Biznesi me rritje të ulët të Chobani ka çmim për rritje të tepërt

Chobani (CHO) pritet të dalë në publik së shpejti me një vlerësim të përfolur prej 10 miliardë dollarësh, që do t'i fitonte aksioneve një vlerësim jo tërheqës. Pesëmbëdhjetë vjet më parë, Chobani ndryshoi tregun e kosit me kos grek më tërheqës, por me këtë vlerësim, shoh një dobësi jo tërheqëse prej 79%.

Pikat kryesore të këtij raporti:

• Unë pres që investitorët do të humbasin para në IPO të Chobanit me një vlerësim prej 10 miliardë dollarësh.
• Arsyetimi i një vlerësimi të tillë kërkon katërfishimin e të ardhurave deri në vitin 2026, të cilat do të barazoheshin me ~51% të totalit të tregut të pritur të kosit në SHBA. Për referencë, pjesa e tregut të Chobanit ishte 20% në tremujorin e tretë të 3-të.
• Mundësitë ndërkombëtare ekzistojnë, por vetë Chobani thotë se nuk është i pozicionuar për t'i shfrytëzuar ato së shpejti.
• Mendoj se Chobani ia vlen më afër $ 2.1 miliardë duke pasur parasysh se kosi grek nuk është më një produkt përçarës me rritje të lartë dhe kompania përballet me konkurrencë të fortë në linjat e reja të produkteve, duke përfshirë edhe shitësit me pakicë që shpërndajnë produktet e saj.
• Pavarësisht nga pjesa kryesore e tregut, fitimet bazë të Chobani ishin negative në 2019 dhe 2020 dhe presionet konkurruese duket se do t'i mbajnë Fitimet Themelore të ulëta duke ecur përpara.

Chobani duhet të marrë 51% të tregut të kosit në SHBA për të justifikuar vlerësimin e IPO-së

Sipas mendimit tim, Chobani është tepër i mbivlerësuar në 10 miliardë dollarë. Kur përdor modelin tim të anasjelltë të fluksit monetar të skontuar për të përcaktuar pritshmëritë e tregut për rritjen e fitimit në të ardhmen që kërkohen për të justifikuar vlerësimin e kësaj IPO, mendoj se tregu po mbivlerëson shumë potencialin e biznesit të Chobanit.

Për shembull, fitimet e pritshme kërkojnë që Chobani të marrë ~51% të tregut të parashikuar të kosit në SHBA në vitin 2026, nga 20% që është aktualisht. Për referencë, 25% e Yoplait në 2011 është pjesa më e lartë e tregut e parë në SHBA, Diçka më pak se 51% e tregut në 2026, dhe aksionet e Chobani mbajnë rënie të konsiderueshme.

Figura 1: Pjesa e tregut Chobani kundrejt pjesës së nënkuptuar të tregut në 2026

Burimet: Hulumtimi dhe Tregjet

Unë jap më shumë detaje mbi vlerësimin e Chobanit më vonë në këtë raport, por fillimisht identifikoj pengesat kryesore që e bëjnë të pamundur që Chobani të arrijë pritshmëritë e larta të pjesës së tregut, të bazuara në vlerësimin e përfolur të IPO-së. Do të shikoj gjithashtu se çfarë mund të vlejë Chobani në skenarë më realistë të rritjes.

Pjesa e mundshme e tregut është e kufizuar në kos grek

Është sigurisht mbresëlënëse që Chobani ka marrë gati pesëdhjetë për qind të segmentit grek të kosit, që rezulton në zotërimin e 20% të tregut të përgjithshëm të kosit në SHBA. Kosi grek aktualisht përbën ~52% të tregut të përgjithshëm të kosit në SHBA. 

Realisht, Chobani nuk do të arrijë kurrë një monopol në asnjë segment të tregut, nëse për asnjë arsye tjetër veç konkurrencës dhe ligjeve antitrust. Në atë rast, të fitosh më shumë klientë do të thotë ose të konvertosh kos që hanë jo-grekë ose të zgjerosh në kos jo-grek. Secila rrugë është më e vështirë sesa thjesht konvertimi i klientëve të rivalëve tashmë në segmentin grek të kosit.

