Formula Magjike e Greenblatt për të mposhtur tregun

Në këtë artikull ne shikojmë strategjinë e përdorur nga Joel Greenblatt, investitor me ndikim dhe drejtues kryesor dhe bashkë-shefi i investimeve të Gotham Asset Management. Ka shumë qasje për përzgjedhjen dhe analizën e aksioneve të zakonshme që lundrojnë rreth komunitetit të investimeve, nga teknikat e thjeshta të vlerës deri te strategjitë komplekse që kombinojnë një sërë faktorësh teknikë dhe themelorë. Shumë investitorë fillimisht tërhiqen nga teknikat e ndërlikuara, vetëm për të zbuluar se qasjet bazë, por të shëndosha, shpesh performojnë më mirë dhe janë më të lehta për t'u zbatuar dhe kuptuar.

Me Libri i Vogël që Mund Tregun dhe ndjekin Libri i vogël që ende mund të tregojë, Qëllimi i Greenblatt ishte të shkruante libra mjaft të thjeshtë që fëmijët e tij të mund t'i kuptonin dhe përdornin, por që ato të pasqyronin vlerat thelbësore të përdorura nga Greenblatt për të menaxhuar portofolin e tij. Rezultati është një proces i lehtë për t'u ndjekur që mbështetet në dy rregulla të thjeshta: Kërkoni kompani me kthim të lartë mbi kapitalin e investuar (ROIC) dhe që mund të blihen me një çmim të ulët që siguron një rendiment të lartë të fitimeve para taksave. Këto dy koncepte - blerja e një biznesi të mirë me një çmim të volitshëm - përbëjnë "formulën magjike".

Gjetja e kompanive të mira

Greenblatt beson se një kompani me aftësinë për të investuar në biznesin e saj dhe për të marrë një kthim të fortë nga ai investim është zakonisht një kompani "e mirë". Ai përdor shembullin e një kompanie që mund të shpenzojë 400,000 dollarë në një dyqan të ri dhe të fitojë 200,000 dollarë vitin e ardhshëm. Kthimi i investimit do të jetë 50%. Ai e krahason këtë me një kompani tjetër që gjithashtu shpenzon 400,000 dollarë për një dyqan të ri, por fiton vetëm 10,000 dollarë vitin e ardhshëm. Kthimi i tij nga investimi është vetëm 2.5%. Ai do të presë që ju të zgjidhni kompaninë me kthimin më të lartë të pritur nga investimi.

Kompanitë që mund të fitojnë një kthim të lartë të kapitalit me kalimin e kohës në përgjithësi kanë një avantazh të veçantë që e pengon konkurrencën ta shkatërrojë atë. Ky mund të jetë njohja e emrit, një produkt i ri që është i vështirë të kopjohet ose edhe një model unik biznesi.

Kthimi në kapital

Greenblatt mat fuqinë e një biznesi duke ekzaminuar kthimin e tij nga kapitali, të cilin ai e përcakton si fitim operativ (EBIT ose fitime para interesit dhe taksave) të ndarë me kapitalin e prekshëm të investimit (kapitali qarkullues neto plus aktivet fikse neto).

Kthimi nga kapitali, ose kthimi nga kapitali i investuar, është i ngjashëm me kthimin nga kapitali (raporti i fitimeve ndaj aksioneve të papaguara) dhe kthimi mbi aktivet (raporti i fitimeve ndaj aktiveve të një firme), por Greenblatt bën disa ndryshime. Ai llogarit kthimin e kapitalit duke pjesëtuar EBIT me kapitalin e prekshëm.

Greenblatt përdor EBIT për të llogaritur kthimin e kapitalit sepse fokusi i tij është në përfitimin nga operacionet pasi lidhet me koston e aktiveve të përdorura për të prodhuar ato fitime.

Një tjetër ndryshim është përdorimi i kapitalit të prekshëm nga Greenblatt në vend të kapitalit apo aktiveve. Nivelet e borxhit dhe normat e taksave ndryshojnë nga kompania në kompani, gjë që mund të shkaktojë shtrembërime të fitimeve dhe flukse të turbullta të parave. Greenblatt beson se kapitali i prekshëm kap më mirë kapitalin aktual operativ të përdorur.

Sa më i lartë të jetë kthimi i kapitalit, aq më i mirë është investimi, sipas Greenblatt.

Për ekranin tonë Greenblatt Magic Formula, ne kërkuam një kthim mbi kapitalin e investuar më të madh se 25%.

