Doug Kass: Po sikur David Tepper të gabon?

Beteja e zgjuarsisë së investimeve vazhdon.

Intervista e David Tepper në CNBC të enjten dhe mbulimi i saj nga FinTV shkaktuan më shumë se një valëzim në tregje (Ja ku eshte). Në një moment të enjten, S&P 500 ra me gati 3% ose 115 doreza.

Më lejoni të filloj duke shkruar se admirimi im për Tepper është i thellë, pasi gjatë viteve kam shkruar me terma shumë komplimentues për të. Në fakt, unë e konsideroj Tepper-in (së bashku me Stan Druckenmiller dhe Seth Klarman të Baupost-it) si tre menaxherët më të mëdhenj të fondeve mbrojtëse në historinë moderne të investimeve. Edhe mbi Warren Buffett.

Kjo kolonë do të shërbejë për të shpjeguar pse, në këtë rast, unë me respekt besoj se Davidi mund të jetë i gabuar në pikëpamjen e tij ursine. Unë do të vërej se, si gjithmonë, jam gjithmonë në dyshim dhe shpesh e kam gabim. Pra, ndërsa përdora dobësinë e tregut të enjten për të zgjeruar ekspozimin tim të gjatë, unë, si Tepper, mund të jem i pasaktë në përfundimet e mia.

Ju vazhdoni ta përdorni atë fjalë. Unë nuk mendoj se do të thotë atë që ju mendoni se do të thotë.”

- Inigo Montoya

Një zhytje më e thellë në intervistën e David Tepper në CNBC - "Është ajo që është"

Në intervistën e tij Tepper bëri një sërë pikash dhe vëzhgimesh, të cilat rezultuan në të tijën "i përkulur shkurt" të tregjeve:

- Kushtet financiare janë lehtësuar, që do të thotë se Rezerva Federale dhe bankat e tjera qendrore mund të jenë më të ashpra sesa tregon konsensusi. Tepper përmendi një rënie të fundit prej 90 pikë bazë në normat e hipotekave, ngushtimin e diferencave të obligacioneve të padëshiruara (150 pikë bazë më të ulët se në fund të shtatorit), një rënie -60 pikë bazë në yield-in e kartëmonedhës së thesarit të SHBA-së, ndër faktorë të tjerë.

— Në të vërtetë, Fed dhe bankat e tjera qendrore po na thonë se çfarë do të bëjnë: Do të qëndrojnë më të shtrënguara për më gjatë.

- Inflacioni do të bjerë nga 8% në 4% - por do të jetë e vështirë të arrihet në 2%.

- Shumica e investitorëve janë ndërmjet 55% dhe 90% të investuar - ai "po anon shkurt". Ai përmendi se ai është gjithashtu obligacione të shkurtra - që, siç u përmend, një strategji që ka të ngjarë të jetë kundër tij javët e fundit.

— Përmbysja/nega është jo tërheqëse duke pasur parasysh shumëfishat historike të P/E si një perspektivë e mundshme më e ulët e S&P EPS për vitin 2023.

— Ai posaçërisht tha se po “përkulet shkurt” tani. Do të thotë, për mua, ai mund të ndryshojë mendje në çdo kohë.

- Mund të shkojmë në një recesion të lehtë.

— Sa i përket asaj se çfarë duhet të jetë shumëfishi P/E, bazuar në histori, zgjerimi P/E duhet të jetë i kufizuar. Ne ishim 11x-12 herë duke dalë nga Recesioni i Madh në 2010 krahasuar me 17 herë tani.

— Edhe me rënien e fundit të tregut, stoqet janë shtuar me një normë vjetore rreth +7% gjatë dekadës së fundit. Kjo është një normë e shëndetshme kthimi.

Në fakt, ajo që bëri David Tepper ishte të jepte pikëpamjen e konsensusit mbi Fed dhe veprimet e saj të mundshme, inflacionin, vlerësimin dhe çmimet e aksioneve. Shumë prej nesh, si Mike Wilson i Morgan Stanley, dhe të tjerë, duke përfshirë edhe mua, kanë qenë të shqetësuar për tregun dhe shumë nga faktorët që Tepper diskutoi në CNBC për 12 muajt e fundit.

Por, më e rëndësishmja, konsensusi tashmë është zhvendosur drejt pikëpamjes së David Tepper gjatë muajve të fundit.

Me fjalë të tjera, ai dha konsensus dhe asgjë të re.