Chobani po i mbaron mundësitë e rritjes në produktin e saj kryesor

Në S-1 e tij, Chobani pretendon një normë rritjeje vjetore të përbërë nga të ardhurat (CAGR) prej 19% nga 2010 në 2020, gjë që është mbresëlënëse. Megjithatë, rritja filloi nga një bazë e ulët. Nëse e zhvendosim periudhën vetëm disa vjet përpara nga 2013 në 2020, të ardhurat CAGR të Chobani ishin vetëm 3.5%. Me një pjesë lider në treg dhe një dekadë e gjysmë operacionesh, Chobani është tani kompania e pjekur, me ritme të ngadalta rritjeje. Në vazhdim, tregu i kosit në SHBA parashikohet të rritet me vetëm 2.9% CAGR deri në vitin 2026.

Nuk ka asgjë të gabuar në thelb me një kompani me rritje të ngadaltë, të pjekur, përveç kur vlerësimi IPO i asaj kompanie nënkupton ritme rritjeje dyshifrore.

Mundësia ndërkombëtare është e madhe, por Chobani është një kompani vendase

Zgjerimi ndërkombëtar sigurisht që përfaqëson një mundësi rritjeje për Chobanin, pasi, sipas S-1, tregu global i kosit aktualisht vlen 90.7 miliardë dollarë. Megjithatë, Chobani pranon se aktualisht nuk është i pozicionuar për t'u zgjeruar në tregjet globale. Nga S-1 i tij (theksimi i shtuar), "Zgjerimi ndërkombëtar në rritje është një mundësi e madhe dhe mund të jetë një shtytës domethënës rritjeje në të gjithë portofolin tonë të produkteve për një afat më të gjatë. Në afat të afërt, ne presim të fokusohemi në Amerikën e Veriut dhe Australi".

Në të vërtetë, 91% e shitjeve të Chobani gjatë nëntë muajve të përfunduar më 25 shtator 2021 erdhën nga Amerika e Veriut. Për referencë, tregu australian i kosit, fokusi tjetër i Chobanit, vlerësohet të jetë 1.4 miliardë dollarë.

Produktet e reja mund të ofrojnë mundësi rritjeje…

Për të nxitur rritje shtesë në biznesin e saj, Chobani po përdor markën e saj ekzistuese nëpër kategori të ngjashme produktesh, secila me norma rritjeje më të larta se tregu i pjekur i kosit. Për shembull, Chobani ka lançuar produkte në tregjet e mëposhtme:

• Qumësht me bazë bimore – pritet 11% CAGR deri në vitin 2026
• Pije probiotike jo të qumështit – pritet 8% CAGR deri në vitin 2026
• Krem kafeje – pritet 6% CAGR deri në vitin 2026
• Gati për të pirë pije kafeje – pritet 5% CAGR deri në vitin 2026

Normat më të larta të rritjes së pritshme nga linjat e reja të produkteve duken joshëse, por ato përfaqësojnë vetëm një pjesë të biznesit të Chobani. Shitjet e kosit përbënin 86% të të ardhurave të Chobani në nëntë muajt e përfunduar më 25 shtator 2021.

…Por produktet e reja sjellin konkurrencë të re

Chobani ishte në gjendje të zëvendësonte prodhuesit aktualë të kosit si Yoplait, në pronësi të General Mills (GIS) dhe Danone (DANOY), për të marrë një pjesë prej 20% të tregut të kosit në SHBA në tremujorin e tretë të 3-të.

