Thikë që bie që nuk doni ta kapni

Unë i këshilloj investitorët që të kujdesen që të mos priten nga thika që bien – aksione që kanë parë rënie të madhe, por kanë ende për të rënë. Ndërsa tregu rrotullohet nga emrat e rritjes së lartë drejt gjeneruesve më të qëndrueshëm të parave, investitorët kanë nevojë për kërkime themelore të besueshme, më shumë se kurrë, për të mbrojtur portofolet e tyre nga thikat që bien.

Unë vazhdoj të postoj një normë të jashtëzakonshme të goditjes në zbulimin e aksioneve të mbivlerësuara. Aktualisht, 62 nga 65 zgjedhjet e mia të aksioneve të Zonës së Rrezikshëm janë ulur nga nivelet maksimale të 52 javëve me më shumë se S&P 500. Figura 1 liston zgjedhjet e hapura të Zonës së Rrezikshme që janë ulur të paktën 40% nga nivelet maksimale të 52 javëve.

Ky raport nxjerr në pah një thikë veçanërisht të rrezikshme që bie: Uber (UBER).

Figura 1: Zgjedhja e zonës së rrezikut >40% nga niveli i lartë 52-javor – Performanca deri në 1/28/22

Thika në rënie: Uber Technologies (UBER): Rënie 45% nga lartësia 52 javësh dhe 49%+ anash negative të mbetura

E quajta Uber (UBER) një nga aksionet më të rrezikshme për fiduciarë në gusht 2020 kur përsërita raportin tim origjinal të Zonës së Rrezikut nga prilli 2019. Që nga raporti im origjinal, Uber ka tejkaluar S&P 500 si short me 69% dhe mund të bjerë një tjetër 49%.

Çmimi aktual është aq i mbivlerësuar sa nënkupton që Uber zotëron 123% të TAM 2030

Më poshtë, unë përdor modelin tim të fluksit monetar të skontuar të kundërt (DCF) për të analizuar pritshmëritë për rritjen e ardhshme të flukseve monetare të bazuara në çmimin aktual të aksionit të Uber dhe për të treguar se ai mund të bjerë 49%+ më tej.

Për të justifikuar çmimin e saj aktual prej $ 35 / aksion, Uber duhet menjëherë:

• Përmirësoni marzhin e tij para tatimit në 4% (krahasuar me -34% TTM), e cila është e ngjashme me linjat ajrore para konsolidimit dhe
• rritni të ardhurat me 33% të përbëra çdo vit për 10 vitet e ardhshme. 

Në këtë skenar, Uber do të fitonte 189 miliardë dollarë të ardhura në vitin 2030. Në tremujorin e tretë të 3-të, norma e tij është 21%, ky skenar barazohet me mbi 21 miliardë dollarë rezervime bruto në 901.

Me fjalë të tjera, për të justifikuar çmimin aktual të aksioneve, Uber duhet të kapë 123% të TAM-it të projektuar të kombinuar[1] për ndarjen e udhëtimit dhe shpërndarjen e ushqimit në vitin 2030. Për referencë, Second Measure vlerëson se pjesa e Uber-it në TAM-in e udhëtimit në SHBA është 70% në dhjetor 2021 dhe pjesa e tij e TAM-it të ofrimit të ushqimit në SHBA qëndron në 27% (përfshirë Postmates të blerë) në dhjetor 2021.

Mbani në mend, numri i kompanive që rritin të ardhurat me 20%+, i përbërë çdo vit për një periudhë kaq të gjatë, janë jashtëzakonisht të rralla, duke i bërë pritshmëritë për çmimin e aksioneve të Uber krejtësisht joreale.

Dobësi 49% Edhe nëse Uber përmbush rritjen e industrisë

Vlera kontabël ekonomike e Uber, ose pa vlerë rritjeje, është negative 40 dollarë/aksion, gjë që ilustron pritshmëritë tepër optimiste në çmimin e aksioneve të saj. 

Edhe nëse supozoj Uber:

• përmirëson marzhin e tij para taksave në 6% (më e madhe se linjat ajrore para-konsolidimit) dhe
• rrit të ardhurat me 19% të kombinuara çdo vit (e barabartë me tregun e parashikuar të ndarjes së udhëtimit CAGR deri në vitin 2026) deri në vitin 2030, më pas

Aksioni vlen vetëm 18 dollarë/aksion sot – një rënie prej 49%. Edhe në këtë skenar, Uber do të fitonte 65 miliardë dollarë të ardhura në vitin 2030. Në normën e marrjes së tremujorit të tretë të 3-të, ky skenar barazohet me mbi 21 miliardë dollarë rezervime bruto në vitin 310.

Ky skenar madje mund të rezultojë shumë optimist pasi supozon një përmirësim të konsiderueshëm të marzhit NOPAT në një industri me fuqi të vogël çmimi për shkak të bollëkut të alternativave, në të cilin rast ana negative ndaj stokut do të ishte edhe më e madhe.

Figura 2 krahason prenotimet bruto të nënkuptuara në të ardhmen e Uber-it në këta skenarë me prenotimet e saj bruto historike, së bashku me TAM-in e pritshëm për ndarjen e udhëtimit dhe shpërndarjen e ushqimit në 2030.

Figura 2: Rezervimet Historike dhe të Nënkuptuara të Uber: Skenarët e Vlerësimit të DCF

Secili nga skenarët e mësipërm supozon gjithashtu se UBER është në gjendje të rrisë të ardhurat, NOPAT dhe FCF pa rritur kapitalin qarkullues ose aktivet fikse. Ky supozim është shumë i pamundur, por më lejon të krijoj skenarë të rasteve më të mira që tregojnë se sa të larta janë pritshmëritë e ngulitura në vlerësimin aktual. Për referencë, kapitali i investuar i UBER është rritur me 5.1 miliardë dollarë (36% e të ardhurave nga TTM) gjatë dymbëdhjetë muajve të fundit (TTM) dhe me një mesatare prej 5.8 miliardë dollarësh (42% e të ardhurave nga TTM) gjatë tre viteve të fundit.

Hulumtimi Fundamental ofron qartësi në tregjet e shkumëzuara

2022 u ka treguar shpejt investitorëve se bazat kanë rëndësi dhe stoqet jo vetëm që rriten. Me një zotërim më të mirë të bazave, investitorët kanë një ndjenjë më të mirë se kur duhet të blejnë dhe shesin - dhe - e dinë se sa rrezik marrin kur zotërojnë një aksion në nivele të caktuara. Pa një hulumtim themelor të besueshëm, investitorët nuk kanë asnjë mënyrë për të vlerësuar nëse një aksion është i shtrenjtë apo i lirë.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë stil specifik, stil ose temë.

[1] Përllogaritja e TAM për 2030 është e barabartë me një treg global të shpërndarjes së udhëtimit prej 423 miliardë dollarësh dhe një treg global të ofrimit të ushqimit prej 312 miliardë dollarësh. Global ridesharing TAM supozon se tregu global i rideshare vazhdon të rritet me 19.2% çdo vit nga 2026-2030 (në përputhje me CAGR të vlerësuar të Mordor Intelligence deri në vitin 2026). Dorëzimi global i ushqimit TAM supozon se tregu global i ofrimit të ushqimit vazhdon të rritet me 10.9% çdo vit nga 2028-2030 (në përputhje me CAGR të vlerësuar të Kërkimit dhe Tregut deri në vitin 2028).