Rezerva Federale është bllokuar në një kafaz të bërë në Tokio

Ndërsa kryetari i Rezervës Federale, Jerome Powell, mendon se sa gjerësi ka për të rritur normat e interesit, realitetet në Tokio sugjerojnë se përgjigja nuk është shumë.

Në mars, ekipi i Powell-it goditi frenat monetare për herë të parë në tre vjet. Kjo lëvizje me 25 pikë bazë erdhi në një moment kur inflacioni po rritet më shpejt që nga fillimi i viteve 1980. Ajo nxiti pritjet se ka shumë më tepër shtrëngime nga erdhi kjo.

Megjithatë, gjendja e vështirë e Bankës së Japonisë tregon pse Powell Fed mund të jetë më shumë i vendosur sesa vlerësojnë investitorët.

Vërtetë, Fed dhe BOJ nuk janë krahasime ideale për momentin. Por BOJ ishte pionier i kurthit monetar të rërës që ka shtrembëruar perspektivat e bankierëve qendrorë nga Uashingtoni në Frankfurt në Sidnei. Dhe fakti që BOJ është mbërthyer në zero - dhe në modalitetin e lehtësimit sasior - shpjegon pjesërisht pse Powell Fed nuk do të shtrëngohet me urgjencën që duket se kërkon inflacioni prej 8.3%.

Faza e përbashkët është mënyra në të cilën ekonomitë gjigante janë mësuar aq shumë me paratë e lira pothuajse të pakufizuara, saqë nuk mund ta kuptojnë dot pa to. Është bërë ekuivalenti bankar qendror i një të drejte publike.

Detox është diçka që Japonia nuk e ka kuptuar kurrë se si ta bëjë. Historia e shpejtë është se BOJ uli për herë të parë normat në zero në vitin 2000, një akt i paprecedentë nga një ekonomi e Grupit të Shtatë. Në vitin 2001, guvernatori i atëhershëm i BOJ, Masaru Hayami shpiku QE moderne.

Problemi është se BOJ nuk mund të gjejë një dalje. E mban motorin monetar në marshin e 5-të vit pas viti. E gjithë ekonomia e Japonisë prej 5 trilion dollarësh u var nga varësia. Zyrtarët qeveritarë, drejtuesit e korporatave, familjet dhe investitorët e morën si të mirëqenë se BOJ do të largohej shtypshkronja jen në "lartë" për një kohë të pacaktuar.

Ishte vërtet një moment i shkurtër rreth vitit 2006 kur BOJ u përpoq të largonte kombin nga salca monetare. Madje arriti të bënte disa rritje të lehta të normës.

Nuk funksionoi. Protesta publike ishte e ashpër dhe pasojat ekonomike për besimin e biznesit dhe dinamikën e investimeve ishin edhe më të këqija. Deri në vitin 2008, BOJ i ktheu kostot e huamarrjes në zero. Pastaj QE përsëri. Në njëfarë kuptimi, perandoria financiare u kundërpërgjigj. Lutjet për goditje shtesë monetare u përgjigjën nga një bankë qendrore aftësuese. Dhe kjo është për të ardhur keq.

Dy dekada të mirëqenies së tepërt monetare, në thelb, përfunduan duke vrarë shpirtrat e kafshëve që politikëbërësit japonezë ishin përpjekur të ringjallnin. Stimujt për zyrtarët qeveritarë dhe CEO-t e korporatave për të prishur, ristrukturuar, inovuar ose për të marrë rreziqe janë zhdukur.

Pse të zbatoni strategji të reja të papëlqyeshme ose të rrezikshme kur është më e lehtë thjesht të shfrytëzoni dhuratat e likuiditetit të BOJ? Ironia është se në vitin 2012, kur kryeministri i atëhershëm Shinzo Abe mori pushtetin duke u zotuar se do të reformonte ekonominë, edhe ai u kthye në shtypshkronjët e BOJ.

Abe punësoi Haruhiko Kuroda për të gjetur një instrument më të lartë stimulues dhe për t'i dhënë fund deflacionit njëherë e përgjithmonë. Guvernatori Kuroda goditi gazin në mënyrë më agresive se kurrë më parë, duke i hequr barrën Japan Inc. për të ringjallur frymën e saj novatore ose për të rritur produktivitetin. Në vend që të rriste lojën e saj ekonomike këto nëntë vitet e fundit, Japonia rriti dozën e steroideve. Kjo në thelb humbi të ardhmen për të Kinë.

Futet Powell, lideri më pak konfrontues i Fed në dekada. Ai iu përkul ish-presidentit Donald Trump dhe uli normat përsëri në zero. Më pas, në vitin 2021, nën Presidentin Joe Biden, Powell refuzoi të dilte përpara kurbës së inflacionit me një rritje të normës ose dy.

Për shembull, në shtator 2021, ishte e mundur që rritja e inflacionit të ishte kalimtare, e lidhur me trazirat e zinxhirit të furnizimit që do të kalonte. Por banka qendrore është një lojë besimi. Gjithçka që duhet për të udhëhequr perceptimet e investitorëve janë hapa të vegjël, por të qëllimshëm për të frenuar spekulimet. Tani është ndoshta tepër vonë pasi lufta e Rusisë në Ukrainë e kthen rritjen e çmimeve në një krizë me pesë alarme.

Gjasat janë që Fed do të rrisë sërish normat së shpejti. Pas kësaj, megjithatë, prisni periudha të gjata "shikimi dhe pritjeje" pasi ekipi i Powell-it përpiqet të orientojë inflacionin në rritje si më të mirën nga dy skenarët – tjetri është një recesion i thellë i shkaktuar nga shtrëngimi agresiv monetar.

Asnjë udhëheqës i Fed nuk dëshiron të fajësohet për një rënie. Dhe duke pasur parasysh pasojat nga Covid-19, inflacionin, problemet e zinxhirit të furnizimit, tensionet gjeopolitike, vlerësimet e paarsyeshme të larta të kapitalit dhe një dollar në rritje, aksionet janë gjithnjë e më të larta. Kostot e një gabimi politikash janë po aq të mëdha sa kanë qenë ndonjëherë. Mund të dërgohej lehtësisht Aksionet amerikane në rënie edhe më ashpër.

Me siguri, ekonomistët kanë një pikë kur ata që argumentojnë se inflacioni i sotëm ka të bëjë më pak me paratë e lehta sesa mospërputhjet kërkesë/ofertë dhe shumat masive fiskale. Mungesa e investimeve teknologjike për rritjen e nevojshme të produktivitetit në SHBA vështirë se ndihmon. Por shumë nga bankat qendrore janë psikologjike. Tani për tani, ka pak besim se Powell e di se çfarë kërkon puna e tij. Më e rëndësishmja, ka pak besim se ai do të ketë guximin për të marrë vendime jopopullore.

Japonia na kujton se është pafundësisht më e lehtë të ulësh normat në nivele të ulëta rekord sesa të rivendosësh normalitetin. Kjo, me pak fjalë, shpjegon se pse bisedat për një cikël shtrëngimi të ngjashëm me 1994-ën nga Powell Fed janë shumë të ekzagjeruara.