Megjithatë, për të justifikuar pritshmëritë e krijuara në vlerësimin e saj të përfolur të IPO-së, investitorët duhet të besojnë se mund të bëjë të njëjtën gjë në shumë kategori produktesh të reja, secila me hyrjet dhe operatorët e tyre të rinj. Më poshtë është një listë jo shteruese e konkurrencës në secilin prej tregjeve të produkteve të Chobani.

kos:

• yoplait
• Dannon
• OIKOS
• Fermat Stonyfield
• Trillim
• Marka e vet etiketës/dyqanit ushqimor privat

Qumështi dhe Alternativat e Qumështit

• Oatly (OTLY)
• Silk (në pronësi të Danone)
• Flladi i bajames
• Horizon (në pronësi të Danone)
• Planet Oat
• So Delicious (në pronësi të Danone)
• Ripple
• Marka e vet etiketës/dyqanit ushqimor privat

Krem për kafe

• Coffee-mate (në pronësi të Nestle)
• International Delight (në pronësi të Danone)
• Starbucks (SBUX)
• Kaq e shijshme
• Mëndafsh
• Marka e vet etiketës/dyqanit ushqimor privat

Gati për të pirë pije kafeje

• La Colombe
• Peets
• Starbucks
• Kafeja Monster Beverage (MNST).
• Stok (në pronësi të Danone)
• Fermat Califia
• Kafe lokale me shpërndarje lokale

Partnerët e shpërndarjes mund të bëhen shpejt konkurrentët më kërcënues

Chobani vëren në S-1 të tij se aktualisht i shet produktet e tij përmes ~95,000 lokacioneve të shitjes me pakicë në Shtetet e Bashkuara, duke përfshirë dyqane të mëdha ushqimore si Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) dhe Kroger (KR) . Megjithatë, këto biznese përfaqësojnë gjithnjë e më shumë konkurrencën më të madhe të Chobanit.

Siç e vura re në raportin tim të Zonës së Rrezik për Përtej Mishit (BYND), shitësit me pakicë kanë një avantazh konkurrues ndaj ofruesve të pavarur të ushqimit të konsumatorit. Shitësit me pakicë gjenerojnë vëllime të mëdha të dhënash mbi preferencat e konsumatorëve, duke u dhënë atyre akses të lirë se cilat produkte duhet të prezantojnë etiketa private dhe/ose të ruajnë versionet e markave. Për shembull, si Kroger ashtu edhe Walmart tashmë shesin markën e tyre të kosit grek dhe Kroger shet qumësht tërshërë përmes markës së saj Simple Truth.

Ndërsa shitësit me pakicë nga Kroger tek Sprouts Farmers Market (SFM) anojnë shumë në etiketën private për të përmirësuar marzhet, partnerët kryesorë të shpërndarjes së Chobani do të vazhdojnë të bëhen konkurrentët e saj dhe këta konkurrentë gjithashtu ndodh që të kontrollojnë hapësirën e rafteve në vendet e shitjes me pakicë. Me fjalë të tjera, konkurrentët mund të shkurtojnë hapësirën e raftit të Chobanit për të krijuar vend për shitjen e produkteve të tyre. 

Pjesa kryesore nuk është e barabartë me përfitimin kryesor

Pavarësisht nga pjesa e tij kryesore e tregut në tregun e kosit në SHBA, Chobani nuk shfaq asnjë avantazh çmimi ose kostoje ndaj konkurrentëve të tij më të mëdhenj. Nga kolegët e saj më të afërt, Nestle (NSRGY), General Mills, Danone dhe Oatly (OTLY), marzhi neto i fitimit operativ pas tatimit (NOPAT) i Chobani renditet vetëm më i lartë se Oatly dhe është gjysma e mesatares së ponderuar të kapitalit të tregut të 51 Food Firmat përpunuese nën mbulim. Firma ka efikasitet më të mirë të bilancit, siç ilustrohet nga kthesat e saj kryesore të kapitalit të investuar, por nuk mjafton për të kompensuar marzhet më të ulëta kur bëhet fjalë për kthimin e kapitalit të investuar (ROIC).

ROIC e Chobani renditet nën Nestle, General Mills dhe mesataren e ponderuar të kapitalit të tregut të industrisë së përgjithshme. Shih Figurën 2.

