(Bloomberg Markets) - Dikur shiheshin si luftëtarët e krizës ekonomike në botë, bankierët qendrorë tani po përpiqen me dëshpërim të frenojnë një problem që ata lejuan të ndodhte: inflacionin. Kjo ka gërryer besueshmërinë e tyre në sytë e investitorëve dhe shoqërisë në përgjithësi.
Më i lexuari nga Bloomberg
Zyrtarët kanë ofruar mea culpas. Kryetari i Rezervës Federale të SHBA-së, Jerome Powell, pranoi në qershor se “me përfitimin e një pasqyre të re, është e qartë se ne e kemi nënvlerësuar inflacionin. Christine Lagarde, homologja e tij në Bankën Qendrore Evropiane, ka bërë lëshime të ngjashme dhe Guvernatori i Bankës së Rezervës së Australisë, Philip Lowe, tha në maj se parashikimet e ekipit të tij kishin qenë "të turpshme". Në tetor, Guvernatori i Bankës së Rezervës së Afrikës së Jugut, Lesetja Kganyago, paralajmëroi në një forum të politikës monetare se bankierëve qendrorë u duhet një kohë e gjatë për të ndërtuar besueshmëri – por se ai mund të humbet papritur.
Pavarësia e bankave qendrore është më e vështirë të justifikohet pas një dështimi të tillë të "analizës, parashikimeve, veprimit dhe komunikimit", tha në tetor në Twitter, këshilltari kryesor ekonomik i Allianz SE, Mohamed El-Erian. Rezultati tragjik, thotë ai, është “cikli më i ngarkuar i normave të interesit që kemi parë në një kohë shumë të gjatë, dhe nuk kishte nevojë të ishte”.
Hapi i parë për politikëbërësit monetarë të sapopërulur është kthimi i çmimeve nën kontroll pa krijuar kërdi ekonomike. Më pas ato duhet të transformojnë mënyrën se si funksionojnë bankat qendrore. Për disa ekspertë, kjo do të thotë tre gjëra: zvogëlimi i misionit të tyre, thjeshtimi i mesazheve të tyre dhe ruajtja e fleksibilitetit.
“Bëj më shumë duke u përpjekur të bësh më pak” është mënyra sesi ish-guvernatori i Bankës së Rezervës së Indisë, Raghuram Rajan i përshkruan këshillat e tij për bankierët qendrorë.
Prapa në bazat
Mungesa e madhe e Fed për inflacionin ka bërë që Powell të fillojë të thirret në mësimet e Paul Volcker, i cili e zbuti atë në vitet 1980.
Që kur Volcker dha dorëheqjen në 1987, përgjegjësia e Fed është zgjeruar. Alan Greenspan, kryetar deri në vitin 2006, pati një rritje të produktivitetit deri në inflacion edhe më të ulët, por gjithashtu ndërhyri për të mbështetur tregjet sa herë që kishte kërcënime për ekonominë. Kur kreditimi i pamatur përfundimisht shpërtheu tregjet e banesave dhe kredive në 2008, kryetari i atëhershëm Ben Bernanke vendosi bilancin e Fed në mënyra që nuk ishin parë që nga Depresioni i Madh.
Duke dalë nga recesioni i shkaktuar nga Covid, dukej sikur bankierët qendrorë e kishin tërhequr atë përsëri, të udhëhequr nga Powell. Përgjigja e tyre e koordinuar në mars 2020 vendosi një dysheme nën çmimet e aseteve dhe mbajti të ulëta yield-et e obligacioneve, duke ndihmuar qeveritë të financojnë shpenzimet masive të nevojshme për të mbështetur miliona njerëz të papunë. Me inflacionin ende të zbutur, bankierët qendrorë morën përgjegjësinë për trajtimin e problemeve të tilla si ndryshimi i klimës dhe pabarazia, duke përfshirë vendosjen e një objektivi të ri të punësimit "me bazë të gjerë dhe gjithëpërfshirës". Ndërkohë, aksionet, obligacionet dhe kriptovalutat ishin në rritje. Më pas, çmimet e konsumit bënë gjithashtu, dhe bankierët qendrorë nuk e panë atë që po vinte.
Kuadri i ri i politikës së Fed-it parandaloi një qasje më agresive ndaj inflacionit, thotë Carl Walsh, një ekonomist i Universitetit të Kalifornisë në Santa Cruz, i cili më parë ka punuar në Bankën e Rezervës Federale të San Franciskos. Ai citon fjalët e vetë Komitetit Federal të Tregut të Hapur, i cili pranoi se qëllimet si punësimi gjithëpërfshirës mund të ndryshojnë me kalimin e kohës dhe të jenë të vështira për t'u matur.
"Marrja e vendimeve të politikave 'të informuara' nga mungesat e punësimit nga një qëllim 'që nuk është drejtpërdrejt i matshëm' ka potencialin të japë një paragjykim asimetrik, inflacioniste në politikë," thotë Walsh.
Rajan thotë se bankierët qendrorë thjesht humbën nga sytë rolin e tyre kryesor, që është ruajtja e stabilitetit të çmimeve. "Nëse do t'u thoshit atyre, 'Kjo është puna juaj, përqendrohuni në të dhe lërini të gjitha këto gjëra të tjera mënjanë', ata do të bënin një punë më të mirë," thotë ai.
Merre me buzeqeshje
Nga kjo rrjedh se sa më i thjeshtë të jetë misioni, aq më i thjeshtë duhet të jetë mesazhi.
Politika monetare funksionon përmes manipulimit nga bankierët qendrorë të pikave përgjatë kurbës së yield-eve – në thelb çmimin e parasë në periudha të ndryshme kohore. Bankierët qendrorë japin sinjale nëse duhet të presin që normat e interesit të rriten, të bien ose të priren anash, dhe tregtarët në tregjet financiare blejnë dhe shesin sasi të mëdha obligacionesh në përputhje me rrethanat. Këto lëvizje depërtojnë në shoqërinë e gjerë, duke ndikuar në bilancet e llogarive të pensioneve, besimin e biznesit dhe të konsumatorëve dhe pikëpamjet mbi lëvizjet e ardhshme të çmimeve. Kjo është ajo që përcakton nëse politikat e bankës qendrore funksionojnë apo jo.
"Politika monetare është 90% komunikim dhe 10% veprim," thotë Guvernatori i Bankës së Tajlandës, Sethaput Suthiwartnarueput.
Në fillim të vitit 2022, ndërsa Fed, BQE dhe Banka e Anglisë ndryshuan perspektivat e tyre për ekonominë dhe inflacionin, pati një "dështim mjaft masiv" për të komunikuar se si politika do t'i adresonte ato ndryshime, thotë Athanasios Orphanides, i cili shërbeu në qeverisjen e BQE. këshilli nga 2008 deri në mesin e 2012. “Shtrëngimi i politikës monetare nuk është i vështirë. Kjo është një gjë pa mend në bankingun qendror.”
Telat e kryqëzuara mund të shiheshin në luhatje të egra në tregjet globale të obligacioneve dhe valutës gjatë gjithë vitit. Në gusht, indeksi MOVE i paqëndrueshmërisë së obligacioneve të nënkuptuar - i njohur si matësi i frikës së thesarit të SHBA - u hodh në një nivel të tejkaluar vetëm tre herë që nga viti 1988. Investitorët filluan të kërkonin një premium për të mbajtur bonot e Australisë me vlerësim AAA pasi banka qendrore anuloi zotimin e saj për të mbajtur normat e interesit në pritje deri në vitin 2024 dhe në vend të kësaj filloi ciklin e shtrëngimit më të shpejtë në një brez.
Disa banka qendrore shfaqën shenja të hershme paralajmëruese. Në tetor 2021, Banka e Rezervës së Zelandës së Re filloi të rrisë normat e interesit dhe Banka e Kanadasë miratoi një qëndrim më të ashpër ndaj inflacionit, duke ndalur programin e saj të blerjes së obligacioneve. Kohët e fundit, Banka e Kanadasë njoftoi se do të fillojë të botojë një përmbledhje si procesverbal të diskutimeve nga zyrtarët pas çdo vendimi të politikës për të rritur transparencën.
Në të kundërt, Banka e Anglisë, e cila tashmë ka marrë qëndrimin se ka lënë inflacionin të dalë jashtë kontrollit, është kritikuar gjithashtu për mënyrën se si e ka trajtuar rrjedhën e monedhës britanike dhe obligacioneve qeveritare pasi qeveria e kryeministres Liz Truss propozoi një rishikim të taksave për uljen e deficitit. Fillimisht, banka qendrore u akuzua për zvarritjen e saj përpara se të ndihmonte për të menaxhuar pasojat kur paundi ra në nivelin më të ulët historik kundrejt dollarit, dhe më pas investitorët u tronditën kur BOE premtoi një fund të papritur të blerjeve emergjente të arrave. Në fund, ishte Truss ai që mori fajin, duke dhënë dorëheqjen pas vetëm 44 ditësh.
Stephen Miller, një ish-kreu i të ardhurave fikse në BlackRock Inc. në Australi, i cili tani është në GSFM Pty, thotë se ai po shqyrton tabelat e treguesve ekonomikë siç janë masat e indeksit të çmimeve të konsumit të Bankës Federale të Rezervës së Cleveland në një mënyrë që ai nuk e ka bërë. për më shumë se tre dekada. Arsyeja: Ai nuk u beson parashikimeve dhe udhëzimeve që vijnë nga bankat qendrore.
“Për mua, kambanat e alarmit filluan të binin mbi inflacionin shumë përpara se të ndryshonte gjuha e bankës qendrore,” thotë Miller. “Një nga avantazhet e të qenit 61 vjeç është se vitet tuaja të formimit ishin një periudhë ku inflacioni ishte normë, goditjet e naftës ishin normë. Vitin e fundit, u ndjeva sikur po kthehesha në atë periudhë.”
Karta e raportit të Millerit është e ashpër: "Banka e Kanadasë, Fed dhe RBNZ do të jepja një C+, RBA një C- dhe pjesa tjetër, duke përfshirë BOE, një F."
Për Jérôme Haegeli, mantra "më pak është më shumë" duhet të shtrihet në të ashtuquajturin Fedspeak. Ish-ekonomisti i Bankës Kombëtare të Zvicrës thotë se shumë zyrtarë që bëjnë deklarata publike shkaktojnë konfuzion. Ai rekomandon që Fed të marrë një mësim nga komunikimi "shumë i dobët" zviceran.
Pas mbledhjes vjetore verore të bankierëve qendrorë në vendstrehimin malor të Jackson Hole, Wyoming, zyrtarët e Fed u ngritën në qarkun publik. Në një periudhë 24-orëshe, tre zyrtarë të lartë të Fed folën për perspektivën ekonomike në tre ngjarje të ndryshme dhe me tre tone të ndryshme. Esther George theksoi qëndrueshmërinë mbi shpejtësinë, Christopher Waller sinjalizoi mbështetje për një rritje me 75 pikë bazë në takimin e ardhshëm dhe Charles Evans tha se ishte i hapur për 50 ose 75. Është një histori e ngjashme në BQE, ku të paktën 19 prej saj Zyrtarët kryesorë ishin jashtë duke mbajtur fjalime vetëm në javën e fundit të shtatorit.
Ndërsa bankat qendrore në shumicën e ekonomive moderne gëzojnë pavarësinë e përditshme, mandatet e tyre përcaktohen nga qeveritë e zgjedhura në mënyrë demokratike. Në Australi dhe Zelandën e Re, për shembull, autoritetet po rishikojnë parametrat e direktivave të tyre për politikëbërësit monetarë.
Për të përcjellë mesazhin e tyre te publiku, BQE ka prezantuar filma vizatimorë dhe video të animuara, disa prej të cilave shoqërojnë vendimet e tarifave dhe dokumentet e rishikimit të strategjisë. Dhe Banka Indonesia, e cila tashmë ka ndjekje masive në Facebook dhe Instagram, tani ka edhe llogarinë e saj TikTok.
