Si vlerësimi i egër i Teslës mund të shkatërrojë të gjitha stoqet e zombies

Rritjet agresive të normave të Rezervës Federale deri më tani në vitin 2022 i kanë dhënë fund epokës së parave të lira dhe kanë ekspozuar një dinamikë shqetësuese në të gjithë tregjet e kapitalit: aksionet e zombive.

Këto janë kompani me modele të dobëta biznesi që po djegin para me një normë alarmante dhe janë në rrezik të shohin rënien e aksioneve të tyre në 0 dollarë për aksion.

Ndërsa Tesla (TSLA) nuk është një aksion zombie falë aftësisë së Elon Musk për të mbledhur shumë kapital, ajo është ende një pengesë për të gjitha aksionet e zombive, pasi ndan shumë nga karakteristikat e kompanive zombie, si një vlerësim i egër dhe djegie e lartë e parave.

Investitorët janë të ngopur me këto lloj kompanish, veçanërisht në mes të paqëndrueshmërisë së tregut të aksioneve të këtij viti. Nëse investitorët fillojnë të heqin dorë nga Tesla dhe të marrin fitime nga aksionet, të cilat janë rritur mbi 1,000% gjatë tre viteve të fundit, kjo paraqet një lajm të tmerrshëm për të gjitha aksionet e zombive që nuk kanë luksin e mbledhjes së parave të gatshme që ka Tesla. Unë vlerësoj se ka mbi 300 stoqe zombie në të gjithë tregun.

Mesazhi im për investitorët është të marrin fitime në Tesla dhe të shmangin aksionet e zombive me çdo kusht. Mos investoni në një kompani që nuk fiton para - është kaq e thjeshtë.

Megjithëse aksionet e Tesla-s kanë rënë me 49% nga viti në ditë (YTD), vlerësimi mbetet i lartë, sepse pritjet e fluksit të parave të përfshira në çmimin e aksioneve janë jashtëzakonisht optimiste. Unë besoj se aksioni është në rrezik të rënies me 88% në 25 dollarë për aksion.

Avantazhi i lëvizjes së parë i humbur shumë kohë më parë

Tesla meriton meritën për përshpejtimin e adoptimit të automjeteve elektrike (EV) në të gjithë botën. Ndërsa dikur ishte lider i padiskutueshëm në tregun e EV për shumë vite, ato ditë janë qartësisht pas nesh.

Më poshtë, unë shqyrtoj shumë arsye, duke përfshirë konkurrencën në rritje, humbjet e pjesës së tregut dhe problemet ligjore në rritje që shpjegojnë pse shoh kaq shumë rrezik negativ në aksionet e Tesla-s.

Nuk ka më shumë avantazhe të gamës

Avantazhi i dikurshëm i diapazonit të madh të Tesla-s në tregun e automjeteve elektrike është zhdukur plotësisht. Të diapazoni mesatar i modelit për modelet e Tesla-s ishte 237 milje në 2014-ën, që ishte 2.7 herë më e madhe se diapazoni mesatar i dhjetë modeleve me rreze më të gjatë të konkurrentëve të saj. Në vitin 2022, Tesla diapazoni mesatar i modeleve EV prej 360 miljesh është vetëm 6% më i madh se diapazoni mesatar i dhjetë modeleve me rreze më të gjatë të konkurrentëve të tij. Në të vërtetë, Lucid Group (LCID), jo Tesla, krenohet me modelin me rreze më të gjatë për vitin 2022 në 520 milje, ose 28% më të madh se modeli me rreze më të gjatë të Teslës, Model S.

Trendi i pjesës së tregut nuk është mik

Ndërsa shitjet e automjeteve të Tesla janë rritur 204% që nga viti 2019, pozicioni konkurrues i Tesla në treg është dobësuar pasi tregu global i automjeteve elektrike është rritur me një ritëm edhe më të shpejtë. Sipas Figurës 1, pjesa e Tesla-s në shitjet globale të automjeteve elektrike ra nga 16% në 2019 në vetëm 13% në 1H22.

