"Diçka që të gjithë e dinë nuk ia vlen të dihet", siç vërejti dikur financuesi i famshëm Bernard Baruch.
Dhe kështu m'u kujtua një fjalim i gjatë në New York Times javën e kaluar se pse yield-et e obligacioneve mbeten të ulëta, pavarësisht rritjes së inflacionit dhe deficiteve të mëdha buxhetore. Bankat qendrore anembanë globit i kanë vendosur normat zero ose më poshtë, ndërsa blejnë bono me vlerë triliona dollarë për të ulur yield-et e tyre. Plakja demografike dhe kërkesa e vazhdueshme për investime të sigurta dhe likuide, së bashku me një rritje të kursimeve globale, kanë ulur më tej yield-et e obligacioneve qeveritare pa rrezik. I përshtatshëm për printim, por vështirë se është lajm.
Por, siç e dinë të gjithë, Rezerva Federale do të fillojë të rrisë normat e saj afatshkurtëra të politikës, me një rritje prej një çerek pikë përqindjeje, një rritje afërsisht të bllokuar dhe një rritje gjysmë pikë nga jashtë, por në rritje. , mundësi. Sipas faqes CME FedWatch, deri në pesë rritje prej një çerek pikësh deri në dhjetor po vlerësohen nga tregu i të ardhmes së fondeve të Fed.
Pra, për të zbuluar atë që të gjithë nuk e dinë tashmë, iu drejtova dy kundërshtarëve që kanë sfiduar konsensusin (dhe mua) gjatë shumë viteve. Paralajmërim spoiler: Ata mendojnë se yield-et e obligacioneve do të bëhen më të ulëta, jo më të larta - nëse jo menjëherë, atëherë në një të ardhme jo shumë të largët.
"Unë kurrë nuk kam pasur frikë të shkoj kundër konsensusit ose Fed," thotë Lacy Hunt, kryeekonomiste e Hoisington Management, në Austin, Teksas, e cila po goditet nga një stuhi akulli ndërsa ne bisedonim me telefon. Pavarësisht nga të dhënat më të fundit të produktit të brendshëm bruto që tregojnë rritje vjetore prej 6.9% në tremujorin e katërt, ai e sheh ekonominë amerikane si të brishtë për shkak të barrës së saj të borxhit.
Gary Shilling, i cili drejton shërbimin e konsulencës ekonomike prej kohësh që mban emrin e tij, gjithashtu largohet nga turma në kërkim të "një ekonomie që do të jetë e butë" dhe "inflacionit që do të zbehet". Një recesion ka pasuar 11 nga 12 shtrëngimet e fundit të politikave të Fed, thekson ai, në një bisedë telefonike nga vendi i tij verior i Nju Xhersit, i cili ishte goditur nga shiu gati i ngrirë nga e njëjta stuhi.
Përtej motit, ajo që ndajnë këta dy ekonomistë veteranë të tregut është bindja se rritja e yield-eve të obligacioneve gjatë vitit të kaluar, në një kulm të fundit prej 1.83% në kartëmonedhën 10-vjeçare të Thesarit, do të ndryshojë.
Ndërsa perceptimi i zakonshëm është se konsumatorët amerikanë po pengohen të blejnë atë që dëshirojnë për shkak të prishjeve të zinxhirit të furnizimit, Shilling mendon se ata "kanë qëlluar shkopin e tyre". Ndërtimi i inventarit, arsyeja kryesore për raportin e fortë të PBB-së për tremujorin e katërt, ka të ngjarë të rezultojë të jetë i tepruar. Në veçanti, ai vëren një rritje të inventarëve në shitësit e mëdhenj Walmart (WMT) dhe
Objektiv
(TGT) në tremujor, ndërsa shitjet e përgjithshme me pakicë të raportuara nga Departamenti i Tregtisë ranë me 1.9% në dhjetor.
Me inventarët e padëshiruar që vazhdojnë të grumbullohen, Shilling kërkon shkurtime në porosi dhe prodhim. Në të njëjtën kohë, ai mendon se rritja e çmimeve të banesave është gati të shpërthejë. Furnizimet e shtëpive të reja do të arrijnë kërkesën. "Kam ndjenjën se nxitimi për në 'burrat dhe zonat rurale ka mbaruar," shton ai. Ai gjithashtu dyshon se njerëzit që lëvizin në rajone me kosto më të ulët do të vazhdojnë të marrin të njëjtën pagesë nga punëdhënësit e qyteteve të mëdha për punë në distancë.
