Si të gjeni stoqe të qëndrueshme të rritjes me kapital të vogël

Në këtë artikull unë mbuloj Strategjia e mbledhjes së aksioneve Wanger dhe t'ju japim një listë të aksioneve që aktualisht kalojnë ekranin tonë bazuar në qasjen. Stili i investimit të Ralph Wanger për të mbajtur kompani të vogla me fuqi financiare, menaxherë sipërmarrës dhe biznese të kuptueshme e lejoi atë të gjeneronte kthime të lakmueshme gjatë menaxhimit të Fondit Acorn midis 1970 dhe 2003.

Strategjia Wanger fokusohet në kufizimin e rrezikut të investimit në aksione me kapital të vogël, duke përdorur vlerën, madhësinë dhe rritjen për të gjetur kompani me kapital të vogël që shfaqin karakteristika të rritjes afatgjatë. Që nga 31 tetori, modeli i shqyrtimit Wanger i AAII ka një fitim vjetor që nga fillimi (1997) prej 7.7%, kundrejt 7.5% për indeksin S&P SmallCap 600 gjatë së njëjtës periudhë.

Përmbledhje e Strategjisë Wanger

Wanger beson se kompanitë me kapital më të vogël ofrojnë mundësi të nënshfrytëzuara, sepse ato priren të jenë përtej fokusit të investitorëve me kohë të plotë. Megjithatë, ai pranon gjithashtu se investimi në kompani me kapital më të vogël ka tendencë të jetë më i rrezikshëm sesa investimi me kapital të madh. Prandaj, ai kryen një ekzaminim të kujdesshëm për të gjetur kompani të themeluara me menaxhim që kanë provuar aftësitë e tyre me kalimin e kohës dhe që kanë një bilanc të shëndoshë dhe një pozicion të fortë në industrinë e tyre.

Wanger pëlqen kompanitë me kapital të vogël sepse kanë më shumë hapësirë ​​për t'u rritur. Asnjë kompani nuk mund të mbajë një normë të lartë rritjeje përgjithmonë dhe, përfundimisht, madhësia e një firme fillon ta rëndojë atë. Kompanitë e mëdha thjesht nuk mund të mbajnë normat e larta të rritjes që mund të arrihen nga një kompani më e vogël dhe me rritje të shpejtë.

Ka edhe veprime që mund të shkaktojnë rritjen e çmimeve të kompanive me kapital të vogël. Wanger ofron që çmimi i aksioneve të një kompanie zakonisht do të rritet për një nga arsyet e mëposhtme:

• Rritja—Çmimi i një aksioni pasqyron nivelin e fitimeve, dividentët, vlerën kontabël, etj. Edhe një aksion i neglizhuar përfundimisht do të shohë rritjen e çmimit të tij nëse këta faktorë rriten.
• Blerjet - Blerjet zakonisht ndodhin me një prim ndaj çmimit aktual të aksioneve; nëse tregu i përgjithshëm nuk e njeh vlerën e kompanisë, një firmë tjetër mund të ofrojë blerjen e kompanisë.
• Riblerjet—Blerjet e aksioneve zakonisht përfitojnë aksionerët duke ofruar një mbështetje çmimi dhe duke reduktuar grupin e aksioneve që duhet të ndajnë faktorë të tillë si fitimet dhe dividentët.
• Rivlerësimi - Kompanitë tregtojnë me çmime të ndryshme të vendosura në nivele të shumëfishta për faktorë të tillë si fitimet, flukset monetare, vlera kontabël, etj. Një rritje në pritjet për një firmë do të çojë në interes më të lartë institucional dhe shumëfish më të lartë.

Aksionet me kapital të madh, nga ana tjetër, zakonisht do të shohin rritje të çmimeve të aksioneve të tyre vetëm për shkak të riblerjeve të aksioneve, ndërsa kapitalet e vogla kanë më shumë gjasa të shohin rritje nga të gjitha këto mundësi. Wanger tregon për studime të shumta akademike që tregojnë se aksionet me kapital më të vogël kanë ofruar norma më të larta kthimi për periudha të gjata, edhe pas përshtatjes për rrezikun.