Figura 1: Pjesa e Tesla-s në Shitjet Globale të EV: 2019 – 1H22

Humbjet e pjesës së tregut janë më të mëdha në tregjet më të pjekura të automjeteve elektrike

Tesla po lufton fuqishëm për të vazhduar me konkurrencën në dy tregjet më të pjekura të automjeteve elektrike në botë: Kinën dhe Evropën. Në mënyrë të veçantë, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group dhe Mercedes-Benz Group kanë shitur secili më shumë EV se Tesla nga janari 2022 deri në gusht 2022, sipas Figurës 2. Pesë prodhuesit kryesorë të EV gëzojnë një pjesë të kombinuar prej 68% të Tregu evropian i EV krahasuar me vetëm 7% për Tesla.

Figura 2: Pjesa e Shitjeve Evropiane të EV: janar 2022 deri në gusht 2022

Tesla nuk po ka më sukses në Kinë. Pjesa e Teslës në Tregu kinez i automjeteve elektrike nga janari deri në gusht 2022 ishte gjithashtu vetëm 7% krahasuar me 28% për BYD dhe 9.1% nga SGMW e ​​mbështetur nga GM. Hyrësit e rinj të shumtë në tregun kinez të automjeteve elektrike dhe gatishmëria e qeverisë për të subvencionuar dhe madje edhe shpëtimin e prodhuesve të dështuar të EV e bëjnë edhe më të vështirë marrjen e pjesës së tregut dhe rritjen e përfitimit për Tesla-n e huaj.

Konkursi sapo ka filluar…

Kthimi pasardhës i Tesla-s për dymbëdhjetë muaj (TTM) nga kapitali i investuar (ROIC) prej 27% është shumë më i lartë se mesatarja e TTM ROIC prej 7% e kolegëve aktualë. Bashkëmoshatarët aktualë nën mbulim përfshijnë Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) dhe Nissan (NSANY). Në rrethana normale, një ROIC i lartë tregon një hendek të fortë dhe të vazhdueshëm konkurrues. Megjithatë, unë mendoj se përfitimi i lartë i Tesla-s do të jetë jetëshkurtër pasi konkurrenca vazhdon të hyjë në treg në mënyrë të madhe.

Tani që Tesla ka provuar tregun për EV-të, kërkesa është mjaft e madhe 15% e shitjeve globale të automjeteve në gusht 2022) që operatorët aktualë të prodhojnë në masë EV-të me fitim. Si rezultat, operatorët aktualë po përdorin prodhimin e tyre superior në masë dhe efikasitetin në shkallë për të rritur me shpejtësi praninë e tyre në tregun e automjeteve elektrike. Objektivat e kombinuara të shitjeve për prodhuesit aktualë të automjeteve arrijnë në 20 milionë EV në vitin 2030, ose gjashtë herë më shumë se ato të shitura në vitin 2021, sipas Figurës 3.

Figura 3: Shitjet aktuale dhe të synuara të EV: Tesla kundër. Drejtuesit në detyrë

…dhe është i armatosur rëndë

Siç kam shkruar, unë pres që drejtuesit aktualë të vazhdojnë të mbyllin çdo boshllëk teknologjik të mbetur që e ofroi avantazhi i Teslës në lëvizjen e parë. Ndoshta, një nga avantazhet më të anashkaluara për prodhuesit e automjeteve ICE janë operacionet e tyre të trashëgimisë gjeneruese të fitimeve që mund të financojnë buxhete të mëdha kërkimi dhe zhvillimi (R&D). Dhe, ndryshe nga Tesla, e cila duhet të vazhdojë të zhvillojë teknologjinë dhe të shtojë kapacitetin e prodhimit nga e para në të njëjtën kohë, drejtuesit aktualë mund të përballojnë të përqëndrohen në zhvillimin e teknologjisë dhe përmirësimin e produktit, ndërsa konvertojnë impiantet ekzistuese për të prodhuar EV.

Figura 4: Shpenzimet për R&D të Teslës kundrejt. Konkurrentët kryesorë aktualë në 2021

Tesla do të luftojë për të vazhduar me rritjen e industrisë

Shkalla superiore e prodhimit dhe R&D e disponueshme për operatorët aktualë sjell probleme afatgjata për Teslën, e cila duhet të vazhdojë të shpenzojë miliarda për të ndërtuar kapacitete të krahasueshme prodhimi dhe për të mbajtur një produkt konkurrues.

