk janë të gatshëm të angazhojnë kapital," tha Edwards.

Në tregjet e borxhit, zotërimet e obligacioneve të korporatave midis tregtarëve kryesorë që sigurojnë borxhin e qeverisë amerikane kanë rënë gradualisht gjatë dekadës së fundit, sipas të dhënave nga Rezerva Federale e Nju Jorkut, duke ulur një tjetër shkallë këtë vit.

Bankat janë tërhequr, në veçanti, nga mbajtja e borxhit që është më vulnerabël ndaj rritjes së normave të interesit, duke ulur pozicionet e tyre neto në obligacionet me cilësi më të lartë me maturim 10 vjet ose më gjatë në territor negativ. Ndërkohë, shëndeti i tregut të obligacioneve të qeverisë amerikane - një pikë referimi për triliona dollarë aktive në nivel global - është në gjendjen më të keqe që nga shkrirja e tregut të marsit 2020, sipas një indeksi të Bloomberg.

"Është një zhgënjim," tha Jordan Sinclair, një drejtor kërkimi në fondin mbrojtës Capstone, për mungesën e likuiditetit. “Kriza financiare globale ishte një dështim i industrisë bankare. Ata ndërmorën shumë rrezik dhe dhanë shumë ndikim dhe kishte kuptim që rregullatorët të siguroheshin që kjo të mos ndodhte më. Por ka pasoja.”

Kjo është shfaqur në tregtimin me choppier. Sinclair vlerësoi se indeksi Vix, një matës i paqëndrueshmërisë në tregun e aksioneve amerikane, ishte kërcyer me më shumë se 5 pikë në një ditë të vetme tregtimi nëntë herë në 15 vitet para krizës financiare. Në 15 vitet pas krizës, kjo ka ndodhur 68 herë.

E megjithatë gjatë asaj periudhe, humbjet tregtare të shkaktuara nga bankat kryesore amerikane kanë qenë të menaxhueshme dhe nuk kanë kërcënuar sistemin e përgjithshëm financiar. Është një fakt që nuk humbet për tregtarët dhe investitorët, veçanërisht pasi pasojat nga rënia e zyrës familjare Archegos vitin e kaluar u kontrolluan gjerësisht.

Firmat tregtare me frekuencë të lartë si Citadel Securities dhe Jump Trading kanë mbushur një pjesë të boshllëkut të lënë nga bankat e mëdha të Wall Street-it, por investitorët thanë se algoritmet që ndihmojnë në ekzekutimin e tregtimit përmes atyre llojeve të operatorëve shpesh nënkuptojnë se kapaciteti tregtar u reduktua automatikisht kur stoqet filluan të lëkundej me dhunë.

Në maj, investitorët që shpresonin të tregtonin kontrata të së ardhmes e-mini në S&P 500 - një nga kontratat më të rëndësishme që menaxherët e parave të mëdha përdorin për të vënë bast në drejtimin e tregut - panë oferta të vogla për të blerë dhe shitur kur shikonin ekranet e tyre të tregtimit. Goldman Sachs regjistroi se në disa ditë kontratat me vlerë më pak se 2 milionë dollarë mund të bliheshin ose shiteshin me çmimin e kuotuar në mënyrë aktive në treg, niveli më i ulët që nga marsi 2020.

Të dhëna të veçanta nga JPMorgan Chase nënvizojnë brishtësinë e sistemit. Banka mati se sa nga një çekuilibër porosie - diferenca midis porosive të blerjes dhe shitjes në të ardhmen e S&P 500 e-mini - u desh për të lëvizur kontratat e së ardhmes me 1 për qind në një periudhë pesë minutëshe.

U desh një porosi prej rreth 900 milionë dollarë për të lëvizur kontratat e së ardhmes me atë shumë në maj, rreth 67 për qind më e vogël se madhësia e një çekuilibri tregtar që do të ishte kërkuar nga viti 2017 në 2019. Strategët e bankës zbuluan se një fenomen i ngjashëm ndodhi në kontratat e së ardhmes gjurmimi i obligacioneve të qeverisë amerikane, duke paralajmëruar se “likuiditeti kohët e fundit filloi përsëri të bjerë dhe thellësia e tregut gjatë tre muajve të fundit është tani më e ulëta që nga marsi 2020”.

Likuiditeti i dobët ka përforcuar luhatshmërinë në bursë, thonë investitorët. Në seancat tregtare të njëpasnjëshme muajin e kaluar, Walmart dhe Target pësuan rëniet e tyre më të mëdha që nga viti 1987 pasi secili paralajmëroi për intensifikimin e presioneve të kostos. Rrëshqitjet fshinë 71 miliardë dollarë nga vlerësimi i tregut të çiftit.

Lëvizje të mëdha ditore në aksione janë regjistruar gjithashtu në Meta, Amazon dhe Netflix të pronarit të Facebook-ut, ndërsa masat tregojnë se paqëndrueshmëria e kompanive me çipa blu si Apple, Microsoft, Visa dhe Coca-Cola është rritur.

"Ka shumë tregti që po ndodhin, por për sa i përket madhësisë së porosisë, ka qenë më i vogël në muajt e fundit," tha Mary Phillips, nënkryetare e menaxhimit të portofolit në Dimensional. "Unë mendoj se nëse do të ishit lloji i menaxherit të aseteve që përpiqeni të bëni transaksione të mëdha në blloqe shpejt dhe do të jeni vërtet specifik për atë që dëshironi të tregtoni, mund të përballeni me sfida likuiditeti."