Nëse jeni duke shitur aksione sepse Fed po rrit normat e interesit, ju mund të vuani nga 'iluzionet e inflacionit'

Për të treguar pse normat e larta të interesit nuk janë domosdoshmërisht të këqija për aksionet, krahasova fuqinë parashikuese të dy treguesve të mëposhtëm të vlerësimit:

• Rendimenti i fitimeve të tregut të aksioneve, i cili është i anasjellta e raportit çmim/fitim

• Marzhi midis yield-it të fitimeve të tregut të aksioneve dhe yield-it 10-vjeçar të thesarit
  TMUBMUSD10Y,
  3.716%.
  Kjo diferencë nganjëherë referohet si "Modeli i Fed".

Nëse normat më të larta të interesit do të ishin gjithmonë të këqija për stoqet, atëherë historiku i modelit të Fed do të ishte më i lartë se ai i yield-eve të fitimeve.

Nuk është, siç mund ta shihni nga tabela e mëposhtme. Tabela raporton një statistikë të njohur si katrori r, i cili pasqyron shkallën në të cilën një seri e të dhënave (në këtë rast, yield-i i fitimeve ose modeli Fed) parashikon ndryshime në një seri të dytë (në këtë rast, inflacioni i mëpasshëm i tregut të aksioneve -kthimi real i rregulluar). Tabela pasqyron tregun e aksioneve të SHBA në vitin 1871, me mirësjellje të të dhënave të ofruara nga profesori i financës i Universitetit Yale, Robert Shiller.

Kur parashikohet kthimi total real i tregut të aksioneve gjatë periudhës pasuese…	Fuqia parashikuese e rendimentit të fitimeve të tregut të aksioneve	Fuqia parashikuese e diferencës midis yield-it të fitimeve të tregut të aksioneve dhe yield-it 10-vjeçar të thesarit
Muaj 12	1.2%	1.3%
5 vjet	6.9%	3.9%
10 vjet	24.0%	11.3%

Me fjalë të tjera, aftësia për të parashikuar kthimet pesë dhe 10-vjeçare të tregut të aksioneve zvogëlohet kur merren parasysh normat e interesit.

Iluzioni i parave

Këto rezultate janë aq befasuese sa është e rëndësishme të eksplorohet pse mençuria konvencionale është e gabuar. Kjo mençuri bazohet në argumentin jashtëzakonisht të besueshëm se normat më të larta të interesit nënkuptojnë se fitimet e korporatave të viteve të ardhshme duhet të skontohen me një normë më të lartë kur llogaritet vlera e tyre aktuale. Ndërsa ky argument nuk është i gabuar, Richard Warr, një profesor finance në Universitetin Shtetëror të Karolinës së Veriut, më tha, është vetëm gjysma e historisë.

Gjysma tjetër e kësaj historie është se normat e interesit priren të jenë më të larta kur inflacioni është më i lartë dhe fitimet mesatare nominale priren të rriten më shpejt në mjedise me inflacion më të lartë. Dështimi për të vlerësuar këtë gjysmë tjetër të historisë është një gabim thelbësor në ekonomi i njohur si "iluzion inflacioni" - ngatërrimi i vlerave nominale me vlerat reale ose të rregulluara nga inflacioni.

Sipas Hulumtimi i kryer nga Warr, ndikimi i inflacionit në fitimet nominale dhe norma e skontimit anulojnë njëra-tjetrën në masë të madhe me kalimin e kohës. Ndërsa fitimet priren të rriten më shpejt kur inflacioni është më i lartë, ato duhet të zbriten më shumë kur llogaritet vlera e tyre aktuale.

Investitorët ishin fajtorë për iluzionin e inflacionit kur reaguan ndaj njoftimit të fundit të normës së interesit të Fed duke shitur aksione. 

Asnjë nga këto nuk do të thotë tregu i ariut nuk duhet të vazhdojë, ose që aksionet nuk janë të mbivlerësuara. Në të vërtetë, me shumë masa, stoqet janë ende të mbivlerësuara, pavarësisht çmimeve shumë më të lira të krijuara nga tregu i ariut. Thelbi i këtij diskutimi është se normat e larta të interesit nuk janë një arsye shtesë, mbi dhe përtej faktorëve të tjerë që ndikojnë në bursë, pse tregu duhet të bjerë.

Mark Hulbert është një kontribues i rregullt i MarketWatch. Vlerësimet e tij Hulbert ndjek gazetat e investimeve që paguajnë një tarifë të sheshtë për t'u audituar. Ai mund të arrihet në [email mbrojtur]

Më shumë: Ray Dalio thotë se aksionet, obligacionet duhet të bien më tej, sheh që recesioni amerikan të arrijë në 2023 ose 2024

Lexoni gjithashtu: S&P 500 sheh rënien e tretë me më shumë se 10%. Ja çfarë tregon historia në lidhje me tregjet e kaluara të ariut që kanë arritur ulje të reja nga atje.