Inflacioni nuk do të ndërpresë flukset monetare për Partnerët e Midstream Magellan

Ky operator i sistemit të gazsjellësit ofron transport me kosto të ulët, me karbon të ulët dhe me volum të lartë deri në gjysmën e kapacitetit të rafinerisë amerikane. Më mirë akoma, aftësia e kompanisë për të rregulluar vazhdimisht tarifat e saj do të thotë se ajo është e pozicionuar mirë për të ofruar flukse të forta parash edhe në një mjedis me inflacion të lartë. Magellan Midstream Partners LP (MMP) është ideja e gjatë e kësaj jave.

MMP paraqet rrezikun/shpërblimin e cilësisë duke pasur parasysh:

• pozicioni për të përfituar nga kërkesa e vazhdueshme për dekada për produkte të rafinuara dhe naftë bruto
• Pozicionimi i ndërmjetësit si një rrjet transporti siguron fitime të qëndrueshme në një industri ciklike
• gjenerim i fortë i fluksit të lirë të parasë për të financuar yield-in e dividentit prej 8.8%.
• operacionet janë më të sigurta dhe më të lira se ofruesit konkurrues të transportit
• përfitim superior ndaj kolegëve
• njësitë vlejnë $67+ edhe nëse fitimet nuk arrijnë kurrë nivelet e 2018-ës

Kërkesa për produkte të rafinuara do të vazhdojë në SHBA

Sipas Perspektivës Vjetore të Energjisë (AEO) të Administratës së Informacionit të Energjisë së SHBA (EIA) 2022, kërkesa e SHBA për produkte të rafinuara do të mbetet e fortë gjatë tre dekadave të ardhshme. Për qëllime të kësaj analize, produktet e rafinuara përfshijnë benzinën motorike, vajin e distiluar (dmth. naftë) dhe karburantin e avionëve. Edhe në skenarin pesimist të rritjes së ulët më poshtë, VNM parashikon se konsumi i produkteve të rafinuara do të bjerë vetëm 2% nga 2021 në 2050. Shih Figurën 1.

Veçanërisht, rasti i referencës së VNM-së parashikon se kërkesa për produkte të rafinuara do të rritet me 7% deri në vitin 2050.

Figura 1: Parashikimi i konsumit të produkteve të rafinuara të SHBA-së nga EIA: Skenari i ulët i rritjes deri në vitin 2050

*Vlera 2020 e marrë nga OAE i VNM-së 2021

Avantazhi i ndërmjetësit të Magelanit

Të ardhurat për kompanitë e kërkimit dhe prodhimit të karburanteve fosile janë zakonisht ciklike dhe shumë të varura nga çmimet e naftës dhe gazit natyror. Me përjashtim të supermajoreve, të cilat operojnë në të gjithë vertikalin e energjisë, kompanitë prodhuese të energjisë ose lulëzojnë ose dështojnë bazuar në çmimet e mallrave. Në të kundërt, Magellan është më pak i prekur nga luhatjet e çmimeve të naftës dhe gazit natyror, sepse kompania menaxhon një biznes të mbledhjes së tarifave në mes të zinxhirit të furnizimit. Kompania është e mbrojtur nga paqëndrueshmëria e plotë e tregjeve të mallrave nga nevoja që kompanitë e prodhimit dhe rafinerët t'i çojnë produktet e tyre tek klientët e tyre përkatës.

Magellan operon sistemin më të madh të tubacionit të produkteve të rafinuara të transportuesit në Shtetet e Bashkuara dhe të ardhurat nga segmenti i produkteve të tij të rafinuara përbënin 77% të të ardhurave totale të tij në 2021. Sipas McKinsey, transportuesi i zakonshëm i referohet çdo tubacioni që ofron shërbime transporti për çdo palë të tretë sipas një grupi standard kushtesh. Kjo marrëveshje është në kontrast me një tubacion privat ose të pronarit që përdoret ose nga pronari për qëllime të brendshme ose i kontraktuar vetëm me një grup të kufizuar përdoruesish.