Investimi në kompanitë me kapital të vogël është më i rrezikshëm, veçanërisht meqenëse gjykimet e gabuara mund të ndodhin. Prandaj, Wanger beson se reduktimi i rrezikut qëndron në përzgjedhjen e kujdesshme të kompanive me kapital të vogël. Megjithatë, ai tërheq kufirin ndaj kompanive "mikro", të cilat ai beson se mbartin shumë rrezik. Prandaj, ne shtuam një kërkesë për një kapitalizim tregu minimal prej 100 milionë dollarësh.

Identifikimi i potencialit të rritjes

Wanger kërkon kompani të vogla që kanë potencial për rritje të fortë edhe në të ardhmen. Në vend që të kërkojë menjëherë kompani individuale, ai ndjek një qasje nga lart-poshtë që fillon duke identifikuar "temat" që do të shfaqen për disa vitet e ardhshme. Pasi ta ketë bërë këtë, ai kërkon ato zona të tregut që mund të përfitojnë nga ato tema dhe zgjedh aksionet tërheqëse brenda atyre grupeve. Konkretisht, këto grupe dhe kompanitë e tyre përkatëse janë ato që fitimet duhet të përfitojnë më shumë, duke pasur parasysh trendin e pritshëm.

Temat që kërkon Wanger mund të jenë tendenca sociale, ekonomike ose teknologjike që ai pret të zgjasin për të paktën një cikël biznesi (katër deri në pesë vjet). Duke parë përtej tremujorit ose vitit të ardhshëm dhe në vend të kësaj duke u fokusuar në tendencat afatgjata, Wanger po përpiqet të shmangë atë që ai e quan "kurthi i horizontit të parashikimit". Ai shpjegon se shumica e investitorëve fokusohen më shumë në parashikimet afatshkurtra për tremujorin ose vitin e ardhshëm dhe, për këtë arsye, është më e vështirë t'i parashikosh ato dhe të arrish rezultate superiore, veçanërisht pasi këta investitorë janë të vetëdijshëm për të njëjtin informacion.

Atëherë shtrohet pyetja se cilat janë këto tendenca apo tema? Një shembull që tregon Wanger është investimi i tij në Western Water Co., të cilin ai e bëri pasi njohu rritjen e jashtëzakonshme që po ndodhte në shkretëtirën jugperëndimore dhe rritjen që rezulton në kërkesën për ujë. Tema të tjera që ai diskuton përfshijnë:

• Investimi i vendeve të pazhvilluara në sistemet telefonike
• Rritja e klasës së mesme të vendeve të pazhvilluara dhe rritja si pasojë e të ardhurave diskrecionale të këtyre vendeve
• Interneti
• Zgjerimi i rrjeteve të komunikimit dhe transportit në mbarë botën
• Transferimi i shërbimeve dhe punëve që kërkojnë personel teknologjik dhe të kualifikuar
• Menaxhimi i parave, veçanërisht pasi sistemet publike të pensioneve janë privatizuar
• Rindërtimi i infrastrukturës në vendet në mbarë botën

Forca financiare

Wanger shmang kompanitë margjinale, të pafinancuara të çdo madhësie. Në vend të kësaj, ai kërkon kompani që ai mendon se do të jenë në gjendje të mbështesin rritjen e tyre për një afat të gjatë. Ai mendon se fuqia financiare e bën rritjen e korporatës të qëndrueshme. Wanger kërkon kompani me borxh të ulët, kapital adekuat qarkullues dhe praktika konservatore kontabël. Fuqia financiare priret të jetë një karakteristikë e kompanive të themeluara, kjo është arsyeja pse Wanger shmang kthesat, fillimet dhe ofertat publike fillestare (IPO).

Ne analizojmë firmat që kanë nivele më të larta të detyrimeve totale ndaj totalit të aktiveve sesa mesatarja e industrisë së tyre. Raporti i totalit të detyrimeve ndaj totalit të aktiveve është më gjithëpërfshirës sesa thjesht të shikosh borxhin afatgjatë ndaj kapitalit.

