Si tregjet e aksioneve janë zhytur, fondet mbrojtëse kanë bërë të vetmen gjë që mund të bënin për të mbrojtur veten. Në përgjithësi, fondet mbeten në një model të mbajtjes—me ekspozimin e tyre më të ulët ndaj aksioneve që nga viti 2009. Ky është padyshim një lajm i mirë për investitorët, pasi 50 pozicionet më të njohura të gjata në mesin e fondeve mbrojtëse kanë rënë nga viti deri më sot. Megjithatë, fondet janë bërë edhe anti-moment, gjë që ka dëmtuar kthimin e tyre.
UASHINGTON, DC - 10 TETOR: Presidenti dhe bashkë-kryesuesi i Goldman Sachs David Solomon flet në skenë në [+]
Geti
Fondet mbrojtëse kufizojnë ekspozimin e kapitalit
Në Monitorin tremujor të Trendit të Fondit Hedge, Goldman Sachs raportoi se mesatarja e fondeve mbrojtëse është ulur me 5% nga viti i deritanishëm mes një tregu sfidues si për alfa ashtu edhe për beta. Ekspozimi i dritës ka ndihmuar fondet gardh kufizoni erërat e kundërta beta të shkaktuara nga rënia prej 500% e S&P 16 nga viti në ditë dhe rënia prej 29% për shportën VIP të Goldman's Hedge Fund të 50 pozicioneve më të njohura të gjata midis fondeve mbrojtëse themelore.
Firma shtoi se fondet makro në përgjithësi kanë performuar më mirë se fondet e kapitalit, duke rikthyer 9% nga viti deri më sot kundrejt kthimit mesatar të fondit të kapitalit prej -12%.
Qarkullimi i pozicionit tremujor midis fondeve ra në një nivel të ri të ulët gjatë tremujorit të tretë. Firma vuri në dukje se madhësia totale e ndryshimeve në animet e sektorit ishte gjithashtu më e vogla që nga viti 2019 dhe se shumica e animeve janë rreth mesatares së tyre 10-vjeçare.
Pjerrësia e faktorit
Goldman gjithashtu raportoi se ekuilibri midis rritjes dhe vlerës u kthye në mesataren e tij 20-vjeçare, duke shtuar se fondet zakonisht anohen drejt rritjes. Megjithatë, ata kanë qenë të ekspozuar ndaj vlerës më shumë se zakonisht gjatë vitit të kaluar.
Ecuria e mirë e rritjes gjatë tremujorit të tretë ndihmoi në zhvendosjen e animit të fondit mbrojtës në mesataren e tij 20-vjeçare të rritjes kundrejt vlerës. Për më tepër, pavarësisht ekspozimeve të tyre të lehta në treg, portofolet e gjata të fondeve mbrojtëse kanë një anim jashtëzakonisht të madh larg vrullit.
Gjatë 20 viteve të fundit, e vetmja herë tjetër që u tejkalua animi aktual kundër vrullit ishte në fillim të vitit 2002 dhe në tremujorin e dytë të 2022. Fondet mbrojtëse zakonisht anojnë drejt vrullit, por ato e kanë reduktuar gradualisht këtë pozicionim që nga mesi i vitit 2020.
Goldman gjithashtu vuri në dukje se momenti kohët e fundit ka qenë jashtëzakonisht negativisht i lidhur me drejtimin e tregut të aksioneve, siç tregohet nga përmbysja e mprehtë së bashku me rimëkëmbjen e tregut në fillim të këtij muaji.
Si e tillë, ka kuptim që animi larg vrullit shërbeu si një erë e kundërt për kthimet e fondeve për pjesën më të madhe të këtij viti, megjithëse u shpërblye këtë muaj gjatë përmbysjes së mprehtë të momentit. Faktori i gjatë/shkurtër S&P 500 Momentum i Goldman-it është rikthyer 20% këtë vit deri më 3 nëntor, por që atëherë, ai është përmbysur ndjeshëm, me renditjen e përmbysjes në përqindjen e parë që nga viti 1980.
Firma raportoi se momenti ka tejkaluar gjatë periudhave të tjera të stresit të tregut, duke përfshirë 2009, 2012, 2016 dhe 2020. Kështu, Goldman nuk pret që momenti të zbusë plotësisht performancën e saj të fundit pa përmirësime thelbësore në treg dhe në perspektivat ekonomike.