Identifikimi i stoqeve të lira

Për ata që njohin stilin e investimit të vlerës së Benjamin Graham, pika është mjaft e qartë: Blini aksione me një çmim më të ulët se vlera e tyre aktuale. Kjo supozon se ju jeni në gjendje të vlerësoni disi me saktësi vlerën aktuale të një kompanie bazuar në potencialin e fitimeve të ardhshme.

Greenblatt thotë se çmimet e aksioneve të një firme mund të pësojnë luhatje "të egra" edhe pse vlera e kompanisë nuk ndryshon, ose ndryshon shumë pak. Ai i sheh këto luhatje çmimesh si mundësi për të blerë të ulët dhe për të shitur lartë.

Ai ndjek filozofinë e Grahamit të "marzhit të sigurisë" për të lejuar pak hapësirë ​​për gabime në vlerësim. Graham tha që nëse mendoni se një kompani vlen 70 dollarë dhe po shitet për 40 dollarë, blini atë. Nëse e keni gabim dhe vlera e drejtë është më afër 60 dollarë ose edhe 50 dollarë, ju do të vazhdoni të blini stokun me një zbritje.

Përdorimi i EBIT në lidhje me vlerën e ndërmarrjes për të gjetur vlerën

Greenblatt zbulon se aksionet shiten me çmime të volitshme duke kërkuar kompani me raporte të larta të EBIT ndaj vlerës së ndërmarrjes. Vlera e ndërmarrjes është e barabartë me vlerën e tregut të kapitalit (duke përfshirë aksionet e preferuara) plus borxhin me interes minus paratë e tepërta.

Vlera e ndërmarrjes së një kompanie përfaqëson vlerën e saj ekonomike, e cila është vlera minimale që do të paguhej për blerjen e plotë të kompanisë. Në përputhje me strategjitë e investimit të vlerës, kjo është e ngjashme me vlerën e kontabilitetit. Greenblatt përdor vlerën e ndërmarrjes në vend të vetëm vlerës së tregut të kapitalit, sepse merr parasysh çmimin e tregut të kapitalit dhe borxhin që përdoret gjithashtu për të gjeneruar fitime.

EBIT në lidhje me vlerën e ndërmarrjes ndihmon për të matur potencialin e fitimit të një aksioni kundrejt vlerës së tij. Nëse raporti EBIT ndaj vlerës së ndërmarrjes është më i madh se norma pa rrezik (zakonisht norma e obligacioneve 10-vjeçare të qeverisë amerikane përdoret si pikë referimi), Greenblatt beson se mund të keni një mundësi të mirë investimi - dhe sa më i lartë të jetë raporti , Sa më mirë.

Aksionet që kaluan ekranin e Formulës Magjike janë aksione vendase, të listuara në bursë, me një kapitalizim tregu prej të paktën 50 milionë dollarë. Greenblatt gjithashtu përjashton financat dhe shërbimet komunale për shkak të strukturave të tyre unike financiare. 30 kompanitë me nivelin më të lartë të EBIT në raport me vlerën e ndërmarrjes u shfaqën në ekran.

Përfundim

Greenblatt donte të shkruante një libër që fëmijët e tij mund të lexonin dhe të mësonin. Pika kryesore që bën Greenblatt është se investitorët duhet të blejnë kompani të mira me çmime të volitshme - biznese me kthim të lartë nga investimi që tregtohen për më pak se sa vlejnë.

Greenblatt rekomandon që të ndërtoni portofolin tuaj ngadalë gjatë rrjedhës së vitit duke zgjedhur pesë deri në shtatë aksione çdo dy ose tre muaj derisa të keni një portofol prej 20 deri në 30 aksione. Kur është koha për të zgjedhur disa aksione, do të hapni ekranin për të marrë një listë të re. Për shkak se kjo qasje e thjeshtë nuk mbështetet në kërkime shtesë, është e rëndësishme të mbani një numër të konsiderueshëm stoqe për të diversifikuar rrezikun tuaj dhe për të lejuar që parimet e përgjithshme të qasjes të zbatohen. Qasja e Formulës Magjike është banka me para të zgjuara duke realizuar përfundimisht vlerën e "bizneseve të mira" të zgjedhura nga qasja dhe duke rritur çmimet e aksioneve për të shpërblyer investitorin me vlerë.

Aksionet kalojnë ekranin e Formulës Magjike të Greenblatt (të renditur sipas EBIT në lidhje me vlerën e ndërmarrjes)

___ 

Stoqet që plotësojnë kriteret e metodës nuk paraqesin një listë "të rekomanduar" ose "të blerë". Shtë e rëndësishme të kryeni kujdesin e duhur.

Nëse doni një avantazh në të gjithë këtë paqëndrueshmëri të tregut, behet anetar i AAII.