Investoni si kapital privat, pa minimumin 1 milion dollarë

"Hej Brett, si është puna?"

"E tmerrshme," pranova. “Por ne jemi një startup. Nëse mund të përmirësohemi nga i tmerrshëm thjesht i keq, do të jetë një moment historik i madh për ne.”

Kjo ishte një krizë ekonomike më parë, në vitin 2008. Sapo kisha lënë "punën time ditore" për të filluar kompaninë time të parë. Si sugjerim, Recesioni i Madh zbriti mbi ne.

Por sfondi i zymtë ekonomik nuk kishte rëndësi. Në fakt, ishte një bekim. Një recesion është në të vërtetë Koha me e mire për të krijuar kompani dhe për t'i rritur ato.

Si një startup pa para, ne ishim në gjendje të bashkonim burimet tona të kufizuara së bashku për ta hequr kompaninë nga terreni. Paratë, nikelet dhe ngutja tona siguruan më shumë në këmbim sesa do të kishin në një ekonomi të nxehtë. Recesioni i Madh - shkatërrues për disa biznese - ishte një pikënisje për një kompani oportuniste, agresive si e jona.

Trembëdhjetë vjet më vonë, firma e softuerit po i shërben një baze klientësh në rritje të vazhdueshme. (Pa strategu juaj i të ardhurave këto ditë. Shita aksionin tim themelues vite më parë për t'u fokusuar në gjetjen e dividentëve për ne kundërshtarët me mendje të njëjtë!)

Në fillim të 2009, Inc Magazine paraqiti historinë tonë të mbledhjes së fondeve. Ose mungesa e saj - kjo përfshinte dukshëm kartat e mia të kreditit! Mbaj një kopje të kornizuar në murin tim, pranë veprës sime artistike të porositur në mënyrë profesionale, për të më kujtuar rëndësinë e "gritjes" së recesionit dhe vlerën e të qenit agresiv kur konkurrentët janë duke u mposhtur.

Nuk më duhet të jap një leksion 8.2% për zhavorrin. Gjatë gjithë vitit 2020, kur shumica e konkurrentëve të tyre po largoheshin në heshtje nga marrëveshjet, ky "huadhënës i fuqisë" u ngrit në pjatë dhe fitoi pjesën e tregut.

Në fakt, CEO Kipp DeVeer kohët e fundit deklaroi:

"Ne besojmë se shumë nga konkurrentët tanë nuk ishin të hapur për biznes gjatë pandemisë dhe pjesëmarrësit e tregut vunë re se ne ishim shumë aktiv gjatë gjithë kësaj periudhe."

Skuadra e Kipp në Kryeqyteti i Ares (ARCC) mori pjesën e tregut. ARCC është një kompani e zhvillimit të biznesit (BDC). Ajo ishte tashmë BDC më e madhe në bllok. Unë e kam bërë rastin më parë që ARCC është gjithashtu më e keqja (në atë mënyrë e keqe është e mirë) pasi shfaqi guximin për të qenë i hapur në një vit kur konkurrentët e tij ishin në thelb të mbyllur.

ARCC është një "i preferuar për djemtë e pasur" sepse paguan shumë dhe ngacmon konkurrencën e tij.

Thënë kështu, nuk është i vetmi BDC që paguan shumë. A ia vlen të merren parasysh të tjerët?

Le të hedhim një vështrim në disa gurë të çmuar të mundshëm në këtë hapësirë: një përzierje e tre portofoleve të biznesit të vogël që japin midis 8.7% dhe 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Sjellja e dividentit: 8.7%

Le të fillojmë me Kryeqyteti Golub (GBDC), i cili ofron një sërë zgjidhjesh financimi, kryesisht borxhe dhe investime në kapitalin e pakicave, kryesisht për kompanitë që mbështeten nga sponsorë të kapitalit privat.

Shumica dërrmuese e huave të saj janë barra e parë: 84% kredi me një ndalesë, dhe 10% një borxh tjetër tradicional. Një tjetër 5% janë kapital, me një spërkatje prej 1% të borxhit të vogël. Dhe nga ky borxh, 100% është me normë të ndryshueshme, duke e ndihmuar atë të përdorë mjedisin aktual të normës në rritje në avantazhin e tij.

GBDC është gjithashtu një BDC e diversifikuar mirë, që përfshin dhjetëra industri, megjithëse është më e trashë në disa se të tjerat. Softueri është pjesa më e madhe me 24%, por çdo industri tjetër – duke përfshirë ofruesit e kujdesit shëndetësor, shitjen me pakicë të specializuar dhe sigurimet – është me një shifër.

Tremujori më i fundit i Golub Capital BDC ishte sërish i fortë—fitimet u rritën dhe më mirë se sa pritej, cilësia e kredisë mbeti e fortë dhe ndërsa vlera e kontabilitetit ra, ajo e bëri këtë më pak se sa prisnin analistët.

