(Bloomberg) - Pika të shumta stresi po shfaqen në tregjet e kredisë pas viteve të tepruara, nga bankat e mbërthyera me grumbuj borxhesh blerjesh, një rritje e pensioneve në Mbretërinë e Bashkuar dhe problemet e pasurive të paluajtshme në Kinë dhe Korenë e Jugut.
Më i lexuari nga Bloomberg
Me paratë e lira duke u bërë një gjë e së kaluarës, ato mund të jenë vetëm fillimi. Borxhi i dështuar vetëm në SHBA u rrit me më shumë se 300% në 12 muaj, emetimi me yield-e të larta është shumë më sfidues në Evropë dhe raportet e levës kanë arritur një rekord nga disa masa.
Sforcimet janë të lidhura kryesisht me rritjet agresive të normave nga Rezerva Federale dhe bankat qendrore në mbarë botën, të cilat kanë ndryshuar në mënyrë dramatike peizazhin për kreditimin, përmbysjen e tregjeve të kredisë dhe i shtynë ekonomitë drejt recesionit, një skenar që tregjet ende nuk e kanë vlerësuar.
Në nivel global, pothuajse 650 miliardë dollarë obligacione dhe kredi janë në një territor të vështirë, sipas të dhënave të përpiluara nga Bloomberg. Gjithçka po i shtohet testit më të madh të qëndrueshmërisë së kredisë së korporatave që nga kriza financiare dhe mund të jetë shkëndija për një valë dështimesh.
"Shumë ka të ngjarë të jenë pak më të vetëkënaqur sesa duhet," tha Will Nicoll, shefi i investimeve të Aseteve Private & Alternative në M&G. “Është shumë e vështirë të shihet se si cikli i falimentimit nuk do të ecë rrjedhën e tij, duke pasur parasysh nivelin e normave të interesit.”
Bankat thonë se modelet e tyre më të gjera të kredisë po rezultojnë të fuqishme deri më tani, por ato kanë filluar të lënë mënjanë para për pagesat e humbura, tregojnë të dhënat e përpiluara nga Bloomberg.
Provizionet për humbjet nga kreditë në bankat me rëndësi sistematike u rritën me 75% në tremujorin e tretë krahasuar me një vit më parë, një tregues i qartë se ato po përgatiten për çështje pagesash dhe mospagime.
Shumica e ekonomistëve parashikojnë një rënie të moderuar gjatë vitit të ardhshëm. Një recesion i thellë, megjithatë, mund të shkaktojë probleme të rëndësishme të kredisë sepse sistemi financiar global është "shumë i mbivlerësuar", sipas Elliott Management Corp të Paul Singer.
Tani për tani, perspektiva për rritjen ekonomike është një shqetësim. Recesionet e vazhdueshme ka të ngjarë në të gjithë globin vitin e ardhshëm, me SHBA-të ka të ngjarë të rrëshqasin në një në mes të vitit të ardhshëm, shkruajnë ekonomistët e Citigroup Inc. në një shënim. Gjysma e parë e vitit 2023 do të jetë "me gunga" dhe "karakterizuar nga më e lartë për paqëndrueshmëri më e gjatë”, tha Sue Trinh, bashkë-drejtuese e strategjisë globale makro në Manulife Investment, në Televizionin Bloomberg. “Ka pak rrugë për të shkuar në drejtim të çmimeve të plota në rrezikun e recesionit global,” tha ajo, duke shtuar se kushtet financiare ka të ngjarë të përmirësohen në gjysmën e dytë të vitit.
Mike Scott, një menaxher portofoli në Man GLG, tha se “tregjet duket se presin një ulje të butë në SHBA që mund të mos ndodhë. Tregu i kredisë me levë është diçka që ne po monitorojmë gjithashtu.”
Ky treg është rritur në vitet e fundit. Vitin e kaluar në SHBA kishte 834 milionë dollarë emetim kredie me levë, më shumë se dyfishi i normës në vitin 2007 përpara se të godiste kriza financiare.
