Goldman Sachs shkatërron një nga mitet më të vazhdueshme për investimin në aksione

Një version i këtij postimi ishte botuar fillimisht në TKer.co.

Le të flasim për raportin CAPE. Është një nga metrikat më të ndjekura të vlerësimit dhe investimit në tregun e aksioneve. Për këtë po flitet më shumë ndërsa investitorët pyesin nëse aksionet janë gati të humbasin terren në vitin 2022. Fatkeqësisht, sinjali i dënimit që supozohet se dërgon është një mit.

CAPE, ose fitimet e rregulluara ciklikisht nga çmimi, u popullarizua nga ekonomisti fitues i çmimit Nobel, Robert Shiller. Ai llogaritet duke marrë çmimin e S&P 500 dhe duke e ndarë atë me mesataren e fitimeve 10-vjeçare. Kur CAPE është mbi mesataren e tij afatgjatë, tregu i aksioneve mendohet të jetë i shtrenjtë.

Shumë vëzhgues të tregut përdorin lexime mbi mesataren CAPE si një sinjal se stoqet duhet të kenë performancë të ulët ose madje të bien ndërsa kthehen në mesataren e tyre afatgjatë.

Por domethënia e CAPE-s në fakt nuk ka shumë tërheqje.

"Ndërsa vlerësimet janë të rëndësishme në kutinë tonë të veglave për të vlerësuar kthimet e ardhshme të kapitalit, ne duhet të shpërndajmë një mit të përsëritur shpesh se vlerësimet e kapitalit neto janë të kthimit mesatar," shkruajnë analistët e Goldman Sachs në një shënim të ri drejtuar klientëve.

Analistët e filluan diskutimin e tyre duke vënë në dukje se supozimi problematik se ekziston një mesatare për metrika si CAPE për t'u rikthyer.

"Kthimi mesatar supozon se matjet e vlerësimit të tregut ... janë të palëvizshme dhe mjetet e tyre afatgjata nuk ndryshojnë," shkruan ata.

Në dekadat e fundit, metrikat e vlerësimit kanë qenë vazhdimisht të larta, gjë që në fakt ka qenë i detyroi këto mjete afatgjata të lëvizin më lart. Jo shumë kohë më parë, Jeremy Grantham i OMGJ-së bëri këtë vëzhgim për të argumentuar se vlerësimet ishin në një "normale të re" në nivele të ngritura.

"Ne nuk kemi gjetur asnjë dëshmi statistikore të rikthimit mesatar"

Në çdo rast, rasti për kthimin e mesatares është i dobët.

"Ne nuk kemi gjetur asnjë provë statistikore të rikthimit të mesatares," shkruajnë analistët e Goldman Sachs. “Vlerësimet e kapitalit janë një seri kohore e kufizuar: ka një kufi të sipërm pasi vlerësimet nuk mund të arrijnë pafundësinë, dhe ka një kufi më të ulët pasi vlerësimet nuk mund të shkojnë nën zero. Megjithatë, të kesh kufij të sipërm dhe të poshtëm nuk do të thotë që vlerësimet janë të palëvizshme dhe kthehen në të njëjtin mesatare afatgjatë.”

Historia vazhdon

Analistët e Goldman bënë llogaritjen dhe metrika kryesore për t'u parë në grafikun e mëposhtëm është rëndësia statistikore.

“Rëndësia statistikore mbi kampionin e plotë është 26%. Kjo do të thotë se ka vetëm 26% besim se Shiller CAPE po kthehet në mënyrë mesatare dhe 74% besim se nuk është. Pragu tradicional për të konsideruar një marrëdhënie statistikisht të rëndësishme është 95%.

Me fjalë të tjera, ju nuk mund të mbështeteni në CAPE për të gravituar drejt ndonjë mjeti.

Analistët e Goldman, megjithatë, nuk mbaruan duke shkatërruar mitin dhe kundërshtuan konceptin e raportit CAPE në përgjithësi.

“Edhe nëse e injoronim këtë prag, koha ndërmjet kalimit të vlerësimeve në decilin e tyre të 10-të dhe kthimit në mesataren e tyre afatgjatë është përtej një horizonti të arsyeshëm investimi për një vendim taktik,” thanë ata. "Për shembull, Shiller CAPE hyri në decilin e tij të 10-të në gusht 1989, por nuk u rikthye në mesataren e tij afatgjatë për 13 vjet."

Me fjalë të tjera, tregtimi i bazuar në supozimin që CAPE do të thotë-kthim mund të çojë në vite të papërcaktuara të tymosjes nga tregu.

Ia vlen të përsëritet

Nuk ka shumë të reja këtu. Analistët e Goldman e kanë trajtuar këtë mit në raportet e publikuara në 2013, 2014, 2018 dhe 2019.

Ata vënë në dukje se kjo nuk është vetëm një çështje specifike për CAPE, por një çështje me shumë metrika vlerësimi, duke përfshirë metrikat e vlerësimit të aplikuara në tregjet e aksioneve jo-SHBA.

Unë e kam shënuar këtë problem kohët e fundit këtu dhe këtu. Unë kam shkruar për të në Yahoo Finance këtu dhe në Business Insider këtu dhe këtu.

Njerëz të shquar kanë folur për çështjet e CAPE prej vitesh, duke përfshirë strategun veteran të Wall Street, Sean Darby, profesorin e financës Jeremy Siegel, investitorët legjendar Warren Buffett dhe blogerin e jashtëzakonshëm Michael Batnick.

Edhe vetë Shiller ka paralajmëruar për besueshmërinë e CAPE.

Prapëseprapë, një kërkim i thjeshtë në Google për “CAPE ratio” do të kthejë vite të tëra artikujsh rreth asaj se si tregu do të rrëzohet. Siç mund ta shihni, po flitet tani pasi stoqet kanë pasur një udhëtim me gunga për të filluar vitin.

Fotografia e madhe

"Ne duam të theksojmë se vetëm vlerësimet nuk janë masa të mjaftueshme për nënpeshimin e aksioneve," shkruajnë analistët e Goldman. “Vlerësimet e larta nuk arrijnë ndonjë objektiv magjik dhe më pas kthehen në ndonjë mesatare të qëndrueshme; Për më tepër, periudha kohore që vlerësimet të arrijnë një mesatare afatgjatë është shumë e ndryshueshme dhe për këtë arsye e pasigurt.”

Metrikat e vlerësimit si CAPE dhe P/E përpara nuk janë krejtësisht të pavlera. Sipas përkufizimit, ato ofrojnë një mënyrë të thjeshtë për të vlerësuar primin që paguan një investitor për të ardhurat e një kompanie.

Megjithatë, ata thjesht nuk bëjnë një punë të mirë për t'ju thënë se çfarë do të bëjnë çmimet e aksioneve në ditët, muajt apo edhe vitet e ardhshme.

Një version i këtij postimi ishte botuar fillimisht në TKer.co.

Sam Ro është autor i TKer.co. Ndiqni atë në Twitter në @SamRo.

Lexoni lajmet më të fundit financiare dhe të biznesit nga Yahoo Finance

Ndiqni Yahoo Finance në Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboarddhe LinkedIn