Hunt, ndërkohë, sheh ekonominë që vazhdon të përfshihet nga borxhi dhe demografia. Në kundërshtim me besimin e zakonshëm se borxhi më i lartë shtyn normat e interesit, ai argumenton se zvarritja e imponuar nga borxhi ngadalëson rritjen dhe, nga ana tjetër, ul normat afatgjata.
Duke parë tendencat afatgjata, ai thotë se rritja reale për frymë është përgjysmuar në 1.1% që nga fundi i viteve 1990, nga 2.2% nga viti 1870 deri atëherë, gjë që ai ia atribuon rritjes së borxhit të SHBA. Sa i përket demografisë, ai sheh rritjen më të ngadaltë të popullsisë në vend që nga shekulli i 18-të, duke kufizuar investimet, gjë që do të kufizojë prodhimin e ekonomisë.
Ndërkohë, Hunt sheh se inflacioni po dëmton shumicën e familjeve, veçanërisht ato me të ardhura më modeste, pasi çmimet gjithmonë tejkalojnë pagat. Meqenëse kostoja e nevojave, si ushqimi dhe karburanti, marrin një pjesë më të madhe të buxheteve, konsumatorët marrin në mënyrë efektive një rritje të taksave.
Shilling pret që shtrëngimi në të cilin Rezerva Federale do të nisë të ketë të njëjtin ndikim që politika më e shtrënguar ka pasur pothuajse në çdo rast tjetër të mëparshëm. Vetëm në vitet 1990 Fed ishte në gjendje të arrinte uljen e butë proverbiale duke u shtrënguar dhe më pas duke u lehtësuar në kohë për të shmangur një recesion. Gjatë viteve 1994-95, banka qendrore përafërsisht dyfishoi normën e fondeve Fed në një kohë të shkurtër, megjithëse çoi në pasoja të mëdha financiare në tregun e letrave me vlerë të mbështetur nga hipoteka, falimentimin e Orange County, Kaliforni, dhe krizën e pesos meksikane që çoi në një paketë shpëtimi nga SHBA.
Sapo rritja e normës së Fed-it goditi një ekonomi të ngadalësuar, Shilling sheh një rifillim të "rritjes së obligacioneve të një jete", të cilën ai e quajti kur filloi katër dekada më parë dhe tani deklaron se nuk ka mbaruar. Ai mendon se yield-et afatgjata të thesarit janë rritur tashmë në më shumë se një pikë përqindjeje në objektivin afatshkurtër të normës së Fed.
Nëse politika monetare më e shtrënguar çon në një recesion, ai kërkon që yield-i i Thesarit 10-vjeçar të kthehet në nivelin më të ulët të pandemisë së fillimit të vitit 2020 prej 0.54%, nga 1.8% që ishte javën e kaluar dhe obligacioni 30-vjeçar të bjerë në 1% nga 2.1%. Meqenëse çmimet e obligacioneve rriten ndërsa normat bien, kjo do të prodhonte një kthim total prej 30.7% për një thesar 30-vjeçar dhe 38% për një obligacion 30-vjeçar me kupon zero.
Shilling thekson se ai gjithmonë ka rekomanduar bono thesari për fitime kapitale, jo për të ardhura. Por ai nuk po blen ende. Ai po pret që dobësia ekonomike nga mbingarkesa e inventarit të zhvillohet dhe shqetësimet se Fed e tepron përpara se të tërheqë këmbëzën.
Hunt mendon se kushtet ekonomike në Evropën Perëndimore dhe Japoni kanë sjellë rendimente edhe më të ulëta atje. Pra, investitorët globalë janë të prirur të vazhdojnë të tërhiqen nga yield-et më të larta të thesarit të SHBA, të cilat ai i sheh duke u bërë gjithnjë e më tërheqës edhe për investitorët vendas, ndërsa ekonomia amerikane zhgënjehet dhe inflacioni zvogëlohet.
A do të mbizotërojnë këta dema veteranë të obligacioneve? Më duhet të pranoj se me kalimin e viteve kur nuk kam qenë dakord me ta, ata kanë përfunduar të kenë të drejtë më shpesh sesa jo. Nëse asgjë tjetër, opinionet e kundërta ju detyrojnë të rishqyrtoni supozimet tuaja.
Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]
Burimi: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Harrojeni Inflacionin. Kundërshtarët presin një recesion dhe një rënie të yield-eve të obligacioneve.