Sistemet e tubacioneve, si ai i Magellan-it, ofrojnë metodën më të besueshme, me kosto më të ulët, më pak intensiv të karbonit dhe metodën më të sigurt të transportit për naftën bruto dhe produktet e rafinuara. Gjurma e Magelanit i jep akses gati 50% të kapacitetit të rafinimit të SHBA.

Sipas figurës 2, sistemi i tubacioneve të Magellan-it lidh rafineritë në Midwest të Amerikës me tregje të ndryshme fundore dhe kanalin e anijeve Houston.

Figura 2: Produktet e Rafinuara të Magellanit dhe aktivet e naftës bruto

Efekti i rrjetit është një avantazh konkurrues

Vëllimet e tubacioneve të produkteve të rafinuara drejtohen nga kërkesa nga tregjet e lidhura, e cila është në kontrast me sistemet e tubacioneve të naftës së papërpunuar, vëllimet e të cilëve varen nga nivelet e ofertës. Përveç bllokimeve të lidhura me pandeminë, konsumi i hidrokarbureve është shumë i qëndrueshëm. Në të kundërt, kërkesa për naftë bruto luhatet sepse rafinerët ndryshojnë burimet e tyre të naftës së papërpunuar nga inventarët e tyre ose prodhuesit vendas dhe ndërkombëtarë. Kjo variancë mund të rezultojë në luhatje të mëdha në përdorimin e tubacionit të papërpunuar me kalimin e kohës. Prandaj, një sistem i rafinuar i tubacioneve të produkteve ofron më shumë stabilitet vëllimi, që përkthehet në stabilitet të të ardhurave për një biznes të orientuar nga tarifat.

Gjerësia e sistemit të tubacionit të Magellan ofron një efekt të fortë rrjeti që ofron më shumë opsione për klientët e tij dhe shërben si një avantazh i madh konkurrues ndaj sistemeve të tjera të rafinuara të ofrimit të produkteve që nuk mund të ofrojnë të njëjtin fleksibilitet.

Avantazhi i Middleman nxit rrjedhën e qëndrueshme të parasë
RRITJA 2
s dhe Fondet e Shpërndarjeve të Mëdha

Sistemi i transportit i bazuar në tarifa të Magellan-it mbështet shpërndarjen e njësive të kompanisë, e cila, kur bëhet vjetore, siguron një rendiment prej 8.8%. Magellan ka paguar një shpërndarje çdo vit që nga viti 2011. Që nga viti 2017, Magellan ka paguar 4.4 miliardë dollarë (41% e kapitalit aktual të tregut) në dividentë kumulativë.

Magellan gjeneron flukse të konsiderueshme parash që mbështet rendimentin e lartë të shpërndarjes së kompanisë. Sipas figurës 3, gjatë pesë viteve të fundit, Magellan gjeneroi 5.0 miliardë dollarë (47% e kapitalit të tregut) në fluksin e lirë të parasë.

Përveç kësaj, kontratat e Magellan përfshijnë dispozita "merr-ose-paguaj" të cilat garantojnë klientët të paguajnë për një sasi minimale të kapacitetit, pavarësisht nëse e përdorin atë apo jo. Këto provizione kompensojnë rrezikun e luhatjes së kërkesës. Gjatë pandemisë COVID-19, sektori i transportit konsumi i produkteve të naftës ranë 15% nga viti në vit (VT) në 2020, ndërsa të ardhurat e Magellan ranë me vetëm 11% ndërsa FCF-ja e tij u rrit me 104% në vit.

Figura 3: Rrjedha kumulative e parave pa pagesë e Magelanit që nga viti 2017

Tranzicioni në EV do të marrë dekada dhe dekada

Arinjtë mund të jenë të shpejtë për të shkarkuar Magellan për shkak të lidhjeve të tij të forta me kërkesën e automjeteve me motor me djegie të brendshme (ICE). Sipas figurës 4, 94% e produkteve të rafinuara që transporton Magellan janë naftë dhe benzinë.