Duke supozuar se tregu i EV rritet në përputhje me objektivat e prodhimit të kompanive ekzistuese për vitin 2030, Tesla do të duhet të shpenzojë të paktën 25.4 miliardë dollarë për të ndërtuar kapacitetin shtesë të kërkuar për të prodhuar 6 herë më shumë automjete sesa kompania shiti në 2021. Kjo llogaritje supozon se Tesla zgjeron kapacitetin në e njëjta normë e kapacitetit të shtuar të dollarit për automjet të shpenzuar në fabrikat e Shangait, Austin dhe Berlin. Tesla shpenzoi rreth 8.6 miliardë dollarë për të ndërtuar fabrikat e saj në Shangai, Austin dhe Berlin, të cilat shtuan një kapacitet të kombinuar prej 1.3 milion automjetesh në vit.

Në këtë skenar, Tesla do të trefishonte rrymën e saj kapaciteti i instaluar i prodhimit vetëm për të ruajtur pjesën e saj aktuale në tregun e EV. Duke pasur parasysh problemet e gjata që Tesla ka pasur me shtimin e kapaciteteve të reja ndër vite, nuk jam shumë optimist për aftësinë e kompanisë për të 6x kapacitetin gjatë çdo periudhe kohore.

Një tjetër zonjushë e dorëzimit

Tesla vendosi një rekord të kompanisë duke dorëzuar 343,000 automjete 3Q22. Pavarësisht një rritjeje prej 42% nga viti në vit (vjetor), dërgesat e Tesla-s humbën vlerësimi i konsensusit me 6% ose 21,660 dërgesa. Stoku është ulur me 10% që nga humbja relativisht e madhe. Më e rëndësishmja, humbja e madhe e 3Q22 konfirmon prirjen e gjatë që kompania po përpiqet të zbatojë në rritjen e kapacitetit. Sipas Figurës 5, megjithë tejkalimin e pritshmërive të ofrimit të konsensusit në pesë nga gjashtë tremujorët nga 3-20 në 4-21-të, dërgesat e Tesla-s kanë rënë nën pritshmëritë në secilin prej tre tremujorëve të fundit. Para vitit 2020, kompania kishte një varg shumë të gjatë të mungesës së vlerësimeve të saj të prodhimit - aq shumë sa Bloomberg krijoi një Norma javore e prodhimit të Teslës kundrejt objektivave të Teslës faqe interneti, e cila tregoi se sa shumë premtoi CEO Elon Musk dërgesat.

Zhgënjimi i madh i ofrimit të këtij tremujori nënvizon rrezikun e zotërimit të TSLA në nivelet aktuale. Pritshmëritë e krijuara në aksione janë aq të larta sa që stoku është në rrezik të rënies së madhe edhe në mes të rritjes së fortë të ofrimit vjetor. Nëse Tesla vazhdon të zhgënjejë në tremujorët e ardhshëm, analistët ka të ngjarë të dobësohen në këtë aksion shumë të dashur dhe historia masive e rritjes së Teslës mund të shembet.

Figura 5: Rrahjet dhe mungesat e dorëzimit tremujor të Teslës: 3Q20 – 3Q22

Segmentet e tjera të biznesit nuk janë materiale

Demat kanë argumentuar prej kohësh se Tesla nuk është vetëm një prodhues automjetesh, por më tepër një kompani teknologjike me vertikale të shumta si sigurimet, energjia diellore, strehimi dhe po, robotët. Unë i kam përgënjeshtruar prej kohësh këto ëndrra dem. Pavarësisht nga premtimet për zhvillimin e linjave të shumta të biznesit, biznesi i Tesla-s po përqendrohet gjithnjë e më shumë në segmentin e saj të automjeteve. Të ardhurat nga makina përbënin 89% të të ardhurave të TTM të Tesla-s që nga tremujori i dytë i 2-të, nga 22% në 85, sipas Figurës 2019.

Figura 6: Të ardhurat automatike të Tesla-s si % e totalit: 2019 – TTM

Teknologjia e prapambetur nuk është as përgjigjja

Në formën tipike të Teslës, Dita e AI 2022 ishte e mbushur me pretendime të mëdha dhe pak substancë. Në mënyrë të veçantë, Dita e fundit e AI-së së Tesla-s zbuloi një superkompjuter të ri, Dojo, dhe demonstrimi i robotit Optimus të ngacmuar më parë. Ndërsa Optimus arriti të ecte vetë pa asistuar, robotë që ecin janë larg të qenit revolucionar.