Me rritjen e kërkesës, rritej edhe rreziku. Në marrëveshjet e reja të huasë në SHBA këtë vit, nivelet totale të levës janë në një rekord kundrejt fitimeve, tregojnë të dhënat e përpiluara nga Pitchbook LCD. Ka gjithashtu një recesion të afërt të fitimeve atje, ka paralajmëruar strategu i Morgan Stanley, Michael Wilson.
Sipas strategut të UBS, Matt Mish, kreditë e levave kanë parë "akumulimin më të madh të tepricave ose kredive me cilësi më të ulët", tha ai, normat e mospagimit mund të rriten në 9% vitin e ardhshëm nëse Fed qëndron në rrugën e saj agresive të politikës monetare. Nuk ka qenë aq i lartë që nga kriza financiare.
Normat Kufizuese
Shumë investitorë mund të jenë kapur nga Fed këtë vit. Ata kanë vënë bast vazhdimisht se kërcënimi i recesionit do ta detyronte bankën qendrore të qetësohej, vetëm se do të ishte djegur vazhdimisht nga fjalët e ashpra dhe veprimet e ashpra.
Ndërsa ritmi i rritjeve është ngadalësuar, kryetari Jerome Powell ka qenë gjithashtu i qartë se normat ende duhet të shkojnë më lart dhe do të qëndrojnë të ngritura për disa kohë.
Norma e Siguruar e financimit gjatë natës, një pikë referimi në dollarë për çmimin, është rreth 430 pikë bazë, një rritje prej 8,500% që nga fillimi i vitit.
Dhe në këtë botë të re me norma më të larta interesi dhe një neveri më të madhe ndaj rrezikut, tashmë ka një shtrëngim mbi bankat globale, të cilat kanë mbetur të ngarkuara me rreth 40 miliardë dollarë borxh blerjeje duke filluar nga Twitter Inc. deri te prodhuesi i pjesëve të automjeteve Tenneco Inc. pritej të shkarkonte shpejt obligacionet dhe huatë e lidhura me blerjet, por nuk ishin në gjendje ta bënin këtë kur oreksi për aktive të rrezikshme ra, ndërsa kostot e huamarrjes u rritën.
Ka një arsye tjetër për shqetësim. Kërkimi për rendiment gjatë lehtësimit sasior ishte aq i dëshpëruar saqë huamarrësit ishin në gjendje të zbusnin mbrojtjen e investitorëve, të njohura si besëlidhje, që do të thotë se investitorët janë shumë më të ekspozuar ndaj rreziqeve.
Për shembull, më shumë se 90% e huave me levë të lëshuara në 2020 dhe në fillim të 2021 kanë kufizime të kufizuara në atë që huamarrësit mund të bëjnë me paratë, sipas Armen Panossian dhe Danielle Poli në Oaktree Capital Management LP.
Me tregjet e mbushura me para të gatshme, më shumë firma zgjodhën kredi të lira që kishin pak marrëveshje, diçka që ndryshon bilancet.
Historikisht, korporatat zakonisht përdornin një kombinim të kredive të larta, obligacioneve që renditeshin më poshtë në shkallën e pagesave dhe aksioneve për të financuar veten. Megjithatë, gjatë dekadës së fundit, kërkesa i ka lejuar firmat të shkurtojnë borxhin e varur, që do të thotë se investitorët ka të ngjarë të marrin më pak para nëse huamarrësit nuk paguajnë.
Pothuajse 75% e emetuesve në SHBA kanë vetëm kredi në strukturën e kapitalit të tyre të borxhit, sipas JPMorgan Chase & Co., krahasuar me 50% në 2013.
Oaktree Capital Management LP ka paralajmëruar se disa kompani janë edhe më të cenueshme nga sa mendohej, sepse ata bënë rregullime për gjithçka, nga sinergjitë deri te ulja e kostos kur llogaritnin raportin e tyre të levës. Ngadalësimi ekonomik do të thotë se shumë nga këto supozime ndoshta nuk janë realizuar.
