Investimi me Strategjinë e kundërt të shqyrtimit të John Neff

Në këtë artikull unë mbuloj një strategji që fokusohet në firmat që ndjekin strategjinë Neff. Frymëzuar nga John Neff, i cili shërbeu si menaxher i portofolit të Fondit Vanguard Windsor nga viti 1964 deri në pensionimin e tij në 1995, qasja e investimit të vlerës së Neff përdor një metodë të rreptë kontrarian këndvështrimi.

Neff gjeti vazhdimisht aksione të nënvlerësuara, të pafavorshme në bodrumin e volitshëm. Atij i pëlqenin aksionet me një kombinim të raporteve të ulëta çmim-fitime, parashikime solide të rritjes së fitimeve dhe rritjes së shitjeve, së bashku me një rendiment në rritje të dividentit. Neff kërkoi për aksione që nuk ishin tërheqëse, dhe sipas fjalëve të tij, përputheshin me profilin "e lirë" të fondit. Libri i Neff-it, me titull John Neff mbi Investimin (Wiley, 2001), diskuton këto parime të investimit të vlerës. Libri i tij shërbeu si burimi kryesor për këtë artikull të shqyrtimit të aksioneve.

Modeli i shqyrtimit AAII Neff ka treguar performancë të fortë afatgjatë, me një fitim mesatar vjetor që nga viti 1998 prej 13.3%, kundrejt 5.5% për indeksin S&P 500 gjatë së njëjtës periudhë.

Kriteret parësore të përdorura për shqyrtim

Këto kërkesa fillestare konsiderohen kritere parësore të shqyrtimit.

Raporti PEG i rregulluar nga dividenti

Me investimin me vlerë, ka një sërë mënyrash për të bërë kontrollimin e aksioneve me çmime tërheqëse. Një mënyrë është nëpërmjet një kombinimi kriteresh që përfshin një raport të ulët çmim-fitim dhe një rendiment të fortë divident me mbështetje nga fitimet e vlerësuara solide dhe rritja e shitjeve. Një metodë tjetër është përdorimi i shumëfishit hibrid të quajtur raporti çmim-fitim i rregulluar nga dividenti në raport me rritjen e fitimeve (PEG). Me këtë metodë të dytë, nevojiten përsëri rritje të qëndrueshme të fitimeve dhe parashikime të rritjes së shitjeve.

Raporti PEG i rregulluar nga dividenti shërben si themeli i ekranit të aksioneve Neff të paraqitur këtu, i cili u krijua duke përdorur bazën e të dhënave themelore të shqyrtimit dhe kërkimit të aksioneve të AAII. Investitori i aksioneve Pro.

Raporti standard PEG i rregulluar për të pasqyruar yield-in e dividentit referohet si raporti PEG i rregulluar nga dividenti. Ai llogaritet duke pjesëtuar raportin çmim-fitim me shumën e normës së rritjes së fitimeve të vlerësuara dhe yield-in e dividentit. Raporti PEG i rregulluar nga dividenti përfshin secilin nga komponentët kryesorë të stilit të investimit të vlerës së Neff-it - raportin çmim-fitim, vlerësimet e rritjes së fitimeve dhe yield-in e dividentit.

Raportet e ulëta çmim-fitim

Guri themelor i çdo qasjeje investimi me vlerë është raporti i ulët çmim-fitim. Vështirësia me investimin me fitime të ulëta me çmime është ndarja e aksioneve "të mira" që keqkuptohen nga tregu nga ato "të këqija" që janë të lidhura me saktësi për shkak të perspektivave të dobëta. Shumë aksione me raport të ulët çmim-fitim dëbohen në kazanët e volitshëm, jo ​​sepse janë investime të këqija me perspektiva të dobëta, por sepse fitimet dhe perspektivat e tyre të rritjes nuk i emocionojnë investitorët, duke i lënë ata jashtë favorit mes masave.

Ndarja e të dyjave përfshin një gatishmëri për të përveshur mëngët dhe për t'u zhytur në tufa kërkimesh, duke analizuar shumë industri të ndryshme dhe duke rishikuar pasqyrat financiare individuale të kompanisë. Neff vazhdimisht gjente dhe grumbullonte aksione të shumta me fitime të ulëta, të përgatitura për përmirësime në treg.

Rritja e vlerësuar

Nuk mjaftojnë vetëm raportet e ulëta çmim-fitim; Shtimi i vlerësimeve solide të rritjes së fitimeve në ekuacion ofron vërtetim se kompania mund të mos e meritojë raportin e saj të ulët. Duke pranuar se vlerësimet e rritjes nuk janë gjë tjetër veçse supozime të arsimuara, Neff paralajmëron se investitorët duhet të mësojnë të vizualizojnë perspektivat për kompaninë dhe industrinë e saj dhe të kërkojnë konfirmimin ose kontradiktën e pikëpamjes së tregut në bazat e kompanisë. Qëllimi i analizimit të parashikimeve të rritjes, argumenton Neff, është të krijojë pritshmëri të besueshme të rritjes.

