Rritja e normës së Fed nuk do të frenojë inflacionin nëse shpenzimet mbeten të larta, thotë gazeta

Kryetari i Rezervës Federale, Jerome Powell, deklaroi të premten se banka qendrore ka një përgjegjësi "të pakushtëzuar" për inflacionin dhe shprehu besimin se ajo "do ta kryejë punën".

Por një letër e lëshuar në të njëjtin samit të Jackson Hole, Wyoming ku foli Powell sugjeron se Fed nuk mund ta bëjë vetë punën dhe në fakt mund t'i përkeqësojë gjërat me rritje agresive të normave të interesit.

Në rastin aktual, inflacioni po nxitet kryesisht nga shpenzimet fiskale në përgjigje të krizës së Covid-it dhe thjesht rritja e normave të interesit nuk do të mjaftojë për ta ulur atë, studiuesit Francesco Bianchi nga Universiteti Johns Hopkins dhe Leonardo Melosi nga Fed e Çikagos. shkroi në një letër të bardhë të lëshuar të shtunën në mëngjes.

“Ndërhyrjet e fundit fiskale në përgjigje të pandemisë Covid kanë ndryshuar bindjet e sektorit privat për kuadrin fiskal, duke përshpejtuar rimëkëmbjen, por edhe duke përcaktuar një rritje të inflacionit fiskal”, thanë autorët. "Kjo rritje e inflacionit nuk mund të ishte shmangur thjesht duke shtrënguar politikën monetare."

Fed, pra, mund të ulë inflacionin "vetëm kur borxhi publik mund të stabilizohet me sukses nga planet fiskale të besueshme të ardhshme", shtuan ata. Gazeta sugjeron se pa kufizime në shpenzimet fiskale, rritja e normave do ta bëjë koston e borxhit më të shtrenjtë dhe do të rrisë pritjet për inflacionin.

Në tij ndoqi nga afër fjalimin e Jackson Hole, Powell tha se tre parimet kryesore që informojnë pikëpamjet e tij aktuale janë se Fed është kryesisht përgjegjëse për çmimet e qëndrueshme, pritjet e publikut janë kritike dhe banka qendrore nuk mund të tërhiqet nga rruga që ka tërhequr drejt çmimeve më të ulëta.

Bianchi dhe Melosi argumentojnë se një angazhim nga Fed thjesht nuk është i mjaftueshëm, megjithëse ata bien dakord për aspektin e pritjeve.

Në vend të kësaj, ata thonë se nivelet e larta të borxhit federal dhe rritja e vazhdueshme e shpenzimeve nga qeveria, ndihmojnë në ushqyerjen e perceptimit publik se inflacioni do të mbetet i lartë. Kongresi shpenzoi rreth 4.5 trilion dollarë në programe të lidhura me Covid, sipas USAspending.gov. Këto shpenzime rezultuan në një deficit buxhetor prej 3.1 trilionë dollarësh në vitin 2020, një mungesë prej 2.8 trilion dollarësh në vitin 2021 dhe një deficit prej 726 miliardë dollarësh gjatë 10 muajve të parë të vitit fiskal 2022.

Rrjedhimisht, borxhi federal po shkon në rreth 123% të PBB-së – pak më pak nga rekordi 128% në vitin 2020 të prekur nga Covid, por ende shumë mbi çdo gjë që shihet që të paktën në vitin 1946, menjëherë pas shpenzimeve të tepruara të Luftës së Dytë Botërore.

“Kur zhbalancimet fiskale janë të mëdha dhe besueshmëria fiskale zbehet, mund të bëhet gjithnjë e më e vështirë për autoritetin monetar, në këtë rast Fed, “të stabilizojë inflacionin rreth objektivit të tij të dëshiruar”, thuhet në gazetë.

Për më tepër, hulumtimi zbuloi se nëse Fed vazhdon rrugën e saj të rritjes së normës, kjo mund t'i përkeqësojë gjërat. Kjo për shkak se normat më të larta do të thotë se 30.8 trilion dollarë borxhi i qeverisë bëhet më i kushtueshëm për t'u financuar.

Ndërsa Fed ka rritur normat bazë të interesit me 2.25 pikë përqindjeje këtë vit, normat e interesit të thesarit janë rritur. Në tremujorin e dytë, interesi i paguar për borxhin total ishte një rekord prej 599 miliardë dollarësh me një normë vjetore të rregulluar sezonalisht, sipas të dhënave të Rezervës Federale.

Gazeta e paraqitur në Jackson Hole paralajmëroi se pa politika më të shtrënguara fiskale, "do të krijohej një rreth vicioz i rritjes së normave nominale të interesit, rritjes së inflacionit, stagnimit ekonomik dhe rritjes së borxhit".