Figura 4: Përqindja e totalit të produkteve të rafinuara të transportuara në tubacionin Magellan: 2021

Megjithatë, siç tregova në Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, edhe nëse bota miraton automjete elektrike (EV) në përputhje me VNM-në pritjet, do të ketë ende ~15% më shumë automjete ICE në rrugë në 2050 sesa në 2020. Përveç kësaj, analiza në tregun e EV shpesh shpërfill numrin e motorëve me naftë të rëndë të nevojshme për të nxjerrë mineralet për bateritë nga toka dhe për të lëvizur komponentët mbrapa dhe mbrapa gjatë rafinimit dhe prodhimit.

Gjurma fizike e Magelanit duhet gjithashtu të lehtësojë shqetësimet për një tranzicion të shpejtë të EV. Kompania operon kryesisht në pjesë të vendit që kanë qenë të ngadaltë në adoptimin e EV-ve.

Edhe nëse SHBA në tërësi kalon në EV më shpejt se pjesa tjetër e botës, qasja e Magellan-it në kanalin e anijeve Houston mund të ndihmojë rafineritë e brendshme të kompensojnë kërkesën e brendshme në rënie duke rritur eksportet.

Një fitues i anashkaluar i ESG

Një fokus i shtuar në dekarbonizimin në sektorin e energjisë do të nxisë kërkesën për kapacitetin e tubacionit, duke pasur parasysh se ai ofron formën më pak intensive të karbonit. afat-ngarkesë transporti. Për më tepër, tubacionet janë më të sigurta se format e tjera të transportit të produkteve të rafinuara shkatërroj më pak pronë dhe shkaktojnë më pak vdekje sesa transportuesit e kamionëve dhe hekurudhave.

Rezistenca e qeverisë ndaj zgjerimit të sistemit aktual të tubacioneve në SHBA për shkak të shqetësimeve të tjera mjedisore do të thotë se barrierat për hyrjen për konkurrentët e mundshëm po rriten. Si një lojtar i vendosur me akses në rajonet kryesore të prodhimit dhe konsumit, Magellan do të përfitojë nga çdo kufizim në tubacionet e reja.

Energjitë e rinovueshme gjithashtu kanë nevojë për lehtësi transporti dhe përzierjeje

Në periudhën afatshkurtër dhe afatmesme, promovimi rregullator i karburanteve të rinovueshme si bionaftë dhe etanol kërcënon vëllimin e produkteve të rafinuara të disponueshme për Magellan për të transportuar në rrjetin e tij të tubacioneve, pasi shumica e burimeve të rinovueshme transportohen me hekurudhë, kamion ose maune. Megjithatë, këto metoda të tjera transporti ende mbështeten në terminalet e Magellan për të ruajtur, përzier dhe shpërndarë energjitë e rinovueshme në rrjedhën e karburantit.

Ndërsa burimet e rinovueshme bëhen një pjesë më e madhe e përzierjes së produkteve të rafinuara, unë pres që Magellan të rrisë kapacitetin e rinovueshëm të sistemit të tij të tubacionit. Edhe një herë gjurma fizike e Magellan ofron një avantazh konkurrues sepse ndodhet në zonat kryesore të prodhimit të karburanteve të rinovueshme të vendit. Në terma afatgjatë, perspektiva e Magellan-it për vëllimin e dërgesave (të rinovueshme ose të tjera) në sistemin e tij të tubacionit është e fortë.

Rritjet e tarifave do të kompensojnë presionin inflacioniste

Magellan është më i pajisur se shumica e kompanive për t'u marrë me një mjedis me inflacion të lartë. Si një ofrues me kosto të ulët, kompania ka më shumë hapësirë ​​për të rregulluar çmimet lart sesa transportet më të shtrenjta. Kompania pret që tarifa mesatare të rritet me 6% deri në korrik 2022.

Për më tepër, 30% e kufijve tariforë të Magellan janë të lidhura me Indeksi i naftës i Komisionit Federal të Rregullatorit të Energjisë (FERC). e cila do të rritet në 1.09 më 1 korrik - nga 0.98 që ishte një vit më parë. Aftësia e Magelanit për të rritur tarifat demonstron forcën e tij konkurruese në treg dhe e izolon kompaninë nga shumë nga efektet e inflacionit.

