Prisni dy recesione dhe një fund të shpejtë të rritjeve të Fed

Rezerva Federale në mënyrë efektive ka zhvlerësuar udhëzimet përpara, duke zgjedhur në vend të saj rrjedhjet e vendimeve nga Komiteti Federal i Tregut të Hapur që përcakton politikat e saj disa ditë përpara takimeve. Po ashtu, pasi kohët e fundit ka pasur zigzage të çrregullta.

Në konferencën e tij për shtyp të 4 majit, kryetari i Fed-it, Jerome Powell deklaroi se një rritje me 75 pikë bazë në normën e synuar të fondeve federale "nuk ishte diçka që komiteti po shqyrton në mënyrë aktive". Në takimin e mesit të qershorit FOMC, norma u rrit me 75 pikë bazë, në intervalin aktual 1.50%-1.75%; vendimi me sa duket u zbulua në The Wall Street Journal disa ditë më parë. (Një pikë bazë është 1/100 e një pikë përqindjeje.)

Javën e kaluar, Gazeta raportoi se FOMC po anon drejt një rritje tjetër me 75 pikë bazë në takimin dyditor që fillon të martën, në vend të rritjes me 100 pikë bazë që disa vëzhgues të Fed kishin parashikuar pasi u raportua një rritje mahnitëse prej 9.1% në indeksin e çmimeve të konsumit për 12 muajt e fundit dhe Banka e Kanadasë çuditërisht vendosi në një rritje me pikë të plotë. Por kontratat e së ardhmes së fondeve Fed treguan një probabilitet prej 81% të një lëvizjeje prej 75 pikësh deri të enjten, sipas Faqja e FedWatch e CME. Më 13 korrik, pas publikimit të atij raporti katastrofik të IÇK-së, shanset për një rritje prej 100 pikësh bazë arritën kulmin në 80%.

Pamja e madhe që del nga këto ndryshime të papritura është se mjedisi i investimeve është rrënjësisht i ndryshëm nga ai që mbizotëronte në 2009-ën deri në vitin 2019, në dekadën pas krizës financiare 2008-09, vëren Gregory Peters, bashkë-shefi i investimeve i PGIM Fixed Income. Dhe bashkë me të, thotë ai, vjen "një varg rezultatesh të besueshme aq të mëdha sa çdo tjetër që kam parë në karrierën time".

Parashikuesit dhe pjesëmarrësit e tregut janë dukshëm të pasigurt për rrugën e politikës së Fed dhe ekonomisë, edhe pasi FOMC e ngriti me vonesë perspektivën e saj për normën e fondeve Fed në fund të vitit në 3.4% Qershor Përmbledhje e Projeksioneve Ekonomike nga vetëm 1.9% në mars, një shifër tepër e ulët, duke pasur parasysh inflacionin në rritje.

FOMC shënoi kryesisht numrat e saj në treg. Tregu i së ardhmes sheh fondet e ushqyera që arrijnë vlerësimin e fundvitit të bankës qendrore deri në takimin e 2 nëntorit, me një rritje tjetër prej 25 pikësh në konfabin e FOMC të 14 dhjetorit, duke e çuar diapazonin në 3.50%-3.75%. Kjo mund të shënojë kulmin, me tregun që tregon se Fed do të ndryshojë rrugën dhe do të ulë normën e fondeve të Fed me 25 pikë bazë marsin e ardhshëm.

Një rrugë e tillë sugjeron një ngadalësim të ekonomisë dhe një lehtësim të inflacionit, duke lejuar që Fed të ndryshojë kursin vitin e ardhshëm. Por disa vëzhgues mendojnë se shtrëngimi i bankës qendrore do të duhet të tejkalojë vlerësimet e veta dhe atë që është çmimi në tregje.

Kryeekonomistja financiare e Jefferies, Aneta Markowska, pajtohet me thirrjen e konsensusit për një rritje prej 75 pikësh në mbledhjen e ardhshme, por më pas sheh që Fed të zhvendoset në një rritje prej 50 pikësh në shtator, jo në 75 pikë bazë të pjekur. në të ardhmen. Por ajo thotë se tregu po e nënvlerëson kulmin eventual të normës së fondeve, që ajo pret të arrijë në 4%.