In vërejtjet e tijPowell tha se Fed po bën gjithçka që mundet për të shmangur një skenar të ngjashëm me vitet 1960 dhe 70, kur rritja e shpenzimeve qeveritare së bashku me një Fed që nuk dëshiron të mbajë norma më të larta interesi çoi në vite stagflacioni, ose rritje të ngadaltë dhe rritje të inflacionit. Kjo gjendje vazhdoi derisa kryetari i atëhershëm i Fed, Paul Volcker, udhëhoqi një seri rritjesh ekstreme të normave që përfundimisht e tërhoqën ekonominë në një recesion të thellë dhe ndihmuan në zbutjen e inflacionit për 40 vitet e ardhshme.

“A do të vazhdojnë presionet e vazhdueshme inflacioniste si në vitet 1960 dhe 1970? Studimi ynë nënvizon rrezikun që një model i ngjashëm i vazhdueshëm i inflacionit mund të karakterizojë vitet në vijim”, shkruan Bianchi dhe Melosi.

Ata shtuan se “rreziku i inflacionit të lartë të vazhdueshëm që po përjeton sot ekonomia amerikane duket se shpjegohet më shumë nga kombinimi shqetësues i borxhit të madh publik dhe dobësimit të besueshmërisë së kuadrit fiskal”.

"Kështu, receta e përdorur për të mposhtur Inflacionin e Madh në fillim të viteve 1980 mund të mos jetë efektive sot," thanë ata.

Inflacioni u ftoh disi në korrik, kryesisht falë rënies së çmimit të benzinës. Megjithatë, kishte dëshmi të përhapjes së tij në ekonomi, veçanërisht në kostot e ushqimit dhe qirasë. Gjatë vitit të kaluar, indeksi i çmimeve të konsumit u rrit me një ritëm prej 8.5%.. Treguesi "mesatarja e shkurtuar" e Dallas Fed, një matës i preferuar i bankierëve qendrorë që hedh jashtë nivelet e larta dhe të ulëta të komponentëve të inflacionit, regjistroi një ritëm 12-mujor prej 4.4% në korrik, leximi më i lartë që nga prilli 1983.

Megjithatë, shumë ekonomistë presin që disa faktorë do të komplotojnë për të ulur inflacionin, duke ndihmuar Fed të bëjë punën e saj.

“Marzhet do të bien dhe kjo do të ushtrojë presion të fortë rënës mbi inflacionin. Nëse inflacioni bie më shpejt se sa pret Fed gjatë muajve të ardhshëm – ky është rasti ynë bazë – Fed do të jetë në gjendje të marrë frymë më lehtë”, shkroi Ian Shepherdson, kryeekonomist në Pantheon Macroeconomics.

Ed Yardeni i Yardeni Research tha se Powell në fjalimin e tij nuk e pranoi rolin që rritjet e Fed dhe ndryshimi i programit të blerjes së aseteve të saj kanë pasur në forcimin e dollarit dhe ngadalësimin e ekonomisë. Dollari arriti të hënën nivelin e tij më të lartë në gati 20 vjet në krahasim me një shportë të homologëve të tij.

"Kështu që [Powell] së shpejti mund të pendohet që u përqendrua drejt një qëndrimi më të ashpër në Jackson Hole, gjë që së shpejti mund ta detyrojë atë të përqendrohet përsëri drejt një qëndrimi më të çuditshëm," shkroi Yardeni.

Por gazeta Bianchi-Melosi tregon se do të duhet më shumë se një angazhim për të rritur normat për të ulur inflacionin. Ata e zgjeruan argumentin për të përfshirë pyetjen çfarë nëse Fed kishte filluar të ecte më shpejt, pasi kaloi pjesën më të madhe të vitit 2021 duke e hedhur poshtë inflacionin si "kalimtar" dhe duke mos garantuar një përgjigje të politikës.

“Rritja e normave, në vetvete, nuk do të kishte parandaluar rritjen e fundit të inflacionit, duke pasur parasysh se [një] pjesë e madhe e rritjes ishte për shkak të një ndryshimi në përzierjen e perceptuar të politikave,” shkruan ata. “Në fakt, rritja e normave pa mbështetjen e duhur fiskale mund të rezultojë në stagflacion fiskal. Në vend të kësaj, mposhtja e inflacionit pas pandemisë kërkon politika monetare dhe fiskale të qëndrueshme reciproke që ofrojnë një rrugë të qartë si për normën e dëshiruar të inflacionit ashtu edhe për qëndrueshmërinë e borxhit.