Sidoqoftë, Tesla pretendon se do të përdorë aftësitë e saj inteligjente artificiale vetëdrejtuese dhe prodhuese për të zhvilluar robotë të përballueshëm, inteligjentë dhe utilitarë. Megjithatë, kompanitë e tjera të drejtuara nga AI si Apple, Google dhe madje edhe prodhues të tjerë automobilistikë, janë po aq të pozicionuar sa Tesla me aftësitë e inteligjencës artificiale dhe prodhuese për të ofruar robotë inteligjentë në shkallë.

Një produkt i padiferencuar në një treg shumë konkurrues nuk është një recetë për një linjë biznesi shumë fitimprurëse. Për më tepër, tregu i robotëve personalë ka të ngjarë të jetë i ngjashëm me tregjet e sotme të pajisjeve shtëpiake ose kompjuterëve personalë të komoditizuar shumë, secila prej të cilave ofron makina me shumë pak diferencime dhe marzhe të pakta fitimi. Edhe nëse Tesla është i suksesshëm në sjelljen e robotëve personalë me kosto të ulët në prodhim në shkallë, vlera në rritje e një segmenti biznesi robotik ka të ngjarë të jetë e kufizuar, veçanërisht në krahasim me vlerësimin e fryrë të kompanisë. Për referencë, prodhuesi i pajisjeve, Whirlpool (WHR), ka një kapital tregu prej 7.9 miliardë dollarësh (1% e kapitalit të tregut të Tesla) dhe gjiganti i PC-ve HP Inc. (HPQ) ka një kapital tregu prej 26.9 miliardë dollarësh (4% e kapitalit të tregut të Teslës) .

Rritja e problemeve rregullatore dhe ligjore shton rrezikun

Problemet rregullatore dhe ligjore të Tesla-s janë një rrezik i nënvlerësuar për aksionet e një kompanie që ka qenë në gjendje të largohet pa skandale për shkelje të shumta. Unë besoj se kërcënimi i proceseve gjyqësore me çmime të larta i ka mbajtur, të paktën pjesërisht, rregullatorët dhe paditë në gji. Megjithatë, problemet rregullatore dhe ligjore të Tesla vazhdojnë të grumbullohen. Më poshtë është një përmbledhje e çështjeve të vazhdueshme që mund të jenë të kushtueshme. Dhe, nëse ndonjë prej tyre është i suksesshëm, mund të krijojë precedentë për suksesin e shumë të tjerëve. Në këtë rast, procesi gjyqësor mund ta dërgojë kompaninë në falimentim.

Reklamim mashtrues: Tesla po përballet me një padia për klasë mbi deklaratat mashtruese që përfshijnë aftësitë Autopilot dhe Vetë-Drejtim të plotë (FSD) të kompanisë. Për më tepër, Departamenti i Automjeteve në Kaliforni ka paraqitur kërkesë dy ankesa duke akuzuar Teslën për reklamim të rremë të teknologjisë së saj të ndihmës së shoferit. Një shlyerje e madhe ose gjoba rregullatore në lidhje me këto pretendime mund të devijojnë paratë e Tesla-s nga investimi shumë i nevojshëm për të shkallëzuar operacionet e kompanisë dhe për të arritur qëllimet e saj teknologjike të premtuara prej kohësh.

Shqetësimet në rritje të sigurisë: La Administrata Kombëtare e Sigurisë së Trafikut në Autostradë (NHTSA) nisi një hetim në qershor 2022 për 35 aksidente që rezultuan në 14 vdekje që përfshinin Autopilotin e Tesla-s në SHBA që nga viti 2016. Problemet me drejtimin e asistuar të kompanisë mund të sapo kishin filluar. Sapo Tesla më në fund tërhoqi vëmendjen e NHTSA, NHTSA zgjeroi shpejt hetimin e saj për FSD dhe Autopilot në mbi 830,000 Tesla të shitura në SHBA, pres që zgjerimi të vazhdojë duke marrë parasysh se, në vetëm një vit (korrik 2021 deri në qershor 2022), Autopiloti i Teslës u përfshi në 273 aksidente që rezultuan në pesë vdekje.

