Inflacioni e kthen rritjen e raportuar të Procter & Gamble në një rënie

Raporti tremujor i fitimeve të mërkurën (19 janar) të P&G filloi me një premtim të lartë: 6% rritje e shitjeve dhe 13% rritje EPS nga viti në vit (1.66$ kundrejt 1.47$).

Më pas erdhën faktet që i ulën ndjeshëm ato ritme rritjeje. Në fund, edhe norma e vogël e rritjes së EPS prej 1% ra - në një negativ (2.7)%.

Këtu janë pesë hapat që i çojnë rezultatet nga e mira në mirë në negative (të gjitha të dhënat janë në dy tabela në fund të artikullit).

Shënim: Tremujori i raportuar tetor-dhjetor është Tremujori kalendarik i 4 2021, Por Kalendari fiskal i 2-të 2022 P&G. Për qartësi do t'i referohem tremujorëve kalendarikë.

E para – Viti i mëparshëm (tremujori 4 2020) kishte dy numra EPS

Raporti i të ardhurave thotë gjithashtu se EPS “Bërthamë” u rrit, por vetëm me 1%, jo 13%. Pse? Një vit më parë kishte një shpenzim të madh nga P&G duke blerë obligacionet e veta me një çmim më të lartë se kur ato u emetuan. GAAP (Parimet e pranuara përgjithësisht të kontabilitetit) thotë se përfshijnë shpenzimet, duke prodhuar shumën 1.47 dollarë. Rregullimet jo-GAAP të P&G heqin logjikisht shpenzime të tilla jo-operative, duke prodhuar kështu një numër më të mirë për krahasim: 1.64 dollarë. Prandaj, rritja nga viti në vit në tremujorin e 4-të të 2021 EPS prej 1.66 $ bie nga 13% në 1%.

Së dyti – Vetëm gjysma e rritjes së shitjeve është për shkak të sjelljes së konsumatorit

P&G raporton se gjysma e rritjes së shitjeve prej 6% është për shkak të rritjes së çmimeve. Kështu, rritja e shitjeve të produkteve pa çmim ishte 3%.

Së treti – Numrat e përfitueshmërisë u tkurrën ndjeshëm

Këto dy norma rritjeje tregojnë problemin: Shitjet u rritën me 6% dhe EPS rriten me 1%. Në mënyrë tipike, kur shitjet rriten, fitimet rriten me një ritëm më të lartë. Mospërputhja e P&G tregon se diçka shkoi keq midis bruto dhe neto. Këtu janë rezultatet:

• Kostoja e produkteve të shitura (normalisht rreth 50% e të ardhurave) u rritën shumë më lart: 15%. Kjo shkaktoi një rënie në fitimi bruto: poshtë (2)%.
• Shpenzimet e shitjes, të përgjithshme dhe administrative (SG&A). qëndroi i pandryshuar - 0%. Për shkak se ato janë rreth gjysma e fitimeve bruto, rënia e fitimeve bruto ra tërësisht në fitimet neto: Në rënie (4)%.
• Të gjitha shpenzimet e tjera (p.sh., tatimet neto të interesit dhe të të ardhurave) ranë (14)%, duke kompensuar kështu pjesën më të madhe të rënies së fitimeve neto. Të ardhurat neto: në rënie (1)%.

Së katërti – Blerjet e aksioneve ulën pjesëtuesin për aksion

Blerjet e P&G reduktuan “mesataren e ponderuar të pakësuar të aksioneve të zakonshme”: Në rënie (3)%. Pjesëtimi me një numër më të vogël ndryshoi atë rënie totale të të ardhurave neto prej (1)% në një rritje të fitimit për aksion prej 1%.

Kështu, Procter & Gamble nxorri rritjen e EPS-së. Sidoqoftë, informacioni më i rëndësishëm nga lart është:

• P&G dyfishoi rritjen e të ardhurave duke rritur çmimet
• Rritja e kostos së mallrave më shumë se kompensoi rritjen e shitjeve
• P&G ishte në gjendje t'i mbante të sheshta shpenzimet SG&A në një periudhë inflacioniste
• Blerjet e aksioneve konvertuan një rënie të të ardhurave neto në një rritje EPS

Së pesti – Një rregullim i rëndësishëm jo në raportin e P&G

Të gjitha këto rezultate P&G janë në dollarë. Megjithatë, me inflacionin, vlera e këtyre dollarëve bie me kalimin e kohës. Prandaj, këto dollarë duhet të përshtaten për erozionin e inflacionit për të llogaritur rritjen “reale”. (Ky është i njëjti proces që përdorin ekonomistët për PBB-në dhe shumë masa të tjera të bazuara në dollarë.)

Pra, çfarë norme inflacioni duhet të përdoret për krahasimet e tremujorit të katërt 2021 dhe 2020? Shikimi i raportit më të fundit të BLM për CPI ndihmon. Ndërsa ka disa kërcime të larta të çmimeve që e shtynë CPI-në deri në 7%, shumica e rritjeve të çmimeve të industrisë u përqendruan rreth 4%. Pra, kjo është ajo që ne do të përdorim.

Ja se si ka evoluar modeli i çmimeve për CPI, Shpenzimet e Konsumit Personal (PCE), PBB dhe IÇK duke përjashtuar ushqimin dhe energjinë (PBB-ja e tremujorit të katërt dhe PCE e dhjetorit nuk janë raportuar ende)…

Bërja e një rregullimi mbrapsht (d.m.th., vendosja e të gjithë numrave në tremujorin e katërt 2021 dollarë) prodhon këto ndryshime: (Tabela e dytë më poshtë tregon të dhënat)

• Shitjet: Norma e raportuar e rritjes prej 6.1% bëhet norma "reale" e rregulluar nga inflacioni prej 2.0%
• Të ardhurat neto: Rënia e raportuar (1.4)% bëhet (5.1) rënie%
• EPS: Rritja e raportuar 1.2% bëhet (2.7)% rënie

Këto rezultate tregojnë pse menaxhmenti i P&G njoftoi rritje të çmimeve korrikun e kaluar dhe sapo ka përsëritur nevojën për të vazhduar ta bëjë këtë.

Tabela 1 – Të dhënat e raportuara

Tabela 2 – Të dhënat e rregulluara me inflacionin

Përfundimi: Bizneset tani kanë një sfidë të madhe për të prodhuar rritje "reale".

Inflacioni nuk bie natyrshëm në prehrin e liderëve të biznesit. Rritja e çmimeve pa dëmtuar kërkesën është e ndërlikuar. Pastaj ekziston nevoja për të mbajtur një kapak mbi kostot në rritje (dhe kjo përfshin pagën e punonjësve).

Ndërsa konsumatorët fillojnë të luftojnë rritjen e çmimeve inflacioniste, investitorët duhet të sigurojnë që rritja themelore e kompanive të tyre të jetë reale.