Magelani është më pak i ekspozuar ndaj tregut të punës se të tjerët

Shpenzimet e përgjithshme dhe administrative (G&A) të Magelanit (që përfshin kostot e punës) si përqindje e të ardhurave janë shumë më të ulëta se sa kolegët e tij të kamionëve dhe hekurudhave. Për këtë raport, kolegët e hekurudhave përfshijnë Union Pacific Corp (UNP), Hekurudha Kombëtare Kanadeze (CNI) dhe CSX Corporation (CSX). Bashkëmoshatarët e kamionëve përfshijnë Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
), dhe Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Figura 5 tregon se në vitin 2021, G&A e Magellan (përfshirë kostot e kompensimit dhe përfitimit) si përqindje e të ardhurave totale prej 8% ishte shumë më e ulët se kostot e kompensimit dhe përfitimit si përqindje e të ardhurave totale prej 20% për kolegët hekurudhor dhe 30% për kolegët e kamionëve. Operacioni me kosto efikase të Magellan do t'i mundësojë asaj të vazhdojë të ofrojë tarifa relativisht me kosto të ulët, pasi kolegët e tij janë të detyruar të rrisin tarifat e transportit për të kompensuar kostot në rritje të punës.

Figura 5: Kostot e kompensimit dhe përfitimit: Magellan vs. Moshatarët: 2021

*Shpenzimet e përgjithshme dhe administrative (përfshirë kompensimin dhe përfitimet) / të ardhurat totale

Kamionët cisternë që drejtojnë vetën përballen me shqetësime teknologjike, logjistike dhe sigurie

Duke qenë se kostot e punës përbëjnë një përqindje kaq të madhe të shpenzimeve të operatorëve të transportit, miratimi i kamionëve cisternë vetë-drejtues do ta bënte transportin rrugor shumë më konkurrues me një sistem tubacioni. Megjithatë, adoptimi i kamionëve cisternë vetë-drejtues përballet me sfida të shumta. Si fillim, mjediset urbane, kushtet e këqija të motit dhe mungesa e lidhjes 5G sfidojnë aktualen teknologjia e vetë-drejtimit.

Tubacionet përbënin 77% të të gjithëve transporti i produkteve të naftës në SHBA në vitin 2021. Nëse transporti i automatizuar i kamionëve rrit volumin e produkteve të rafinuara në autostrada, shqetësimet për rrezikun e transportimit të materialeve të tilla të rrezikshme përmes komuniteteve ka të ngjarë të rriten shpejt. Polemikat rreth naftës së papërpunuar me hekurudhë dhe shkatërrimin e pothuajse një qyteti të tërë në Kanada në 2013 do të zbehej në krahasim me grindjet për vdekjet e shkaktuara nga kamionët e automatizuar me karburant. Eliminimi i shoferëve nuk e largon të gjithë rrezikun e aksidenteve me kamion cisternë. Sipas Administratës Federale të Sigurisë së Transportuesve (FMSCA), 22% e rrotullimeve të rezervuarit të ngarkesës nuk përfshijnë gabime të shoferit.

Tubacionet janë shumë më të sigurta dhe mund të largohen nga zonat e banuara dendur nëpër të cilat kalojnë shpesh korridoret rrugore dhe hekurudhore.

Shqetësimet për kapacitetin e tepërt të tubacionit Permian janë të tepërta

Magellan ka ndjerë ndikimin e një rritjeje të kapacitetit të tubacionit të ri nga pellgu Permian gjatë dy viteve të fundit. Vëllimi i transportuar në tubacionet e papërpunuara Magellan në pronësi 100% ra nga 317 milionë fuçi në 2019 në vetëm 190 milionë fuçi në vitin 2021. Rritja e kapacitetit nga pellgu Permian ka ulur gjithashtu normat që Magellan mund të ngarkojë në tubacionet që operon në këtë rajon. Vëllimet më të ulëta dhe tarifat më të ulëta sjellin fitim më të ulët operativ nga segmenti i naftës së papërpunuar, i cili ra nga 493 milion dollarë në 2019 në vetëm 305 milion dollarë në 2021.