"Diçka që të gjithë e dinë nuk ia vlen të dihet", siç vërejti dikur financuesi i famshëm Bernard Baruch.
Dhe kështu m'u kujtua një fjalim i gjatë në New York Times javën e kaluar se pse yield-et e obligacioneve mbeten të ulëta, pavarësisht rritjes së inflacionit dhe deficiteve të mëdha buxhetore. Bankat qendrore anembanë globit i kanë vendosur normat zero ose më poshtë, ndërsa blejnë bono me vlerë triliona dollarë për të ulur yield-et e tyre. Plakja demografike dhe kërkesa e vazhdueshme për investime të sigurta dhe likuide, së bashku me një rritje të kursimeve globale, kanë ulur më tej yield-et e obligacioneve qeveritare pa rrezik. I përshtatshëm për printim, por vështirë se është lajm.
Por, siç e dinë të gjithë, Rezerva Federale do të fillojë të rrisë normat e saj afatshkurtëra të politikës, me një rritje prej një çerek pikë përqindjeje, një rritje afërsisht të bllokuar dhe një rritje gjysmë pikë nga jashtë, por në rritje. , mundësi. Sipas faqes CME FedWatch, deri në pesë rritje prej një çerek pikësh deri në dhjetor po vlerësohen nga tregu i të ardhmes së fondeve të Fed.
Pra, për të zbuluar atë që të gjithë nuk e dinë tashmë, iu drejtova dy kundërshtarëve që kanë sfiduar konsensusin (dhe mua) gjatë shumë viteve. Paralajmërim spoiler: Ata mendojnë se yield-et e obligacioneve do të bëhen më të ulëta, jo më të larta - nëse jo menjëherë, atëherë në një të ardhme jo shumë të largët.
"Unë kurrë nuk kam pasur frikë të shkoj kundër konsensusit ose Fed," thotë Lacy Hunt, kryeekonomiste e Hoisington Management, në Austin, Teksas, e cila po goditet nga një stuhi akulli ndërsa ne bisedonim me telefon. Pavarësisht nga të dhënat më të fundit të produktit të brendshëm bruto që tregojnë rritje vjetore prej 6.9% në tremujorin e katërt, ai e sheh ekonominë amerikane si të brishtë për shkak të barrës së saj të borxhit.
Gary Shilling, i cili drejton shërbimin e konsulencës ekonomike prej kohësh që mban emrin e tij, gjithashtu largohet nga turma në kërkim të "një ekonomie që do të jetë e butë" dhe "inflacionit që do të zbehet". Një recesion ka pasuar 11 nga 12 shtrëngimet e fundit të politikave të Fed, thekson ai, në një bisedë telefonike nga vendi i tij verior i Nju Xhersit, i cili ishte goditur nga shiu gati i ngrirë nga e njëjta stuhi.
Përtej motit, ajo që ndajnë këta dy ekonomistë veteranë të tregut është bindja se rritja e yield-eve të obligacioneve gjatë vitit të kaluar, në një kulm të fundit prej 1.83% në kartëmonedhën 10-vjeçare të Thesarit, do të ndryshojë.
Ndërsa perceptimi i zakonshëm është se konsumatorët amerikanë po pengohen të blejnë atë që dëshirojnë për shkak të prishjeve të zinxhirit të furnizimit, Shilling mendon se ata "kanë qëlluar shkopin e tyre". Ndërtimi i inventarit, arsyeja kryesore për raportin e fortë të PBB-së për tremujorin e katërt, ka të ngjarë të rezultojë të jetë i tepruar. Në veçanti, ai vëren një rritje të inventarëve në shitësit e mëdhenj Walmart (WMT) dhe
Objektiv
(TGT) në tremujor, ndërsa shitjet e përgjithshme me pakicë të raportuara nga Departamenti i Tregtisë ranë me 1.9% në dhjetor.
Me inventarët e padëshiruar që vazhdojnë të grumbullohen, Shilling kërkon shkurtime në porosi dhe prodhim. Në të njëjtën kohë, ai mendon se rritja e çmimeve të banesave është gati të shpërthejë. Furnizimet e shtëpive të reja do të arrijnë kërkesën. "Kam ndjenjën se nxitimi për në 'burrat dhe zonat rurale ka mbaruar," shton ai. Ai gjithashtu dyshon se njerëzit që lëvizin në rajone me kosto më të ulët do të vazhdojnë të marrin të njëjtën pagesë nga punëdhënësit e qyteteve të mëdha për punë në distancë.