Përpjekja për të komunikuar me të dy audiencat - tregjet dhe publikun e gjerë - ndonjëherë mund të çojë në konfuzion.
Ruajtja e fleksibilitetit
Një recetë e tretë e zakonshme për bankat qendrore: Hiq udhëzimet përpara. Kjo praktikë, e adoptuar për herë të parë në fillim të viteve 2000, synon t'i tregojë publikut drejtimin e mundshëm të politikës monetare. Problemi: Është shumë e vështirë të parashikosh të ardhmen. Dhe mund t'i mbyllë politikëbërësit në një mentalitet të veçantë.
Në një fjalim të 12 tetorit, guvernatori i Fed-it, Michelle Bowman fajësoi udhëzimet e ardhshme të FOMC-së për dështimin e tij për të trajtuar më shpejt inflacionin: “Udhëzimi i qartë i komitetit për të dy normat e fondeve federale dhe blerjet e aseteve kontribuan në një situatë ku qëndrimi i politikës monetare mbeti. tepër akomoduese për një kohë të gjatë – edhe pse inflacioni po rritej dhe po tregonte shenja të bërjes më të gjerë”, tha ajo.
Dhe premtimet e thyera mund t'i bëjnë dëm të vërtetë besimit të investitorëve. Miller i GSFM citon si shembull udhëzimet e dështuara të guvernatorit të RBA, Lowe.
“Phil Lowe thotë se asnjë normë nuk rritet deri në 2024? Këto lloj mesazhesh kanë vdekur”, thotë Miller. "Tregjet nuk mund t'i marrin më fjalët e bankierëve qendrorë", duke qenë se ata janë shtirur se janë "gjithëshikues".
James Athey, drejtor i investimeve për menaxhimin e normave në Abrdn Plc me qendër në Edinburg, paralajmëron se udhëzimet e ardhshme nuk do të mbarojnë derisa bankierët qendrorë të ndalojnë së foluri kaq shpesh. “Numri i madh i fjalimeve të politikëbërësve të bankës qendrore në një javë të caktuar dhe dëshira në dukje e këtyre folësve për të shpjeguar pritshmëritë e tyre subjektive për ekonominë dhe politikën monetare, do të thotë se edhe kur komunikimi zyrtar i shmanget udhëzimeve specifike, ka ende shumë tregje për t'u kapur”, thotë Athey.
Komunikimi i objektivave të politikës bëhet më i vështirë ndërsa inflacioni rritet, tha Guvernatori i Bankës së Rezervës së Indisë Shaktikanta Das në një fjalim në Mumbai në shtator. “Mund të jetë mjaft e vështirë për të ofruar udhëzime koherente dhe të qëndrueshme në një cikël shtrëngues,” tha ai. “Komunikimi i bankës qendrore në kontekstin aktual është bërë kështu edhe më sfidues sesa veprimet aktuale të politikave.”
Natyrisht, bankat qendrore do të vazhdojnë të luajnë një rol vendimtar në ekonomitë e tyre, edhe nëse e frenojnë retorikën dhe heqin dorë nga synimet më të vështira për t'u matur, siç është nxitja e rritjes gjithëpërfshirëse. Ata do të vazhdojnë të shërbejnë si roje të stabilitetit financiar, duke siguruar para kur tregjet të kapin. Dhe ata do të gjejnë mënyra për të stimuluar rritjen ekonomike kur të jetë e nevojshme përsëri.
Por nëse ata marrin parasysh mësimet e vitit 2022, tregjet dhe publiku mund të presin komunikim më të rrallë, më të qartë dhe më pak ambicioz të politikave – një epokë të re të përulësisë së bankës qendrore që rrjedh nga dështimi i tyre për të parandaluar goditjen e inflacionit.
Jamrisko dhe Carson janë reporterë të lartë në Singapor që mbulojnë përkatësisht ekonominë dhe tarifat FX/FX.
– Me ndihmën e Theophilos Argitis, Enda Curran, Kathleen Hays, Prinesha Naidoo, Garfield Reynolds, Jana Randow, Anup Roy, Craig Torres dhe Suttinee Yuvejwattana.
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html