Shtrëngimi monetar është si të tërheqësh një tullë nëpër një tavolinë të ashpër me një copë elastike. Bankat qendrore tërheqin dhe tërheqin: asgjë nuk ndodh. Ata tërhiqen përsëri: tulla kërcen nga sipërfaqja në fytyrat e tyre.
Ose siç thotë ekonomisti Nobel, Paul Kugman, detyra është si të përpiqesh të përdorësh makineri komplekse në një dhomë të errët me dorashka të trasha. Kohët e vonesës, mjetet e hapura dhe të dhënat e këqija të gjitha e bëjnë pothuajse të pamundur ekzekutimin e një uljeje të bukur të butë.
Sot e dimë se ekonomia e SHBA-së hyri në recesion në nëntor 2007, shumë më herët se sa ishte menduar fillimisht dhe pothuajse një vit para rënies së Lehman Brothers. Por Rezerva Federale nuk e dinte këtë në atë kohë.
Të dhënat fillestare të çastit ishin jashtëzakonisht të pasakta, pasi shpesh ndodhin në pikat e përkuljes në ciklin e biznesit. "Modeli i ndërrimit të faktorit dinamik" i Fed-it po tregonte një rrezik prej 8 për qind të recesionit. (Sot është nën 5 pc). Ai kurrë nuk kap recesione dhe është përtej i padobishëm.
Zyrtarët e Fed më vonë u ankuan se nuk do të kishin marrë një linjë kaq të ashpër ndaj inflacionit në vitin 2008 - dhe për këtë arsye nuk do të kishin nisur reaksionin zinxhir që solli rrëzimin e ndërtesës financiare globale mbi kokat tona - nëse të dhënat do t'u tregonin atyre se çfarë po ndodhte në të vërtetë .
Dikush mund të përgjigjet se nëse bankat qendrore do t'i kushtonin më shumë vëmendje, ose ndonjë vëmendje, ngadalësimit drastik monetar që po ndodhte në fillim të mesit të vitit 2008, ato do ta dinin se çfarë do t'i godiste.
Pra, ku jemi sot si Fed, Banka Qendrore Evropiane dhe Banka e Anglisë rrisin normat e interesit me ritmin më të shpejtë dhe në mënyrën më agresive në dyzet vjet, me shtrëngim sasior (QT) të hedhur në masë të mirë?
Monetaristët po qajnë sërish apokalipsin. Ata po akuzojnë bankat qendrore për gabime të pafalshme të njëpasnjëshme: fillimisht duke lëshuar Inflacionin e Madh të fillimit të viteve 2020 me një ekspansion monetar shpërthyes dhe më pas duke u zhvendosur në ekstremin tjetër të tkurrjes monetare, në të dyja rastet me një shpërfillje totale të standardit. teoria e sasisë së parasë.
"Fed ka bërë dy nga gabimet e saj më dramatike monetare që nga themelimi i saj në 1913," tha profesori Steve Hanke nga Universiteti Johns Hopkins. Norma e rritjes së parasë së gjerë M2 është kthyer në negative – një ngjarje shumë e rrallë – dhe treguesi është tkurrur me një ritëm alarmues prej 5.4 për qind gjatë tre muajve të fundit.
Nuk janë vetëm monetaristët që shqetësohen, megjithëse janë më të theksuarit. Në dijeninë time, tre ish-kryekonomistë të fushave të ndryshme nga Fondi Monetar Ndërkombëtar kanë ngritur flamuj paralajmërues: Ken Rogoff, Maury Obstfeld dhe Raghuram Rajan.
Institucioni i New Keynesian është vetë i ndarë. Profesor Krugman paralajmëron se Fed po mbështetet në masat e inflacionit me pamje të prapambetur - ose më keq, masat "të imputuara" (strehë dhe shërbime bazë) - që paraqesin një pamje të rreme dhe rrisin rrezikun e shtrëngimit të tepërt.
Adam Slater nga Oxford Economics tha se bankat qendrore po lëvizin në territorin e mbingarkuar. “Politika mund të jetë tashmë shumë e ngushtë. Ndikimi i plotë i shtrëngimit monetar ende nuk është ndjerë, duke qenë se vonesat e transmetimit nga ndryshimet e politikave mund të jenë dy vjet ose më shumë,” tha ai.