Nëse NHTSA zbulon defekte në Autopilot ose FSD, Tesla mund të jetë gati për të financuar shpenzimet e një tërheqjeje masive për të mos përmendur detyrimet që lidhen me vdekjet dhe lëndimet nga përplasjet. Për më tepër, çdo e metë e dizajnit e zbuluar në hetim mund ta lërë Teslën të hapur për më shumë procese gjyqësore në grup.

Kërcënimi i Unionit: Bordi Kombëtar i Marrëdhënieve të Punës sunduar së fundmi Tesla shkeli të drejtat e punëtorëve duke mos i lejuar punëtorët të veshin bluza pro sindikatës në punë. Ndërsa kodi i veshjes i kompanisë mund të mos duket si një punë e madhe në vlerë, pasojat e këtij vendimi mund të jenë të thella. Tesla ka parandaluar me sukses përpjekjet për të bashkuar forcën e saj të punës në të kaluarën, gjë që e ka pozicionuar kompaninë me një avantazh në koston e punës si prodhuesi i vetëm i automjeteve në SHBA pa punë të sindikuar. Nëse kompania nuk arrin t'i mbajë larg sindikatat, kostot e punës do të rriten dhe fundi i Tesla-s do të marrë një goditje të drejtpërdrejtë.

Mos blini atë që Musk po shet

I humbur në të gjithë zhurmën rreth blerjes së Twitter nga Elon Musk është fakti që Musk vazhdon të hedhë aksionet e Tesla-s. Musk i shitur $ 16.4 miliardë vlerë e aksioneve të Tesla-s në nëntor dhe dhjetor 2021. Më pas, në emër të financimit të blerjes së tij të propozuar në Twitter, Musk shiti $ 8.5 miliardë vlerë aksionesh në prill 2022 dhe një tjetër $ 6.9 miliardë me vlerë aksionesh në gusht 2022. Gjithsej, Musk shiti ~31.8 miliardë dollarë aksione (4% të kapitalit aktual të tregut) në më pak se një vit pa shkaktuar shumë bujë tek investitorët.

Ndërsa CEO-të që shesin aksionet e kompanisë që ata menaxhojnë nuk është asgjë e re, shumica e rastit të demit për zotërimin e Tesla-s qëndron në besimin në aftësitë krijuese të Musk dhe besimin në pretendimet dhe premtimet e tij të mëdha. Musk duke shitur një aksion kaq të madh në kompani ndërsa hyn, ndoshta epoka e saj më sfiduese është një flamur i kuq që investitorët nuk duhet ta injorojnë. Nëse marrëveshja me Twitter finalizohet, Musk mund të përfundojë duke shitur deri në 30+ miliardë dollarë aksione në një kompani që tregu pret të bëhet më fitimprurëse se Apple (shih detajet më poshtë) për të investuar në një platformë të vështirë të mediave sociale. Ndoshta, investitorët duhet të konsiderojnë se Musk në të vërtetë beson se Twitter është investimi më i mirë në këtë pikë.

Përleshja në Twitter shton rrezikun e kreditit të Tesla-s

Investitorët duhet të kenë parasysh sasinë e madhe të parave dhe kohës që Musk i ka kushtuar Twitter-it, veçanërisht pasi Tesla humbi pritshmëritë për ofrimin e konsensusit në secilin nga tre tremujorët e parë të 2022.

Mos bëni gabim, sherri në Twitter ka dëmtuar investitorët e Tesla. Që kur Twitter (TWTR) ra dakord me ofertën e blerjes së Musk më 25 prill 2022, aksionet e Tesla kanë rënë me 28% – duke përfshirë një rënie prej 12% një ditë pas shpalljes së marrëveshjes – krahasuar me vetëm një rënie prej 12% për S&P 500 gjatë të njëjtës kohë .

Mashtrimet e Musk po i detyrojnë bankat që u zotuan për marrëveshjen me Twitter gjashtë muaj më parë të vazhdojnë financimin $ 12.5 miliardë në një treg me shumë më pak likuiditet se në muajin prill. Tesla mund të detyrohet të paguajë kosto më të larta të huamarrjes nëse huadhënësit fillojnë të vlerësojnë rrezikun shtesë të kredisë që Musk sjell në tryezë.

