Tridhjetë vjet më parë javën e kaluar, Eaton Vance hapi një fond të përbashkët amerikan për investime në Kinë. Më kujtohen sanduiçët e shitësit me shumicë.
Një shitës me shumicë i fondeve të përbashkëta, nëse nuk jeni të njohur me termin, është dikush që i flet njerëzit që të flasin me njerëzit e tjerë për të blerë fonde të përbashkëta. Në atë kohë, unë isha një agjent burse në një firmë të madhe. Unë nuk kisha pothuajse asnjë klient, por shitësit me shumicë nuk e dinin këtë, dhe unë frekuentova të gjitha fushat e tyre sepse ata blenë drekën.
Kina ka një miliard njerëz, shpjegoi një koleg. Ekonomia e saj është e vogël, por ajo është duke përqafuar kapitalizmin dhe lirinë, kështu që është e detyruar të rritet. Të investosh atje tani është si të hysh herët në aksionet e SHBA.
Dukej e besueshme. Një vit para se të hapej fondi, një burrë i quajtur Boris Yeltsin ishte ngjitur në një tank në Moskë për të sfiduar një grusht shteti të linjës së ashpër komuniste, dhe ashtu si ajo, Bashkimi Sovjetik ishte zhdukur. Mezi një dekadë para kësaj, kisha bërë stërvitje në shkollë për t'u përgatitur për një sulm bërthamor sovjetik. Bota po ndryshonte shpejt.
Për kredinë e saj,
Eaton Vance Rritja e Madhe e Kinës
(shënues: EVCGX) është kthyer gati 5% në vit që nga fillimi, ndërsa tregu i gjerë kinez nuk ka bërë pothuajse asgjë. Por tregu amerikan është rikthyer 10% në vit.
Çfarë shkoi keq? Jo rritje. Ekonomia e Kinës u rrit, ashtu siç tha shitësi me shumicë, edhe pa kapitalizëm. Por studimet ndër vite kanë hapur vrima në supozimin se produkti i brendshëm bruto dhe kthimet e aksioneve janë të lidhura ngushtë. Një arsye është se përfitimet ekonomike shpesh nxiten nga firmat e reja që nuk kanë arritur ende në duart e aksionerëve. Një tjetër është se aksionet në ekonomitë me rritje të lartë ndonjëherë janë shumë të shtrenjta.
Sot, investitorët amerikanë kanë zgjedhjen e tyre të kompanive kineze të klasit botëror që tregtojnë në bursat e SHBA-së dhe një ndërprerje dyvjeçare ka bërë që shumë prej tyre të duken të lira.
Holding Group Alibaba
(BABA), një kolos i drejtuar nga të dhënat në shitje me pakicë, logjistikë, huadhënie dhe më shumë, ka gjeneruar 89 miliardë dollarë para të gatshme gjatë pesë viteve të fundit, kundrejt 75 miliardë dollarëve për
Amazon.com
(AMZN). Aksionet e saj janë më të ulëta se çmimi i tyre i debutimit në 2014.
Vlera e tregut e Alibaba prej 168 miliardë dollarësh është tani një copëz e 1 trilion dollarëve të Amazon. Gjiganti i kërkimit
Baidu
(BIDU) shkon për 11 herë fitime, dhe krijues videolojërash
NetEase
(NTES), 13 herë. Shitja e kësaj jave të kaluar ishte "i shkëputur nga bazat" dhe "paraqet një mundësi", argumentojnë strategët në JP Morgan në një shënim.
Por unë po pyes veten nëse Kina është bërë e pa investueshme. Ose më konkretisht, a është ndarja më e mirë për investitorët amerikanë zero, për një kohë të pacaktuar?
Unë shtrova rastin e ariut javën e kaluar (“Bursat kineze janë një pazar i zhurmshëm. Mos i blini ato.”). Faturat e depozitave amerikane nuk u japin investitorëve amerikanë të drejta pronësie në Kinë dhe marrëdhëniet ekonomike midis dy vendeve janë gjithnjë e më të mprehta. Xi Jinping, lideri më i fuqishëm kinez që nga Mao, shkaktoi shitjet e fundit duke zëvendësuar ekspertët teknikë miqësorë ndaj tregut në grupin e tij drejtues me po burra. Çfarë do ta ndalojë Xi-n të ndërmarrë veprime agresive kundër investitorëve amerikanë ose kompanive që kanë mbledhur para prej tyre?