Ekranet dytësore duhet të përfshijnë një ekzaminim të bilancit për të krahasuar nivelet e detyrimeve me kalimin e kohës, një studim mbi lidhjen e inventarëve dhe të arkëtueshmeve me shitjet dhe thirrjen e shënimeve të pasqyrave financiare për të analizuar madhësinë e detyrimeve të pensioneve, etj. Një rritje në inventarët si përqindje e shitjeve - inventarët rriten më shpejt se shitjet - mund të tregojnë një zhvendosje në zakonet e blerjes së klientëve drejt produkteve të konkurrentëve.

Kapitali qarkullues llogaritet tradicionalisht si aktive rrjedhëse minus detyrimet korrente. Si përafrim, ne përdorim raportin korrent, i cili krahason aktivet rrjedhëse me detyrimet korente. Si ekrane për kapital të mjaftueshëm qarkullues, ne kërkojmë një raport aktual më të madh se një për tremujorin e fundit fiskal dhe për secilin nga tre vitet e fundit fiskale. Një vlerë e raportit aktual mbi një tregon se aktivet korrente tejkalojnë detyrimet korrente.

Si një test i mëtejshëm i kapitalit qarkullues, si dhe konfirmim i cilësisë së fitimeve, ne kontrollojmë për flukse monetare pozitive operative gjatë 12 muajve të fundit dhe secilit prej tre viteve të fundit fiskale. Paratë e gatshme nga operacionet janë shuma e të ardhurave neto, amortizimit dhe ndryshimit në llogaritë e pagueshme minus ndryshimin në llogaritë e arkëtueshme. Fitimet mund të ndikohen nga shumë supozime të menaxhmentit që rrjedhin nëpër librat e kontabilitetit. Fluksi i parasë ndikohet më pak nga këto lloje supozimesh të ndryshme, duke e bërë atë më të krahasueshëm në një gamë të gjerë kompanish. Një studim i flukseve monetare ka përfitimin e shtuar për të qenë më i krahasueshëm midis industrive dhe vendeve.

Vlera themelore dhe rritje me një çmim të arsyeshëm

Kur përcaktoni nëse një investim përfaqëson një blerje tërheqëse, është e rëndësishme të ndani kompaninë nga aksionet. Ndërsa Wanger kërkon kompani të shëndosha, ai do t'i konsiderojë ato vetëm për blerje nëse ato janë të disponueshme me një çmim tërheqës. Prandaj, ai shikon vlerën themelore të kompanisë dhe i blen ato vetëm nëse janë të lira.

"Liria" e një aksioni mund të matet në dy mënyra: çmimi i aksioneve në lidhje me koston e zëvendësimit të kompanisë dhe perspektivat e rritjes së fitimeve të një kompanie. Vlera e aseteve të një kompanie është e ndryshme nga vlera e saj kontabël. Ai i referohet vlerës reale të tregut dhe merr parasysh detyrimet afatgjata dhe afatshkurtra, si dhe të paprekshmet.

Në shqyrtimin e perspektivave të rritjes së fitimeve për një kompani, Wanger thekson se ka një sërë metodash vlerësimi që mund të përdoren. Ato përfshijnë raportin çmim-fitim (P/E), raportin e çmimit ndaj shitjes (P/S) dhe raportin e çmimit ndaj fluksit të parasë (P/CF).

Kur shikohet raporti çmim-fitim, megjithatë, stoqet me çmim të ulët-fitim shpesh bëhen aksione me fitime edhe më të ulëta, ndërsa stoqet e rritjes me raporte të larta çmim-fitim mund të bëhen aksione çmim-fitim mesatar me çdo lajm të keq. Çelësi është blerja e rritjes me një çmim të arsyeshëm.