Z. Slater tha se goditja e kombinuar shtrënguese e normës rritet së bashku me kalimin nga QE në QT - e ashtuquajtura "shkalla e hijes" e Wu Xia – arrin në 660 pikë bazë në SHBA, 900 pikë në eurozonë dhe 1300 pikë në MB. Është disi më pak nën normën alternative të hijes së LJK.
Ai tha se tejkalimi i parave të tepërta të krijuara nga bankat qendrore gjatë pandemisë është avulluar kryesisht dhe ritmi i rritjes së parave të reja po shembet me ritmin më të shpejtë të regjistruar ndonjëherë.
Çfarë duhet të bëjmë me raportin e javës së kaluar për punët e suksesshme në SHBA, një shtesë neto prej 517,000 në muajin e vetëm të janarit, që bie ndesh me sinjalin e recesionit nga rënia e shitjeve me pakicë dhe prodhimit industrial?
Të dhënat e punës janë të çrregullta, shpesh të rishikuara shumë dhe pothuajse gjithmonë çorientojnë kur cikli kthehet. Në këtë rast, një e pesta e fitimit ishte fundi i një greve nga akademikët në Kaliforni.
"Punësimi nuk arriti kulmin deri tetë muaj pas fillimit të recesionit të rëndë 1973-1975," tha Lakshman Achuthan, themeluesi i Institutit të Kërkimeve të Ciklit Ekonomik në SHBA. “Mos u mashtroni, një recesion me të vërtetë po vjen."
A ka të drejtë Jay Powell i Fed që i frikësohet një përsëritjeje të viteve 1970, kur inflacioni dukej se po binte për t'u rikthyer përsëri - me pasoja akoma më të këqija - sepse Fed e zbuti politikën shumë shpejt herën e parë?
Po, ndoshta, por oferta e parasë nuk u rrëzua kurrë në këtë mënyrë kur Fed bëri gabimin e saj historik në mesin e viteve 1970. Kritikët thonë se ai po i kushton shumë peshë rrezikut të gabuar.
Është një pyetje e hapur nëse Fed, BQE ose Banka e Anglisë do të prishin më së shumti. Për momentin fokusi është në SHBA, sepse është më i largët në ciklin.
Të gjitha masat e kurbës së yield-it të SHBA-së po tregojnë një përmbysje masive dhe të qëndrueshme, e cila normalisht do t'i thoshte Fed-it të ndalonte shtrëngimin menjëherë. Masa e preferuar e Fed, diferenca 10-vjeçare/3-mujore, ra në minus 1.32 në janar, më negative e regjistruar ndonjëherë.
“Inflacioni dhe rritja po ngadalësohen në mënyrë më dramatike nga sa besojnë shumë”, tha Larry Goodman, kreu i Qendrës për Stabilitetin Financiar në Nju Jork, i cili gjurmon matjet e 'divizionit' të parasë.
Divizioni i gjerë M4 është në tkurrje të plotë. Ai tha se rënia tani zvogëlon rënien më të madhe të parë gjatë politikës së tokës së djegur të Paul Volcker kundër inflacionit në fund të viteve 1970.
Eurozona po e ndjek me vonesë. Kjo kërcënon të shkaktojë një ndarje Veri-Jug dhe të ekspozojë përsëri moskoherencën themelore të unionit monetar.
Simon Ward nga Janus Henderson thotë se masa e tij kryesore – M1 jofinanciare – ka rënë në terma të plotë për katër muajt e fundit. Norma tre-mujore e tkurrjes është përshpejtuar në 6.6 për qind, zhytja më e pjerrët që nga fillimi i serisë së të dhënave në vitin 1970. Norma ekuivalente e titullit M1 po tkurret me një normë prej 11.7 për qind.
Këto janë shifra befasuese dhe kërcënojnë të mposhtin lehtësimin e papritur nga rënie të kostove të energjisë. Tkurrja më e mprehtë është tani në Itali, duke përsëritur modelin e parë gjatë krizës së borxhit të eurozonës. Huadhënia bankare e Eurozonës ka filluar gjithashtu të tkurret në atë që duket si fillimi i një krizë kredie.