Në fund të fundit, ADR-të e Kinës bazohen në një hipokrizi të papajtueshme. Kompanitë mbledhin para në dy mënyra kryesore: huamarrje (obligacione) dhe shitje të pjesës së pronësisë (aksione). Kina ndalon pronësinë e huaj në pjesë të gjera të ekonomisë së saj. Por kompanitë e saj duan para të gatshme dhe likuiditet tregtar në SHBA. Dhe investitorët amerikanë, gjatë një dekade me norma interesi gati zero, ishin gati për çdo gjë. Pra, kompanitë kineze krijuan "entitete me interes të ndryshueshëm" në det të hapur, ose VIE, me të drejta për një shkurtim të të ardhurave të tyre dhe shitën pronësinë në to.
Rregullatorët amerikanë nuk e pëlqejnë marrëveshjen, sepse kompanitë kineze kanë raportime financiare të ndotura. Kjo është nga dizajni; Kina i sheh shumë detaje kontabël si sekrete shtetërore. Ligjvënësit amerikanë u kanë thënë këtyre kompanive që të pajtohen ose të heqin nga lista, dhe Kina thotë se do të japë më shumë informacion financiar, por ka gjithashtu një periudhë trevjeçare që kompanitë mund ta përdorin për të krijuar listime dytësore, dhe disa e kanë bërë pikërisht këtë në Hong Kong. Këto aksione H, siç quhen, ofrojnë gjithashtu ekspozim VIE dhe jo pronësi të vërtetë.
Tani, do të doja t'i jepja çështjes së demit një gjykim të drejtë. Ai vjen nga Jason Hsu, një studiues i njohur tregu i kthyer në menaxher parash, fillimisht në SHBA dhe tani në Kinë, përmes Rayliant Asset Management.
"Lavjerrësi gjithmonë lëkundet në ekstrem," thotë Hsu për frikën se investimi i aksioneve amerikane në Kinë është ndërtuar në terren të lëkundur. “Mendoj se ka një supozim tepër pesimist në lidhje me interesin e autoriteteve kineze për të hedhur në erë atë dhe për të zhdukur investitorët globalë.” Një nga qëllimet e Xi është të bëjë renminbin e Kinës një monedhë globale dhe konkurrent të dollarit amerikan, thotë Hsu. Armatizimi i aseteve të bazuara në renminbi do ta minonte këtë qëllim. "Ai nuk do ta bënte këtë," thotë ai.
Hsu thotë se investitorët që kanë mundësinë të shesin ADR të Kinës dhe të blejnë aksione të krahasueshme në Hong Kong duhet ta bëjnë këtë dhe të kapin çdo humbje tatimore. Alibaba ka aplikuar për të kthyer aksionet e saj dytësore të Hong Kongut në aksione primare në fund të këtij viti, gjë që do ta bënte atë të pranueshëm për programin Stock Connect që lidh tregtimin në Hong Kong dhe Kinën kontinentale. Hsu pret më shumë nga kjo, me disa kompani që riatdhesojnë plotësisht listimet e tyre duke emetuar aksione kontinentale ndërsa blejnë ato në Hong Kong. “Ky problem do të zgjidhet,” thotë ai. "Nuk do të zgjidhet në një mënyrë që është thjesht grabitje e plotë e aksionarëve ekzistues."
Ndërkohë, UBS vë në dukje se aksionet kineze janë më të lirat në një dekadë dhe se surprizat pozitive të politikës mund të krijojnë një rritje të mprehtë, por se është duke pritur për më shumë siguri. Ai rekomandon që investitorët të qëndrojnë me një peshë prej 3% të aksioneve në Kinë, e barabartë me pjesën e saj në tregjet botërore të aksioneve. Dhe unë jam ende i paqartë se pse kursimtarët afatgjatë kanë nevojë edhe për 3%. Gjigantët e teknologjisë amerikane po bien. Por po ashtu është edhe Alibaba, e cila ka njoftuar pushime nga puna mes rënies së të ardhurave dhe fitimeve.
Rasti i ri për Kinën duket se është se kapitalizmi dhe liria janë jashtë diskutimit, por që aksionet janë duke u vlerësuar në potencialin e konfiskimit, dhe kjo nuk do të ndodhë as. Preferoj fushën e 30 viteve më parë, kur të paktën vinte me një sanduiç.
Shkruaj Jack Hough në [email mbrojtur]. Ndiqni atë në Twitter dhe abonohuni në podcast-in e tij Barron's Streetwise.
Burimi: https://www.barrons.com/articles/chinese-stocks-look-cheap-but-bargain-hunters-risk-losing-everything-51666995627?siteid=yhoof2&yptr=yahoo