A parashikon VIX paqëndrueshmëria një përplasje?

Investitorët nervozë mund të shkaktojnë një rrëmujë shitjesh. Mbani një sy në turbulencat e tregut.

Tregu duket se po bëhet i frikshëm. Indeksi S&P 500 u rrit me 3.1% më 4 tetor, duke zbritur 2.8% në datën 7. Nëse tregu sillet normalisht, lëvizjet e tilla duhet të jenë të rralla, të ndodhin përkatësisht një herë në tre vjet dhe një herë në vit.

Dy lëvizje të mëdha në një javë. Ata kanë ndjesinë e paragoditjeve para një tërmeti. A sugjerojnë këto zhurma se stoqet janë në një kolaps katastrofik, të ushqyer nga recesioni gjatë vitit të ardhshëm?

Paqëndrueshmëria e tregut është diçka për t'u parë: VIX e CBOE, një masë e pasigurisë e bazuar në opsione në S&P, është dyfishuar që nga fillimi i vitit. Por mos shkoni ende në para. Së pari hidhini një sy pamjes së madhe, që do të thotë qindra ose mijëra pika të dhënash.

Kjo pamje, e parë në katër grafikët e paraqitur më poshtë, është më pak e frikshme. Ajo sugjeron që, ndërsa stoqet janë më të kërcyeshme se zakonisht këto ditë, ato nuk po shfaqin llojin e paqëndrueshmërisë që shoqëron rrëzimet.

Problemi me lëvizjet me tre përqind është se ato barazohen me lëvizjet 1,000 pikësh në Dow. Pastaj ju merrni titullin e madh dhe ju frikësoheni.

E njëjta gjë ndodh me sulmet e peshkaqenëve dhe uraganet. Një ngjarje e fundit krijon një përshtypje të fuqishme për shpeshtësinë e disa fatkeqësive. Përshtypja mund të rezultojë e gabuar. Mund ta korrigjoni duke parë një grup të madh të dhënash. Grafikët përdorin të dhëna që nga viti 1950.

Tre nga grafikët tregojnë çmimet historike. Ato tregojnë nivele të paqëndrueshmërisë të matura në shkallë të ndryshme: ditore, mujore dhe tremujore.

Grafiku i katërt tregon se ku ka qenë VIX. Ky indeks shumë i ndjekur llogaritet si niveli vjetor i paqëndrueshmërisë që do të shpjegonte çmimet e opsioneve të çdo dite të caktuar. Kur tregtarët e opsioneve presin lëvizje më të mëdha në S&P, ata janë të gatshëm të paguajnë më shumë për opsionet.

Spekulatorët mund të vënë bast se luhatjet në tregun e aksioneve do të bëhen më të mëdha, dhe ata ndonjëherë i bëjnë ato baste kur paqëndrueshmëria historike është ulur. Çdo gjë mund të shkaktojë një rritje të çmimeve të opsioneve - rënia e djeshme, një rritje e normës së Fed-it, një shpërthim në një urë. Për momentin, VIX është shumë mbi mesataren e tij afatgjatë prej 19%, por nuk është aspak afër nivelit të frikshëm të parë në fillim të pandemisë.

Nëse çmimet e aksioneve do të silleshin normalisht, një lëvizje prej 3% lart ose poshtë do të ishte shumë e pazakontë. Në aspektin statistikor, do të ishte në nivelin 3-sigma.

Çfarë nënkuptohet me "normale"? Në këtë kontekst do të thotë që, kur matni lëvizjet e çmimeve në logaritme, shpërndarja që rezulton duket si kurba e njohur në formë zile që përshkruan gjëra të tilla si lartësitë dhe kohën e dorëzimit të picës. Për ta thënë me fjalë të tjera: Lëvizjet e çmimeve të aksioneve kanë një shpërndarje log-normale. Epo, pothuajse.

Supozimi log-normal funksionon mjaft mirë për shumicën e qëllimeve. Përdoret në formulën e vlerësimit të opsionit Black-Scholes, për shembull. Një variacion i asaj formule, i drejtuar në të kundërt, gjeneron indeksin e paqëndrueshmërisë VIX nga çmimet e opsioneve afatshkurtra në S&P 500.