Kostot më të larta të huamarrjes mund të kenë gjithashtu një ndikim në tregun e detyrimeve të kredisë së kolateralizuar, i cili bashkon kreditë e leverazhuara dhe më pas i garanton ato me këste me rrezik të ndryshëm.
Matthew Rees, kreu i strategjive globale të obligacioneve në Legal & General Investment Management, thotë se është i shqetësuar për mospagimet më të larta në pjesët e nivelit më të ulët të CLO-ve.
Kreditë bazë kanë raporte më të larta të levës dhe marrëveshje më të dobëta sesa në tregun me rendiment të lartë, tha ai. "Ne kemi më pak shqetësim se këto mospagime" godasin këstet më të sigurta sepse ato kanë "nivele të mbikolateralizimit që janë përgjithësisht të pranueshme".
LGIM, e cila menaxhon 1.6 trilion dollarë, nuk investon në CLO.
Erozioni i mbrojtjeve të marrëveshjeve do të thotë gjithashtu se mbajtësit e CLO dhe investitorët e tjerë në huatë me levë, të tilla si fondet e përbashkëta, janë më të prekshëm ndaj humbjeve sesa në të kaluarën. Vlerat e rikuperimit si rezultat mund të jenë më të ulëta se mesatarja kur ndodhin parazgjedhje, tha Oaktree.
Daniel Miller, Shefi i Kreditit në Capra Ibex Advisors, është gjithashtu i shqetësuar për besëlidhjet, veçanërisht ato që anashkalojnë përparësinë e kreditorëve.
"Ato janë bomba të mundshme me sahat të vendosura në dokumentacion," tha ai.
Xhepat e paqëndrueshmërisë tashmë po dalin në sipërfaqe. Në Korenë e Jugut, tregjet e kredisë u trazuan kur zhvilluesi i Legoland Korea, aksioneri më i madh i të cilit është provinca lokale, humbi një pagesë për një kredi. Rezultati dërgoi një kohëzgjatje më të shkurtër të përhapjes së korporatës në një nivel më të lartë 12-vjeçar.
Azia po përballej tashmë me pasojat e mospagimit rekord të obligacioneve të pronave kineze të shprehura në dollarë, gjë që bëri që kartëmonedhat e padëshiruara nga vendi të humbnin pothuajse gjysmën e vlerës së tyre.
Pavarësisht përpjekjeve të qeverisë për të mbështetur tregun, ngjitja rrezikon të përhapet më tej pasi pagesat në rritje të borxhit shkaktojnë rritje të stresit te huamarrësit në Azinë Juglindore dhe Indi. Një komitet parlamentar vietnamez paralajmëroi kohët e fundit për vështirësitë e ripagimit në disa zhvillues.
Shkrirja është një sinjal se qeveritë dhe bankat qendrore do të duhet të trajtojnë me kujdes çështjet fiskale, me ndjenjën e tregut kaq të brishtë. MB jep një shembull tjetër se sa shpejt gjërat mund të shkojnë keq.
Rendimentet e obligacioneve të qeverisë u rritën pas mini-buxhetit të pakostotur të vendit në shtator, duke shkaktuar humbje të mëdha të tregut për pensionet duke përdorur të ashtuquajturat strategji investimi të orientuara nga detyrimet. Kaosi nënkuptonte se Banka e Anglisë duhej të ndërhynte për të mbrojtur stabilitetin financiar.
Variacionet në këto çështje ka të ngjarë të përsëriten pasi kushtet më të shtrënguara të huadhënies dhe kujdesi i shtuar do të zbatohen.
LDI është i pari "nga shumë probleme të tregut", tha shefi ekzekutiv i Apollo Global Management Inc. Marc Rowan muajin e kaluar. “Për herë të parë në një dekadë investitorët po pyesin jo vetëm për shpërblimin, por për rrezikun që lidhet me investimet.”
– Me ndihmën e Jan-Patrick Barnert, Finbarr Flynn, Yvonne Man dhe David Ingles.
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html