Për më tepër, unë do të ofroja që David Tepper mund të ketë rënë në një nga gabimet klasike, megjithëse ai është qartësisht shumë më i zgjuar se Vizzini në Nusja Princesha i cili tha në mënyrë të famshme:

"Ju ra viktimë e një prej gabimeve klasike - më e famshmja prej të cilave është, "Mos u përfshini kurrë në një luftë tokësore në Azi" - por vetëm pak më pak e njohur është kjo: "Kurrë mos dil kundër një sicilian kur vdekja është në vijë"! Ha ha ha ha ha ha ha! Ha ha ha ha ha ha ha!

Përkundrazi, David Tepper, për një nga të paktat herë, mund të jetë duke bërë një gabim duke aplikuar të nivelit të parë dhe konsensusi të menduarit.

Më jep, në vend të kësaj”të menduarit e nivelit të dytë,” pasi pothuajse të gjitha shqetësimet e shprehura nga Tepper janë të njohura dhe mund të jenë zbritur tashmë.

Një vëzhgim më i rëndësishëm.

Sa i përket shqetësimit të tij në lidhje me rolin e vazhdueshëm skifter të bankierëve qendrorë, në një postim në Twitter të enjten unë argumentova se, ndërsa e kuptoj mesazhin e Tepper-it se ne nuk duhet të luftojmë Fed-in, tregjet tashmë kanë rënë në mënyrë dramatike dhe inflacioni i mirë tregon shenja moderimi. Inflacioni i pagave mbetet problematik, por edhe ky është një “i njohur i panjohur.”

Për më tepër, me gjasë, shumë aksione me kapital të madh me ekskluzivitete të paprekura dhe hendek të thelluar janë zhdukur.

Por ndoshta, edhe më e rëndësishmja, është se pjesa më e madhe e shtrëngimit të Fed është pas nesh pasi Fed ka rritur tashmë fondet e Fed në mbi 4% dhe ka të ngjarë brenda 75 pikëve bazë nga arritja e normës së saj përfundimtare:

Ndërsa unë mund ta kuptoj pikëpamjen e David Tepper për të mos luftuar Fed - ajo që nuk e kuptoj është pse tani - pasi tregu ka rënë dhe pasi Fed ka ngritur normën e fondeve të Fed në mbi 4% dhe ka të ngjarë brenda 75 bps ose më shumë. nga norma terminale. @jimcramer @tomkeene @ferrotv

- Dougie Kass (@DougKass) Dhjetor 22, 2022

Bottom Line

“E paimagjinueshme!”

- Vizzini

Ndërsa unë e admiroj jashtëzakonisht David Tepper-in (madje jam një fanboy!) dhe besoj se ka një sërë faktorësh që mund të frenojnë avancimin në rritje të aksioneve, arsyet e ofruara në intervistën e David Tepper në CNBC të enjten nuk ishin arsye të zbatueshme për këtë vëzhgues.

Shumica e faktorëve negativë të përmendur janë të njohur dhe pothuajse të gjithë janë pranuar me konsensus.

Në të vërtetë, një recesion i vitit 2023 – i frikësuar nga David Tepper – mund të jetë recesioni më i reklamuar në histori!

Kritika thelbësore që kam ndaj intervistës së tij, dhe përgjigja negative e tregut, është se ai shprehte shumë “mendim të nivelit të parë”/konsensus dhe shumë pak “mendim të nivelit të dytë”/kundër.

Nga pozicioni im, media e biznesit raportoi komentet e Tepper në një mënyrë hiperbolike dhe mund të ketë kontribuar në një përgjigje tepër emocionale duke ulur S&P 500 me 115 doreza, ose gati 3%, në uljet e mëngjesit. Rrëfimet e tyre për intervistën e Tepper-it e mbivlerësuan intensitetin e pikëpamjeve të tij të ulëta – pasi, në realitet, ai ishte më i matur sesa raportohej përgjithësisht.

Siç është thënë në shumë raste, ky është një treg sfidues. Por është një treg që duhet trajtuar pa emocione.

Për mua, dhe si gjithmonë mund të jem i gabuar, me indeksin e parave S&P që lëviz drejt fundit - paraja e tregtuar si e ulët në 3770 në nivelin më të ulët të së enjtes - e diapazonit tim të pritshëm të tregtimit (3700-4100), mendimi im është se e enjtja ishte një mundësi për të blerë dhe jo për të shitur.

Pavarësisht paralajmërimeve të David Tepper dhe reagimit negativ të tregut, unë u ekspozova më gjatë.

(Ky koment fillimisht u shfaq në Real Money Pro më 23 dhjetor. Kliko këtu për të mësuar rreth këtij shërbimi dinamik të informacionit të tregut për tregtarët aktivë dhe për të marrë Doug Kass's Ditari ditor dhe kolonat çdo ditë nga Paul Çmimi, Bret Jensen dhe të tjerët.)