Nuk është për t'u habitur që kompania me marzhin më të lartë NOPAT në Figurën 2 është General Mills, e cila është një konglomerat shumëkombësh i markave të ndryshme ushqimore të konsumit, jo vetëm një markë e kufizuar në një treg relativisht të vogël përfundimtar. Shkalla e madhe e General Mills sjell efikasitet më të madh, rritje të levave mbi pikat e shpërndarjes dhe një diversifikim që i mungon Chobanit.

Figura 2: Përfitueshmëria e Chobanit përkundrejt. Konkurrentët

Kufij të mëtejshëm të konkurrencës Përmirësimi i marzhit

Kompanitë në të gjithë globin po merren me ndikimet e kostove më të larta të lëndëve të para, punës dhe logjistikës. Disa kompani, të tilla si Sysco (SYY) ose Sprouts Famers Market janë në gjendje t'i kalojnë këto kosto më të larta tek konsumatorët dhe të ruajnë marzhet e tyre.

Chobani nuk ka një avantazh të tillë për shkak të natyrës ultra konkurruese të industrisë së ushqimeve të konsumit. Edhe kompania pranon se nëse rrit çmimet për të kompensuar kostot në rritje, konsumatorët thjesht do të blejnë zëvendësuesin tjetër më të lirë. Chobani vëren në mënyrë specifike në S-1 të tij, "në përgjithësi nuk jemi në gjendje të kalojmë përmes rritjes së kostove të lëndëve të para për konsumatorët për shkak të presionit të çmimeve".

Zgjerimi i marzheve ndërkohë që rritja e pjesës së tregut duket e pamundur duke pasur parasysh konkurrencën nga firmat e themeluara që kërkojnë të rimarrin pjesën e tregut dhe startup-et shkatërruese që hyjnë në treg.

Fitimet ka të ngjarë të mbeten minimale ose negative

Chobani, megjithë biznesin e tij të pjekur (krahasuar me IPO-të e tjera të fundit) dhe pjesën kryesore të tregut, nuk është fitimprurës në bazë të GAAP ose të Fitimeve Bazë në 2019, 2020 ose nëntë muajt e përfunduar më 25 shtator 2021.

Kostot materiale të Chobanit dhe kostoja e përgjithshme e shitjeve peshojnë shumë në rezultatet e firmës. Në vitin 2018, kostoja e shitjeve përfaqësonte 74% të të ardhurave dhe kostot e shitjes, të përgjithshme dhe administrative ishin 21% të të ardhurave.

Kompania raporton një marzh të të ardhurave operative prej 4.6% në 2018. Megjithatë, në nëntëmujorin e përfunduar më 25 shtator 2021, kostoja e shitjeve u rrit në 79% të të ardhurave dhe marzhi i të ardhurave operative ra në vetëm 3.7%.

Fitimet kryesore të Chobani ranë nga -17 milion dollarë në 2019 në -21 milion dollarë në 2020. Vlerësimi im për të ardhurat bazë të Chobani për nëntë muajt e përfunduar më 25 shtator 2021 është -19 milion dollarë. Ndërsa firma ndjek strategjinë e saj të rritjes së linjës kryesore për t'u zgjeruar në linja të reja produktesh, konkurrenca e fortë me shkallë më të madhe ka të ngjarë ta pengojë kompaninë të arrijë fitime domethënëse pozitive në afatin e afërt.

Figura 3: Të ardhurat dhe fitimet bazë të Chobani: 2019 deri në nëntë muajt e parë 2021

* Unë vlerësoj fitimet bazë gjatë nëntë muajve të përfunduar më 25 shtator 2021 duke supozuar se Fitimet bazë janë përmirësuar me të njëjtin ritëm si të ardhurat e raportuara operative gjatë 2020. 