Por kurba log-normal bën një punë të dobët për të llogaritur gjasat e lëvizjeve të mëdha. Ai parashikon, për shembull, që lloji i përplasjes njëditore të parë të hënën e zezë në 1987 do të ndodhte vetëm një herë në 10 seksdecilion vigintilion vjet. Epo, ne patëm përplasjen dhe universi nuk është aq i vjetër.

Po mini-përplasja e 7 tetorit? Log-normal thotë se ne do të kemi një lëvizje lart ose poshtë të asaj madhësie vetëm një herë në 226 ditë tregtimi, ose afërsisht një herë në vit. Historia është diçka tjetër. Që nga viti 1950, kjo lloj rrëmuje ka ndodhur një herë në çdo 59 ditë tregtimi.

Pra, herën tjetër që të shihni një titull rreth një lëvizjeje prej 1,000 pikësh në mesataren e Dow Jones, merrni frymë thellë dhe vizitoni një grup të madh të dhënash që e vendos atë në kontekst.

Dy fakte janë të dobishme për vendosjen e tre grafikëve të paqëndrueshmërisë historike në kontekst me njëri-tjetrin. Së pari është se devijimi standard i 18,317 lëvizjeve ditore në indeksin S&P që nga mesi i shekullit vjen në 1%. Kjo do të thotë, një luhatje ditore prej 1% është e barabartë për tregun dhe garanton një ngritje supet.

Megjithatë, nëse shikoni vetëm 252 ditë tregtimi në të njëjtën kohë - kjo vlen për një vit - ju merrni shifra pak më të vogla për devijimin standard. Vija blu në grafikun e paqëndrueshmërisë ditore është mesatarisht vetëm 0.9%.

Fakti që këto dy devijime standarde nuk janë saktësisht të njëjta ju tregon diçka për tregun e aksioneve. Nuk është një shëtitje krejtësisht e rastësishme.

Përkundrazi, ka një tendencë të lehtë që tendencat të vazhdojnë. Kemi disa periudha njëvjeçare kur investitorët ndihen rritës, në mënyrë që luhatjet ditore të grumbullohen rreth një numri pozitiv, dhe periudha të tjera njëvjeçare kur ndjenjat e forta ulëse kanë luhatje që grumbullohen rreth një numri negativ. Me histori njëvjeçare ju shihni grupimet. Me një grup të dhënash 72-vjeçare ju vendosni tregjet e demit dhe tregjet e ariut në një tenxhere të madhe dhe ka më shumë ndryshueshmëri të përgjithshme.

Fakti tjetër për tregun tonë kryesisht paqësor të aksioneve është se devijimet standarde rriten me rrënjën katrore të periudhës kohore. Meqenëse rrënja katrore e 252 është rreth 16, një devijim ditor prej 1% përkthehet në një devijim standard vjetor prej rreth 16%. Ose, mund t'i shikoni ato shifra për paqëndrueshmërinë tremujore, të cilat priren të jenë midis 7% dhe 8%, dhe t'i dyfishoni ato, duke arritur mjaft afër të njëjtës 16%.

A do të marrim më shumë lëvizje 3% këtë vit? Me shumë mundësi. Tregu është i kërcyer, pjesërisht për shkak të të gjithë titujve rreth Rusisë, dollarit dhe uljes së vështirë që mund të sjellë Rezerva Federale. Nëse do të isha një investitor spekulativ, do të bëja një bast për një rritje të vazhdueshme në VIX.

A do të ketë një përplasje - një vazhdim i tregut të ariut të këtij viti (-25% nga niveli i lartë, deri më tani) që do të çonte humbjen kumulative në 50%? Gjithashtu e mundur, por më pak e mundshme.

Dhe a do të kemi një tjetër aksident njëditor si ai i 35 viteve më parë? Unë do të nxjerr qafën dhe do të them që tjetra prej tyre do të ndodhë diku para se të kenë kaluar 1 miliard vjet.

Stoqet kanë rrezik. Jetoni me të.