Kompania ka opsione nëse tregu i transportit të naftës së papërpunuar Permian mbetet i mbiservuar. Magellan po vlerëson mundësinë e konvertimit të tubacionit Longhorn në pronësi 100% të kompanisë, me bazë në Permian, në një tubacion produktesh të rafinuar nga Houston në El Paso, i cili mund të zgjerojë shtrirjen e Magellan në tregjet në Arizona dhe Meksikë. Unë besoj se trajtimi i kompanisë me gazsjellësin Longhorn tregon fleksibilitetin e kapitalit dhe planit të saj të biznesit, të cilat nuk vlerësohen plotësisht nga tregu. Një nënvlerësim i vlerës së ekskluzivitetit të firmës është ajo që i mungon tregut për këtë kompani dhe të tjera si ajo.

Më fitimprurës se kolegët e tjerë të tubacionit

Pavarësisht rënies së vëllimit të fundit në segmentin e tij të naftës së papërpunuar, Magellan është më fitimprurës se kolegët e tij të tubacionit. Kthimi i kompanisë nga kapitali i investuar prej 14% mbi TTM është në krye midis kolegëve, të cilët përfshijnë Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) dhe Williams Companies (WMB). Shih Figurën 6.

Figura 6: Rentabiliteti i Magellanit kundrejt. Bashkëmoshatarët e tubacionit: TTM

Biznesi i fokusuar në tarifa nxit fitime bazë të qëndrueshme

Sistemi i gazsjellësit të Magellan-it me në qendër tarifat e ndihmoi kompaninë të gjeneronte fitime bazë pozitive në secilin prej 10 viteve të fundit. Fitimet bazë u rritën nga 451 milion dollarë në 2012 në 876 milion dollarë në 2021, ose 8% të përbëra çdo vit. Ndërsa Fitimet Themelore të kompanisë mbi TTM janë më të ulëta në 818 milionë dollarë, rritja e tarifave që kompania do të zbatojë në korrik 2022 duhet të sjellë fitime më të larta në gjysmën e dytë të vitit.

Figura 7: Fitimet kryesore të Magelanit që nga viti 2012

Vlerësimi i lirë dhe rikthimet kompensojnë rrezikun MLP

Sigurisht, rreziku i madh me MLP-të është se partneri i përgjithshëm që operon MLP-në mund të ketë interesa që bien ndesh me ato të zotëruesve të kuotave. Si rezultat i këtij shqetësimi strukturor, unë u jap të gjitha shoqërive të kufizuara master (MLP) një vlerësim të pezulluar të aksioneve që nga viti natyrë komplekse e marrëveshjeve MLP potencialisht mund të shkaktojë hollim të konsiderueshëm të zotëruesve të kuotave.

Ndryshe nga MLP-të e tjera, partneri i përgjithshëm i Magellan nuk operon asnjë biznes tjetër, gjë që redukton shumë nga ky rrezik për pronarët e kuotave. E rëndësishmja, në vend që të zvogëlohen, zotëruesit e njësive të Magellan kanë parë që pjesa e tyre e pronësisë në kompani të rritet që nga viti 2012 pasi numri i njësive të kompanisë ka rënë nga 228 milionë në 2015 në 212 milionë në 1-22. Me fjalë të tjera, zotëruesit e kuotave kanë fituar 7% më shumë të kompanisë që nga viti 2015. Duke parë përpara, zotëruesit e kuotave mund të presin që rikthimet të vazhdojnë. Kompania autorizoi një shtesë prej 750 milionë dollarësh riblerje të njësive deri në dhjetor 2024. Nëse kompania përdor të gjithë autorizimin e saj, ajo do të blinte ~16 milionë njësi të tjera me çmimin e sotëm.

Pavarësisht fuqisë së modelit të biznesit të Magellan dhe shpërndarjeve të favorshme për zotëruesit e kuotave, investitorët e vlerësojnë MMP-në me një zbritje në krahasim me kolegët e saj jo-MLP. Figura 8 krahason raportin e çmimit ndaj vlerës kontabël (PEBV) të Magellan me homologët e tij të tubacionit që nuk janë të organizuar si MLP, të cilat përfshijnë ONEONE
ONEO
Neo
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan dhe Williams Companies.