Vlerësimi i TSLA nuk ka kuptim

Aksionet e Tesla-s vlerësohen për një rritje të jashtëzakonshme të fitimit, ndërsa operatorët aktualë vlerësohen për një rënie të fitimit prej 60%.

Me përjashtim të Tata Motors, të gjithë kolegët ekzistues të Teslës në universin e mbulimit të firmës sime kanë një raport pozitiv çmimi ndaj vlerës së kontabilitetit (PEBV) mbi TTM. Megjithë përparimet e tyre në teknologjinë EV dhe planet për rritje të shpejtë të prodhimit të EV deri në vitin 2030, raporti i përgjithshëm i grupit PEBV në detyrë është vetëm 0.4, që nënkupton që tregu pret që fitimet për këta prodhues të trashëguar të bien përgjithmonë në 60% nën nivelet e TTM. Nga ana tjetër, raporti PEBV i Tesla-s prej 15.9 nënkupton që tregu pret që fitimet e tij të rriten me 1,590%.

Megjithëse kapitali i tregut të Tesla-s është gati 2 herë më i madh se kapitali i kombinuar i tregut të operatorëve aktualë, vlera e kontabilitetit ekonomik të kompanisë (EBV) është vetëm 4% e EBV-së së kombinuar aktuale prej 992 miliardë dollarësh. Shih Figurën 7.

Figura 7: Vlerësimi i Teslës krahasuar me kolegët aktualë*: TTM

*Me mbylljen e tregut më 12 tetor 2022.

Matematika e kundërt DCF: Vlerësimi nënkupton që Tesla do të zotërojë 37%+ të tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve

Shitja e 1.2 milionë makinave të Tesla mbi TTM nuk është diçka e vogël. Megjithatë, ky numër është i vogël në krahasim me numrin e automjeteve që Tesla duhet të shesë për të justifikuar çmimin e aksioneve të saj – diku nga 12 milionë deri në 30 milionë në varësi të supozimeve të çmimit mesatar të shitjes (ASP). Për referencë, Toyota (TM), prodhuesi më i madh i makinave në botë, shiti 10.2 milionë automjete mbi TTM që përfundoi 6/30/22.

E perdor une modeli i fluksit të parave të zbritura të kundërt (DCF) për të ofruar dëshmi më të qarta matematikore se vlerësimi i Teslës është shumë i lartë dhe ofron rrezik/shpërblim jo tërheqës. Me çmimin e saj aktual mesatar të shitjes (ASP) për automjet prej ~ 54 mijë dollarë, çmimi i aksioneve të Tesla me 205 dollarë/aksion nënkupton se kompania do të shesë 12 milion automjete në 2031 kundrejt 1.2 milion mbi TTM. 12 milionë shitje në vitin 2031 do të përfaqësonin 40% të parashikimeve tregu global i automjeteve të pasagjerëve EV në vitin 2031. Në ASP-të më të ulëta, shitjet e nënkuptuara të automjeteve duken edhe më joreale. Detajet më poshtë.

Për të justifikuar çmimin aktual të aksionit, Tesla do të duhet të:

• të arrihet menjëherë një fitim neto operativ prej 13% pas tatimit (NOPAT) (1.5x marzhi TTM i Toyota-s, krahasuar me marzhin TTM të Tesla-s prej 12%)
• rritja e të ardhurave me 30% të ndërlikuara çdo vit dhe
• rritni kapitalin e investuar me një CAGR 14% (kundrejt 50% CAGR nga 2010–2021) për të përmbushur kërkesat e kapacitetit për dekadën e ardhshme

Në këtë skenar, Tesla do të gjeneronte 712 miliardë dollarë të ardhura në vitin 2031, që është 1.1 herë më shumë se të ardhurat e kombinuara të Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) dhe Stellantis (STLA) mbi TTM.

Në këtë skenar, Tesla do të arrinte një marzh NOPAT që është 1.4 herë më i lartë se marzhi më i lartë i arritur nga çdo koleg në detyrë gjatë pesë viteve të fundit dhe do të gjeneronte 88.9 miliardë dollarë fitim operativ neto pas tatimit (NOPAT) në 2031. Në 88.9 miliardë dollarë , NOPAT-i i Tesla-s do të ishte 1.4 herë i gjithë TTM NOPAT i homologëve aktualë dhe 87% i TTM NOPAT-it të Apple (AAPL), i cili, me 102 miliardë dollarë, është më i larti nga të gjitha kompanitë që mbulon firma ime.