Për ekranin tonë, vendosëm të fokusohemi në raportet çmim-fitim. Raporti çmim-fitim (çmimi i aksioneve i ndarë me fitimet për aksion për 12 muajt më të fundit) mishëron pritshmërinë e tregut për potencialin e fitimeve të ardhshme për një kompani. Në mënyrë tipike, kompanitë me potencial rritjeje më të lartë tregtojnë me raporte më të larta sepse investitorët janë të gatshëm të paguajnë një shumëfish më të lartë të fitimeve aktuale për perspektivën e fitimeve më të larta në të ardhmen.

Raporti i rritjes çmim-fitim ndaj fitimit (PEG) është një mjet i zakonshëm vlerësimi që barazon supozimet e ndërtuara në raportin çmim-fitim me normën aktuale të rritjes së fitimeve të firmës. Firmat me raporte çmim-fitim të barabartë me normën e tyre të rritjes (raporti prej një) konsiderohen të vlerësuara drejtë. Kur raporti çmim-fitim është mbi normën e rritjes (raporti mbi një), aksioni konsiderohet i mbivlerësuar, ndërsa një raport çmim-fitim nën normën e rritjes së kompanisë (raporti më pak se një) mund të tregojë një aksion të nënvlerësuar.

Ne kontrollojmë kompanitë me një raport PEG nën një. Ne gjithashtu specifikojmë një nivel me këtë raport, duke pranuar vetëm ato kompani, raporti PEG i të cilave është mbi 0.20. Duke vendosur një dysheme të tillë, ne po eliminojmë kompanitë me ritme të larta rritjeje të fitimeve në raport me fitimet reale.

Wanger në Përmbledhje

Ndërsa Wanger ka një arsye të fortë për të investuar në aksione me kapital më të vogël, ai nuk mendon se këto duhet të jenë pronat e vetme të një investitori. Në vend të kësaj, ai thekson nevojën për të diversifikuar zotërimet midis aksioneve me kapital më të madh. Përveç thjesht sigurimit që ju të keni performancë adekuate në çdo kohë, ai vëren se ka më shumë gjasa të përmbaheni me një qasje me kapital të vogël gjatë periudhave të dobëta nëse pjesët e tjera të portofolit tuaj po shkojnë mirë.

Wanger është gjithashtu një përkrahës i fortë i investimeve ndërkombëtare dhe, në fakt, shumë nga mundësitë e rritjes që ai kërkon janë të natyrës ndërkombëtare. Megjithatë, ai thekson se investimi direkt në tregjet e huaja është shumë i vështirë për t'u realizuar nga investitorët individualë dhe ai sugjeron rrugën e fondeve të përbashkëta për shumicën e investitorëve që duan të investojnë jashtë shtetit.

Së fundi, Wanger thekson se qasja e tij nuk është domosdoshmërisht e vetmja qasje ndaj investimit të suksesshëm. Aspekti më i rëndësishëm i investimit, thotë ai, është t'i përmbaheni aksioneve që i kuptoni vërtet dhe t'i përmbaheni një qasjeje të disiplinuar që i përshtatet nevojave dhe personalitetit tuaj.

Ekzaminimi është hapi i parë në procesin e përzgjedhjes së aksioneve. Përzgjedhja e kandidatëve përfundimtarë kërkon analizë të kujdesshme. Së pari, ju duhet të kuptoni produktet e kompanisë, pozicionin e industrisë dhe pasqyrat financiare. Burimet e fitimit dhe rritjes së kompanisë duhet të kuptohen mirë. Ju gjithashtu duhet të merrni parasysh negativet që mund të ndikojnë në perspektivat e kompanisë. Ju pastaj investoni vetëm nëse çmimi i tregut nuk pasqyron plotësisht pozicionin e kompanisë dhe perspektivat e saj.

15 kompanitë më të mira që kalojnë strategjinë Wanger (të renditur nga PEG Ratio 5-vjet)

___

Stoqet që plotësojnë kriteret e metodës nuk paraqesin një listë "të rekomanduar" ose "të blerë". Shtë e rëndësishme të kryeni kujdesin e duhur.

Nëse doni një avantazh në të gjithë këtë paqëndrueshmëri të tregut, behet anetar i AAII.