Figura 8: Raporti PEBV i Magellanit kundrejt. Kolegët e tubacionit jo-MLP: TTM

Më poshtë, unë përdor timin modeli i fluksit të parave të zbritura të kundërt (DCF) për të matur pritshmëritë e krijuara në çmimin e aksioneve të Magellan, si dhe potencialin e rritjes në njësi nëse kompania shfaq vetëm rritje të moderuar të fitimit në vitet e ardhshme.

Skenari 1 i DCF: për të justifikuar çmimin aktual të aksioneve.

Unë supozoj atë të Magelanit:

• Marzhi i NOPAT mbetet në nivelin e tij të TTM prej 38% (kundër mesatares 5-vjeçare prej 43%) në 2022 deri në 2046 dhe
• të ardhurat bien 25% nga viti 2021 – 2046 (krahasuar me Skenarin e Rritjes së Ulët të Produkteve të Rafinuara të OAE-së 2022 të VNM-së, rënie prej 4% nga 2021 – 2046)

Në këtë skenar, NOPAT-i i Magellan-it bie 1% i përbërë çdo vit gjatë 25 viteve të ardhshme dhe stoku është me vlerë 49 $/njësi sot – e barabartë me çmimin aktual. Në këtë skenar, Magellan fiton 796 milionë dollarë në NOPAT në 2046, që është 25% nën nivelet e TTM dhe 20% nën mesataren e tij 10-vjeçare NOPAT.

Skenari 2 i DCF: Njësitë vlejnë $57+.

Nëse supozoj atë të Magelanit:

• Marzhi NOPAT mbetet në nivelin e tij të TTM prej 38% dhe
• të ardhurat bien në një CAGR prej 4% deri në vitin 2046, në përputhje me Skenarin e Rritjes së Ulët të Produkteve të Rafinuara të AEO të VNM-së 2022, më pas

MMP vlen 57 dollarë/njësi sot – një rritje prej 16% ndaj çmimit aktual. Në këtë skenar, NOPAT i Magellan bie në 1.0 miliardë dollarë në 2046, ose 2% nën nivelet e TTM. Në këtë skenar, ROIC e Magellan-it në vitin 2046 është vetëm 11%, që është shumë nën mesataren e tij 10-vjeçare ROIC prej 16%. Nëse ROIC e Magellan-it mbetet në përputhje me nivelet historike, stoku ka edhe më shumë rritje.

Skenari 3 i DCF: Më shumë përmbysje duhet të kthehen në mesataren 5-vjeçare

Secili nga skenarët e mësipërm supozon se marzhi NOPAT i Magellan mbetet në nivelet e TTM. Megjithatë, menaxhmenti parashikon që kompania do të jetë në gjendje të rrisë vazhdimisht tarifat për të ardhmen e parashikueshme, gjë që ka të ngjarë të rezultojë në një marzh më të lartë NOPAT.

Nëse supozoj atë të Magelanit:

• Marzhi i NOPAT përmirësohet në mesataren e tij 5-vjeçare prej 43% nga 2022-2046 dhe
• të ardhurat bien në përputhje me Skenarin e Rritjes së ulët të Produkteve të Rafinuara të OAE-së 2022 të VNM-së deri në vitin 2046, më pas

MMP vlen 67 dollarë/njësi sot – një rritje prej 37% ndaj çmimit aktual. Në këtë skenar, NOPAT e Magellan-it në 2046 është 1.1 miliardë dollarë, ose e barabartë me nivelet e TTM. Ky skenar supozon supozimet ekonomike më pesimiste të VNM-së, nëse ekonomia rritet me një ritëm më të lartë, stoku ka edhe më shumë rritje.

Figura 9 krahason NOPAT-in historik të Magellan-it me NOPAT-in e nënkuptuar në secilin nga skenarët e mësipërm DCF.

Figura 9: Skenarët e Vlerësimit të DCF NOPAT historik dhe i nënkuptuar i Magelanit

Secili nga skenarët e mësipërm përfshin një vlerë terminale që supozon se të ardhurat mbeten përgjithmonë në 1.0 miliardë dollarë pas vitit 2046, ose 50% nën nivelet e 2046 dhe 63% nën nivelet e TTM. Për më tepër, këta skenarë supozojnë se Magellan nuk është në gjendje të kompensojë rëniet e vëllimit me rritjen e tarifave. Nëse kërkesa për produkte të rafinuara pas vitit 2046 mbetet më e fortë se ky supozim, ose Magellan është në gjendje të rrisë tarifat në terma afatgjatë, stoku ka edhe më shumë rritje.