205 dollarë/aksion nënkupton gjithashtu se, në vitin 2031, Tesla do të shesë numrin e mëposhtëm të automjeteve bazuar në këto standarde ASP:

• 12 milion automjete - ASP aktuale prej 54 mijë dollarë
• 16 milionë automjete - ASP prej 40 mijë dollarë (e barabartë me General Motors në 2-22)
• 30 milionë automjete – ASP prej 21 mijë dollarë (e barabartë me Toyota-n në tremujorin e parë fiskal)

Duke pasur parasysh vështirësinë në parashikimin e tregut të EV me rritje të lartë, unë analizoj pjesën e nënkuptuar të tregut bazuar në një skenar bazë nga S&P Global dhe një skenar më të mirë nga Agjencia Ndërkombëtare e Energjisë (IEA) për madhësinë e mundshme të tregut në vitin 2031.

Skenari bazë (shitjet e EV arrijnë në 31 milion në 2031): Nëse supozoj se skenari bazë për EV-të globale të pasagjerëve dhe Tesla arrin shitjet e lartpërmendura të EV, pjesa e nënkuptuar e tregut për kompaninë do të ishte:

• 37% për 12 milion automjete
• 50% për 16 milion automjete
• 95% për 30 milion automjete

Unë përdor tregun global të automjeteve elektrike të lehta projektuar CAGR nga 2021 në 2030 për të vlerësuar vlerën e tregut në 2031

Skenari më i mirë (shitjet e EV-ve arrijnë në 84 milionë shitje në 2031): Nëse supozoj një skenar të pamundur, por të rastit më të mirë për EV globale të pasagjerëve nga IEA, shitjet e automjeteve të përmendura më sipër do të përfaqësonin:

• 14% për 12 milion automjete
• 19% për 16 milion automjete
• 35% për 30 milion automjete

I use Shitjet e parashikuara të EV të skenarit Net Zero të IEA CAGR nga 2021 në 2030 për të vlerësuar vlerën e tregut në 2031

Mundësia për të arritur ndonjë nga skenarët e sipërpërmendur të pjesës së tregut është jashtëzakonisht e pamundur në një industri të tillë konkurruese. Për referencë, pjesa e Toyota-s dhe Volkswagen-it tregu global i automjeteve të pasagjerëve në 1H22 ishte përkatësisht 12% dhe 10%.

Figura 8: Shitjet e nënkuptuara të automjeteve të Tesla në 2031 për të justifikuar 205 dollarë/aksion

TSLA ka 56% dobësi nëse Tesla bëhet prodhuesi më i madh i automjeteve në botë

Nëse supozoj se Tesla shet 9% më shumë automjete sesa Toyota, prodhuesi më i madh i automjeteve në botë, i shitur mbi TTM, Tesla ka 56% + dobësi. Në këtë skenar, Tesla do të shiste 11.1 milionë automjete në vitin 2031 (që nënkupton një pjesë prej 35% të tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve në 2031), me një ASP prej 40 mijë dollarë (përkundrejt ASP-së fiskale të 1Q23 të Toyota prej 21 mijë dollarësh). Me fjalë të tjera, nëse supozoj atë të Teslës:

• Marzhi NOPAT është 12% në 2022 dhe bie në 9% (e barabartë me marzhin TTM të Stellantis) në 2023–2031,
• të ardhurat rriten me vlerësimin e konsensusit CAGR prej 40% nga 2022 në 2024
• të ardhurat rriten 19% të kombinuara çdo vit nga 2025 në 2031, dhe
• kapitali i investuar rritet me 13% CAGR nga 2022 në 2031, atëherë

Modeli im tregon se aksioni vlen vetëm 90 dollarë/aksion sot – 60% rënie ndaj çmimit aktual. Shihni matematikën pas këtij skenari të kundërt të DCF-së. Në këtë skenar, Tesla rrit NOPAT në 44.0 miliardë dollarë, ose 5.5 herë TTM NOPAT të saj dhe 2.2 herë TTM NOPAT të Toyota-s.