Chobani ka çmim për të marrë 51% të tregut të pritshëm të kosit në SHBA për vitin 2026

Më poshtë jap më shumë detaje, duke përfshirë dëshmi të qarta matematikore se vlerësimi i pritur prej 10 miliardë dollarësh nga Chobani është shumë i lartë dhe ofron rrezik/shpërblim jo tërheqës.

Për të justifikuar një vlerësim prej 10 miliardë dollarësh, Chobani duhet:

• të përmirësojë menjëherë marzhin e tij NOPAT në 12% (e barabartë me mesataren e ponderuar të kapitalit të tregut të grupit të kolegëve dhe 2x marzhin e Chobanit, sipas Figurës 2) dhe
• rriten të ardhurat me 23% të kombinuara çdo vit deri në vitin 2026, që është gati 8 herë ritmi i pritshëm i rritjes së industrisë së kosit deri në vitin 2026 dhe më shumë se 2 herë norma e pritshme e rritjes së tregut të qumështit me bazë bimore deri në vitin 2026 (tregu i produkteve me rritje më të shpejtë të Chobanit).

Në këtë skenar, Chobani do të gjeneronte 4.9 miliardë dollarë të ardhura, të cilat janë të barabarta me të ardhurat e Monster Beverage nga TTM dhe gati 4 herë me të ardhurat e vetë Chobanit për vitin 2020. Në këtë skenar, të ardhurat e Chobanit nga kosi në vitin 2026[1] do të barazoheshin me ~51% të tregut të parashikuar të kosit në SHBA në të njëjtin vit, nga 20% në tremujorin e tretë të 3-të. Përsëri, për referencë, 21% e Yoplait në 25 është pjesa më e lartë e tregut e parë në SHBA 

Në këtë histori të botës, numri i kompanive që rritin të ardhurat me 20%+ të kombinuara çdo vit për një periudhë kaq të gjatë është jashtëzakonisht i rrallë, gjë që i bën pritshmëritë e krijuara në vlerësimin e pritur të IPO-së të Chobanit të duken edhe më joreale. Edhe gjatë periudhës së zgjedhur nga Chobani 2010-2020, ajo rriti të ardhurat me “vetëm” 19% të përbëra çdo vit.

Skenari 2 i DCF: I gjithë biznesi rritet me shpejtësinë e tregut të produktit me rritje më të shpejtë

WeIreview një skenar shtesë DCF për të nxjerrë në pah rrezikun negativ nëse i gjithë biznesi i Chobani rritet po aq shpejt sa rritja e parashikuar e tregut të qumështit me bazë bimore, i cili parashikohet të jetë tregu me rritjen më të shpejtë (deri në vitin 2026) ku operon Chobani.

Nëse supozoj atë të Chobanit:

• Marzhi NOPAT përmirësohet menjëherë në 10% (mbi marzhin e Danone prej 9%), dhe
• të ardhurat rriten me 11% (qumështi me bazë bimore i parashikuar CAGR deri në vitin 2026) të përbëra çdo vit deri në vitin 2026, më pas 

Chobani ka një vlerë prej 3.6 miliardë dollarësh – një rënie prej 64% ndaj vlerësimit të përfolur të IPO-së. Shihni matematikën pas këtij skenari të kundërt DCF. Në këtë skenar, shitjet e Chobanit në 2026 do të përfaqësonin ende 34% të shitjeve të parashikuara të kosit në SHBA në vitin 2026.

Nëse Chobani përpiqet të përmirësojë marzhet me një ritëm kaq të shpejtë ose të rrisë të ardhurat më shumë në përputhje me disa nga tregjet e produkteve të saj në rritje më të ngadaltë, stoku mund të vlejë edhe më pak.

Skenari 3 i DCF: Chobani përputhet me margjinat e Danone

Unë shqyrtoj një skenar shtesë DCF për të nënvizuar rrezikun negativ nëse marzhet e Chobani përputhen me Danone dhe të ardhurat rriten më shumë në përputhje me tregjet e tjera të produkteve të saj.