Përparësitë e qëndrueshme konkurruese do të nxisin krijimin e vlerës së aksionarëve

Këtu është një përmbledhje e arsyes pse mendoj se hendeku rreth biznesit të Magellan do t'i mundësojë atij të vazhdojë të gjenerojë NOPAT më të lartë sesa nënkupton vlerësimi aktual i tregut. Përparësitë e mëposhtme konkurruese ndihmojnë gjithashtu Magellan të gjenerojë flukse të forta parash për dekadat në vijim:

• efekte më të larta të rrjetit se sa konkurrentët
• kostoja më e ulët dhe gjurma e karbonit midis metodave të transportit në dispozicion
• përfitim i lartë në krahasim me kolegët

Çfarë u mungon tregtarëve zhurmë me Magelanin

Këto ditë, më pak investitorë përqendrohen në gjetjen e alokuesve cilësorë të kapitalit me qeverisje korporative miqësore për pronarët e kuotave. Në vend të kësaj, për shkak të përhapjes së tregtarëve të zhurmës, fokusi është në tendencat afatshkurtra të tregtimit teknik, ndërsa kërkimet më të besueshme themelore anashkalohen. Këtu është një përmbledhje e shpejtë e asaj që u mungon tregtarëve të zhurmës:

• vazhdimësia e kërkesës për produkte të rafinuara
• mbrojtja inflacioniste nga operacioni i bazuar në tarifa të Magellan-it
• Vlerësimi nënkupton që MMP është shumë më i lirë se stoqet e homologëve të tjerë të tubacionit

Rrahjet e fitimeve dhe inflacioni i qëndrueshëm mund t'i dërgojnë njësitë më të larta

Magellan ka mposhtur vlerësimet e të ardhurave në 11 nga 12 tremujorët e fundit dhe duke e bërë këtë përsëri mund të dërgojë njësi më të larta.

Ndërsa mjedisi me inflacion të lartë ndikon negativisht në shumicën e bizneseve, operacioni i bazuar në tarifa të Magellan është i pozicionuar për të ofruar fitime dhe flukse monetare të forta në shumicën e mjediseve ekonomike. Nëse investitorët tërhiqen gjithnjë e më shumë nga performanca e qëndrueshme e Magellan-it dhe rendimenti i lartë i shpërndarjes ndërsa bizneset e tjera luftojnë, ky aksion i lënë pas dore mund t'i shohë njësitë e tij të rriten ndërsa investitorët mbrojnë nga inflacioni dhe kërcënimi i një recesioni.

Shpërndarjet dhe riblerjet e njësive mund të sigurojnë yield 14.1%.

Siç u përmend më parë, Magellan ua kthen kapitalin zotëruesve të kuotave nëpërmjet shpërndarjeve dhe riblerjeve të njësive. Në vitin 2021, kompania ribleu njësi me vlerë 525 milionë dollarë. Nëse kompania blen njësi shtesë me vlerë 525 milionë dollarë (shumë nën autorizimin shtesë prej 750 milionë dollarësh) në vitin 2022, blerjet do të siguronin një rendiment vjetor prej 5.3% në vlerën e saj aktuale të tregut. Kombinuar me një yield shpërndarjeje prej 8.8%, investitorët do të shihnin një yield prej 14.1% për njësitë e tyre.

Kompensimi ekzekutiv mund të përmirësohet

Pavarësisht nga mjedisi makro, investitorët duhet të kërkojnë kompani me plane kompensimi të ekzekutivit që drejtojnë drejtpërdrejt interesat e drejtuesve me interesat e zotëruesve të kuotave. Qeverisja cilësore e korporatës i mban drejtuesit përgjegjës ndaj zotëruesve të kuotave duke i nxitur ata të ndajnë kapitalin me kujdes.