Monitorimi i vlerësimeve të fitimeve të publikuara dhe vlerësimeve të konsensusit gjithashtu rrit mprehtësinë e dikujt. Neff u referohet këtyre vlerësimeve të konsensusit si mençuri mbizotëruese në formën e saj më të mirëfilltë. Në shumë raste, tregu reagon në mënyrë të tepruar nëse një kompanie humbet një vlerësim të fitimeve - një surprizë negative fitimi. Në këtë rast, ku mbeten baza të forta, mundësitë e blerjes paraqiten para investitorëve me fitime të ulëta çmimesh. Duke u përqëndruar në vlerësimet afatgjata pesëvjeçare, Neff kërkonte parashikime të forta rritjeje, por jo aq të forta sa rritja të rrezikonte rrezikun; Prandaj ai vendosi një tavan për çdo parashikim të rritjes, i cili do të diskutohet më tej në këtë artikull.

Sjellja e dividentit

Rezultatet e një strategjie të ulët të raportit çmim-fitim shpesh përfshijnë kompani me yield-e të larta dividenti - raportet e ulëta të fitimeve të çmimeve dhe yield-et e forta të dividentit normalisht shkojnë paralelisht, secila duke shërbyer si ana tjetër e tjetrës. Në kërkimin e stoqeve me raport të ulët çmim-fitim, Neff zbuloi gjithashtu se yield-et e larta të dividentit shërbejnë si mbrojtje e çmimeve: nëse çmimet e aksioneve bien, një rendiment i fortë divident mund të ndihmojë në shërimin e shumë plagëve. Për këtë arsye, Neff i konsideron dividentët një "plus" falas, që do të thotë se kur blini një aksion duke paguar një divident, ju nuk paguani një cent të kuq për atë pagesë dividenti.

Kriteret dytësore të shqyrtimit

Neff gjithashtu thekson një grup parimesh dytësore që ndihmojnë në mbështetjen e një strategjie të fitimeve me çmim të ulët.

Rritja e shitjeve

Për sa i përket komponentëve të rëndësishëm në një strategji investimi me vlerë, Neff e konsideron rritjen e shitjeve pak më poshtë se rritja e vlerësuar e fitimeve. Argumenti i tij është se rritja e shitjeve nga ana tjetër krijon fitime në rritje. Çdo masë e përmirësimit të marzhit mund të mbështesë një rast për investim, por aksionet vërtet tërheqëse duhet të jenë në gjendje të ndërtojnë mbi këtë duke demonstruar rritje të jashtëzakonshme të shitjeve. Prandaj, të njëjtat parametra për rritjen e vlerësuar të fitimeve aplikohen për rritjen e shitjeve.

Rrjedha e Parave Falas

Një komponent tjetër dytësor i qasjes së Neff-it është fluksi i lirë i parasë – paraja e mbetur pas përmbushjes së shpenzimeve kapitale. Neff kërkoi për kompani që do ta përdornin këtë fluks të tepërt të parasë në mënyra që janë pro investitorëve. Firma të tilla mund të paguajnë dividentë shtesë, të riblerin aksione, të blejnë fonde ose thjesht të riinvestojnë kapitalin shtesë në firmë.

Marzhi operativ

Përbërësi i fundit kyç në këtë ekran të raportit PEG të rregulluar me divident është një marzh operativ më i mirë se mesatarja aktuale e industrisë. Mesatarja e industrisë përdoret këtu si pikë referimi, sepse marzhet priren të jenë shumë specifike për industrinë. Për shembull, shitësit e programeve kompjuterike gëzojnë marzhe operimi mbi 40%, ndërsa supermarketet dhe dyqanet ushqimore punojnë me marzhe shumë të vogla. Marzhi i fuqishëm i funksionimit mbron një stok ndaj çdo surprize negative. Ekrani ynë kërkon marzhe operative më të mëdha se mesatarja e industrisë si për 12 muajt e fundit ashtu edhe për vitin fiskal më të fundit.

E kundërta, por jo budallaqe

Ndërsa stoqet e rritjes vazhdojnë të kumbojnë në veshët e shumicës së investitorëve - për të mos përmendur masën e tregtarëve të ditës që marrin pjesë në hipermarkete - aftësia për t'i qëndruar besnike një stili të kundërt bëhet më e vështirë. Ndërsa tregjet e demit përparojnë, mençuria mbizotëruese bëhet rrahja e daulleve që e çon tufën përpara, ndërsa mbyt argumentet e bëra për një këndvështrim të kundërt.