Hunt, ndërkohë, sheh ekonominë që vazhdon të përfshihet nga borxhi dhe demografia. Në kundërshtim me besimin e zakonshëm se borxhi më i lartë shtyn normat e interesit, ai argumenton se zvarritja e imponuar nga borxhi ngadalëson rritjen dhe, nga ana tjetër, ul normat afatgjata.
Duke parë tendencat afatgjata, ai thotë se rritja reale për frymë është përgjysmuar në 1.1% që nga fundi i viteve 1990, nga 2.2% nga viti 1870 deri atëherë, gjë që ai ia atribuon rritjes së borxhit të SHBA. Sa i përket demografisë, ai sheh rritjen më të ngadaltë të popullsisë në vend që nga shekulli i 18-të, duke kufizuar investimet, gjë që do të kufizojë prodhimin e ekonomisë.
Ndërkohë, Hunt sheh se inflacioni po dëmton shumicën e familjeve, veçanërisht ato me të ardhura më modeste, pasi çmimet gjithmonë tejkalojnë pagat. Meqenëse kostoja e nevojave, si ushqimi dhe karburanti, marrin një pjesë më të madhe të buxheteve, konsumatorët marrin në mënyrë efektive një rritje të taksave.
Shilling pret që shtrëngimi në të cilin Rezerva Federale do të nisë të ketë të njëjtin ndikim që politika më e shtrënguar ka pasur pothuajse në çdo rast tjetër të mëparshëm. Vetëm në vitet 1990 Fed ishte në gjendje të arrinte uljen e butë proverbiale duke u shtrënguar dhe më pas duke u lehtësuar në kohë për të shmangur një recesion. Gjatë viteve 1994-95, banka qendrore përafërsisht dyfishoi normën e fondeve Fed në një kohë të shkurtër, megjithëse çoi në pasoja të mëdha financiare në tregun e letrave me vlerë të mbështetur nga hipoteka, falimentimin e Orange County, Kaliforni, dhe krizën e pesos meksikane që çoi në një paketë shpëtimi nga SHBA.
Sapo rritja e normës së Fed-it goditi një ekonomi të ngadalësuar, Shilling sheh një rifillim të "rritjes së obligacioneve të një jete", të cilën ai e quajti kur filloi katër dekada më parë dhe tani deklaron se nuk ka mbaruar. Ai mendon se yield-et afatgjata të thesarit janë rritur tashmë në më shumë se një pikë përqindjeje në objektivin afatshkurtër të normës së Fed.
Nëse politika monetare më e shtrënguar çon në një recesion, ai kërkon që yield-i i Thesarit 10-vjeçar të kthehet në nivelin më të ulët të pandemisë së fillimit të vitit 2020 prej 0.54%, nga 1.8% që ishte javën e kaluar dhe obligacioni 30-vjeçar të bjerë në 1% nga 2.1%. Meqenëse çmimet e obligacioneve rriten ndërsa normat bien, kjo do të prodhonte një kthim total prej 30.7% për një thesar 30-vjeçar dhe 38% për një obligacion 30-vjeçar me kupon zero.
Shilling thekson se ai gjithmonë ka rekomanduar bono thesari për fitime kapitale, jo për të ardhura. Por ai nuk po blen ende. Ai po pret që dobësia ekonomike nga mbingarkesa e inventarit të zhvillohet dhe shqetësimet se Fed e tepron përpara se të tërheqë këmbëzën.
Hunt mendon se kushtet ekonomike në Evropën Perëndimore dhe Japoni kanë sjellë rendimente edhe më të ulëta atje. Pra, investitorët globalë janë të prirur të vazhdojnë të tërhiqen nga yield-et më të larta të thesarit të SHBA, të cilat ai i sheh duke u bërë gjithnjë e më tërheqës edhe për investitorët vendas, ndërsa ekonomia amerikane zhgënjehet dhe inflacioni zvogëlohet.
A do të mbizotërojnë këta dema veteranë të obligacioneve? Më duhet të pranoj se me kalimin e viteve kur nuk kam qenë dakord me ta, ata kanë përfunduar të kenë të drejtë më shpesh sesa jo. Nëse asgjë tjetër, opinionet e kundërta ju detyrojnë të rishqyrtoni supozimet tuaja.
Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]
Burimi: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo