(Bloomberg) - Tregu i obligacioneve në SHBA po lëviz drejt shenjës më të qartë se zhvendosja e Rezervës Federale në një ingranazh të ashpër po bën një ndryshim - një normë reale interesi 10-vjeçare më e lartë se 0%.
Më i lexuari nga Bloomberg
Ndërsa të gjitha yield-et e thesarit janë rritur këtë vit pasi Fed filloi atë që pritet të jetë një seri agresive rritjesh të normave që synojnë të frenojnë inflacionin e lartë, në dy javët e fundit stafeta i është kaluar notave dhe obligacioneve të mbrojtura nga inflacioni. Rendimentet e tyre quhen "reale" sepse ato përfaqësojnë normat që investitorët do të pranojnë për sa kohë që ato shoqërohen me pagesa shtesë për të kompensuar inflacionin.
Për huamarrësit, të ardhurat e të cilëve mund të rriten me inflacionin, normat reale të interesit përfaqësojnë një lloj kostoje të vërtetë të parasë. Për kreditë 10-vjeçare, ajo ka qenë negative që nga fillimi i vitit 2019, me përjashtim të një kohe të shkurtër gjatë kaosit të tregut të marsit 2020. Rendimentet reale dhjetëvjeçare të thesareve të mbrojtura nga inflacioni u rritën në -0.15% nga -0.49% në javën e kaluar. Niveli i ulët ishte -1.26% në nëntor.
“Fed që do të ndjekë një politikë më të ashpër duhet të argumentojë në thelb për yield-et reale më të larta”, tha Michael Cloherty, kreu i strategjisë së normave të SHBA-së në degën e letrave me vlerë të UBS AG.
Epoka e yield-eve reale negative mbështeti kërkesën për aktive më të rrezikshme - duke lehtësuar kushtet financiare. Për të rikthyer inflacionin nën kontroll, Fed duhet t'i shtrëngojë ato nëpërmjet yield-eve reale më të larta. Ritmi mund të jetë më i shpejtë këtë herë. Në fund të vitit 2018, yield-i real 10-vjeçar u rrit mbi 1% pas daljes nga territori negativ në vitin 2016, pasi Fed shtrëngoi ngadalë politikën.
Pritjet e tregut për atë se sa do të rrisë banka qendrore normën e saj të politikës kanë shpërthyer më lart, me kontratat e së ardhmes të lidhura me datat e takimit të Fed-it që tani vlerësohen që të arrijnë kulmin në rreth 3.15% në mesin e 2023, nga 0.25%-0.5% aktualisht. Kryeekonomisti i Goldman Sachs Group Inc. Jan Hatzius tha të premten se ishte e mundur të parashikoheshin rrethana në të cilat mund të kalonte 4%.
"Një yield real mbi zero do të thotë vlerësime për aksionet dhe të gjitha aktivet kërkojnë rivlerësim," tha David Bianco, shefi i investimeve, Americas për DWS. Zyrtarët e Fed-it "duken shumë bindës në lidhje me luftimin e inflacionit të arratisur dhe ata do të veprojnë".
Në dy javët pasi Rusia pushtoi Ukrainën më 23 shkurt, duke prekur një rritje të çmimeve të mallrave që nxiti kërkesën për obligacione të mbrojtura nga inflacioni, yield-et reale u ulën për pak kohë drejt niveleve të ulëta të vitit të kaluar. Ndryshimet në yield-in midis borxhit të mbrojtur nga inflacioni dhe borxhit të rregullt të thesarit - që përfaqëson sasinë e inflacionit të nevojshëm për të barazuar kthimet e tyre - u zgjeruan, në disa raste në nivelet më të larta të regjistruara në dy dekadat e fundit.
Rikthimi i mëpasshëm i yield-eve në nivelet më të larta që përpara pandemisë është udhëhequr nga yield-et reale, megjithatë, një shenjë që investitorët presin që Fed të ketë sukses në vënien nën kontroll të inflacionit.
Indeksi i çmimeve të konsumit në SHBA për muajin mars, që do të publikohet të martën, parashikohet të tregojë një rritje nga muaji në muaj prej 1.2% - më e madhe se çdo që nga shtatori 2005 - që e ngre normën vjetore në 8.4%, parë për herë të fundit në 1982.
Normalisht, një ekonomi e forcuar rrit yield-et reale dhe pritjet inflacioniste njëkohësisht, por një Fed agresiv krijon skenën që ato të ndryshojnë, duke krijuar "paqëndrueshmëri ekstreme në TIPS", tha Cloherty.