Nëse supozoj atë të Chobanit:

• Marzhi NOPAT menjëherë përmirësohet në 9%, dhe
• të ardhurat rriten me 7% të kombinuara çdo vit (2x të ardhurat CAGR të Chobani nga 2013-2020 dhe më shumë në përputhje me CAGR-të e pritshme të tregjeve të kremrave të kafesë, pijeve të kafesë dhe pijeve probiotike) deri në vitin 2026, më pas

Chobani vlen vetëm 2.1 miliardë dollarë – një rënie prej 79% ndaj vlerësimit të përfolur të IPO-së. Shihni matematikën pas këtij skenari të kundërt DCF.

Figura 4 krahason NOPAT-in e ardhshëm të nënkuptuar të firmës në këta tre skenarë me NOPAT-in e saj historik. Për kontekstin, unë përfshij gjithashtu NOPAT 2020 të firmave të ushqimeve të konsumit Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) dhe B&G Foods (BGS). Nuk jam në gjendje të përfshij konkurrentët më të afërt të Chobanit (ata të listuara në Figurën 2) për shkak se NOPAT-i përkatës i secilës firmë është fjalë për fjalë jashtë grafikut.

Figura 4: Vlerësimi i përfolur i IPO është shumë i lartë

Secili nga skenarët e mësipërm supozon gjithashtu se Chobani rrit të ardhurat, NOPAT dhe FCF pa rritur kapitalin qarkullues ose asetet fikse. Ky supozim është shumë i pamundur, por më lejon të krijoj skenarë të rasteve më të mira që demonstrojnë pritshmëritë jashtëzakonisht të larta të ngulitura në vlerësimin aktual.

Rreziku i kufizuar i marrjes së parave budallaqe

Më vete, Chobani nuk ka gjasa të gjenerojë fitimet e nevojshme për të justifikuar një vlerësim të pritshëm prej 10 miliardë dollarësh, por gjithmonë ekziston mundësia që budallai më i madh të blejë kompaninë. Megjithatë, zgjedhja e Chobanit për t'u trajtuar si një korporatë me përfitim publik e bën një blerje më pak të mundshme. Si një korporatë me përfitim publik, Chobani kërkohet të balancojë interesin e aksionerëve dhe të gjithë palëve të interesuara, gjë që mund të rezultojë në "veprime që nuk maksimizojnë vlerën e aksionerëve". 

Chobani ka dispozita të shumta kundër marrjes në fuqi që do ta bënin blerjen më të kushtueshme/të vështirë nëse themeluesi pushon së zotëruari të paktën pesëdhjetë për qind të fuqisë votuese në kompani. Dispozitat përfshijnë krijimin e një bordi drejtorësh të klasifikuar (i njohur gjithashtu si bordi i shkallëzuar, ku anëtarët shërbejnë me mandate 3-vjeçare, kështu që vetëm një pjesë e Bordit mund të zëvendësohet në të njëjtën kohë), duke eliminuar aftësinë e aksionerëve për të thirrur mbledhje të veçanta dhe duke ndaluar aksionarët nga mundësia për të plotësuar vendet vakante në Bordin e Drejtorëve.

Kujdesuni për këta flamuj të kuq

Me një vlerësim të lartë që nënkupton përmirësim të konsiderueshëm si në të ardhura ashtu edhe në fitime, investitorët duhet të jenë të vetëdijshëm se S-1 e Chobanit përfshin edhe këto flamuj të tjerë të kuq.

Aksionarët publikë nuk kanë të drejtë të thonë: Një anë negative e investimit në IPO-në e Chobanit, dhe disa IPO-ve të tjera të fundit, është fakti që aksionet japin pak ose aspak fjalë mbi qeverisjen e korporatës. Investitorët në IPO do të marrin aksione të klasit A, me vetëm një votë për aksion. Themeluesi dhe CEO i Chobani, Hamdi Ulukaya do të zotërojë në mënyrë indirekte 100% të aksioneve të klasit B, me dhjetë vota për aksion.