Kjo nuk e ndaloi BQE-në të rriste normat me 50 pikë bazë javën e kaluar dhe të angazhohej paraprakisht për 50 të tjera, si dhe të zotohej për të nisur QT në mars.
Zoti Ward thotë se Banka rrezikon të përsërisë gabimet e saj epike në 2008 dhe 2011. "Ata kanë hequr dorë nga shtylla e tyre monetare dhe po injorojnë sinjalet e qarta se paratë janë shumë kufizuese," tha ai.
Është po aq keq në MB, nëse jo më keq. Ward thotë se tabloja është jashtëzakonisht e ngjashme me ngjarjet në mesin e vitit 2008, kur konsensusi mendonte se ekonomia do të ngatërrohej me një rënie të lehtë dhe pa nevojë për një ndryshim të madh në politikë.
Ata nuk ishin të vetëdijshëm se ritmi i rritjes së parasë reale të ngushtë M1 (i përvitshëm gjashtëmujor) ishte duke rënë në atë kohë me një normë vjetore prej rreth 12 për qind.
Kjo është pothuajse pikërisht ajo që po bën tani. Megjithatë, Banka e Anglisë ende po rrit normat dhe po tërheq likuiditetin përmes QT. Shpresoj se ata e dinë se çfarë po bëjnë në Rrugën Threadneedle.
Dhe jo, forca e dukshme e tregut të punës në Mbretërinë e Bashkuar nuk do të thotë se gjithçka është mirë. Numri i punësimit vazhdoi të rritet në tremujorin e tretë të 2008, pas fillimit të recesionit. Është një tregues mekanik i vonesës.
Dikush mund të argumentojë se konvulsionet ekonomike të Covid kanë qenë aq të çuditshme sa masat normale nuk kanë më shumë kuptim në asnjë nga ekonomitë kryesore të zhvilluara. E gjithë natyra e punësimit ka ndryshuar.
Firmat po i mbajnë punëtorët për një jetë të shtrenjtë, gjë që mund të parandalojë shfaqjen e metastazave normale recesionare. Por grumbullimi i punës shkurton dy mënyra: mund të çojë në pushime të papritura nga puna në një shkallë të madhe nëse recesioni ndodh, duke përshpejtuar një lak shkatërrues reagimesh. Ndërkohë, ai ushqehet me marzhet e fitimit dhe duhet të bëjë pauzë për të menduar mbi çmimet e zgjatura të kapitalit.
Personalisht, unë jam më shumë kejnesian sesa monetarist, por monetaristët kishin të drejtë kur paralajmëruan për një bum të paqëndrueshëm të aktiveve në mes të viteve Noughties, ata kishin të drejtë kur paralajmëruan për tkurrjen e parave para Lehman që pasoi, ata kishin të drejtë për inflacionin pandemik. dhe kam frikë se ata po e shohin krizën monetare që po zhvillohet para syve tanë.
Na thuhet se pothuajse “askush” nuk e pa krizën globale financiare që po vinte në shtator të vitit 2008. Pra, duke rrezikuar paturpësinë gazetareske, më lejoni të kujtoj Lajmi që e botuam në The Telegraph në korrik 2008. Ai citon disa monetaristë kryesorë.
“Të dhënat e ofertës së parasë nga SHBA, Britania dhe tani Evropa, kanë filluar të ndezin sinjale paralajmëruese për një krizë të mundshme. Monetaristët janë gjithnjë e më të shqetësuar se i gjithë sistemi ekonomik i Atlantikut të Veriut mund të bjerë në deflacion të borxhit gjatë dy viteve të ardhshme nëse autoritetet e vlerësojnë gabim rrezikun”, filloi ai.
Kjo ishte dy muaj para se të binte qielli. Monetaristët me siguri e panë atë që po vinte. Pra, ecni me kujdes.
Ky artikull është një ekstrakt nga buletini i Inteligjencës Ekonomike të Telegraph. Sign up këtu për të marrë njohuri ekskluzive nga dy prej komentuesve kryesorë ekonomikë të Mbretërisë së Bashkuar – Ambrose Evans-Pritchard dhe Jeremy Warner – të dërguara direkt në kutinë tuaj hyrëse çdo të martë.
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html