(Bloomberg) - Një rivlerësim i shpejtë se sa lart do të rrisë Rezerva Federale këtë vit normat e interesit ka tronditur tregun e bonove javët e fundit. Tani, tregu përballet me një kërcënim më të madh: nocionin në rritje se normat do të qëndrojnë të larta edhe pasi lufta e inflacionit të bankës qendrore amerikane të ketë mbaruar.
Më i lexuari nga Bloomberg
Surprizat përmbys në të dhënat e punësimit, inflacionit dhe shitjeve me pakicë në janar po ushqejnë të dyja bisedat njëkohësisht. Ndërsa një kulm më i lartë për normat tani duket pothuajse i sigurt, qëndrueshmëria e ekonomisë përballë shtrëngimeve agresive pothuajse njëvjeçare po ngre gjithashtu gjithnjë e më shumë dyshime nëse niveli i normave që mund të konsiderohen "neutrale" për rritjen është me të vërtetë aq i ulët sa dikur ishte.
Zyrtarët e Fed deri më tani kanë pohuar se neutrali është ende rreth 2.5% - njësoj si përpara fillimit të pandemisë - dhe me siguri do të pritej të kthehen atje sapo të mposhtet inflacioni. Çdo rishikim i kësaj pikëpamjeje do të kërcënonte të shtynte yield-et e letrave me vlerë afatgjata të thesarit në nivele të reja të larta në vitin 2023.
“Mendimi ynë është që tregjet, dhe ndoshta politikëbërësit e Fed-it, nuk kanë numrin e duhur për normën afatgjatë,” tha Praveen Korapaty, kryestrategu i normave të interesit në Goldman Sachs Group Inc. në Nju Jork. “Tregu i punës vazhdon të jetë i fortë. Kjo do të jetë një pengesë e madhe që Fed të lehtësohet në mënyrë agresive.”
Banka qendrore në harkun kohor prej 11 muajsh e ka rritur normën e saj standarde të fondeve federale nga gati zero në mbi 4.5%, dhe tani duket e gatshme ta arrijë atë deri në 5.3% deri në mes të vitit, sipas çmimeve të këmbimeve të indeksit njëditor. Nuk ka qenë mbi 5% që nga viti 2007.
Në atë kohë, norma neutrale supozohej gjithashtu të ishte shumë më e lartë - rreth 4% - dhe yield-i 10-vjeçar i thesarit tregtohej midis 4.5% dhe 5%. Në vitet pas krizës financiare, vlerësimet e normës neutrale ranë në 2.5% pasi investitorët dhe politikëbërësit u bënë pesimistë për perspektivat e rritjes afatgjatë të ekonomisë.
Ankorimi i obligacioneve
Kjo ka ndihmuar në ankorimin e perspektivës së Fed për normat e interesit - zyrtarët shohin që norma e fondeve federale të kthehet në rreth 4% deri në fund të vitit të ardhshëm dhe rreth 3% deri në fund të 2025, sipas parashikimeve tremujore të përditësuara së fundi në dhjetor - dhe përforcoi blerësit e thesarit afatgjatë, edhe pasi yield-i 10-vjeçar u rrit për pak kohë mbi 4% në fund të vitit të kaluar.
Por pranimi më i gjerë i idesë se norma neutrale – e njohur në qarqet ekonomike si “r-yll” – është rritur, do të kishte implikime të pafavorshme për një treg të thesarit që vazhdon me vite të tëra. Një normë neutrale më e lartë duhet të rrisë yield-et përgjatë lakores, e udhëhequr nga rritja e normave afatshkurtra së bashku me disa rivendosje të një premie afatshkurtër për zotërimin e thesareve me afat më të gjatë.
"Rënia me 2 pikë përqindje në vlerësimet e r* pas krizës financiare globale qëndron në terren të lëkundur," shkroi në një shënim të 10 shkurtit Matthew Raskin, kreu i strategjisë së normave të SHBA në Deutsche Bank Securities në Nju Jork. “Nëse rritja dhe tregu i punës mbeten elastik”, atëherë investitorët mund të presin që zyrtarët e Fed të përmirësojnë vlerësimet e tyre, të cilat “do të kenë implikime të mëdha për normat afatgjata”, tha ai.
Lexo më shumë: Wall Street po bën të njëjtin bast Fed që e ka djegur në mënyrë të përsëritur
Vlerësimi i normës neutrale është më shumë art sesa shkencë, por Fed shpenzon shumë kohë duke u përpjekur ta kuptojë atë dhe disa nga modelet e saj po tregojnë një rritje. Njëri prej tyre, i mbajtur nga Richmond Fed, tani e ka atë në rreth 1.3% mbi bazën e rregulluar me inflacionin, nga rreth 0.5% në 2016. Kjo do të përkthehej në një rritje të normës nominale neutrale në 3.3% nga 2.5%.
Banka qendrore do të publikojë një grup të ri projeksionesh në takimin e saj të ardhshëm të politikave në mars, por politikëbërësit mund të ngurrojnë të tronditin tregun e bonove me përmirësime të vlerësimeve të tyre zyrtare r-star kaq shpejt, sipas Gargi Chaudhuri, kreu i investimeve iShares. strategjia për Amerikën në BlackRock në Nju Jork.
Dhe edhe nëse vlerësimet do të rriteshin, kryetari i Fed Jerome Powell ndoshta do të përpiqej të minimizonte zhvillimin, tha ajo.
"12 muajt e fundit të fuqisë së tregut të punës nuk mjaftojnë për të kërkuar një normë neutrale më të lartë," tha Chaudhuri. “Mund të jetë që 2.75%, 3% është niveli i duhur. Nuk e dimë ende shumë.”
Ndryshimi i Marrëdhënieve
Një pjesë e problemit lidhet me pasigurinë në kohën e vonesës midis shtrëngimit të politikave dhe ndikimit që ka në ekonomi, si dhe se si përvoja e pazakontë e pandemisë mund të ndikojë në të. Për shumë investitorë të obligacioneve, kjo ngre pyetje se sa aksione duhet të vendosen në çdo vlerësim.
"R-star është një koncept shumë teorik dhe mendoj se është me të vërtetë një çështje e ndjeshmërisë së normës së interesit dhe vonesave të gjata dhe të ndryshueshme që lidhen me shtrëngimin," tha John Madziyire, një menaxher i portofolit me të ardhura fikse në The Vanguard Group në Malvern, Pennsylvania. .
"Ndjeshmëria e normave të interesit është shumë më e ulët" për momentin sepse pronarët e shtëpive dhe kompanitë u mbyllën në kosto të ulëta huamarrjeje përpara se normat të fillonin të rriteshin vitin e kaluar, tha Madziyire. "Pra, të gjitha këto rritje të normave potencialisht nuk kanë ndikuar realisht në ekonomi."
Për më tepër, një recesion në fund të këtij viti ose në 2024 pasi politika e shtrënguar monetare më në fund fillon të kafshojë – një skenar që shumica e parashikuesve ende e kërkojnë, edhe nëse deri më tani është vonuar – vetëm sa do të zgjaste lojën e hamendësimeve për normën e vërtetë neutrale.
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html