Si një përmbytje parash përmbyti ARK-në e Cathie Wood

Ajo që ka ndodhur në ARK është një kundërvënie ndaj besimit se ETF-të janë superiore në çdo mënyrë ndaj fondeve të përbashkëta. Gjatë dekadës së fundit, investitorët janë futur në ETF-të cilat janë, mesatarisht, shumë më të lira dhe më efikase ndaj taksave sesa fondet e përbashkëta. Megjithatë, ETF-të kanë një të metë kritike: ato mund të rriten shumë shpejt dhe askush nuk mund ta ndalojë atë.

Pothuajse të gjithë investitorët profesionistë pranojnë - të paktën privatisht - se suksesi mbart farat e shkatërrimit të tij. Është shumë më e lehtë të grumbullosh fitime gjigante me një fond të vogël sesa me një fond të madh.

Një fond i përbashkët mund ta zbusë këtë problem duke u mbyllur me investitorët e rinj, duke mbyllur hyrjen e parave. Me kalimin e viteve, kur paratë e reja të nxehta kërcënuan të frynin fondet e përbashkëta në përmasa të vështira, firma të tilla si Fidelity,

.Mimi T. Rowe

dhe Vanguard mbylli disa prej tyre derisa tregjet u ftohën.

Në këtë mënyrë, menaxherët nuk u detyruan të blinin aksione që zakonisht nuk do t'i preknin - dhe investitorët nuk u grumbulluan menjëherë përpara rënies së performancës.

Sipas mendimit tim, jo ​​mjaft fonde të përbashkëta janë mbyllur për investitorët e rinj - por të paktën ata munden.

Ndryshe nga fondet e përbashkëta, megjithatë, ETF-të në përgjithësi nuk afrohen me investitorët e rinj. Aftësia për të emetuar vazhdimisht aksione është ajo që e mban çmimin e një tregtimi ETF në përputhje me vlerën e zotërimeve të tij.

Pra, ETF-të pothuajse kurrë nuk e kufizojnë rritjen e tyre. Kjo paraqet një paradoks: sa më mirë të performojë një portofol, aq më i madh do të bëhet - dhe aq më shumë ka gjasa që të përfundojë duke bërë më keq. Kjo nuk është e vërtetë për fondet e indeksit të përcjelljes së tregut, por është për pothuajse çdo fond që kërkon të mposhtë tregun.

Rrallëherë dikush i ka shmangur atij ligji të hekurt të menaxhimit të investimeve - madje as

Warren Buffett

vetë.

Kur

Berkshire Hathaway

ishte i vogël, “na duheshin vetëm ide të mira, por tani na duheshin të mira i madh idetë," shkroi z. Buffett në fillim të vitit 1996. "Për fat të keq, vështirësia për t'i gjetur këto rritet në përpjesëtim të drejtë me suksesin tonë financiar, një problem që gërryen gjithnjë e më shumë pikat tona të forta."

Që nga shkrimi i këtyre fjalëve, z. Buffett e ka mposhtur S&P 500 me një mesatare prej afërsisht gjysmë pikë përqindjeje në vit – shumë larg nga fitimet e larta që ai arriti kur Berkshire ishte shumë më i vogël.

Po ARK? Firma u rrit aq shpejt saqë shpejt përfundoi duke zotëruar përqindje të mëdha të shumë prej zotërimeve të saj. Kjo mund të kufizojë aftësinë e saj për t'i tregtuar ato pa ndikuar negativisht në çmim, thotë Corey Hoffstein, shefi i investimeve në Newfound Research, një firmë e menaxhimit të aseteve në Wellesley, Mass.

Kur një fond duhet të tregtojë blloqe të mëdha aksionesh, kjo mund të fryjë çmimet e tyre kur fondi blen dhe të shtypë çmimet e tyre kur shet. Këto lëvizje mund të dëmtojnë kthimet.

"Ju mund të përfundoni me një mospërputhje strategjie dhe strukture," thotë z. Hoffstein. "ETF mund të ketë qenë një strukturë krejtësisht e mirë kur ARK ishte më i vogël, por vjen një moment kur struktura mund të bëhet një pengesë në strategji."

ARK, e cila nuk pranoi të komentojë, ka thënë se fondet e saj do të jenë në gjendje të "shkallëzohen në mënyrë eksponenciale" pasi industritë e saj të preferuara vazhdojnë të rriten. Kjo do të thotë, pretendon firma, se mund të përballojë shumë më tepër se 54.7 miliardë dollarë ARK e menaxhuar që nga 31 dhjetori.

Znj. Wood ka argumentuar gjithashtu se stoqet e kompanive inovative të ARK-së kanë rënë aq shumë sa që ato përbëjnë pazare me "vlerë të thellë" që mund të sjellin kthime mesatare prej 30% deri në 40% vjetore gjatë pesë viteve të ardhshme.

Sido që të jetë, paaftësia e ETF-ve për të mbajtur paratë e nxehta shkakton një problem që askush nuk mund ta kundërshtojë: humbje gjaku për investitorët.

Ja si ndodh kjo.

Në dy vitet e para të plota, 2015 dhe 2016, ARK Innovation fitoi më pak se 2% në mënyrë kumulative. Më pas u ngrit, duke u rritur 87% në 2017, 4% në 2018, 36% në 2019 dhe 157% në 2020.

Megjithatë, në fund të vitit 2016, fondi kishte vetëm 12 milionë dollarë aktive – kështu që fitimi i tij titanik prej 87% në vitin 2017 u fitua nga një numër i vogël investitorësh. Deri në fund të 2018 ARK Innovation kishte vetëm 1.1 miliardë dollarë asete; një vit më vonë ajo kishte ende vetëm 1.9 miliardë dollarë.

Vetëm në vitin 2020 investitorët filluan të blejnë në kohë të madhe. Asetet e fondit u trefishuan në 6 miliardë dollarë midis marsit dhe korrikut 2020. Nga shtatori 2020 deri në mars 2021, vlerësohet

Morningstar,

investitorët përmbytën ARK Innovation me 13 miliardë dollarë para të reja.

Menjëherë, performanca arriti kulmin. ARK Innovation përfundoi duke humbur 23% në 2021 - edhe pse indeksi Nasdaq-100 fitoi më shumë se 27%.

Jo shumë investitorë kapën fitimet më të mëdha të fondit. Një turmë e madhe të ardhurish pësoi humbjet më të mëdha.

Si rezultat, vlerëson Simon Lack of SL Advisors, një menaxher asetesh në Westfield, NJ, investitorët e ARK Innovation në tërësi kanë humbur para që nga fillimi i tij në 2014 - edhe pse fondi fitoi një mesatare prej më shumë se 31% të përvitshme gjatë të kaluarës pese vite.

Në atë që z. Ju mund të blini vetëm performancën e ardhshme - e cila ka të ngjarë të pengohet nga një valë e baticës e parave të reja.

ETF-të janë të pafuqishme për të penguar këtë cikël tragjik. Mbase, në fund të fundit, fondet e përbashkëta nuk i përkasin grumbullit të hirit të historisë financiare.

Shkruaj Jason Cvajg në [email mbrojtur]