Një indeks i letrave me vlerë të mbrojtura nga inflacioni i thesarit ka humbur 3.3% që nga 23 marsi për një kthim total prej -4.7% në 2022. Ndërkohë që thesaret e rregullta të krahasueshme kanë ecur edhe më keq - me një kthim total nga viti në datën minus 7.8% - ato' ve në performancë më të mirë në periudhën e fundit, duke humbur vetëm 2.4%.
Nënperformanca në TIPS u thellua me zbulimet - fillimisht nga Guvernatori i Fed-it, Lael Brainard të martën, më pas në procesverbalet e mbledhjes së Komitetit Federal të Tregut të Hapur të Marsit të mërkurën - se tkurrja e bilancit do të fillonte më shpejt dhe do të shpalosej më shpejt sesa prisnin disa pjesëmarrës të tregut. .
Procesverbali tregoi se Fed do të fillojë tkurrjen e bilancit të saj muajin e ardhshëm duke mos zëvendësuar të gjitha thesaret e maturuara dhe letrat me vlerë të mbështetura nga hipoteka që mban. Herën e fundit që Fed ndërmori të ashtuquajturën shtrëngim sasior, nga viti 2017 në 2019, ajo vendosi kufij mujorë për atë se sa nga zotërimet e saj të maturuara nuk do të zëvendësoheshin me letra me vlerë të reja.
Minutat sugjeruan se kufiri i kombinuar i balotazhit mund të arrijë në 95 miliardë dollarë brenda tre muajve. Ndërsa kufiri maksimal ishte në përputhje me pritjet e tregtarëve të obligacioneve, ritmi ishte më i shpejtë se sa parashikonin disa.
Ndërsa Fed zgjeroi bilancin e saj nga marsi 2020 në mars 2020, TIPS rezultoi më mirë sepse blerjet e TIPS nga banka qendrore përbënin një pjesë më të madhe të shumës së papaguar. Rritja prej 256 miliardë dollarësh në zotërimet e saj të TIPS në 388 miliardë dollarë - më shumë se një e pesta e tregut - tejkaloi rritjen në treg gjatë së njëjtës periudhë.
"Fed u bë një blerës kryesor i TIPS dhe tani ata nuk po blejnë," tha George Goncalves, kreu i strategjisë makro në MUFG. "Në kufi, QT ka më shumë rëndësi për TIPS sesa për tregun më të gjerë të Thesarit."
Ndërkohë, investitorët, të cilët u grumbulluan në iShares TIPS Bond ETF vitin e kaluar, kanë qenë shpengues neto këtë vit.
Ruffer LLP, një menaxher institucional investimesh prej rreth 33 miliardë dollarë, rekomandon TIPS me afat të shkurtër për mbrojtjen nga inflacioni, të cilat kanë më pak ndjeshmëri ndaj çmimeve sesa tregu i gjerë ndaj rritjes së yield-eve.
"Fed dhe shitja me pakicë janë blerësit e TIPS dhe të dy po largohen," tha Alex Lennard, drejtor investimesh në Ruffer në Londër.
Elasticiteti i kohëve të fundit i aksioneve amerikane ka ndihmuar në forcimin e besimit se norma e politikës së Fed-it do të arrijë në 3.25%, dhe implikimet e mundshme për dollarin e riorganizimeve gjeopolitike të vendosura në lëvizje nga kriza e Ukrainës i vendosin investitorët më thellë në një territor të paeksploruar, tha Glen Capelo, menaxhues. drejtor në Mischler Financial.
"Fed nuk është shtrënguar vetëm për shkak të inflacionit që nga fillimi i viteve '80," tha ai. "Është hera e parë që ata po shtrëngohen me të vërtetë duke hequr QE në të njëjtën kohë."
Çfarë duhet të shikojmë
Kalendari ekonomik:
12 Prill: Optimizmi i IÇK-së, NFIB i biznesit të vogël
13 prill: Aplikimet për hipotekë MBA; PPI
14 Prill: Kërkesat e papunësisë, inventarët e biznesit, shitjet me pakicë, ndjenja e Universitetit të Miçiganit dhe pritjet e inflacionit
Kalendari i Fed:
11 Prill: Presidenti i Fed-it të Atlantës Raphael Bostic, Guvernatori Michelle Bowman, Guvernatori Christopher Waller, Presidenti i Fed-it të Çikagos, Charles Evans
12 Prill: Guvernatori Brainard, Presidenti i Richmond Fed Thomas Barkin
14 Prill: Presidenti i Fed-së së Cleveland, Loretta Mester, Presidenti i Fed-it të Filadelfia-s, Patrick Harker
Kalendari i ankandit:
11 Prill: kartëmonedha 13 dhe 26 javore, kartëmonedha 3-vjeçare
12 prill: shënime 10-vjeçare
13 Prill: Obligacione 30-vjeçare
14 prill: faturat 4 dhe 8 javore
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html