Kompania kompenson drejtuesit përmes pagave bazë, shpërblimeve në para, çmimeve të kapitalit të bazuar në performancë dhe çmimeve të kapitalit të bazuar në kohë. Bonuset e parave janë të lidhura me fluksin e parave të shpërndara ose "EBITDA të rregulluar", që është e barabartë me EBITDA më pak Kapitali i Mirëmbajtjes dhe metrikat e performancës mjedisore, të sigurisë dhe kulturës.

Çmimet e bazuara në performancë janë të lidhura me pragjet e synuara për jo-GAAGAA
P flukse monetare të shpërndara, e cila është e barabartë me EBITDA të rregulluar minus shpenzimet neto të interesit (duke përjashtuar amortizimin e kostos së emetimit të borxhit) minus kapitalin e mirëmbajtjes. Lidhja e kompensimit ekzekutiv me fluksin e parave të shpërndara jo-GAAP është problematike duke pasur parasysh se sa mashtruese mund të jetë metrika. Ai nuk mban përgjegjësi menaxherin për shpenzimet reale të tilla si amortizimi dhe amortizimi dhe kompensimi i ekzekutivit ose ndonjë shpenzim që lidhet me bilancin e shoqërisë.

Në vend të matjeve jo-GAAP si EBITDA e rregulluar dhe flukset e parave të shpërndara, unë rekomandoj të lidhni kompensimin e ekzekutivit me ROIC, i cili vlerëson kthimet e vërteta të kompanisë në shumën totale të kapitalit të investuar në kompani dhe siguron që interesat e drejtuesve janë në të vërtetë në linjë me zotëruesit e kuotave interesat pasi ka një korrelacion të fortë midis përmirësimit të ROIC dhe rritjes së vlerës së aksionerëve.

Pavarësisht hapësirës për të përmirësuar planin e tij të kompensimit ekzekutiv, Magellan ka rritur të ardhurat ekonomike nga 407 milionë dollarë në 2012 në 725 milionë dollarë mbi TTM.

Tregtimi i brendshëm dhe trendet e interesit të shkurtër

Gjatë 12 muajve të fundit, brendshëm nuk kanë bërë asnjë blerje dhe kanë shitur 22 mijë aksione. Këto shitje përfaqësojnë më pak se 1% të aksioneve në qarkullim.

Aktualisht janë 6.6 milionë njësi të shitura shkurt, që është e barabartë me 3% të njësive të papaguara dhe pak më pak se gjashtë ditë për t'u mbuluar. Interesi i shkurtër është ulur me 8% nga muaji i kaluar. Mungesa e interesit të shkurtër zbulon se jo shumë janë të gatshëm të marrin një aksion kundër këtij gjeneruesi të fluksit të lirë të parasë.

Detaje kritike të gjetura në dosjet financiare nga Robo-Analist Technology i Firmos sime

Më poshtë janë specifikat mbi rregullimet që bëj bazuar në gjetjet e Robo-Analyst në 10-K dhe 10-Qs të Magellan:

Pasqyra e të ardhurave: Unë bëra 386 milionë dollarë rregullime, me një efekt neto duke hequr 131 milionë dollarë në shpenzimet jo-operative (5% e të ardhurave).

Bilanci i gjendjes: Bëra 949 milion dollarë rregullime për të llogaritur kapitalin e investuar me një rritje neto prej 331 milion dollarë. Një nga rregullimet më të mëdha ishte 315 milionë dollarë në operacionet e ndërprera. Ky rregullim përfaqësonte 4% të aktiveve neto të raportuara.

Vlerësimi: Bëra 6.0 miliardë dollarë rregullime në vlerën e zotëruesit të kuotave për një efekt neto të uljes së vlerës së zotëruesit të kuotave me 5.7 miliardë dollarë. Përveç borxhit total dhe operacioneve të ndërprera të përmendura më sipër, një nga rregullimet më të dukshme në vlerën e zotëruesve të kuotave ishte 147 milionë dollarë në pensionet e nënfinancuara. Ky rregullim përfaqëson 1% të kapitalit të tregut të Magellan.

Fondi tërheqës që mban MMP

Fondi i mëposhtëm merr një vlerësim tërheqës dhe alokon në mënyrë të konsiderueshme për MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% alokim

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë stil specifik, stil ose temë.