Ndërsa përqindjet specifike të votimit nuk janë zbuluar ende, Chobani vëren në S-1 të tij se "Hamdi Ulukaya do të jetë në gjendje të kontrollojë çështjet që kërkojnë miratimin e aksionerëve... Ky përqendrim i pronësisë e bën të pamundur që ndonjë mbajtës ose grup zotërimesh të klasës sonë A Aksionet e zakonshme do të jenë në gjendje të ndikojnë në mënyrën se si ne menaxhohemi ose drejtimin e biznesit tonë.”

Me fjalë të tjera, Chobani po merr kapitalin e investitorëve përmes IPO-së së saj, duke mos dhënë efektivisht asnjë kontroll të vendimmarrjes dhe qeverisjes së korporatës. Mbajtja e kontrollit të kompanisë nga Ulukaya duhet të ketë një çmim me aksionet e Klasit A ​​me një çmim zbritje për vlerën e tyre të brendshme.

EBITDA jo-GAAP duket më mirë se realiteti: EBITDA e rregulluar i jep menaxhmentit liri të konsiderueshme në mënyrën se si i paraqet rezultatet dhe menaxhmenti i Chobanit e shfrytëzon plotësisht atë. Për shembull, EBITDA e rregulluar e Chobani në 2020 heq 16.3 milion dollarë (1% të të ardhurave) në kostot që lidhen me lançimin e produkteve të reja dhe 4.4 milion dollarë në kostot e kompensimit të aksioneve. Pas heqjes së të gjithë artikujve, Chobani raporton EBITDA të rregulluar prej 191 milionë dollarë në 2020. Ndërkohë, të ardhurat ekonomike, flukset e vërteta të parave të biznesit, janë shumë më të ulëta në 34 milionë dollarë.

Ndërsa EBITDA e rregulluar e Chobanit ndjek të njëjtën tendencë si fitimet ekonomike nga viti 2019 në 2020, investitorët duhet të jenë të vetëdijshëm se ekziston gjithmonë rreziku që EBITDA e rregulluar mund të përdoret për të manipuluar fitimet në të ardhmen.

Detaje kritike të gjetura në regjistrimet financiare nga Teknologjia Robo-Analyst e Firmës Sime

Më poshtë janë specifikat mbi rregullimet që bëj bazuar në gjetjet e Robo-Analyst në S-1 të Chobanit:

Pasqyra e të ardhurave: Unë bëra 137 milion dollarë rregullime, me një efekt neto duke hequr 137 milion dollarë në shpenzimet jo operative (10% e të ardhurave). Këtu mund t'i shihni të gjitha rregullimet e bëra në pasqyrën e të ardhurave të Chobanit.

Bilanci i gjendjes: Bëra 120 milionë dollarë rregullime për të llogaritur kapitalin e investuar, me një efekt neto të rritjes së kapitalit të investuar me 72 milionë dollarë. Rregullimi më i dukshëm ishte 21 milionë dollarë në të ardhura të tjera gjithëpërfshirëse. Ky rregullim përfaqësonte 3% të aktiveve neto të raportuara. Të gjitha rregullimet e bëra në bilancin e Chobanit mund t'i shihni këtu.

Vlerësimi: Bëra 1.5 miliardë dollarë rregullime në vlerën e aksionerëve, me një efekt neto të uljes së vlerës së aksionerëve me 1.5 miliardë dollarë. Rregullimi më i madh i vlerës së aksionerëve ishte 1.5 miliardë dollarë në borxhin total. Ky rregullim përfaqëson 15% të vlerësimit të IPO-së së pritshme. Shikoni të gjitha rregullimet në vlerësimin e Chobanit këtu.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë stil specifik, stil ose temë.

[1] Për të llogaritur pjesën e nënkuptuar të tregut, supozoj se shitjet e Jogurtit të Chobani përbëjnë 80% të të ardhurave, që është në rënie nga 86% e të ardhurave në nëntë muajt e përfunduar më 25 shtator 2021.