TSLA ka 88%+ nëse Tesla rrit vëllimin e shitjeve me 4 herë

Nëse vlerësoj marzhe më të arsyeshme (por ende shumë optimiste) dhe arritje të pjesës së tregut për Tesla-n, aksioni vlen vetëm 25 dollarë/aksion. Këtu është matematika, duke supozuar atë të Teslës:

• Marzhi NOPAT është 12% në 2022 dhe bie në 8% (e barabartë me marzhin TTM të Toyota) në 2023–2031
• të ardhurat rriten 58% në 2022
• të ardhurat rriten me 8% në vit nga 2023–2031, dhe
• Kapitali i investuar rritet me një CAGR 5% nga 2023-2031, atëherë

Modeli im tregon se aksioni vlen vetëm 25 dollarë/aksion sot – një rënie prej 88% ndaj çmimit aktual.

Në këtë skenar, Tesla shet 3.9 milion makina (12% e tregut global të automjeteve elektrike të pasagjerëve në 2031) në 2031 me një ASP prej 40 mijë dollarë. Duke pasur parasysh zgjerimin e kërkuar të kapaciteteve të fabrikës/prodhimit dhe konkurrencën e madhe, mendoj se Tesla do të jetë me fat që të mbajë një diferencë deri në 8% nga 2022-2031. Nëse Tesla nuk arrin të përmbushë këto pritshmëri, atëherë aksioni vlen më pak se 25 dollarë/aksion.

Figura 9 krahason NOPAT-in historik të firmës me NOPAT-in e nënkuptuar në skenarët e mësipërm për të ilustruar se sa të larta mbeten pritshmëritë e krijuara në çmimin e aksioneve të Tesla-s. Për kontekst shtesë, unë tregoj TTM NOPAT të Apple, Toyota dhe të kombinuara të homologëve aktualë.

Figura 9: NOPAT -i historik dhe i nënkuptuar i Tesla -s: Skenarët e vlerësimit të DCF -së

Secili nga skenarët e mësipërm supozon se kapitali i investuar i Tesla-s rritet mjaftueshëm për të përmbushur kërkesat e kërkuara për zgjerimin e kapacitetit të nënkuptuara në çmimin e aksionit. Për referencë, kapitali i investuar i Tesla-s u rrit 50% i përbërë çdo vit nga 2010-2021. Kapitali i investuar në fund të tremujorit të dytë 2 u rrit me 22% nga viti në vit (v). Pronat, impiantet dhe pajisjet e Tesla-s janë rritur edhe më shpejt, me 31% të përbëra çdo vit, që nga viti 59.

Me fjalë të tjera, unë synoj të siguroj skenarët e padiskutueshëm më të mirë për vlerësimin e pritshmërive për pjesën e ardhshme të tregut dhe fitimet e reflektuara në vlerësimin e tregut të aksioneve të Tesla-s. Edhe duke bërë këtë, unë konstatoj se Tesla është mbivlerësuar ndjeshëm.

560+ miliardë dollarë Rënia e natës Mbreti do të vinte me kosto të madhe për shumë njerëz

@Watuzzi përmblodhi rrezikun e mundshëm sistemik të një kolapsi në aksionet e Tesla me këtë postim të fundit në Twitter:

“Edhe pse jam i shkurtër $TSLA, kjo do të jetë disi e dhimbshme për ta parë. Unë kurrë nuk kam parë një aksion me kaq shumë njerëz të përqendruar kaq shumë në të dhe të varur prej tij që të rritet në vlerë.”

jam dakord. Tesla është Mbreti i Natës i aseteve spekulative dhe, duke pasur parasysh dobësitë e mëdha në këtë aksion shumë të njohur, rënia e Mbretit të Natës mund të ketë pasoja të gjera. Unë paralajmërova në dhjetor 2020 për rrezikun që përfshirja e Tesla në S&P 500 paraqet për indeksuesit. Investitorët e Tesla janë në rrezik të humbasin së bashku 560+ miliardë dollarë nëse aksioni bie në 25 dollarë/aksion. Shkatërrimi i tillë i vlerës mund të ketë efekte ngjitëse dhe të nxisë shitjet në asete të tjera spekulative, si monedhat e kriptove dhe aksionet e Zombie, të cilat kanë një kapital tregu të kombinuar prej 172 miliardë dollarësh dhe janë të gjitha në rrezik të shkojnë në 0 dollarë/aksion.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar në lidhje me ndonjë stok specifik, sektor, stil ose temë.