E rëndësishmja, investitorët vazhdojnë të nënvlerësojnë GBDC. Aksioni ka rënë me 12% këtë vit - më i ulët se mesatarja e BDC - por tani tregtohet për vetëm 90% të vlerës neto të aktiveve. Kjo është bindëse, siç është një rendiment gati 9% me çmimet aktuale.

Pyetja e madhe që kam: Kur do të kthehet më në fund potenciali i tij në performancë të mirë?

TriplePoint Venture Growth BDC

Sjellja e dividentit: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) është i ngjashëm me Golub, por "më i ri". Kjo do të thotë, në vend që të investojë në kompani të mbështetura nga PE, ajo investon në kompani të mbështetura nga kapitali sipërmarrës në fazën e rritjes së sipërmarrjes. Ai e bën këtë nëpërmjet kredive të kapitalit të rritjes kryesisht të siguruara.

Dhe, siç do të sugjeronte emri, portofoli i saj është i fokusuar kryesisht në teknologji, shkencat e jetës dhe industri të tjera me rritje të lartë. Në të vërtetë, portofoli i tij aktual përfshin disa emra relativisht të njohur në mesin e startupeve, duke përfshirë prodhuesin e furçave elektrike të dhëmbëve Quip, firmën fintech Revolut dhe prodhuesin e këmishave Untuckit.

Ky fokus në rritje i ka shërbyer për vite me radhë TPVG-së, duke rezultuar në performancë të qartë kundrejt industrisë më të gjerë BDC.

E megjithatë, disa gjëra rreth TriplePoint Venture Growth më bëjnë të hezitoj, të paktën në këtë moment në kohë.

Për një, TPVG nuk është pothuajse aq i pozicionuar për të kapitalizuar në norma më të larta interesi; më pak se 60% e huave të saj janë aktualisht me normë të ndryshueshme.

Gjithashtu nuk është pothuajse vlera e lojës që është GBDC. Prezantimi më i fundit i investitorit të TriplePoint tregoi se kompania ka tregtuar me një çmim të lartë për kolegët e saj gjatë dy viteve të fundit, në bazë të çmimit në libër. Aktualisht, çmimi/NAV i tij është deri në 1.02—vlerësuar mjaftueshëm në rastin më të mirë.

Cilësia e kredisë është gjithashtu një problem këtu. Tremujori i fundit, një nga investimet e saj, Pencil and Pixel, u vendos në jo-akruale dhe u reduktua ndjeshëm. Kjo i rriti jo-akrualet e saj në 5.1% të portofolit me kosto.

TPVG mund të ia vlen të merret në konsideratë me një vlerësim më të mirë, por është e vështirë të justifikohet në këtë mjedis të normës së interesit me çmimet aktuale.

Kapital me normë lundruese PennantPark (PFLT)

Sjellja e dividentit: 9.3%

Kapital me normë lundruese PennantPark (PFLT) kryesisht investon në kompani të zotëruara nga sponsorë të themeluar të kapitalit privat të tregut të mesëm që zakonisht mbështesin kompanitë e portofolit të tyre. Kompanitë e portofolit zakonisht gjenerojnë 10 deri në 50 milionë dollarë fitime vjetore para interesit, taksave, amortizimit dhe amortizimit (EBITDA). Portofoli aktualisht përfaqëson 123 kompani që përfshijnë 45 industri.

PFLT merret kryesisht me borxhin e parë të sigurimit të barrës së parë (87%), me 13% të tjerë në kapitalin e preferuar dhe të përbashkët. Dhe siç sugjeron emri, çdo cent i fundit i portofolit të borxhit është i natyrës me normë të ndryshueshme - diçka Unë sugjerova që do t'i shërbente mirë PFLT-së në 2022. (Dhe ka!)

Siç thashë në mars:

“Një PennantPark më agresiv dhe një mjedis më miqësor me normat e interesit i kanë analistët shumë më optimistë për aftësinë e PFLT për të vazhduar të shkruajë kontrollet e saj të dividentit. Kjo e bën atë një lojë shumë më të sigurt – të paktën për sa kohë që skifterët janë në krye të Fed-it.”

Unë gjithashtu përmenda se PFLT kishte rritur investimin e saj në një sipërmarrje të përbashkët me një Kemper (KMPR) filial-kjo dhe rritja e normave kanë ndihmuar në përmirësimin e yield-eve të portofolit të saj.

Cilësia e kredisë po shkon gjithashtu në drejtimin e duhur falë një kredie për Events në Marketplace që kthehet në status akrual, duke e ulur normën e saj jo-akruale në vetëm 0.9%.

Një rendiment i lartë prej 9.3% në dividentin e tij - i paguar çdo muaj, jo më pak - e ëmbëlson tenxheren. Megjithatë, ai tregton afërsisht në NAV, kështu që mund të jetë pak më i lirë.

Brett Owens është kryesor investitori për investime Pikëpamja Contrarian. Për më shumë ide të mëdha për të ardhurat, merrni kopjen tuaj falas raportin e tij të fundit të veçantë: Portofoli juaj i daljes në pension të parakohshëm: Dividentë të mëdhenj—çdo muaj—përgjithmonë.

Shpalosja: asnjë