Neff e shkroi librin e tij në këtë mjedis, sepse qasja e tij investuese ka po aq merita sot sa në çdo kohë gjatë sundimit të Fondit Windsor në krye të botës së fondeve të përbashkëta të kapitalit. Argumentet që favorizojnë investimin me vlerë janë më bindëse mes tërbimit dhe zhurmës për stoqet e nxehta dhe industritë e nxehta, kur investitorët kanë më pak gjasa të marrin parasysh dhe të dëgjojnë.

Megjithatë, Neff pranon se është marrëzi të jesh ndryshe vetëm të jesh ndryshe. Është mirë të jesh i kundërt dhe të vësh në dyshim mentalitetin e tufës së tregut, por Neff paralajmëron investitorët që të mos bëhen aq naivë sa natyra juaj kokëfortë t'ju konsumojë dhe të detyrojë vendime të këqija. Nëse, pas shqyrtimit të mëtejshëm, tufa ka të drejtë për një mundësi të caktuar të rritjes, duhet të bëhen lëshime ndaj stilit tuaj të ngurtësuar.

Pjesëmarrja në treg

Strategjia sistematike kundërthënëse e Fondit Windsor ishte shumë e suksesshme, por ishte gjithashtu fleksibël. Neff zhvilloi një plan të quajtur pjesëmarrje e matur që ndihmoi fondin të qëndronte larg praktikave të vjetra si përfaqësimi konvencional i industrisë. Kjo ide i lejoi fondit të fokusohej në idetë e reja në menaxhimin e portofolit dhe promovoi "të menduarit jashtë kutisë" kur bëhej fjalë për diversifikimin. Me pjesëmarrjen e matur, u krijuan katër kategori të gjera investimesh: rritje shumë e njohur, rritje më pak e njohur, rritje e moderuar dhe rritje ciklike.

Neff paralajmëron investitorët, megjithatë, që të mos kapen nga përzierja dhe të ndjekin aksione shumë të njohura, siç bënë shumë investitorë në fillim të viteve 1970 me Nifty Fifty. Neff sugjeron që investitorët të përqendrojnë përpjekjet kërkimore në zonat e rritjes më pak të njohura dhe mesatarisht të njohura, ku rritja e fitimeve është e krahasueshme me atë të postuar nga kultivuesit e mëdhenj, por ku mungesa e madhësisë dhe dukshmërisë tenton të pengojë shumë.

Midis stoqeve të rritjes mesatarisht të njohura, zakonisht në industri të pjekura, banojnë qytetarë me investime solide. Stoqet me rritje të moderuar priren të mbahen fort ndaj çmimeve gjatë tregjeve të vështira, pjesërisht falë yield-eve të mira të dividentëve.

Neff pranon se stoqet e rritjes ciklike janë disi të ndërlikuara dhe se koha është gjithçka. Truku është të parashikoni rritje të kërkesës duke përdorur njohuritë tuaja për industri të ndryshme. Industritë e veshjeve, pajisjeve audio dhe video, këpucëve dhe bizhuterive, për shembull, janë ciklike të dukshme të konsumatorit. Prodhuesit e mallrave kapitale janë gjithashtu përzgjedhje ciklike, si dhe kontraktorët e ndërtimit të shtëpive dhe shërbimeve të ndryshme të ndërtimit.

Një sugjerim i fundit dhe mjaft interesant është të merrni parasysh mundësitë e investimit në qendrën tuaj tregtare lokale. Neff rekomandon të vizitoni një shitës me pakicë lokale, të dëgjoni atë që adoleshentët tuaj mendojnë se është e nxehtë dhe të numëroni grumbullimet e faturave nga dyqanet tuaja të preferuara. Bëni pak gërmime - një perspektivë thjesht mund të shfaqet.

Përfundim

Ndërsa ekranet e aksioneve këtu përpiqen të kapin parimet e përcaktuara nga Neff në librin e tij, ai është vetëm një pikënisje, jo një listë e rekomanduar kompanish.

Përpara se të merrni ndonjë vendim investimi, duhet të mblidhni të gjithë informacionin përkatës dhe të kuptoni plotësisht investimin. Gjithashtu, mbani në mend se asnjë teknikë investimi nuk do të jetë më e mira në të gjitha mjediset e tregut dhe se teknikat që funksionuan në të kaluarën mund të mos rezultojnë domosdoshmërisht të jenë aq të dobishme në të ardhmen.

___

Stoqet që plotësojnë kriteret e metodës nuk paraqesin një listë "të rekomanduar" ose "të blerë". Shtë e rëndësishme të kryeni kujdesin e duhur.

Nëse doni një avantazh në të gjithë këtë paqëndrueshmëri të tregut, behet anetar i AAII.