(Bloomberg) - Strategët e JPMorgan Chase & Co. po hedhin dritë të re mbi paralajmërimin e tyre të diskutueshëm se mania për opsionet e ditës zero rrit rrezikun e një "Volmageddon 2.0" në të gjithë tregun.
Më i lexuari nga Bloomberg
Në një studim të ri, një rënie prej 5% në S&P 500 shihet duke sjellë 20% të tjera në skenarin më të keq të tregtimit të dobët, në rastin ekstrem të gjithë tregtarët shkarkojnë zotërimet e tyre të opsioneve nga dita zero në skadim, të njohur si 0DTE.
Hulumtimi synon të kundërshtojë ata në Wall Street që thonë se alarmi origjinal i bankës është i tejmbushur, pasi tërhoqi një paralele midis bumit të sotëm në kontratat e derivateve që maturohen në më pak se 24 orë dhe shpërthimit të paqëndrueshmërisë në 2018. Sipas vlerësimit të JPMorgan, nocioni i përditshëm vëllimet në këto opsione ultra-shkurtëra janë rreth 1 trilion dollarë.
"Ndikimet e vlerësuara të tregut nga zgjidhja e opsionit 0D tejkalojnë goditjet origjinale të tregut në të gjithë skenarët, duke theksuar natyrën refleksive të opsioneve 0D dhe rrezikun e tyre të mundshëm të paraqitur për stabilitetin e tregut," shkroi ekipi i udhëhequr nga Peng Cheng në një shënim të hënën.
Marrja e një kontrolli mbi kërcënimin e paraqitur nga rritja e kontratave me shtrëngim të shpejtë sfidohet nga madhësia e madhe e tregut të opsioneve, jetëgjatësia e shkurtër e këtyre tregtive dhe pasiguria se kush i përdor ato. Ndërsa disa në Rrugë i shohin derivatet si reduktim të paqëndrueshmërisë së tregut, të tjerët të udhëhequr nga JPMorgan i shohin ato si një burim turbulence ekstreme.
Në kërkimin më të fundit, Cheng dhe kolegët e tij u përpoqën të përcaktojnë sasinë e rrezikut negativ të paraqitur nga instrumentet, të cilat janë në kërkesë të madhe midis menaxherëve institucionalë që lëvizin me shpejtësi. Mënyra se si e shohin strategët, burimi i problemeve të mundshme përqendrohet te krijuesit e tregut, të cilët marrin anën tjetër të tregtisë dhe duhet të blejnë dhe shesin aksione për të mbajtur një qëndrim neutral ndaj tregut. Frika është një spirale në rënie vetë-përforcuese që trondit të gjithë tregun, siç ndodhi në shkurt 2018.
Për të matur ndikimin e mundshëm, ekipi përdor një masë të njohur si delta, ose vlerën teorike të aksioneve që kërkohet për krijuesit e tregut për të mbrojtur ekspozimin e drejtuar që rezulton nga transaksionet e opsioneve. Për të testuar një skenar ekstrem, ata zgjodhën orën 1:XNUMX si orën e ditës për studimin duke pasur parasysh se është pika më e ulët e likuiditetit brenda ditës gjatë orëve të shkëmbimit dhe u fokusuan në ndikimin e tregut për një periudhë prej pesë minutash.
Duke ndjekur të gjitha transaksionet e opsioneve në dy muajt e parë të 2023, Cheng numëroi pozicionet e papaguara neto të të gjitha kontratave 0DTE në orën 1:1 çdo ditë për të nxjerrë në një delta mesatare në lidhje me lëvizjet e tregut. Supozoni se të gjitha kontratat e papaguara zero-ditore zgjidhen në të njëjtën kohë, një rënie prej 500% në S&P 6.6 mund të nxisë shitjen e deltës prej 4 miliardë dollarësh, që korrespondon me një humbje shtesë prej XNUMX% gjatë tregtimit të hollë, tregon modeli i tyre.
Në një skenar ku S&P 500 bie 5%, mesatarja e shitjeve nga tregtarët e opsioneve mund të rritet në 14.2 miliardë dollarë dhe të tërheqë tregun me 8%. Në një rast ekstrem, një humbje e tillë mund të çojë në deri në 30.5 miliardë dollarë shitje të delta, ose një goditje prej 20%.
Për Brent Kochuba, themelues i specialistit të opsioneve SpotGamma, analiza e skenarit supozon një mjedis statik tregu, ndërsa në realitet shitja nga tregtarët e opsioneve ka të ngjarë të kundërshtohet nga mbulimi i pozicioneve ekzistuese dhe potencialisht shtimi i atyre të reja.
“Ne do të parashikonim që një numër i madh tregtarësh do të rregullonin me shpejtësi pozicionet në një rënie të mprehtë,” tha Kochuba.
Ndërkohë ekipi i JPMorgan dha një vlerësim për pjesëmarrjen e shitjeve me pakicë në këto produkte me oktan të lartë. Për momentin, vetëm rreth 5% e opsioneve 500DTE të S&P 0 janë iniciuar nga tregtarët ditorë. Kjo krahasuar me afërsisht 20% për pjesën e tyre në kontrata të ngjashme që ndjekin SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker SPY).
"Ne nuk vërejmë një rritje të konsiderueshme në pjesëmarrjen e shitjeve me pakicë" që kur Cboe Global Markets Inc. së pari vuri në dispozicion të investitorëve skadimin e opsioneve ditore vitin e kaluar, shkroi Cheng. "Prandaj, ne nuk besojmë se investitorët me pakicë janë shtytësi kryesor i rritjes së vëllimit të opsionit 0D."
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html