Markowska sheh se bankat qendrore vendosin politikën e bazuar në të dhënat e raportuara, në vend të parashikimeve të tyre (të cilat kanë qenë shumë larg nivelit). Ajo po ashtu sheh shifrat që vijnë për pak kohë në anën e diellit, e kundërta e ngadalësimit të stagflacionit që ndjejnë shumica e investitorëve dhe konsumatorëve.

Si fillim, vë në dukje ajo, rritja nominale ka qenë super e fortë, duke rezultuar në shpenzime të forta në dollarë aktualë, megjithëse shumë prej tyre mund të varen nga inflacioni. Me çmimet e benzinës në rënie të ndjeshme në javët e fundit, ajo kërkon një varg raportesh beninje të IÇK-së me ndryshime mujore totale prej gati zero.

Por kjo mund të maskojë presionin e vazhdueshëm në rritje të çmimeve mbi “masat bazë” të inflacionit, të cilat përjashtojnë ushqimin dhe energjinë, siç hipotezohet në këtë hapësirë ​​një javë më parë. Sapo çmimet e energjisë të ndalojnë rënien, realizimi i ngjitjes së inflacionit bazë do të katalizojë tregjet për të riçmuar pritshmëritë e tyre për politikën e Fed-it, parashikon ajo.

Dhe, thotë Peters i PGIM, inflacioni matematikisht do të rrokulliset shpejt nga norma e fundit 9% nga viti në vit në 7% ose 6%. Por, çka nëse është mbërthyer në 4% ose 5%? “A është kryer puna e bankës qendrore? Është krejtësisht shumë optimiste që do të mjaftojë për të frenuar inflacionin,” thotë ai.

Ashtu si Markowska, Peters sheh rritje të fortë ekonomike nominale, për të cilën ai thotë se nuk njihet më pak. Lajmi i mirë është se kjo do të forcojë të ardhurat e raportuara të korporatave, duke mbuluar shumë probleme, edhe nëse fitimet përfaqësojnë kryesisht inflacionin.

Markowska e sheh një recesion si shqetësimin e vitit të ardhshëm. Ajo hedh poshtë rritjen e fundit të kërkesave të reja për sigurimin e papunësisë. Të dhënat shtetërore tregojnë se pjesa më e madhe e saj është e përqendruar në Masaçusets, vëren ajo, në mënyrë anekdotike në kompanitë bioteknike dhe teknologjike të shtrënguara nga kushtet më të ashpra financiare. Pretendimet e vazhdueshme nuk janë rritur, duke i sugjeruar asaj se të pushuarit nga puna po gjejnë shpejt punë të reja në një treg të fortë pune.

Peters mendon se Fed do të qëndrojë në rrugën për të ulur inflacionin dhe për të rifituar besueshmërinë e tij. Lehtësimi në shenjën e parë të dobësisë do të ishte si të hiqni dorë nga një maratonë me vetëm disa kilometra për të shkuar. Nga pikëpamja e investimeve, ai është i kujdesshëm ndaj rrezikut të kredisë së korporatave për shkak të mundësisë së një recesioni dhe preferon thesaret me kohëzgjatje më të gjatë, të cilat duhet të përfitojnë nga lufta e inflacionit të Fed.

Shefi i Fed-it, Powell, këmbëngul se banka qendrore do ta kthejë inflacionin e lartë prej katër dekadash në objektivin e saj prej 2%. Në lidhje me atë pikë, strategu global gjithnjë i acaruar i Société Générale, Albert Edwards, shkruan: “Mund të ndodhë që ngjarjet e fundit të kenë detyruar një konvertim damasken në Fed dhe ajo tani e kupton se financimi monetar i saj i epokës së pandemisë së deficiteve fiskale ka qenë një gjë e madhe. kontribues në inflacionin e lartë - pavarësisht nga protestat e tij të mëparshme se nuk do ta bënte.

Përfundimi: Tregu po vë bast që një Fed e varur nga të dhënat do të lehtësohet në 2023-shin pasi të ngrejë normën e fondeve Fed vetëm në intervalin mesatar prej 3%, ende shumë nën të gjitha, përveç parashikimeve më optimiste të inflacionit. Kjo mund të shmangë një recesion të thellë, por të rezultojë në një rënie të dyfishtë, si në vitet 1980 dhe 1981-82, në fillimin e luftës së suksesshme të Fed kundër inflacionit katër dekada më parë.

Ky nuk është udhëzim përpara, por është histori përkatëse.

Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]