Rënia e levës neto
Ndërkohë, leva neto ka vijuar të jetë më e ulët, ashtu siç ka qenë gjatë gjithë vitit. Megjithatë, firma shtoi se ekspozimet bruto janë ende çuditërisht të larta, duke pasur parasysh sfidën e zgjedhjes së aksioneve fituese në mjedisin aktual.
Megjithëse leva neto është rritur më shumë gjatë muajit të fundit, ajo mbetet shumë më poshtë mesatares së saj një dhe pesëvjeçare. Leva bruto ka qenë e paqëndrueshme, por ka rënë shumë më pak. Leva e lehtë neto sugjeron që fondet mbrojtëse nuk janë optimistë për trajektoren afatshkurtër të tregut, por animi i tyre nga momenti duket se bie ndesh me këtë pikëpamje.
Fondet përdorën ETF-të dhe kontratat e së ardhmes për të menaxhuar ekspozimet e tyre ndaj tregut makro-orientuar dhe shumë të ndërlidhur. Raporti i ETF ndaj interesit të shkurtër të një aksioni është tani në nivelin më të lartë në 10 vjet. Në fakt, interesi i shkurtër për stoqet e vetme mbetet pranë niveleve më të ulëta rekord të arritura në vitin 2000 dhe vitin e kaluar.
Lista VIP e fondit mbrojtës
Megjithëse shporta VIP e fondit mbrojtës të Goldman është zhytur 29% nga viti deri më sot, fondet mbrojtëse duket se janë të dënuar për aksionet e tyre të preferuara. Fondi mbrojtës mesatar ka 71% të portofolit të tij të gjatë të investuar në 10 pozicionet e tij kryesore, përqendrimi i dytë më i lartë pas tremujorit të katërt të 2018.
Shërbimet e teknologjisë dhe komunikimit përbëjnë pothuajse gjysmën e listës VIP të Goldman dhe tetë nga 10 aksionet kryesore. Megjithëse fondet mbrojtëse ndaluan zhvendosjen e tyre nga ADR-të kineze gjatë tremujorit të tretë, Alibaba mbetet përfaqësuesi i vetëm në listën VIP.
Shporta VIP ka tejkaluar S&P 500 në 58% të tremujorëve që nga viti 2001, duke gjeneruar një kthim mesatar të tepërt prej 34 pikë bazë për tremujor. Megjithatë, shporta ka pasur performancë të dobët këtë vit, duke humbur 29% nga viti deri më sot dhe duke mbetur prapa S&P 500 me 13 pikë përqindjeje.
Performanca e këtij viti gjithashtu e vendos listën VIP në rrugën e duhur për të pasur vitin e saj të dytë më të keq gjatë 20 viteve të fundit në terma absolutë pas vitit 2008 dhe në terma relativë pas 2021. Lista VIP ka mbetur prapa që nga fillimi i vitit 2021, megjithëse ia kaloi tregut në të tretin tremujori. Megjithatë, shporta ka rifilluar që nga ajo kohë nën performancën e saj gjatë disa javëve të fundit.
Ndryshimet minimale të sektorit
Alokimet e sektorit ishin relativisht të qëndrueshme gjatë tremujorit të tretë, pasi shumica e animeve neto të sektorit qëndruan në mes të shpërndarjeve të tyre gjatë 10 viteve të fundit. Interesante, firma vuri në dukje se zhvendosja më e madhe e sektorit ishte një rotacion nga diskrecioni i konsumatorit në konsumatorët kryesorë. Megjithatë, katër nga 10 emrat kryesorë në listën VIP të më të njohurve stoqet e fondeve mbrojtëse janë emra diskrecionalë të konsumatorit.
Industrials është ende mbipesha më e madhe neto në krahasim me Russell 3000. Megjithatë, vetëm një aksion, TransUnion
Ja çfarë është në listën VIP për tremujorin e tretë
Përveç animit nga momenti, kohët e fundit ka pasur një anim nga faktorët e cilësisë në listën VIP të Fondit Hedge, duke përfshirë kthime të larta të kapitalit dhe paqëndrueshmëri të ulët. Firma shtoi se performanca e mallrave të tyre më të njohura ka qenë veçanërisht e lidhur me performancën më të mirë të kapitalit të vogël dhe jo me ato të mëdha.
microsoft
Përveç Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber dhe Netflix, 10 aksionet e tjera kryesore ishin Alphabet, Visa
Duke parë më tej listën, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) dhe Activision Blizzard
Burimi: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/